自2022年底以(yǐ)来，A股市场一改颓势(shì)，展现(xiàn)出积(jī)极回暖的(de)画风，半导(dǎo)体(tǐ)、AI、中特估(gū)等(děng)主(zhǔ)题层出不穷，基金经(jīng)理也随之调仓换股，成为市场关注焦点。而公(gōng)募基金2023年一季报(bào)的披露(lù)，将(jiāng)明星基(jī)金经理们(men)近期投资动向逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易方达、广(guǎng)发、富国、景顺长城等基金披露旗(qí)下(xià)基金的2023年一季报，张坤、刘(liú)格菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦春等一(yī)季度投资情况(kuàng)出炉。

　　仓位往往代表了基金经理对后(hòu)市的基本看法。多数(shù)明星(xīng)基金经理(lǐ)在(zài)一(yī)季度仍(réng)保持90％以(yǐ)上(shàng)的高仓位运(yùn)作(zuò)，仍坚(jiān)持了自己(jǐ)的投资风(fēng)格和思路(lù)。

　　不少人士看(kàn)好后市，如刘彦(yàn)春(chūn)表示(shì)对(duì)全(quán)年(nián)股票(piào)市场有(yǒu)信(xìn)心，未(wèi)来将继(jì)续保持(chí)较高仓位运(yùn)作，更多在顺周期行(xíng)业中寻找投(tóu)资机会。刘格菘也对市(shì)场2023年二季度的表(biǎo)现持乐观(guān)的态度，随着公司季(jì)度(dù)业绩逐渐披(pī)露，市场权重倾向(xiàng)也会逐渐从逻(luó)辑演绎展望转向扎实(shí)基本面验(yàn)证(zhèng)，预计更注重基(jī)本面和(hé)估值的匹配度。

　　值得一提(tí)的是，我想说世间万物一切都不及你是什么歌，满天星辰不及你歌词陈皓(hào)在(zài)一(yī)季报也用(yòng)相当(dāng)大的篇幅(fú)谈了(le)他对一季度热门(mén)的AI板块的(de)看法。他认可AI（人工智能(néng)）很可能是一(yī)次(cì)全新的技术革(gé)命，但直言客(kè)观上当下的(de)研究认知还不(bù)具备对(duì)相关标的的定(dìng)价能力，尤其当这(zhè)些个股快速上涨后，选择暂时“以静制动”，等(děng)待胜率和赔(péi)率更高的投资时(shí)机出现。

　　张坤(kūn)继续维持(chí)高(gāo)仓(cāng)位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最(zuì)受基民关注(zhù)的基金经理，他是国内首位千(qiān)亿级(jí)主动(dòng)权(quán)益基金(jīn)经理，手(shǒu)握(wò)巨资让他(tā)分(fēn)量十足(zú)。

　　从基金君整理表格来看，相较去(qù)年底，张坤所管理的4只基金在今年一季(jì)度(dù)仓位基(jī)本都(dōu)维持高仓(cāng)位运(yùn)作，多只基金一(yī)季度末(mò)仓位均(jūn)处于94％以上。

　　具体来(lái)看(kàn)，张坤管理(lǐ)的四只基金中规模最大的(de)一只——易方达蓝筹精选，由去(qù)年末的股票市值(zhí)占(zhàn)基金净(jìng)值比例的(de)94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报中也写道(dào)，易方达蓝筹精(jīng)选基金在一季度股票(piào)仓(cāng)位(wèi)基本稳(wěn)定，对结(jié)构进行了调整。

　　同样，张坤管理的易方达优质精选、易方(fāng)达亚(yà)洲精(jīng)选在一季度末(mò)的仓位在94％以上(shàng)。不(bù)过，易方达优质企(qǐ)业三年持(chí)有一季度仓(cāng)位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤(kūn)一直保持了一(yī)定水平的港股仓位，一季(jì)度末所管(guǎn)理的4只基金基本(běn)维持和去年底的差不(bù)多的(de)港股仓位，基本都(dōu)是30~50％之间。相对(duì)来说，调整幅度较大的(de)是易方达亚洲精选，一季度末该基金(jīn)持有港(gǎng)股和美(měi)股的比例(lì)为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配置(zhì)港股(gǔ) 和(hé)美股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的调整。

