财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒(jiǔ)行业具备明显的(de)淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历(lì)来是啤酒企(qǐ)业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤(kǎo)一定程(chéng)度上助力啤(pí)酒行业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季更是(shì)值得投资者(zhě)期待。

　　从一季(jì)度业绩来(lái)看，燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的同(tóng)比增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季度营收突破(pò)百亿元。但包括百威亚太、兰州黄(huáng)河和西藏发展(zhǎn)在内的外资系啤酒公司(sī)基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本土与外资两(liǎng)大阵营的分(fēn)化明显。

　　去年消(xiāo)费整体偏(piān)低迷，啤(pí)酒行业则(zé)堪称一抹亮(liàng)色。民生(shēng)证(zhèng)券(quàn)王(wáng)言海5月8日发布的研报指出(chū)，2022年啤酒板块营(yíng)收稳增、归母净利(lì)润(rùn)高(gāo)增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪去，下游场景(jǐng)逐步复(fù)苏，叠加成(chéng)本压力边(biān)际缓解，23Q1营收、利润相比去年(nián)同期(qī)明(míng)显(xiǎn)提速。国盛(shèng)证券(quàn)符(fú)蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资(zī)啤酒在中国市场颓势明(míng)显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或成(chéng)“一(yī)超(chāo)多(duō)强”？

　　从二级市(shì)场表现来看，华(huá)润啤酒(jiǔ)和(hé)青(qīng)岛啤(pí)酒自2020年阶段低点(diǎn)迄今股价累计最大涨幅分别达(dá)159%和(hé)187%，前者(zhě)目前(qián)总市值超1600亿港(gǎng)元，后者总(zǒng)市(shì)值(zhí)超(chāo)1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤酒和(hé)珠江啤酒(jiǔ)股价同期累(lèi)计最(zuì)大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤(pí)酒则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施(shī)“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤(pí)酒产业兴起，北(běi)京(jīng)的(de)燕京(jīng)、上海的力波(bō)、福(fú)建的惠泉、新疆的乌苏、兰(lán)州的黄河、重庆(qìng)的山城(chéng)、四(sì)川的蓝剑(jiàn)、桂林的(de)漓泉、河南的(de)金星、陕西的汉斯等，几乎每座(zuò)城市都(dōu)拥有自(zì)己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)五强(qiáng)争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英(yīng)博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的市场(chǎng)份(fèn)额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月24日发布(bù)的(de)研报罗(luó)列五大巨头(tóu)的具(jù)体市(shì)场份额，华(huá)润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、百(bǎi)威亚太（百(bǎi)威英博子公司(sī)）、燕京(jīng)啤酒、嘉(jiā)过生日小寿星一般指几岁,十八岁可以叫小寿星吗，18岁生日可以叫小寿星吗士(shì)伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率(lǜ)属于中等水平，市(shì)场集中度仍有提升空(kōng)间，待CR1市占率提升(shēng)后头部(bù)企业将(jiāng)有望进一步提(tí)升盈利(lì)水平(píng)。分析人士指(zhǐ)出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的市(shì)场趋势不变，经过(guò)一段时间(jiān)的(de)此消彼长，持续多年的“五强争(zhēng)霸”格局，将(jiāng)演变为“一超多(duō)强”：华润啤酒把青岛啤(pí)酒和(hé)百威英(yīng)博甩(shuǎi)开，燕京(jīng)啤(pí)酒追上(shàng)来，形成(chéng)1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的是，这几年(nián)，外资啤酒在中国市(shì)场颓(tuí)势明(míng)显，百威英博销量(liàng)下(xià)滑，一手扶持的(de)嫡(dí)系珠江(jiāng)啤(pí)酒2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的营业(yè)利润增长将低于去年的水平，研(yán)报指(zhǐ)出重庆啤酒为(wèi)嘉士伯在华运营啤酒资产唯一(yī)平台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国(guó)多个地区的销售权划归(guī)重庆(qìng)啤酒。

　　主(zhǔ)流(liú)厂商纷纷(fēn)提价 占据高(gāo)端如(rú)同坐拥印钞机？

　　分析人士(shì)指出，这几(jǐ)年啤酒行业的业(yè)绩增(zēng)长，多亏(kuī)了高端化。此前多(duō)年，高端啤酒市场主要(yào)由外资啤酒(jiǔ)百威(wēi)英博、嘉士伯(bó)、喜力(lì)等品(pǐn)牌牢牢掌控(kòng)。近年来，本土啤(pí)酒(jiǔ)开始(shǐ)发力。以销量最大的(de)华润雪花啤酒为例，早(zǎo)年畅销(xiāo)大江南北的大绿棒子(zi)，现在已经很难见到了，各(gè)种纯生、原(yuán)浆、精酿(niàng)、鲜啤大(dà)行其道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒行(xíng)业处于产业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻(bō)璃、易(yì)拉罐(guàn)、瓦楞纸(zhǐ)为影响(xiǎng)啤酒成本(běn)主(zhǔ)要材(cái)料；下游终(zhōng)端议(yì)价能(néng)力(lì)较强，进入存量竞(jìng)争时代(dài)后，企业为向高端化转型已多次实施提价(jià)举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加速各啤(pí)酒龙头产品结构优化、加速(sù)高端化进(jìn)程，2023年(nián)吨价提(tí)升幅度或不(bù)弱(ruò)于成本(běn)催生普遍提价的2022年(nián)。

