2023年前(qián)4个月，尽管美国通(tōng)胀高(gāo)企，美联储持续加(jiā)息，但(dàn)是(shì)美股指(zhǐ)数仍反弹。2022年12月(yuè)31日-2023年4月30日标普500指数上涨8.59％；道琼斯工业指数上涨2.87％。欧洲(zhōu)市(shì)场方面，欧(ōu)元区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同(tóng)期(qī)，中国香港(gǎng)市场方面：恒生指数(shù)上涨0.57％；恒生科技(jì)指数下跌5.5％。同(tóng)期，中国(guó)内地方面，沪深(shēn)300指(zhǐ)数上涨4.07％。

　　全球(qiú)基(jī)金方面，来自香(xiāng)港投资基(jī)金公会的(de)数(shù)据显示，截至4月29日，于中国(guó)香港注册的基金(jīn)中，中国股票基金(jīn)（投向(xiàng)中国市场）2023年净值下跌2.97％，同期(qī)欧洲（不(bù)含(hán)英国）地区股票基(jī)金净值上涨14.24％；北美地区股票基金净值上(shàng)涨7.23％。时间拉长，过去6个月(yuè)以(yǐ)来(lái)，中国股(gǔ)票基金净(jìng)值上涨21.71％；同(tóng)期(qī)，欧洲地区（不含英国(guó)）股票(piào)基金净值上(shàng)涨27.80％；同期(qī)，北美股票基金净值上(shàng)涨6.56％。

　　来源：香港投资基金公会网站

　　经过(guò)前四个月跌宕起伏， 全球市场接下来如何演绎？

　　日(rì)前，以(yǐ)下五大机构代表接(jiē)受本报采访解析他们对于市场动(dòng)态的看法，以(yǐ)帮助(zhù)投(tóu)资者把脉今年剩余(yú)时间投资。他们(men)是：

　　摩根资产管理(lǐ)常务我国雨带移动规律及其影响，我国雨带移动规律口诀(wù)董事、亚太(tài)区首席(xí)市场策(cè)略(lüè)师(shī)许长泰

　　南方东(dōng)英CEO丁晨

　　瑞银财富管理亚(yà)太(tài)区投资总监及宏观经济主管胡(hú)一帆

　　博时基金（国际）有限公(gōng)司 基金经理卢里

　　上述机构人士认为，2023年剩余时间美(měi)国(guó)陷入衰退几率较大。中国经济(jì)复苏步(bù)入轨(guǐ)道，若(ruò)后续房(fáng)地产等持续发(fā)力，中国(guó)经济持(chí)续快速(sù)复苏(sū)可(kě)期。随着(zhe)美元走弱(ruò)，后续人民币等(děng)其它非美货币(bì)可能会获得(dé)支撑。 谈及近期(qī)“火”出圈的人工智能，机构人士认(rèn)为人工智能将为各(gè)个行业带来巨变，其中硬(yìng)件(jiàn)类公司(sī)可能获(huò)得较(jiào)为(wèi)确(què)定的机会(huì)。

　　如何看(kàn)待今年剩余时间全球经济走势？

　　许(xǔ)长泰：目前，美国银行(xíng)要么主动收紧信贷条件，要么因为存款外(wài)流(liú)，被动收(shōu)紧(jǐn)信(xìn)贷。这(zhè)样一来，企业、家庭部门能(néng)获得(dé)的(de)贷款(kuǎn)增长放缓。虽(suī)然(rán)个人(rén)消费相对稳(wěn)定，但是到了下半年美国经济(jì)衰退的风险较为显著(zhù)。