　　而张坤在易方达亚(yà)洲精选中也写道，在一季度(dù)股(gǔ)票仓位基(jī)本稳定(dìng)，对结构进行了调整，增(zēng)加了科技等行业的配置，降低了金融等行业(yè)的配置，另外(wài)，在区域分布(bù)上配置的更加均衡。个股(gǔ)方面，仍然持(chí)有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度(dù)增配消费、降低(dī)金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯(xùn)控股

　　张坤(kūn)在(zài)投资上颇有(yǒu)定力，经常(cháng)在(zài)季报中谈及，投资(zī)者需要(yào)时刻保持一种克制而理(lǐ)性的心(xīn)理(lǐ)状态，不需要大(dà)量的行动(dòng)，而是极(jí)大(dà)的耐心，坚持投资原(yuán)则，等到机会时(shí)全力出击。他一直保持(chí)着偏低换手率，一季(jì)报的重仓(cāng)股也(yě)基本保(bǎo)持稳定，只是在(zài)结(jié)构上进行调整。

　　从(cóng)易方达蓝筹精选一季(jì)度(dù)末(mò)持仓上看(kàn)，前十大重仓股变化(huà)不(bù)大，贵州茅台(tái)再(zài)次成为(wèi)该基金(jīn)的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯(xùn)控股成(chéng)为(wèi)其第(dì)二、第三大重仓股，而在去年(nián)末，该基金前三大重仓股依次是腾(téng)讯控股(gǔ)、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季(jì)报中写道(dào)，一(yī)季度股票仓(cāng)位基本稳定(dìng)，对结(jié)构进行(xíng)了(le)调整，增加了消费等行业(yè)的配置，降低了金融等行业的配置。、

　　去年11月以(yǐ)来(lái)港股市场(chǎng)的大反弹，张(zhāng)坤明显进(jìn)行了调整，减(jiǎn)持了跟腾(téng)讯控股和香(xiāng)港交(jiāo)易(yì)所，而(ér)增加了美团-W、中国海(hǎi)洋(yáng)石油。其中，相较(jiào)去年底，中(zhōng)国海洋石油新进前十大重仓股之(zhī)列，而药明生物退出(chū)前(qián)十大重仓股之列(liè)。

　　目前看，易方达(dá)蓝(lán)筹精选和易方达优质(zhì)企业(yè)三年持有的头号重仓股(gǔ)为贵(guì)州茅台(tái)，但是(shì)易方达亚(yà)洲精选和易(yì)方达(dá)优质精选的头号重仓股(gǔ)仍为腾讯控股。去年底这四只基金的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯(xùn)控股仍是易方达优质精选的第(dì)一大重仓股，但相较去年底已经进行(xíng)了减(jiǎn)持，同样减持(chí)的还(hái)有港交所，这只(zhǐ)个股已经(jīng)推出了(le)前十(shí)大重仓股之列。而(ér)美团新(xīn)进(jìn)其前十大重仓股之列。

　　一(yī)季度规模小(xiǎo)幅提(tí)升

　　总(zǒng)规模逼近900亿

　　张坤曾(céng)是(shì)行(xíng)业(yè)内首位主动权益(yì)基金管理规模超过千(qiān)亿的基金(jīn)经理，但近两(liǎng)年(nián)A股市场震荡，所管理规模(mó)所缩水。一季度末他所管理规模(mó)基本和(hé)去年底持平，整体规(guī)模(mó)逼近900亿(yì)。

　　截至(zhì)2023年一季度末，易(yì)方达(dá)张坤管理(lǐ)的4只(zhǐ)基(jī)金合计总规模达到889.42亿元，相比三季度(dù)末(mò)减(jiǎn)少了4.92亿元(yuán)。

