来源：梁中华宏观研究(jiū)

　　·概 要 ·

　　美(měi)联储如期加(jiā)息(xī)环境污染有哪些方面，环境污染有哪些英语25BP，并按计划缩(suō)表。坚持加(jiā)息的关键仍是通胀压(yā)力太大。

　　本次美(měi)联储声(shēng)明较3月有何变化？第一(yī)，重申(shēn)经济依然(rán)稳健，表述修改为“一季(jì)度经济温(wēn)和增长，就业强(qiáng)劲，失业(yè)率在低位(wèi)”。第二，重申美国银行(xíng)稳健，明确银行风险导致家庭和(hé)企(qǐ)业(yè)信贷(dài)的收(shōu)紧。第三，重申通(tōng)胀(zhàng)压力，“通货膨胀(zhàng)仍然很高，委员会仍然高度关(guān)注(zhù)通货膨(péng)胀(zhàng)风险”。第四，修改货币(bì)政策表述，重申“委员会评估(gū)货币政策的滞后影响”，删除“委员会预计(jì)一些额外的政策紧(jǐn)缩可能是适当的”。

　　鲍威(wēi)尔有何表态？关(guān)于经济，认(rèn)为经济可能面临(lín)来自紧缩(suō)信贷的阻力(lì)，其影响还(hái)需要时间(jiān)来体现；预计美(měi)国经(jīng)济温和增长(zhǎng)，有(yǒu)可能避免(miǎn)衰退，或者是温和衰退。关于加(jiā)息，本次加息依然(rán)是共识；认为原则上不需(xū)要利率提高那么(me)高，正(zhèng)在(zài)评(píng)估是否达到限制性水平，认(rèn)为或已(yǐ)经达到(dào)（或(huò)已(yǐ)经接近达到）。关于(yú)降息，强调劳动力市场在走弱，但依然(rán)强劲，薪资水平(píng)仍高(gāo)；通胀有所(suǒ)缓和，但依然(rán)高企(qǐ)，远高于目标，降低通胀仍需(xū)较长(zhǎng)时(shí)间，当前降息并不(bù)合适。关(guān)于银(yín)行和(hé)债务上限(xiàn)，强调地区性银(yín)行(xíng)发挥非常重要的作(zuò)用，不希望大型(xíng)银行进行大规(guī)模收购(gòu)，银(yín)行(xíng)业总体(tǐ)上有所改善，美国银(yín)行系统健康且具有弹性(xìng)。强调应及(jí)时提高债务上(shàng)限。

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　　如期加息25BP

　　如期加息25BP。2023年5月3日(rì)，美(měi)联储5月FOMC会议决定加息25BP，上调联(lián)邦(bāng)基金利率区间(jiān)至5.0％-5.25％，利率回升至2006年6月以(yǐ)来(lái)的高点。此外，上调(diào)准(zhǔn)备(bèi)金余额(é)利率(lǜ)（IORB）至5.15％，上调(diào)隔夜逆回购利率（ON RRP）至5.05％，上(shàng)调主要信贷利(lì)率至5.25％，上调(diào)隔夜回购利率至(zhì)5.25％。

　　按计划缩表(biǎo)，美联(lián)储将继续(xù)减(jiǎn)持美国国债、机构债务和机构抵(dǐ)押贷款支(zhī)持证券，上限(xiàn)为(wèi)950亿(yì)美元（600亿美元国债和350亿(yì)美(měi)元MBS）。

　　我们(men)认为，美(měi)联(lián)储坚(jiān)持加息的关键仍在于通胀压(yā)力较(jiào)大(dà)。例如，3月美国核心通胀季(jì)调环比仍在(zài)0.4％的高位，且已经连续4个月处于高位；核心通胀年化同比也仍在(zài)4.9％，边(biān)际上并没有明显降温。本轮加息是(shì)80年(nián)代以来最(zuì)快(kuài)的一次(cì)，10次便累计加息500BP。

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　　加息或将结束

　　从声明(míng)来看，与2023年3月相比有哪(nǎ)些变化？

　　关于经(jīng)济方面，重申经济依然(rán)稳健。不过表述修改为(wèi)“1季度经济活动以适度的(de)速(sù)度(dù)增长(zhǎng)，最近几个月就(jiù)业增长强劲，失业率(lǜ)保持在低位”。

　　关于通胀方面，重申通胀压力。“通货(huò)膨胀仍然很高”、“委员会仍(réng)然(rán)高(gāo)度关注(zhù)通货膨胀风险(xiǎn)”、“致力于恢复2％的通胀目(mù)标”。

　　关于加息(xī)方面，或将(jiā环境污染有哪些方面，环境污染有哪些英语ng)停止加(jiā)息(xī)。重申委(wěi)员会将评估货(huò)币(bì)政(zhèng)策的滞后影响，“在确定额(é)外的政(zhèng)策紧缩在多大程度上适合于随着时间的推移将通货膨胀率恢(huī)复到(dào)2％时，委员会将考虑货币政策的累(lèi)积(jī)紧缩，货币政策影响经济活动(dòng)和通货膨(péng)胀的滞(zhì)后，以(yǐ)及经(jīng)济(jì)和金融发展”。重点是删除了“委员会预计，一些(xiē)额外的政策紧缩(suō)可能是适当的，以实现一(yī)种(zhǒng)货币政策立(lì)场”，表明(míng)美联(lián)储加息或(huò)将结束。