　　美(měi)国之外，2023年(nián)欧(ōu)洲跟(gēn)日本可能实现稳定增长，但不(bù)是快速增长。日(rì)本方面内(nèi)需跟服务业获诸多因素支(zhī)持。亚洲(zhōu)地区中(zhōng)国，日本过去几年受到疫情(qíng)影响(xiǎng)，2023年中(zhōng)、日(rì)从疫情当中恢复过来。202我国雨带移动规律及其影响，我国雨带移动规律口诀3年，在摩根资产管(guǎn)理看来，日本的经济表(biǎo)现不会太(tài)差，对中国(guó)持更(gèng)加乐观态(tài)度。中国(guó)经济复苏在全(quán)球起着(zhe)引领作用(yòng)。但是，如(rú)果要中国经济(jì)复苏更稳(wěn)固，更全面，还(hái)需要企业投资、房地产发力。

　　南方东英CEO丁晨：目前市场对中国经济在2023年的复苏抱(bào)有较高(gāo)的期(qī)望，尤其是(shì)在(zài)第(dì)一季度(dù)超(chāo)出(chū)预期的情况下(xià)，市场(chǎng)普遍认为今年会实现5.5％以(yǐ)上的增长。但是对于欧美经济的预期则有所(suǒ)保留(liú)。我们认为中国仍在(zài)复苏的(de)道路(lù)上。如(rú)果下半年财(cái)政和(hé)地产方面有(yǒu)所表现，将会加快复(fù)苏进(jìn)程。目前(qián)来看，经济复苏(sū)的压力主要来自外(wài)需(xū)减弱和内需(xū)恢复尚需时间，市场流动性和(hé)信贷宽松程(chéng)度没有实质性压力。

　　在(zài)现(xiàn)有(yǒu)通(tōng)胀环(huán)境(jìng)下，高(gāo)利率(lǜ)几乎是美国和(hé)欧洲的唯一选择，但(dàn)是高利率环境对经济的(de)压制(zhì)作(zuò)用会(huì)降低欧(ōu)美经济的预(yù)期。日本目前处于(yú)一个极端(duān)宽松(sōng)货币政策拐(guǎi)点(diǎn)，但(dàn)是目(mù)前新任日本央行行长表现(xiàn)出会维(wéi)持(chí)货币政(zhèng)策不(bù)变的策略(lüè)。

　　胡一帆：2023年美国GDP增(zēng)长会从2022年(nián)的2.1％降(jiàng)至0.8％，2024年将(jiāng)进(jìn)一步降至(zhì)0.3％。中(zhōng)国方面，我们认为GDP将(jiāng)从去年(nián)的3％，升至2023年(nián)的5.7％，明(míng)年会(huì)保持(chí)在(zài)5.2％以上。欧(ōu)元(yuán)区的GDP增长(zhǎng)则将从去年的3.5％降至2023年的(de)0.8％，到2024年小幅反弹至1.0％。我们对日本GDP增(zēng)长的预期则是从去年的1.0％升至2023年的(de)1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里(lǐ)：美(měi)国(guó)商品通胀压力已见顶，服务业(yè)通(tōng)胀具(jù)韧性，但中期就业(yè)料将持续(xù)修(xiū)复，核心(xīn)通胀中枢震荡下(xià)行。预(yù)计美国经济在2023年末(mò)或2024年初进入温(wēn)和衰退。

　　中国：在疫(yì)情和地产等多重约(yuē)束因素缓(huǎn)和、以及(jí)周期性因素作用下，经济(jì)本(běn)身就有趋势性的内生修复动力，并不需要(yào)太(tài)强的政策刺激，从趋(qū)势上看无论经(jīng)济(jì)增长还(hái)是(shì)企业盈利的修复(fù)，目(mù)前(qián)都处(chù)在(zài)一个中周(zhōu)期(qī)修复趋势的开端(duān)，远没有(yǒu)到讨论修复是否结束、以及修(xiū)复力度最大的阶段已经(jīng)过去等问题。欧洲：受(shòu)益于能源价(jià)格显著回(huí)落及冬季天气较预期温(wēn)和等，欧洲经济已避开冬季陷入严重衰退的最坏(huài)情(qíng)况。日本：政策方(fāng)面(miàn)，日银新(xīn)总(zǒng)裁植田和男维(wéi)持(chí)宽松的政策立场，短期调整(zhěng)货币(bì)政策区间可能性不高(gāo)，但2023年内仍(réng)有可(kě)能对曲线控制政(zhèng)策进(jìn)行调整。