　　具(jù)体来看，一季(jì)度末(mò)，易方(fāng)达蓝(lán)筹(chóu)精选、易方达优(yōu)质精选、易方达优势企(qǐ)业三(sān)年、易(yì)方达亚洲精选股票的(de)规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得(dé)一提的(de)是，易方达蓝筹精选在(zài)今(jīn)年一季度规模缩水8.66亿元，目前(qián)仍以(yǐ)562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无霸”的主动(dòng)权(quán)益基金。

　　选择一条(tiáo)可积累的 “很长的坡”

　　并在(zài)坡上“滚雪球”是(shì)很重要(yào)的

　　张坤每次(cì)在(zài)季报中都(dōu)会清晰写道自(zì)己的投资思(sī)路，这(zhè)一次也不例外(wài)，值得投资(zī)者看一看。

　　张坤在季报(bào)中写(xiě)到，基(jī)本(běn)面价值投资很(hěn)吸引人的一点是，投(tóu)资(zī)者可以用(yòng)很长一段时间来充分观察公(gōng)司的(de)发展，等(děng)到(dào)它们用(yòng)事实证明自己的成功和巨大的(de)成长(zhǎng)潜力之后，再买入也不迟。

　　基本(běn)面(miàn)价值投(tóu)资的(de)优势之(zhī)一在于(yú)可积(jī)累(lèi)性。具体来说，积累体现在对基本面(miàn)分析方(fāng)法的理解和对具体行业和(hé)企业的洞察(chá)，所有这些都使(shǐ)投资者未来更可能做出对具体(tǐ)投资标的内在价值的准(zhǔn)确判断。

　　如(rú)果(guǒ)只(zhǐ)是(shì)针(zhēn)对某一(yī)次投资(zī)，积累(lèi)的重要性可能并不(bù)显著。但(dàn)如(rú)果将(jiāng)投资贯穿一生，并将长期复合回(huí)报作为终级目标，可积(jī)累性(xìng)就(jiù)是这一目标的最重要保障(zhàng)，选择一条可积累的 “很长的坡”并(bìng)在坡上“滚雪球”是(shì)很重要的(de)。我们会参考全球产业升级的经验，持(chí)续做深入的研究(jiū)积累，争(zhēng)取构建(jiàn)一个(gè)全面而尽量准确(què)的(de)坐(zuò)标系，希(xī)望能正(zhèng)确(què)评估企(qǐ)业的竞争力并跨(kuà)行业选出好的(de)公司。识别出好公司是(shì)如此重要，因为好公司不是好股票(piào)的唯一情形就(jiù)是估值过高，在其他(tā)情形(xíng)下(xià)，好公司都会(huì)给投(tóu)资者带来(lái)长期可观(guān)的(de)回报。

　　研究方面，阅读企业的定期报告并对财务数据进行系统整理和分析，是理解企(qǐ)业基本面的核心手段之(zhī)一(yī)。在定期(qī)报告(gào)中，企(qǐ)业的(de)所有经营(yíng)活动都会反映在财(cái)务数据中，定量的数据可以用来检验并修正(zhèng)调研中对企业形成的定性感(gǎn)知。如果能对一家公司过(guò)去和当前的财务(wù)状况了如指掌，就(jiù)更有可能(néng)正确(què)评判(pàn)这家(jiā)公司(sī)的(de)未来价(jià)值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如果你对一家(jiā)公司感兴趣，那(nà)就看看它(tā)的年报(bào)，你就(jiù)会(huì)超过华尔街98％的人。如(rú)果你阅读了年(nián)报(bào)中(zhōng)的附注(zhù)，你就会超(chāo)过华尔街的所(suǒ)有人。

