美国(guó)债务上限(xiàn)危机(jī)暂时(shí)“告一段落”——美东(dōng)时间5月(yuè)31日(rì)，美国国会(huì)众议院通(tōng)过了一项关于联邦政府债(zhài)务上限和预算的(de)法案，隔(gé)日参议(yì)院通过，根(gēn)据法案(àn)政府开(kāi)支将受到上(shàng)限制约直至(zhì)2024年结束，但(dàn)可以避免发生(shēng)债务违(wéi)约。根据美国(guó)国会预(yù)算(suàn)办公室数据，目(mù)前美国联邦(bāng)债务规(guī)模约为31.46万亿(yì)美元，占其国内生(shēng)产(chǎn)总值比例已超过120％，相(xiāng)当于每个(gè)美国人(rén)负债9.4万美元。

　　事(shì)实上，二战以(yǐ)来，美国已(yǐ)103次调(diào)整债务上限(xiàn)，尽管未曾出现过实质性债务(wù)违约，但债务上限危机仍(réng)可从市场预期、流动性、风(fēng)险偏好(hǎo)、借贷(dài)成本(běn)等机制作用于全球金(jīn)融、实物资(zī)产。

　　多(duō)位业内人士对《中国基金报》记者表示(shì)，在目前美国债务上限情景(jǐng)下，中长期看美债上限违约(yuē)风险难(nán)以忽视，亚洲等新(xīn)兴市场(chǎng)股(gǔ)票表现(xiàn)将更具韧(rèn)性，而市场(chǎng)关注的重点也将重新回到(dào)美联储(chǔ)的货币政策上来(lái)。

　　危(wēi)机暂缓新兴市场(chǎng)股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年(nián)以来美国政(zhèng)府债(zhài)务(wù)共有(yǒu)22次触及(jí)法定上(shàng)限，每次债务上限触及后均得到了上调或暂停，只是经历的时间(jiān)长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上(shàng)限解决前后，标普500指数(shù)自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年(nián)债务上限(xiàn)解决前(qián)后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数(shù)为3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚洲市场(chǎng)反应参差，日(rì)经225指数创1990年以来(lái)新高，香港恒(héng)生(shēng)指数则跌至(zhì)年内新低(dī)。

　　瑞银(yín)财(cái)富管理投资总(zǒng)监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国(guó)彻(chè)底(dǐ)违(wéi)约的可能性非常低，但此前因为(wèi)市场担(dān)忧发生(shēng)发(fā)生违约，很(hěn)多国(guó)家和行(xíng)业都遭到抛售，但(dàn)这次(cì)亚洲市场表现相(xiāng)对于(yú)美(měi)国(guó)和发达(dá)市场(chǎng)更(gèng)具韧(rèn)性，得(dé)益(yì)于较佳的盈利增长前景和具吸引力(lì)的相对估值，尤其(qí)看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞(ruì)银CIO认(rèn)为，盈利才是关(guān)键催化剂(jì)。中国今年首季盈利增(zēng)长较去年第四季(jì)有所(suǒ)改善，有助提振对中国(guó)资(zī)产的信(xìn)心。与(yǔ)亚洲(zhōu)其他地区（日本(běn)除外(wài)）相比，中国股市(shì)的估值似乎(hū)被(bèi)低估。

　　景顺亚太区(qū)（日(rì)本除(chú)外）全球(qiú)市(shì)场策略师赵(zhào)耀庭也对记者表(biǎo)示，债(zhài)务协(xié)议的顺利通过(guò)消除了(le)美国乃至全球(qiú)面(miàn)临的一个不明朗因素，进(jìn)而短暂提振市场情绪。中航信托宏(hóng)观策略总监吴(wú)照银(yín)对记者称，因投资者对两党达成一致(zhì)有(yǒu)确定的预期，所以(yǐ)近期美国(guó)以及全球资(zī)本(běn)市场并(bìng)没有对(duì)美国债务上限问题过度反应，整体表现(xiàn)平稳。

　　中长期看(kàn)美(měi)债上限违约风险难以忽视

　　目前来看，主(zhǔ)流大(dà)类资(zī)产对于美债危机(jī)的叙事反应(yīng)都(dōu)较(jiào)为平(píng)淡，但(dàn)野村(cūn)东(dōng)方国(guó)际(jì)证券资产(chǎn)管理(lǐ)部(bù)总经(jīng)理兼(jiān)投(tóu)资(zī)总监肖令君对(duì)记者(zhě)表示，从中长期的资产配置角(jiǎo)度(dù)出发，诸如美债上限等类似的尾(wěi)部风(fēng)险事件难以忽(hū)视。

　　“对冲投资组合的下(xià)行风险，主要考虑(lǜ)两点：一是多元化(huà)低相关性资产配置、二(èr)是支(zhī)付保险费的另类(lèi)策略，为组合(hé)提供(gōng)下行保护(hù)。回顾美债(zhài)上限(xiàn)危机历史，看(kàn)到避险资产如美元、美债、黄金在通常较风险资产呈现明显的超额收益，因此组合配置中保有(yǒu)一定(dìng)比例的避险资(zī)产有助对冲投资组(zǔ)合波动。”肖令君进一步阐述(shù)道。