　　王昕(xīn)杰(jié)：我们认为(wèi)未来一年美国有80％的概率进入(rù)衰退。美国银行业的风波提升了衰退概(gài)率，劳工市场有潜在降(jiàng)温的可能。随(suí)着劳工(gōng)参与率的提高(gāo)，以(yǐ)及新增就业的(de)下(xià)降(jiàng)，未来失业率有抬升的可能，这(zhè)将(jiāng)会是导致美国经济名义上进入衰退，最(zuì)主要的(de)推动力。

　　由于冬(dōng)季异常温(wēn)暖，欧元区的经济表现好(hǎo)于(yú)预(yù)期。欧元(yuán)区未来12个月出(chū)现衰退的机会为60％。该地区面临的通胀问(wèn)题比美(měi)国(guó)更为持久。因(yīn)此(cǐ)，我们预计(jì)欧洲央行(xíng)将再次加息50个基点，将存款(kuǎn)利率提高至3.5％，并在今(jīn)年(nián)余下时间保持这(zhè)一水平。中国(guó)经济的强势复苏，是全球(qiú)经(jīng)济增长“混沌”中的“启(qǐ)明星(xīng)”，3月宏(hóng)观数据进一步(bù)好转，增强了投资者对于(yú)国内经(jīng)济增长(zhǎng)复苏的信心(xīn)。

　　后续美(měi)联储加息节奏如何？

　　许长泰：5月美联(lián)储已经最后一次加息了。虽然说通胀(zhàng)还(hái)没有回到(dào)美联(lián)储的(de)政(zhèng)策目标(biāo)。但是3月份开始，银(yín)行出现问(wèn)题(tí)，这(zhè)都是高利(lì)率环境带来冷却经济(jì)的(de)副作用。在整(zhěng)体通胀数据逐步往下走的(de)环境之下，企业信(xìn)心也(yě)开始(shǐ)是越走(zǒu)越弱(ruò)。美(měi)联储今年加息(xī)或许(xǔ)已经结束(shù)。

　　美(měi)联储可能要到(dào)了明年(nián)上(shàng)半年才会认真的(de)去考(kǎo)虑降息。虽然(rán)说(shuō)通胀(zhàng)见顶回(huí)落，但是回落的速度不(bù)够(gòu)快，而且美联储主席鲍威尔在(zài)过去的半(bàn)年(nián)12个月多次提到，他宁愿(yuàn)经济出现(xiàn)一个温和(hé)的经济(jì)衰退。可(kě)见，他对(duì)于降低通胀的(de)决(jué)心还是(shì)非常明(míng)显的，就是他宁愿牺牲(shēng)经济增长一部分来抑制通胀。

　　丁晨(chén)：经过最近的银行业问(wèn)题，市场对美联储加息的预期发生(shēng)了(le)较大波动。目前市场预计，5月份的加息会是最后(hòu)一次(cì)，然后在第四季度开始逐步调整利率(lǜ)水平，以实现(xiàn)利率的正常化（即(jí)降息）。对资本市场来说，这是(shì)个好消息，因为高利率环境导致美元流动(dòng)性下降和(hé)投资成(chéng)本急(jí)剧上升，这已经(jīng)在全球资本市场上反(fǎn)映出来(lái)了。不论是美国的银行业还是高(gāo)收益债券领域，都(dōu)出(chū)现了流动性和短期成本上升带(dài)来的(de)冲击。