　　几乎(hū)任(rèn)何成功的公司都经历过短(duǎn)期(qī)的(de)经营业绩(jì)和股(gǔ)价的震荡，经(jīng)历过市场先生态度的冷(lěng)暖，但(dàn)它们成功的模式往往没(méi)有(yǒu)变化，通过深入的研究并抓住这些关(guān)键的(de)因素，是能够(gòu)一(yī)路坚持下来的重要(yào)因(yīn)素，也通常(cháng)意味(wèi)着长期可(kě)观的收益。

　　刘格菘：重点(diǎn)持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一(yī)人包揽前三(sān)的基金经理刘格(gé)菘，其一举一动颇受(shòu)关注。

　　以刘格菘管理(lǐ)的(de)广发(fā)双擎升级为例，一季度(dù)末该基金保持较高仓位(wèi)运作(zuò)，该(gāi)基金股票(piào)仓(cāng)位为92.15％，较2022年四季度(dù)末的(de)94.14％略(lüè)有下滑，但基本是高仓位应(yīng)对市场。

　　刘格菘(sōng)在一季度(dù)持仓结(jié)构并没有进行大幅(fú)度调(diào)整(zhěng)。数据显示，广发双(shuāng)擎升级一季度末前五大重仓(cāng)股(gǔ)分别为(wèi)晶(jīng)澳(ào)科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股(gǔ)份，这些重仓股均出(chū)现在该基金去年(nián)四季(jì)度(dù)末(mò)的(de)前十大重仓股(gǔ)之列。

　　刘格(gé)菘(sōng)在季报中(zhōng)写(xiě)道，2023年一季度，表现较好的行(xíng)业为新科技技(jì)术演绎预测(cè)中的(de)相(xiāng)关行业，例如计算机、传媒、通信。以光(guāng)伏、新能源、汽(qì)车等为代表的高(gāo)端制造(zào)业资产经历了(le)下跌。在海外(wài)金(jīn)融风(fēng)险担忧、经济衰退的初始(shǐ)预期(qī)、国际关(guān)系(xì)不确定(dìng)的情况下，叠加AIGC带(dài)来的较热烈的应用展望，资金分(fēn)流可能是高端制造业相对表现(xiàn)不理想的原(yuán)因之一。

　　广发双擎升级基(jī)金的持仓(cāng)结(jié)构并没有进行大幅度的调整(zhěng)，依然(rán)围绕已(yǐ)经建立全(quán)球比较优(yōu)势的高端制造(zào)产业链布(bù)局。从重(zhòng)仓持股(gǔ)来看，该基(jī)金重点持(chí)仓的光(guāng)伏、储能、新能源(yuán)车方向(xiàng)。

　　和2022年(nián)四季(jì)度相比，刘(liú)格菘(sōng)一(yī)季度的重仓(cāng)股变(biàn)化不大(dà)，仅晶科能(néng)源新进(jìn)前十(shí)大重仓股之列，而比亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及(jí)后市，刘格菘对市场2023年二季度(dù)的表现持乐观的态度(dù)，随着(zhe)公(gōng)司季度业绩逐渐披(pī)露，市(shì)场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计更注重基(jī)本面和估(gū)值的匹配(pèi)度。对本(běn)基金重点持仓的光伏、储(chǔ)能、新能(néng)源车方向保持相(xiāng)对乐(lè)观，投资(zī)中相信基本面(miàn)优秀和(hé)增量价值积累的公司。经过调整，行业估值水平(píng)已在历史(shǐ)低位，产业链(liàn)的变化在市场定价中未被充(chōng)分认(rèn)知和体现。

　　就(jiù)A股市场一季(jì)度(dù)的阶段特(tè)点来说，当(dāng)前市场(chǎng)的参与资金(jīn)方呈现复杂多(duō)样的趋势，收益预期的时间维度预(yù)期(qī)也呈现分化，因此(cǐ)短期内(nèi)市场在主题逻辑的演(yǎn)绎幅(fú)度、转换(huàn)速度都会可预见地加(jiā)大。这对于投资人而言，在新信息的处理上提高了难度，短期内基本面估值匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生(shēng)一样，

