金融界5月15日(rì)消息(xī) 央行今日进(jìn)行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到(dào)期(qī)。

　　消息面上，上(shàng)周五(wǔ)曾经有消息(xī)称本(běn)月MLF中标利率有可能(néng)下调，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月(yuè)公开表(biǎo)示目(mù)前实际利(lì)率的(de)水平(píng)大漠孤烟直长河落日圆是什么意思，长河落日圆啥意思是比较合适(shì)，且4月(yuè)28日政治局会议对一(yī)季度(dù)的(de)经济(jì)复(fù)苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转(zhuǎn)松，DR007中枢(shū)回(huí)落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要(yào)关注下周缴税周对资(zī)金(jīn)面可能造(zào)成的(de)扰动。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月15日起银行协定存(cún)款及通(tōng)知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调幅度(dù)为30BPS，其它(tā)金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定(dìng)存款和通知存款利率上(shàng)限的下调有助于(yú)缓解银行净息差(chà)偏窄的问(wèn)题。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期部分(fēn)银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮(lún)存款利率调降背后的(de)原(yuán)因(yīn)，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。因此，存款利(lì)率客观上可减轻银行负(fù)债成本(běn)，但(dàn)是这(zhè)并(bìng)不足以触发(fā)超额储蓄大规模转为消费(fèi)及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近(jìn)期部(bù)分银行调(diào)降存款利(lì)率，严格(gé)上不算降息，属(shǔ)于“利(lì)率(lǜ)市场化(huà)”的推进。大漠孤烟直长河落日圆是什么意思，长河落日圆啥意思>2023年4月以来(lái)，河南、广东等(děng)多(duō)地(dì)中小银行(xíng)（地方(fāng)农商行为主(zhǔ)）发(fā)布(bù)公告下调人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银(yín)行(xíng)协定存款及通(tōng)知存款自律上限将下调，引发(fā)“降息(xī)潮”的热议。不过，作为我国利(lì)率体(tǐ)系的(de)“压舱石”，1年期存款基准利率(lǜ)（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严格(gé)意义上并非真(zhēn)的降息。归根结底，本轮(lún)存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)也属于“利率(lǜ)市场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降背后(hòu)，是储蓄偏高、资(zī)金(jīn)空转增叠加(jiā)银(yín)行净(jìng)息(xī)差收(shōu)窄。一、2023年(nián)初的人民币存款(kuǎn)维持(chí)高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背景下，居(jū)民储(chǔ)蓄有望进一步流出(chū)，更(gèng)多流向消费、房贷(dài)、资(zī)本市场等。二、资金杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降准以来，资(zī)金利率中枢回(huí)落，资金杠杆明显抬升，资金(jīn)空(kōng)转有所加剧。存款利率调降一(yī)定(dìng)程度上可以疏通(tōng)流动性淤积，支撑(chēng)宽信用进程(chéng)。三、MLF等(děng)政策利率接连调降后，银行净息(xī)差大幅收窄，尤其是(shì)城商行、农商行，因此压降存款成本(běn)、规范吸储行为也(yě)属于大势(shì)所趋(qū)。

　　（3）总(zǒng)结来看(kàn)，存款利率调降客观(guān)上将减轻银行负债成本，但(dàn)我们认为，这并不足(zú)以触(chù)发超额储蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为消费及向金(jīn)融资产流入；回归基本面来看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀”组合(hé)的延续，仍(réng)将利(lì)好高股息资(zī)产(chǎn)和长期国债(zhài)。客观上，本轮(lún)银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的(de)效果类(lèi)似，可(kě)以降(jiàng)低负债端成本(běn)，保护银行净息差。当前流(liú)动性淤积(jī)仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪(jiǎn)刀差(chà)倒挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上(shàng)可以促使存(cún)款搬(bān)家，促使超额储蓄流出，更多转化(huà)为消费。但我们觉得(dé)刺(cì)激难度较(jiào)大，倾向于(yú)认为消(xiāo)费环比修复(fù)最快的时候已经过去(qù)。再(zài)回归经济基(jī)本面来看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合的延续，意味着(zhe)长端利率(lǜ)仍有望继续下探(tàn)，高(gāo)股息资产仍将占优。