　　胡一帆:我们认为美(měi)联储最近一(yī)次(cì)加(jiā)息后，进(jìn)入(rù)观望态势。现在市(shì)场普遍预期从今年(nián)三季度开始，美国将进入一个技(jì)术(shù)性衰退，可能在年底会有一(yī)次减(jiǎn)息。但是美联储(chǔ)现在论调还是比较的鹰(yīng)派，至少从(cóng)美联储官员(yuán)的点阵图看，大部(bù)分美(měi)联储官员都认为在2024年前不会减息，与市(shì)场预期(qī)有(yǒu)一定的(de)差距(jù)。当(dāng)然(rán)，我们(men)要动态地看问题(tí)，应(yīng)根据未来(lái)几个月美国经济的实际情(qíng)况去做出调(diào)整。

　　卢里：预计5月美(měi)联储加息(xī)后(hòu)进入了观察(chá)期。短期，联(lián)储将在控(kòng)通胀及防(fáng)范金融风险(xiǎn)之(zhī)间争取平(píng)衡(héng)。后续如(rú)果美(měi)国(guó)金融体系风险继续累积并形成进(jìn)一步的风险事件，可能(néng)会推(tuī)动联储更(gèng)早转向。美国经济衰退(tuì)终局确定性(xìng)较高，在此情景下，长久(jiǔ)期的利率债、高评级(jí)信用债会(huì)在大类(lèi)资产中取得相对(duì)较好表现。

　　王昕杰：目前(qián)来看，美联储可能(néng)在下半(bàn)年降息50个基点。虽然美联储结束加息(xī)周期(qī)及随(suí)后的宽(kuān)松政策可(kě)能利好股市，但是(shì)这仅在没有衰退接踵而至时(shí)成立(lì)。多数(shù)情况下，只有经济(jì)状况触底才会构成股(gǔ)市反弹的充分条件。与股(gǔ)票不同，政府债收益率的表现在(zài)美联储加息接近(jìn)尾声时通(tōng)常更(gèng)容易预测(cè)。一直以来，10年期政府债(zhài)收益率(lǜ)的高位几(jǐ)乎总是在最(zuì)后一次加息前后出现，然(rán)后(hòu)在(zài)接下来(lái)的12个(gè)月平均下跌70个基点，原因(yīn)是增长放缓及通胀下(xià)降压(yā)低了收(shōu)益率。

　　怎(zěn)么看AI带来的投资机会？

　　许长泰：首先，一季度，A股 AI相关(guān)的企业已经录得一定的(de)上涨。就如“淘金热(rè)”的时候，做工具(jù)的大概率能赚钱。工具率先获得利好，这是比较自然(rán)的逻辑(jí)。其次，AI会给现有(yǒu)的公司(sī)带来哪些变化，这(zhè)是(shì)我们需(xū)要思考的问题。例如广告公司，AI是否(fǒu)可以(yǐ)进一步提升它的(de)投放精准度。不过，考虑到部分国(guó)家叫停了Chat-GPT的使用(yòng)。这里的不确定性是比较高的(de)。第三，中(zhōng)国(guó)有庞大的市场，政府积极的在(zài)推(tuī)动数(shù)字化的进程，我(wǒ)们认(rèn)为中国有非常大的潜力。

　　丁晨(chén)：大模型在训练环节和(hé)推理环节都(dōu)需要(yào)消耗大量的算力，涉及到的硬(yìng)件领域包括(kuò我国雨带移动规律及其影响，我国雨带移动规律口诀)由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯(xīn)片构成(chéng)的(de)服(fú)务(wù)器(qì)，以及配套(tào)的交换机(jī)、光模块；自去年年底(dǐ)以来，产(chǎn)业(yè)链已经陆续收到了上述硬件产品环节的订单上修。