　　一(yī)生最(zuì)重要的选(xuǎn)择也(yě)就是(shì)三(sān)、五次

　　作为市场上较为知名的均衡性(xìng)投资选手，陈皓一(yī)季度如(rú)何(hé)调(diào)整(zhěng)投资(zī)组合，如何展望(wàng)未来(lái)市场投(tóu)资(zī)机会，也非常受(shòu)到市场(chǎng)关注。

　　陈皓在其(qí)管理(lǐ)的易方达新经济基(jī)金中回(huí)顾一季度市场(chǎng)行情(qíng)时表(biǎo)示，一(yī)季度中国(guó)经济整体(tǐ)温(wēn)和复苏(sū)，由于刚刚经历疫情(qíng)，居民消(xiāo)费和企业投资的(de)信心恢(huī)复(fù)会有一个过(guò)程，因此(cǐ)短(duǎn)期持续(xù)加(jiā)杠杆的动力(lì)不强，复(fù)苏力度相比市场乐观(guān)预期仍有一定差距。海外(wài)则(zé)维持(chí)滞涨格局，尽(jǐn)管(guǎn)3月以(yǐ)硅谷银(yín)行为(wèi)代表的欧(ōu)美 金融风波(bō)暂时平(píng)息(xī)，但也让投资者(zhě)担心这是否只是当下(xià)复(fù)杂环境(jìng)下各种危机的冰(bīng)山一(yī)角。尤其4月初欧佩克(kè)+的减(jiǎn)产行为(wèi)进(jìn)一步增强了(le)未来通胀的韧性，也让美联储(chǔ)在货币政策调整决策时愈加进退(tuì)两难。

　　亮点(diǎn)不多(duō)的经济基本面(miàn)遇(yù)到(dào)无(wú)处(chù)安(ān)放的流动性，“AIGC（人工智能自(zì)动内容生成）”和部分国(guó)企相关板块获得(dé)了边(biān)际资金的(de)巨(jù)量涌入，机构(gòu)短时间剧烈、集中(zhōng)的(de)调仓(cāng)行为，则进一(yī)步加剧了(le)市场(chǎng)结构(gòu)的分化。受(shòu)益两大(dà)主题的TMT和建筑(zhù)、石油石化(huà)等板块(kuài)表现(xiàn)突出，而新能源、金融地产等行业则录得负收(shōu)益。

　　谈及一季(jì)度投(tóu)资操(cāo)作时，陈皓称，由于尚未发掘到(dào)基本面驱动的投资主线(xiàn)，本基金一(yī)季度(dù)操(cāo)作不多，主要包(bāo)括行业(yè)上用医药替代了部分白酒仓位，个股上(shàng)则(zé)逆向增持了一些由(yóu)于短期基本面(miàn)一般(bān)或者机(jī)构调(diào)仓导致股(gǔ)价下跌，但长期(qī)市值空间较大(dà)的中小(xiǎo)盘个股。

　　从前(qián)十大重仓股(gǔ)变化上看，此(cǐ)前连续(xù)3个(gè)季度位列(liè)前五大重(zhòng)仓股之(zhī)一(yī)的五粮液，在今(jīn)年(nián)一季度(dù)退出(chū)该基金(jīn)前十大重仓(cāng)股，宝(bǎo)信软件取代(dài)五粮液，新进(jìn)前五大重仓股。

　　作为一季度唯一一(yī)只仍保(bǎo)留在(zài)前十大重仓(cāng)股的贵州茅台(tái)也遭到陈皓减(jiǎn)持，对比上一个季度(dù)，陈皓在(zài)一季度(dù)减持了6.8万股(gǔ)贵(guì)州茅台，环比减持(chí)幅度接近30％，贵州茅(máo)台也从上一(yī)季度的第二大重仓股退居第四大(dà)重仓股。

