美国债务上限(xiàn)危机暂时(shí)“告一段落”——美东时间(jiān)5月31日，美(měi)国国会众(zhòng)议院通(tōng)过了(le)一项关于(yú)联邦政府债(zhài)务上限和预算(suàn)的法(fǎ)案(àn)，隔日参议(yì)院通过，根据法案(àn)政府开支将(jiāng)受到上限制约(yuē)直(zhí)至(zhì)2024年结束，但可以避免(miǎn)发生债务违约。根据美(měi)国国会预(yù)算办公室数据(jù)，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿(yì)美元，占其国内生产总值(zhí)比(bǐ)例已超过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二战以来，美(měi)国已(yǐ)103次调整(zhěng)债务上(shàng)限，尽管未(wèi)曾出现(xiàn)过(guò)实质性债(zhài)务违约，但债务(wù)上限危机仍可(kě)从市场预期(qī)、流动(dòng)性(xìng)、风(fēng)险(xiǎn)偏好、借贷成本等机制作用于(yú)全(quán)球(qiú)金(jīn)融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基(jī)金报》记者表示，在(zài)目前美国债务上(shàng)限情景下，中(zhōng)长期看美债上(shàng)限违约风险(xiǎn)难(nán)以忽视(shì)，亚洲(zhōu)等(děng)新兴市场股票表现将更具(jù)韧(rèn)性，而市场关(guān)注的重点也将(jiāng)重新回到美联储(chǔ)的货币(bì)政策上来。

　　危机(jī)暂缓(huǎn)新(xīn)兴市场股票表现(xiàn)更具韧性

　　除本次(cì)外，1976年以(yǐ)来美国政府债务共(gòng)有22次(cì)触(chù)及(jí)法(fǎ)定(dìng)上限，每(měi)次(cì)债(zhài)务上限触及后均得(dé)到了上调或暂停，只是经(jīng)历的(de)时间长短(duǎn)不(bù)同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年债务上限解决前后，标普500指(zhǐ)数(shù)自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数(shù)下跌16.3％；在(zài)2013年债务上(shàng)限解决前(qián)后，标普500指(zhǐ)数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场(chǎng)指数为3.4％。而在本次债务危机(jī)谈判过程(chéng)中，亚洲市场反应参差(chà)，日经225指(zhǐ)数创1990年以(yǐ)来(lái)新高，香港(gǎng)恒生(shēng)指数(shù)则跌至年内新低。

　　瑞(ruì)银财富管理(lǐ)投资总监办公(gōng)室(shì)（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管美国(guó)彻底(dǐ)违约(yuē)的可能(néng)性(xìng)非常低，但此(cǐ)前因为市场担忧发(fā)生发生(shēng)违约，很多国家(jiā)和行(xíng)业(yè)都(dōu)遭到抛售，但这次亚洲市场(chǎng)表现相对(duì)于美国(guó)和发达市场(chǎng)更(gèng)具韧性，得益于较(jiào)佳的盈利增长前(qián)景和具吸(xī)引力的相对估(gū)值，尤(yóu)其看好(hǎo)中国、泰(tài)国和韩(hán)国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才(cái)是关键催化剂。中国(guó)今年首季盈利增长较去年(nián)第四(sì)季(jì)有(yǒu)所(suǒ)改善，有(yǒu)助提振(zhèn)对中(zhōng)国资产的信心(xīn)。与(yǔ)亚洲其他(tā)地区（日本除外）相比，中国股市的估值似乎被(bèi)低估(gū)。

　　景顺亚(yà)太区（日(rì)本除外(wài)）全球市场策略师赵耀(yào)庭也对记者表示，债务协议的顺利(lì)通过消(xiāo)除(chú)了(le)美国乃(nǎi)至全球面(miàn)临的一个(gè)不明(míng)朗因素，进而短(duǎn)暂(zàn)提振市场情绪。中航信托宏观策略总监吴照银对记者称，因(yīn)投资者对两党达成一致有确定(dìng)的(de)预期(qī)，所以近(jìn)期(qī)美国以及全球资本市(shì)场并没(méi)有对美国债务(wù)上限问题过度反应，整(zhěng)体表现(xiàn)平稳。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看美债上限违约风险难以(yǐ)忽视

　　目前来(lái)看(kàn)，主流大(dà)类资产对于美债(zhài)危(wēi)机的叙(xù)事反应(yīng)都(dōu)较为平(píng)淡，但(dàn)野村东方国际(jì)证券资产管理部总经理兼投资总监肖令君对记者(zhě)表示，从中长(zhǎng)期的(de)资产配置角度(dù)出发，诸如(rú)美(měi)债上限等类似(shì)的尾部风险事件(jiàn)难以(yǐ)忽(hū)视。

　　“对冲投资(zī)组合的(de)下(xià)行(xíng)风险(xiǎn)，主要考(kǎo)虑两点：一是(shì)多(duō)元(yuán)化低相(xiāng)关性(xìng)资(zī)产配(pèi)置、二是(shì)支付保险费的另类策(cè)略，为组(zǔ)合提供下行保护。回(huí)顾美债(zhài)上限危机历史，看(kàn)到(dào)避险资产(chǎn)如(rú)美(měi)元、美债、黄金在通(tōng)常(cháng)较风险资产呈现明显的(de)超额收益，因此组合配(pèi)置中保有(yǒu)一定比例的避(bì)险资产有助对冲投资组合波动。”肖令(lìng)君(jūn)进(jìn)一(yī)步(bù)阐述道(dà社会公益活动包括哪些，公益活动包括哪些方面o)。