　　大模型主要(yào)涉及两类产(chǎn)品，一类是公有云上部署的(de)大模型，包括(kuò)模型的API接(jiē)口调用、模型的分布式(shì)计(jì)算(suàn)部署、数(shù)据库等中间件，主(zhǔ)要面向to-C类的终端场景，主要基于生成的字段数（token）来收费(fèi)；另一(yī)类是(shì)部(bù)署到私有云上(shàng)的(de)大模型，主要面向(xiàng)to-B类(lèi)的终端场景，主要根据部署成(chéng)本来(lái)收费；应用场景落地较为多元，在搜索、文档处理、文学艺术(shù)创作、金融、电商、企业内部(bù)管理都有非常(cháng)多(duō)可以探索落地的(de)案例(lì)，在未(wèi)来(lái)2-5年将会呈现出百花(huā)齐放的格局，投资机(jī)会(huì)主要来源(yuán)于下游潜(qián)在的目标用户(hù)群体规(guī)模较大、用户的付费意(yì)愿强或(huò)者用户的使用时(shí)长较长的场景。

　　胡(hú)一(yī)帆：ChatGPT一定会颠覆很多(duō)行(xíng)业。与此同(tóng)时，我们看到(dào)，中国高度(dù)重视数字经济，尤其(qí)是大数(shù)据、硬科技(jì)和软科技的发(fā)展(zhǎn)，今年成立了国家(jiā)数(shù)据(jù)局，国务院重组科技部，三(sān)大运营商都加大(dà)了在(zài)数据方面的投入，中国的(de)云(yún)企业(yè)也发展(zhǎn)迅速。

　　我们尤(yóu)其看好亚洲半(bàn)导体的发展。该板块(kuài)目前估值(zhí)处(chù)于历史低位，随着去库存的稳步(bù)推进，半导体板块在今后的6-10个月会有(yǒu)所改善(shàn)。拥有众(zhòng)多半导(dǎo)体企业的韩国市场则(zé)将是(shì)亚(yà)洲上(shàng)升空(kōng)间(jiān)最大(dà)的市场。

　　此外，A股的精选科技主(zhǔ)题也将(jiāng)有不俗表现，因(yīn)为很(hěn)多(duō)中国的科技企(qǐ)业在后(hòu)疫情时代，会更关注利润和现(xiàn)金流，从而产生一些可以(yǐ)跑赢大盘(pán)的(de)机(jī)会。

　　卢(lú)里(lǐ)：AI大模型（特别是(shì)机器学习与深度学习模型(xíng)）的发展将(jiāng)带来以(yǐ)下方面的(de)投资(zī)机会：AI芯(xīn)片(piàn)，AI模型的训(xùn)练与推理(lǐ)需要大量的算力，这将带动(dòng)AI专(zhuān)用芯片的需(xū)求与发展。云计算服务(wù)，AI模型需要庞(páng)大(dà)的数据集和(hé)计算(suàn)资源(yuán)进行训练，这将推(tuī)动公共云服(fú)务商(shāng)的发展。数据服务，AI模型(xíng)需要海量数(shù)据进行训练，数据(jù)采集、清洗和标注服务将大有可为(wèi)。AI软件与(yǔ)服务，在(zài)各(gè)行业(yè)内，AI模型将被广泛应用，企(qǐ)业(yè)将(jiāng)大举(jǔ)采购各类(lèi)AI软件(jiàn)与服务(wù)，如机器视觉、自(zì)然(rán)语言处理、机器人(rén)等以满足自(zì)动化的需求(qiú)。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一(yī)群人工(gōng)智能专家及业(yè)界高(gāo)管呼吁暂(zàn)停开发比OpenAI新(xīn)发布的GPT-4更强(qiáng)大的系统。对(duì)此(cǐ)，你(nǐ)怎么看？