　　其(qí)他前十大(dà)重仓(cāng)股中(zhōng)，主(zhǔ)要供应北(běi)斗关键器件的振芯(xīn)科技、氟化工(gōng)龙头中(zhōng)的(de)巨(jù)化股份、特钢(gāng)龙头中的抚顺特钢，三只个股一季(jì)度新进(jìn)前十大(dà)重仓股。

　　除了五(wǔ)粮液之外，紫(zǐ)光国微、宁德时代也退(tuì)出前(qián)十大(dà)重仓股。

　　陈(chén)皓在一季报也用相当(dāng)大的篇幅谈了(le)他对一季度热门的AI板块的(de)看法(fǎ)。

　　他称，对于火热(rè)的AI（人(rén)工智能(néng)）主题我(wǒ)们也进行了积极的研究(jiū)，方向(xiàng)上(shàng)非常认同其很可(kě)能是(shì)一次全(quán)新的技术(shù)革(gé)命，将极大提升(shēng)全社(shè)会的生产效(xiào)率，但(dàn)客观上我们当下的研究认知还不(bù)具备对相关(guān)标的的定(dìng)价能力，尤(yóu)其当(dāng)这些个股快速上涨后，也(yě)不(bù)太符合我们“以相对合理的价格买入预期(qī)收益率更高的(de)资产”这一投资理(lǐ)念，因此会(huì)选择暂时(shí)“以(yǐ)静制动”，继续(xù)对产业和公司(sī)进行跟踪、研究以(yǐ)及再定价，等待胜率和(hé)赔率更(gèng)高的投资(zī)时机出现。

　　陈皓在一季报中(zhōng)还(hái)分享了(le)自(zì)己最新的(de)投资感悟，他表示，相(xiāng)比资(zī)本市场(chǎng)即期涨(zhǎng)跌带来的多巴胺(àn)，我们更倾向(xiàng)于通过深入研究获得超额认知、并最终映射到投资上来获得内啡肽。投资和人生一样，每天都(dōu)可以做(zuò)选(xuǎn)择，但终其一生最重要的其实(shí)也就是那三(sān)、五次，我们平时的(de)不(bù)断学习、反思、进化，努力追寻(xún)的正是(shì)在每一次关键选(xuǎn)择时将(jiāng)胜率再提升一点(diǎn)点。

　　展望二(èr)季度，陈皓认为，“一些积(jī)极(jí)因(yīn)素正在酝酿或发酵，我们重启了与世界(jiè)的链接，中(zhōng)国(guó)在(zài)中(zhōng)东、南美等(děng)新(xīn)兴市(shì)场获得了更多实质性(xìng)认同(tóng)的声音和举动；国(guó)内主要城市的一二(èr)手房销售(shòu)持续恢复，部分(fēn)行业(yè)已经进入库存周期的尾段，我们可能真(zhēn)的只需要一点点(diǎn)信心，就(jiù)能(néng)扭转困局，将(jiāng)经济带入正循环。一如当下的证券市场，我们(men)也衷(zhōng)心的希望其能(néng)够早日摆脱存(cún)量博弈的困(kùn)难模式，迎来投资(zī)人久违的(de)甜蜜期(qī)。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在优(yōu)质股票里寻(xún)找价(jià)值

　　去翻更多的(de)“石头”

　　富国基金副总经(jīng)理朱少醒一季度持仓基本保持(chí)稳(wěn)定(dìng)，持仓依旧(jiù)以消费、医疗、银行、券商、新能源等板(bǎn)块龙头为主。

　　从一季(jì)度(dù)前十大重仓股上(shàng)看，贵州茅台、五(wǔ)粮液依(yī)旧位(wèi)居富国天(tiān)惠(huì)基(jī)金前三大重(zhòng)仓股，金域医(yī)学新进前三大(dà)重(zhòng)仓股，这也是自(zì)2021年(nián)以来，金域(yù)医学首次进入富(fù)国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　公开资料显示，金(jīn)域医学是一家以第三方医学(xué)检(jiǎn)验及(jí)病理诊(zhěn)断业(yè)务为核心(xīn)的高科(kē)技服(fú)务企业，通过(guò)不断积累的(de)“大(dà)平(píng)台、大网络、大服(fú)务、大样(yàng)本和(hé)大数据(jù)”等资源优势，为(wèi)全国各(gè)级医疗机构提供(gōng)领先的医学诊(zhěn)断信息整合(hé)服务。