　　整体性(xìng)的(de)提价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频(pín)次、企(qǐ)业参与数量高(gāo)增，提价区域由部分到全国(guó)。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、嘉(jiā)士伯等主流厂商纷纷(fēn)提(tí)价，中高(gāo)低档均(jūn)有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价(jià)提升0.5元(yuán)左右(yòu)，崂(láo)山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几(jǐ)年，中国啤(pí)酒市场(chǎng)的产品(pǐn)价格稳(wěn)定在3-5元区间(jiān)，如(rú)今，已经整体进入(rù)了6-8元价格带。甚至，巨头们纷(fēn)纷推出千元啤酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传奇”，百(bǎi)威(wēi)啤酒的“大师传奇”，都(dōu)是为了(le)继续(xù)突破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端(duān)齐发力 高端(duān)化势能(néng)过生日小寿星一般指几岁,十八岁可以叫小寿星吗，18岁生日可以叫小寿星吗锐不(bù)可挡(dǎng)

　　华鑫证(zhèng)券(quàn)指出(chū)，在百(bǎi)元级产(chǎn)品上，青岛啤酒率先在(zài)2020年率先推(tuī)出“百年之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元的“一世传(chuán)奇”；超高(gāo)端产品方面，青岛啤酒布局(jú)丰富(fù)，产品(pǐn)价(jià)位最高，均价约29元(yuán)/瓶(píng)，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报(bào)指出，青岛啤酒中档高端(duān)齐发(fā)力，高(gāo)端化势能锐不可当。产品(pǐn)端方面，公(gōng)司(sī)在坚持纯生系(过生日小寿星一般指几岁,十八岁可以叫小寿星吗，18岁生日可以叫小寿星吗xì)及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中档崂山品牌占(zhàn)比，并(bìng)借(jiè)助桶(tǒng)啤、白(bái)啤等高端(duān)产品放量，带动整体(tǐ)产品(pǐn)结构持续(xù)升(shēng)级。随着23年(nián)现饮(yǐn)场景全面复苏叠加去年Q2以来低基数效应，预计公司(sī)全(quán)年业(yè)绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒(jiǔ)：收(shōu)购喜力如虎添翼 但(dàn)目(mù)前主(zhǔ)要销量来自中低(dī)端(duān)产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜力中国正式(shì)完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗(qí)下拥(yōng)有(yǒu)上百(bǎi)家酒厂，连续多年跻身世(shì)界500强榜单。而收(shōu)购方华润(rùn)啤(pí)酒，满(mǎn)打满算也才30岁(suì)，借此拓展高端(duān)市场。华鑫证(zhèng)券指出，华润(rùn)啤酒(jiǔ)高端及超高端产品仅(jǐn)占其(qí)收入(rù)占(zhàn)比17%，而经(jīng)济型（5元以(yǐ)下）产(chǎn)品收入占比达(dá)47%，表明目前市场更加(jiā)认可、熟悉(xī)其经济(jì)型产(chǎn)品如(rú)勇闯天涯等，但对其高端产品认(rèn)知(zhī)度或接受(shòu)度相对偏低。公司提价空间较大(dà)，高端化完(wán)成后利润(rùn)可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥(gē)，燕京啤酒(jiǔ)近几年风光不在。不(bù)仅销(xiāo)售范围收缩不少(shǎo)，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年(nián)的营(yíng)业额(é)甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤(pí)酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度(dù)延续高增，净(jìng)利(lì)同(tóng)比增长近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕(yàn)京啤酒突破增(zēng)长(zhǎng)瓶(píng)颈(jǐng)的秘诀，是高(gāo)端新品燕京U8的成功(gōng)营销(xiāo)，以及旗下(xià)燕(yàn)京酒號社(shè)区小酒(jiǔ)馆这种新零(líng)售业(yè)态的落地生根。中邮证券分析(xī)师蔡雪昱4月21日研报指出(chū)，渠道反馈，U8一(yī)季度销量(liàng)同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推(tuī)动整体销(xiāo)量(liàng)同增13%至(zhì)96.31万(wàn)千升，同时带动公(gōng)司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升(shēng)。国(guó)君食(shí)品点(diǎn)评称(chēng)，改革红利释(shì)放(fàng)正处起步阶段，旺季动销加速、成本优化之下，公(gōng)司业绩弹性(xìng)将进一(yī)步(bù)加速。

　　此外，分(fēn)析人士指(zhǐ)出，精(jīng)酿啤酒目前属(shǔ)于蓝(lán)海(hǎi)市场，拥(yōng)有(yǒu)巨大发展(zhǎn)潜力及空间，且目前(qián)行业格局未(wèi)定，企业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风味(wèi)发展趋势，产(chǎn)品风味及应(yīng)用场景布局多元化企(qǐ)业，将更加能(néng)够顺应精酿市(shì)场(chǎng)发展趋势，拥有(yǒu)长期(qī)可持续发展潜力，并(bìng)有望成为(wèi)行业新引领者。

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