　　胡一帆(fān)：在(zài)一定(dìng)程(chéng)度(dù)上增加公众对AI技(jì)术研发(fā)的知情权以及行(xíng)业自律是(shì)有其必要(yào)性的。一方面，知(zhī)名人士的(de)呼(hū)吁显(xiǎn)示出行(xíng)业内对人工(gōng)智能(néng)安全与可控性的高度重视，这有助(zhù)于提高公众对(duì)此的认识，同时促进相关法规与标准的出台。暂停开发更强大的模型有(yǒu)助于(yú)行业理解现有模型的风(fēng)险与影响，为下一代模型(xíng)的管控奠(diàn)定基础。OpenAI发布的(de)GPT-4模(mó)型已足够强大，需要(yào)一定时间(jiān)观察(chá)其对社会产生(shēng)的影响(xiǎng)。但另一(yī)方面，依(yī)靠公众人士发起的自律(lǜ)性暂停(tíng)可能难以有效执(zhí)行。人工智能行业内(nèi)竞争激烈，暂停进一步研(yán)究难以(yǐ)形成广泛(fàn)共识，领先机构会继续推进研究旨在保持(chí)竞争优势。

　　丁晨：业界呼吁暂(zàn)停开发更强(qiáng)大的生成(chéng)式(shì)AI 模型，并非(fēi)技术发展方向出现了偏差，而更多是出于对监(jiān)管(guǎn)缺失的担忧，因(yīn)而(ér)呼吁社会思考(kǎo)在使(shǐ)用过程中产生的法(fǎ)律规制风险以及科技(jì)伦理挑战。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大(dà)模型部署在公有云上面，用户交互过程中的数据可能(néng)涉及(jí)到(dào)用(yòng)户隐(yǐn)私和企业机(jī)密，因(yīn)此(cǐ)现在越(yuè)来越(yuè)多的(de)企业(yè)客(kè)户(hù)开始(shǐ)转(zhuǎn)向(xiàng)规划私(sī)有部署大模型(xíng)。另一方面，不法分子(zi)也更有机会(huì)借助生成(chéng)式(shì) AI 提(tí)高电信诈骗的效(xiào)率(lǜ)、研发(fā)限制(zhì)性(xìng)产品的效(xiào)率等(děng)。

　　目(mù)前(qián)，中国监管层(céng)在立法进度上领先(xiān)于海(hǎi)外，2023年(nián)4月11日，国家互联网信(xìn)息办公(gōng)室正式发布《生成(chéng)式人工(gōng)智能服务管理办法（征求(qiú)意见稿）》，提出生成式人工智能服务提供(gōng)者(zhě)应该(gāi)承担信息(xī)安全(quán)主体责任，做(zuò)好个人(rén)信(xìn)息保护、未成(chéng)年(nián)人保护、内容(róng)安(ān)全(quán)管(guǎn)理等工(gōng)作，我(wǒ)们(men)相(xiāng)信在(zài)生(shēng)成式人工智能领域的监(jiān)管(guǎn)会日益完善。

　　今年剩余(yú)时间投资策略如何(hé)调整？

　　许长泰：未来3个月就6个月，全球(qiú)市(shì)场资产(chǎn)类别方面(miàn)，固定收益或(huò)者债券为优先，低(dī)配(pèi)股票。如果美国经济进入下半年(nián)，经济增(zēng)长速度持(chí)续放缓，衰退风险增强，那(nà)么目前(qián)美国(guó)股票(piào)的(de)估值相(xiāng)对于企业盈利的(de)预期是相对乐观了。

　　如果(guǒ)今年(nián)经济开始(shǐ)放缓(huǎn)，即便美联储不降息 ，那么10年期30年(nián)期的美国国债，它的利率还是要往(wǎng)下走，利率往(wǎng)下走代表(biǎo)这些(xiē)债券的价格(gé)往(wǎng)上(shàng)升。

　　环球(qiú)市(shì)场方面：股票的部分摩根(gēn)资产管理目前(qián)是偏向中国及(jí)广泛意义上的亚洲市场(chǎng)。

　　尽管(guǎn)截至目前，标(biāo)普500还是跑赢沪深300，但是经(jīng)验告诉我(wǒ)们，如果中国(guó)的企业盈(yíng)利增长比美国(guó)快，沪深300或MSCI中(zhōng)国(guó)通(tōng)常能(néng)跑赢标普(pǔ)500。