　　除了金(jīn)域医学之外，基础化工(gōng)板块中(zhōng)的蓝晓科技也在(zài)一季度新进富国天惠(huì)前十大重仓股，受益于(yú)生命科学业务增长迅(xùn)速(sù)，截止4月20日，今(jīn)年以(yǐ)来，蓝晓科技(jì)股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药(yào)明(míng)康(kāng)德、瑞丰新材两只个股则在一季度退(tuì)出富国天惠(huì)前十大重(zhòng)仓股。

　　朱少醒在(zài)一(yī)季(jì)报中回顾，一季度沪深300指数上(shàng)涨(z我想说世间万物一切都不及你是什么歌，满天星辰不及你歌词hǎng) 4.63％，创(chuàng)业板指上涨2.25％。在(zài)度过(guò)了充(chōng)满各(gè)种艰难挑战的2022年后，一季度实体经(jīng)济进入(rù)了(le)复苏的阶段。各项宏观(guān)经济指标在3月份有了明显(xiǎn)改善。货币(bì)政策保持宽(kuān)松，前几年实施的一些收缩性(xìng)行业监管政策放松管制的迹(jì)象确认。投资(zī)者(zhě)的风险偏好有微(wēi)弱(ruò)的回升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏力度(dù)还不是很强，但我们(men)应该看到是积极的因(yīn)素正(zhèng)在发挥(huī)作用持(chí)续(xù)的进程(chéng)中。更要重视的(de)是市(shì)场的(de)整体估(gū)值依然处于(yú)长周期(qī)中很有吸引力(lì)的位置，当下权益市场处在较好的风险收(shōu)益区间。

　　他表示，放在更长的时间维度，我们相(xiāng)信现在所面临的重(zhòng)重困难终将找(zhǎo)到(dào)解决的出(chū)路。投资者(zhě)当前选择(zé)承受市场波动对应的预期(qī)回报水平的是相当合适的。未来我们(men)依然会致力于(yú)在优质股票里(lǐ)寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披露时反复(fù)强调，我们并不具备(bèi)精确预测市场短期(qī)趋势的(de)可靠能力，而把(bǎ)精力集中在耐心收集具(jù)有远大(dà)前景的优秀(xiù)公司(sī)，等待公司自(zì)身(shēn)创(chuàng)造价值的(de)实现和市场情绪在未来(lái)某个时点的(de)周期(qī)性回归。个(gè)股选择层面，本基(jī)金偏好(hǎo)投资(zī)于具有良好“企(qǐ)业基因”，公司治理(lǐ)结(jié)构完(wán)善(shàn)、管理(lǐ)层(céng)优秀的企业(yè)。我们认为此类(lèi)企业，有更大的概率能在未来为投资者创造价(jià)值。分享(xiǎng)企业自身增长(zhǎng)带(dài)来(lái)的资本市(shì)场收益是成长(zhǎng)型(xíng)基金获(huò)取回报的(de)最佳途径。

　　刘彦春：继续坚(jiān)守大消费

　　作为业(yè)内(nèi)知(zhī)名的主投(tóu)大消费板块(kuài)的基金经理，手握700多亿“重(zhòng)金”的刘(liú)彦春一季(jì)度如何调(diào)仓(cāng)换(huàn)股，他又是如何看(kàn)待未来(lái)市场，也(yě)值得投(tóu)资者(zhě)关注。