　　关于银行风险，重申(shēn)美国银(yín)行稳健。“美国银行体系稳健且富有弹(dàn)性”；明确银行风险导致了家庭和企业信贷的收紧（上一(yī)次表述为“可能”），重申这对经济、就业和通(tōng)胀的影响存在不确定(dìng)性，“家庭和企业信(xìn)贷条(tiáo)件收紧可能会拖累经济活动、就业和(hé)通(tōng)胀，这些(xiē)影(yǐng)响的程度(dù)仍不确定。”

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　　鲍威尔有何表(biǎo)态？

　　关(guān)于(yú)经济，仍期(qī)待“软着陆”。美联(lián)储(chǔ)主席鲍威(wēi)尔认为，经济可(kě)能面临来自紧缩(suō)信贷的阻力(lì)，其影响还需要时间来体现（尤其是住房和投(tóu)资(zī)领域）。不过明(míng)确(què)指出，如果美国出现经济(jì)衰(shuāi)退，希(xī)望是温和的；强调(diào)，美国(guó)可能会出现轻微(wēi)的经济(jì)衰退。

　　关于加(jiā)息，或已(yǐ)经达到限制性水平。美联储在3月议(yì)息(xī)会议(yì)时(shí)，就已经在讨论停止加息的问题；不过，鲍威尔(ěr)指出本次加(jiā)息依然是(shì)共识(shí)，所有人全(quán)票(piào)通过，一些(xiē)政(zhèng)策制(zhì)定者谈到停(tíng)止加息，但不是本(běn)次(cì)会议(yì)。

　　对于未(wèi)来利率(lǜ)终点的问题，鲍(bào)威(wēi)尔认为原则上不需要利率提高那(nà)么高(gāo)，正在(zài)评估是否达到限制性水平，认为或已经达到了限制(zhì)性水平（或已经接近达到），也就意味着也许可以暂停加息了。后续政策(cè)变化的关键仍(réng)是(shì)审视数(shù)据，尤其是通(tōng)胀。

　　关于降息(xī)，当前(qián)并不合适。鲍威尔(ěr)强调，美国劳动力市(shì)场在走弱，但依然强劲，失业率仍在(zài)低位(wèi)，薪(xīn)资水平仍高，高于2％的通胀(zhàng)水(shuǐ)平。整体(tǐ)通胀有所(suǒ)缓和，但依然高企，远高于目标(biāo)水平，降低通胀仍(réng)需(xū)较长(zhǎng)时间，当前降息并不(bù)合适(shì)。

　　关于银行风险，鲍威尔(ěr)强调地区性银行发(fā)挥非(fēi)常重(zhòng)要的作用，不希望大(dà)型银(yín)行进(jìn)行(xíng)大规模收(shōu)购，银(yín)行业(yè)总体上有所改善，美国银行(xíng)系统健康且具有弹(dàn)性。银行危(wēi)机的影(yǐng)响程度目前(qián)尚不确定。

　　关于债务上限(xiàn)风险，鲍威(wēi)尔强调应及时提高债(zhài)务上限，如果没有达成(chéng)债务(wù)协(xié)议(yì)，经济后(hòu)果“高度不确定”。此(cǐ)前，美国财政(zhèng)部长耶伦也强(qiáng)调(diào)，如果(guǒ)国会不尽(jǐn)早(zǎo)采取行动(dòng)提高(gāo)债务(wù)上(shàng)限，美国可能最(zuì)早于(yú)6月1日(rì)出现债务违约。

　　由(yóu)于美联(lián)邦政府触及31.4万(wàn)亿美元(yuán)的(de)法定举债(zhài)上限，美国财政部于今年1月(yuè)宣(xuān)布采(cǎi)取特别措施，避免联邦(bāng)政(zhèng)府发生债(zhài)务(wù)违约(yuē)。美国(guó)国(guó)会(huì)预(yù)算办公室5月1日发(fā)布(bù)的最(zuì)新报告显示，美国在(zài)6月初耗尽资金(jīn)的(de)风险较(jiào)之前更高。

　　往(wǎng)前看，美(měi)国银行(xíng)风险(xiǎn)演变成(chéng)系(xì)统性风险的概率或(huò)有限，但中小(xiǎo)银行破产或依(yī)然(rán)会出(chū)现。目前市场依(yī)然预期美联储(chǔ)6-7月(yuè)维持(chí)利率水(shuǐ)平不变，9月开始(shǐ)降息（概率达70％），年内至少(shǎo)降息50BP（概率达90％）。我们(men)认(rèn)为(wèi)，美国经(jīng)济虽在下滑，但依然有韧性；美国通胀压力仍大，年内降息概率或较低。

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