　　债券方面，摩根资产管(guǎn)理比较青睐欧美的政(zhèng)府债券，再加上一些(xiē)投资等级的企业债(zhài)。不看好高(gāo)收益(yì)债的原因在于：当经济表现越来越差的时候(hòu)，一些信贷评级比较低的企(qǐ)业债，它(tā)的信用差会拉宽(kuān)，相应(yīng)债券(quàn)价格(gé)承压。货币方面：看跌(diē)美元。同时，若美元贬值，大部分的亚洲货币都会得到支(zhī)持。商品：对能源跟工业(yè)金属持相对(duì)中性(xìng)态度(dù)，商品(pǐn)中比(bǐ)较看好黄金(jīn)。

　　丁晨(chén)：资产(chǎn)配(pèi)置(zhì)策(cè)略现在时(shí)间节(jié)点看，大类资产(chǎn)相(xiāng)对配置上，我们认为股票(piào)优于(yú)债券(quàn)，优于商品。年(nián)末有降息(xī)预期的条件(jiàn)下(xià)，股票估值压力会减小。商品受(shòu)全球总需求下降和中国复苏缓慢的影响，下半(bàn)年(nián)反转的机会不大(dà)。

　　股(gǔ)票(piào)市场上，考虑年(nián)初(chū)至(zhì)今的表现(xiàn)，之后可(kě)能会(huì)出现中国优(yōu)于欧(ōu)美股市的情况(kuàng)。尤其是香(xiāng)港市(shì)场，在公(gōng)司业(yè)绩(jì)普遍(biàn)平(píng)稳(wěn)转好的基本面条件下，受其他因(yīn)素(sù)影(yǐng)响的估值因素带来的下跌调(diào)整幅度比较大。换句(jù)话说，目前的港股表现有背离基本面的情(qíng)况(kuàng)。

　　胡一(yī)帆(fān)：站在资产配置角度看(kàn)，我(wǒ)们认(rèn)为美国的盈利增(zēng)长及通胀(zhàng)前(qián)景仍存在较大的(de)不确定(dìng)性。如果通胀下降，股票表现会较出色(sè)，债(zhài)券也会受益(yì)。如果经济出(chū)现严重衰退，债(zhài)券表(biǎo)现一(yī)定优于股票(piào)。如果通胀卷(juǎn)土重(zhòng)来，将出现和去年一(yī)样的(de)股债双杀，对成长股则(zé)尤为不利。股票市场投资策(cè)略：股票(piào)方面，我们不看好美股和成长股。我(wǒ)们的股票投资(zī)策略是分散配置(zhì)。我们(men)看好新兴市场，特别是(shì)中国。

　　债券市场投(tóu)资策(cè)略：整体而言(yán)，我们认(rèn)为今(jīn)年债(zhài)券的表现会优于(yú)股(gǔ)票(piào)的表现，特别是政府(fǔ)债券(quàn)和投资级别的债券(quàn)，能够提供不(bù)错的收益率，而且即使在经(jīng)济下(xià)行的时候也(yě)非常(cháng)具有韧性。商品市场投资策略：我们同时也看好黄金和石油价格的上涨。看好黄(huáng)金最主要是(shì)因为避险情绪的上升。我们预测(cè)到2023年底，黄金价格会达到2100美元/盎司，2024年年3月底之前会(huì)达到2200美元/盎司。

　　我们(men)认(rèn)为油(yóu)价会(huì)进一步上(shàng)行，主要(yào)是由于供给(gěi)端的(de)收缩。外汇(huì)市(shì)场投资策略：由于美联储停止加息，美元(yuán)的利差(chà)优(yōu)势收(shōu)窄，因此我们要为美元(yuán)走(zǒu)软做(zuò)好准备。