　　最新(xīn)披露的2023年一季(jì)报(bào)显示(shì)，刘彦春整体持仓的仓位和(hé)行业板块(kuài)变化不大。他在(zài)景顺长城鼎益(yì)基(jī)金季报写道，一季度组(zǔ)合仓位和行(xíng)业配置没有大的变化，仍然(rán)坚持自下而上精(jīng)选个股(gǔ)而非择时的投(tóu)资风格，保持合同约定较高仓位(wèi)运作。

　　从景(jǐng)顺(shùn)长城鼎益季报来看(kàn)，前(qián)三(sān)大重(zhòng)仓股仍为白酒龙头股，贵(guì)州茅台、泸(lú)州(zhōu)老(我想说世间万物一切都不及你是什么歌，满天星辰不及你歌词lǎo)窖、五粮液。此外(wài)，古井贡(gòng)酒、山西(xī)汾酒也继续在其前十大重仓股之中。

　　从(cóng)增(zēng)持力度上(shàng)看，刘彦春对中国中免(miǎn)加仓力度最大，一(yī)季度环(huán)比？增持(chí)9.57％。此外(wài)，相比去年(nián)底持(chí)仓，美(měi)的(de)集团(tuán)新进前十大重(zhòng)仓股之列，而晨光(guāng)股份(fèn)退出前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一季度，我国经济温和复苏。海外通胀预期变化对(duì)国内(nèi)资本市(shì)场造成(chéng)较(jiào)大扰动。美国失业率(lǜ)水平再(zài)创新低，意味着高(gāo)利率环(huán)境大概(gài)率(lǜ)持(chí)续更长时间。气球(qiú)事件导致中美关(guān)系再度(dù)紧张。国内强(qiáng)刺激预期落空，叠(dié)加海外风险事件，股票市场开(kāi)始偏离复(fù)苏主线，博弈(yì)气氛渐浓。

　　我国经济复苏(sū)、美国紧缩后通胀下(xià)行(xíng)仍将是今年主(zhǔ)要(yào)宏观背景。经济运行正常化需要(yào)一个过程(chéng)，特别是居民和中(zhōng)小企业，需要时间修复(fù)资产负债(zhài)表、修(xiū)复信心。随着经济逐步正(zhèng)常化，居民消费信心回升、超额储蓄下降是必然(rán)事件，消费今年大概率超预(yù)期回升。就近期(qī)公布的社融和(hé)地产数(shù)据分析，二季度A股盈利增速(sù)有望进入上(shàng)行(xíng)周期。

　　海外(wài)银行(xíng)暴雷反映(yìng)出加息(xī)过快带来的金融风险，本身会加大紧(jǐn)缩(suō)效应，联储紧(jǐn)缩速(sù)度和幅度向下修正。紧缩(suō)带来的金融风险更多是流(liú)动性问题，底层(céng)资产(chǎn)问题不(bù)大，海外央行(xíng)及时救助可以避免风险蔓延。至少现阶段我们认为(wèi)出现(xiàn)金融危机的风险不(bù)大。欧美等发达国家(jiā)通胀和(hé)金融(róng)风险并存，处理难度较大，这也意味着(zhe)全球(qiú)无(wú)风险收益(yì)率在相对顶部位置，国家之家沟通对话、加强合作的可(kě)能性也在加大。

　　全球经(jīng)济正在重回正轨的路上。除了继续关(guān)注整个经济体发展状(zhuàng)况(kuàng)之外，我们可以将目光更多放在微观(guān)企业层(céng)面。可以看(kàn)到很多公司在(zài)过去几年始(shǐ)终做正确的事，经营效(xiào)率提升，逆境中变(biàn)得(dé)更加优秀(xiù)、更加(jiā)强大。不必总是关注宏(hóng)观(guān)数据，多看(kàn)看微观企业变化(huà)可以让内(nèi)心(xīn)更加平静(jìng)。我们对全年股票市场有信心(xīn)，未来(lái)将继续保持合同约定较高(gāo)仓位运作，更多(duō)在顺周期行业中(zhōng)寻找投资机会。期待为持有(yǒu)人创造(zào)良(liáng)好收益。

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