　　长(zhǎng)江(jiāng)证券(quàn)在(zài)黄金与美债季度(dù)展(zhǎn)望中也提到(dào)，黄金作为典型的避险资产，国(guó)际金(jīn)价(jià)将有支撑，短期或继续走高，因(yīn)为美债(zhài)利率短期内仍会(huì)高位(wèi)震荡，通胀不(bù)确定性仍(réng)然较(jiào)高，同时全球整体风险(xiǎn)因素(sù)在(zài)提高。

　　肖令君还(hái)提到，另一方面，极端危机(jī)环(huán华大基因是国企吗)境下，大类资(zī)产会呈现同涨同跌的特征，如(rú)2020年3月极度(dù)恐慌时期，市场无差别抛售一切资(zī)产增持现金，传统(tǒng)避险资(zī)产随同风险(xiǎn)资产(chǎn)一起下跌，因此以期权(quán)保护组合下行风险是另一种(zhǒng)方式。美债违约并非(fēi)我(wǒ)们的(de)基准假设，如(rú)果出现此类尾(wěi)部风(fēng)险，做多波(bō)动(dòng)率、以及做(zuò)空风险资产的衍生品策略将(jiāng)显著受益。

　　瑞银首席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对称对冲策略是做空美国(guó)高评(píng)级银行（评(píng)级下调、对(duì)手(shǒu)方、杠杆(gān)担忧）、美国寿险企业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估华大基因是国企吗值紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严重的衰(shuāi)退(tuì)时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄(huáng)俊(jùn)则对记者表示(shì)，美债(zhài)上限的提升，将促进美联储停止紧缩货币政策，对美股(gǔ)也是一(yī)大利好。他还认(rèn)为，美(měi)国(guó)政府的财政支出得(dé)到了保证(zhèng)，在(zài)两年内(nèi)可以继(jì)续举债。最近两周的美债(zhài)谈判关键期(qī)，美(měi)国(guó)三大股指(zhǐ)主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随(suí)着美债(zhài)上限谈判的尘埃落定，美股(gǔ)仍有望进(jìn)一步有良好表(biǎo)现。

　　市(shì)场重点再次回(huí)到

　　美国财政政策和货币政策上(shàng)

　　美国(guó)参议院已经投票通过债务上限法案，市场关注焦(jiāo)点(diǎn)再度(dù)回到美国未来的财政(zhèng)政策和货(huò)币(bì)政策上。肖令君认为，如果未出现(xiàn)黑天(tiān)鹅事件(jiàn)，预(yù)计联储仍将(jiāng)贯彻数据依赖原则，联储可能会持(chí)续关(guān)注就业数据(jù)和(hé)工(gōng)商业运行情(qíng)况(kuàng)，等待市场自然(rán)降温至浅(qiǎn)萧条后(hòu)再(zài)开启降息，年内降(jiàng)息的乐观预期(qī)存在修正可(kě)能。

　　肖令(lìng)君还称：“从经(jīng)济数据(jù)上看，美国经济韧(rèn)性好于预期，如果年核心(xīn)PCE指标继续(xù)反(fǎn)弹走(zǒu)高，不排除(chú)联储(chǔ)还会继续加息的(de)可能(néng)，但加息周期已接近(jìn)尾声，利率基本见顶的趋势(shì)不会改(gǎi)变(biàn)，因此预计加(jiā)息对(duì)市场的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上限(xiàn)协议通过后(hòu)，美国财政部预计将可于(yú)未(wèi)来(lái)7个(gè)月发行逾6000亿美元(yuán)的(de)国债(zhài)。随着市场流动性收紧，这或将(jiāng)产生(shēng)显著的(de)吸力(lì)作用。债券收(shōu)益(yì)率(lǜ)或将随(suí)着资本(běn)流出经济(jì)而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则称，接下(xià)来(lái)美国财政部的工作重点是如何为美债找(zhǎo)到买家，其中有三个重要(yào)看点，即第一，美联(lián)储现在仍在缩表周期(qī)，接下来是否要调整货币政策停止缩表抛售美债；第二(èr)，以中国为代表(biǎo)的贸易顺差国是(shì)否购买美(měi)债(zhài)；第(dì)三，美(měi)国(guó)国内普通家(jiā)庭(tíng)可能(néng)成为购买美债异军(jūn)突起的力量。

　　黄俊(jùn)进而分析称，美(měi)联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接(jiē)下(xià)来是否要调整货币政策(cè)停(tíng)止(zhǐ)缩表抛售美债(zhài)。如果美联储缩(suō)表(biǎo)卖出(chū)美债，美(měi)国(guó)财政部发(fā)行(xíng)美债（向市场卖出(chū)）这无疑会给美债(zhài)市场(chǎng)造(zào)成极大(dà)抛压(yā)。他总(zǒng)结道，美债的重新发行，有可能(néng)促(cù)使(shǐ)美联(lián)储美联储(chǔ)停止加(jiā)息(xī)和缩表。在5月美(měi)联储FOMC申明中删(shān)除了(le)此前暗示(shì)未来(lái)还(hái)会加息(xī)的措辞，需要关(guān)注6月利率决(jué)议中(zhōng)美联(lián)储是否(fǒu)能进(jìn)一步确认(rèn)停止紧(jǐn)缩的态度。

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