　　长江证券(quàn)在黄金与美债季度展(zhǎn)望(wàng)中也提到(dào)，黄金作为典(diǎn)型的避险资产(chǎn)，国(guó)际金价将(jiāng)有支撑，短期(qī)或继(jì)续(xù)走(zǒu)高，因(yīn)为美债利率短期内仍会高(gāo)位震(zhèn)荡，通胀不确定性仍然较高(gāo)，同时(shí)全球整体风(fēng)险因素在提高。

　　肖(xiào)令君还提到，另一方面，极端危机环(huán)境下(xià)，大类资产会呈现同涨同(tóng)跌的(de)特(tè)征，如2020年3月极(jí)度(dù)恐(kǒng)慌时(shí)期，市(shì)场无(wú)差别抛售一切资产增持现(xiàn)金，传统避险资产随同风险资产一起下跌，因此(cǐ)以期权保护组合下行风险(xiǎn)是另一(yī)种(zhǒng)方式。美债违约并非我们的(de)基(jī)准假设，如果(guǒ)出现(xiàn)此类(lèi)尾部(bù)风险，做多(duō)波动率、以及(jí)做空风险资(zī)产的衍生品策略将显著受(shòu)益。

　　瑞(ruì)银首席(xí)美(měi)国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认(rèn)为(wèi)，全(quán)球信用市(shì)场(chǎng)的最佳非对称对(duì)冲(chōng)策略是做(zuò)空美国高评(píng)级银行（评(píng)级下调、对手(shǒu)方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄(huáng)俊则对记者表示，美债上限的提升，将(jiāng)促进(jìn)美(měi)联储停止紧缩(suō)货(huò)币政策，对(duì)美股(gǔ)也是一(yī)大利好。他还认为，美国政府的(de)财政支出得(dé)到了保证(zhèng)，在(zài)两年内可以继(jì)续举债。最近两周的美债谈判关键期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随着美债上限谈判的尘埃落定，美股仍有(yǒu)望进一步(bù)有良好表现(xiàn)。

　　市场(chǎng)重点再次回到

　　美国财政政策和货币政策上(shàng)

　　美国参议(yì)院已经(jīng)投票通过债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)法案(àn)，市场关注(zhù)焦点再(zài)度回到(dào)美(měi)国(guó)未来的财(cái)政政策和货币政策(cè)上。肖令君认为，如果(guǒ)未出现(xiàn)黑(hēi)天鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依赖原则，联储可能会持续关(guān)注就业数据和工商业(yè)运行情(qíng)况，等待市场社会公益活动包括哪些，公益活动包括哪些方面自然降温(wēn)至浅萧(xiāo)条后(hòu)再开启降息，年内降息的(de)乐观预(yù)期存(cún)在修(xiū)正(zhèng)可(kě)能(néng)。

　　肖令君还称(chēng)：“从经济数据上看，美国经济韧性(xìng)好于预(yù)期，如果(guǒ)年核心PCE指标(biāo)继续(xù)反(fǎn)弹(dàn)走高，不排除联储还会继续加息(xī)的(de)可(kě)能，但加息周(zhōu)期已接(jiē)近尾声，利率(lǜ)基本(běn)见(jiàn)顶的(de)趋(qū)势(shì)不会(huì)改变(biàn)，因此(cǐ)预(yù)计加(jiā)息对市(shì)场的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务上限(xiàn)协议通(tōng)过后，美(měi)国(guó)财(cái)政(zhèng)部预(yù)计将可(kě)于未来7个(gè)月(yuè)发(fā)行逾(yú)6000亿美(měi)元的国债。随(suí)着市场流动性收紧，这(zhè)或(huò)将产生(shēng)显著的吸力(lì)作用。债券收益率或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则(zé)称，接(jiē)下来美国财政部的工(gōng)作重点是如何为美债找(zhǎo)到买家，其(qí)中有三个重要看点，即第一(yī)，美联(lián)储(chǔ)现在仍在(zài)缩表(biǎo)周期，接下(xià)来是否要调整货币政策停(tíng)止缩(suō)表抛售美(měi)债；第(dì)二(èr)，以(yǐ)中国(guó)为代表的贸易顺差国是否(fǒu)购买美债；第三，美国(guó)国(guó)内普通家庭(tíng)可能成(chéng)为购买美债异(yì)军突起(qǐ)的力量。

　　黄俊进而(ér)分析(xī)称，美联(lián)储现(xiàn)在(zài)仍在缩(suō)表周期，接下(xià)来(lái)是否要(yào)调整货币(bì)政策停止缩(suō)表抛售美债。如果美联储缩表卖出(chū)美债，美国财政部(bù)发(fā)行美债（向市场(chǎng)卖出）这无疑会给美(měi)债(zhài)市场造成(chéng)极(jí)大抛(pāo)压。他总结道，美债的重新(xīn)发行，有可(kě)能促使美联储美联(lián)储停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示未来还会加息(xī)的措辞，需要关注6月利率决议中(zhōng)美联(lián)储(chǔ)是否能进一步确认停止紧(jǐn)缩(suō)的态度(dù)。

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