　　卢里：历史走势上(shàng)看，衰退(tuì)情景后，债券和(hé)黄金(jīn)表现较好，成长股有阶段性行情衰退情(qíng)景下，利率(lǜ)带来的(de)分(fēn)母端制约改善，利好利(lì)率债及高(gāo)评级债券、黄金等资产类别成长(zhǎng)股(gǔ)受(shòu)分母端改善主导，可能有阶(jiē)段性行(xíng)情；价值股分子端(duān)承压，整体回落石油等大宗(zōng)商(shāng)品由(yóu)于需求下降，整(zhěng)体回落。

　　A股(gǔ)市(shì)场相对和(hé)绝对估值均(jūn)处(chù)于较低位(wèi)置，宏(hóng)观环境有利(lì)于(yú)权益市(shì)场，风格上建(jiàn)议高配制造(zào)、科技，低配周期、金融地产，标配消费和医药(yào)；创业板指的(de)吸引力相对(duì)高于沪深(shēn)300。行业层面，电子、医(yī)药、军工、食品饮料、建(jiàn)筑材料等行业机会相对较(jiào)多。

　　港股(gǔ)市场结构(gòu)上看(kàn)好：盈利能力稳定、高(gāo)股(gǔ)息的优质(zhì)央国企；契合数字中(zhōng)国(guó)建设(shè)方向，受益于(yú)复苏的互(hù)联网板块。我们对(duì)美(měi)股偏谨慎，仍处(chù)于衰退前期，部分资产（例如(rú)美股）对分子(zi)端下行的定价(jià)不足。后续若进入(rù)利率快速改善期，成长风格可能阶段性(xìng)跑赢(yíng)价值。

　　市场交易重心可能从衰退转向复(fù)苏，美元也可能启动(dòng)趋势(shì)性(xìng)下行周期。

　　货币方(fāng)面：人民币(bì)汇率在美元(yuán)反弹时点可能仍强(qiáng)于(yú)一篮子(zi)货(huò)币。日元可能扭(niǔ)转颓(tuí)势，启动均(jūn)值回归(guī)行情(qíng)。欧洲经济衰退(tuì)预期和欧洲(zhōu)能源供应短缺风险持续，欧元(yuán)2023年(nián)仍然趋弱，但在美元强势周期逆转后(hòu)，欧元存在一定重新(xīn)反弹(dàn)可能。

　　王昕杰：在股票方面，我(wǒ)们继(jì)续(xù)看好亚(yà)洲（日本除外），并(bìng)在美国(guó)和欧洲采取防御性(xìng)行业(yè)立场。看好(hǎo)中国(guó)，因为即(jí)使在2022年10月的(de)反弹(dàn)之后，目(mù)前中国市场股票估值仍然低廉，政策制定者继续支(zhī)持经(jīng)济增长(zhǎng)，最近(jìn)的银行(xíng)存(cún)款(kuǎn)准(zhǔn)备金率下调就是明(míng)证(zhèng)。我们对(duì)美(měi)元进一(yī)步走弱的预期应该会(huì)支持除日本以(yǐ)外(wài)的亚洲市(shì)场(chǎng)表现。

　　在债券方面，我们(men)增加了对高(gāo)质量(liàng)政府债(zhài)券的敞口，并减(jiǎn)少了对高(gāo)收益债务(wù)的敞口。

　　我们更青睐发达市场(chǎng)投资级(jí)政府债券(quàn)，较不青睐高收益债(zhài)券(quàn)。这与(yǔ)美(měi)国的衰退周(zhōu)期所体现(xiàn)出的特征一致，在美国，政府债券(quàn)通常受益于债券收益率的下降(jiàng)（因为(wèi)市(shì)场对增长(zhǎng)放缓(huǎn)和最终降息的定价），而公司债券收(shōu)益(yì)率相对于美(měi)国政府(fǔ)债券的溢(yì)价(jià)因信(xìn)贷质(zhì)量恶化的预期而扩大。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 我国雨带移动规律及其影响，我国雨带移动规律口诀