银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第一共和(hé)银(yín)行(xíng)盘中跌幅(fú)一度扩大至(zhì)超(chāo)过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股(gǔ)价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国(guó)《金融(róng)时报》报道，知情人士说，几个(gè)星期以来，第一共(gòng)和银(yín)行已在为其部分业务寻找买家(jiā)，但潜在的(de)收购方担心承担过多风险。目前可能的解决方案是(shì)，向近期曾为第一共(gòng)和银行注(zhù)资300亿美元(yuán)的大型银(yín)行寻求帮助，或者由(yóu)美国联邦存款保险公司接管该银行，并为所有存款(kuǎn)提(tí)供政府(fǔ)担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫(gōng)或美国财政部无意干预该银(yín)行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他(tā)目前(qián)不知(zhī)道(dào)这家银行能否(fǒu)在未来的日子继续经营下去，也不知道联邦存(cún)款保险公司是(shì)否会对此家银行发表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险(xiǎn)公司的接(jiē)管）目(mù)前正变得越来(lái)越有可能(néng)，因(yīn)为第一共(gòng)和银(yín)行(xíng)找到买家的机会‘几(jǐ)乎为(wèi)零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美(měi)、布两油日内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场(chǎng)评论称(chēng)，尽管此(cǐ)前(qián)API报告显(xiǎn)示美国上周原油库存降(jiàng)幅大于预期(qī)，由于市场消化了疲弱的美国(guó)经济数据，对美国经济衰退的担忧增(zēng)加，油(yóu)价(jià)周三延续前(qián)一交易日的跌势，目前已经(jīng)抹去了(le)自欧佩克+4月初宣布进一步(bù)减(jiǎn)产(chǎn)以来的全(quán)部涨幅(fú)。

　　截至今(jīn)晨收(shōu)盘(pán)，第(dì)一共和银行(xíng)收跌近30％再创历史新(xīn)低，最新(xīn)报道称，美国联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司(sī)FDIC威胁下调该行评级(jí)，将限制第(dì)一共(gòng)和银(yín)行(xíng)从美(měi)联储取得融资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦(lún)特6月(yuè)原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了(le)自OPEC+本月初因需(xū)求低(dī)迷而减产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加(jiā)息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风(fēng)险(xiǎn)不(bù)断，让美(měi)联(lián)储(chǔ)5月(yuè)的(de)加息路径变得“扑(pū)朔(shuò)迷离(lí)”。一(yī)边是仍然高企的(de)通(tōng)胀，一边是银行(xíng)系(xì)统危机以及由(yóu)此扩大的经(jīng)济衰(shuāi)退阴霾(mái)，美联储(chǔ)会如何选(xuǎn)择，无疑(yí)是市场最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金(jīn)控期货研(yán)究所副总经理程小勇看来，对于(yú)美联储货币政策，大(dà)概率还是维持(chí)加息的大方(fāng)向，只不(bù)过(guò)加息力(lì)度会维持25个基点，不会(huì)像去年那(nà)样以(yǐ)50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具(jù)有很强的(de)粘性，当(dāng)前核心通(tōng)胀增速依旧处于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽(jǐn)管高利(lì)率和美(měi)国(guó)银行业危机引发了经济(jì)减速(sù)，但是据我(wǒ)们(men)测(cè)算当前(qián)美国(guó)私人(rén)部门资产负债表受冲(chōng)击的影响大约将(jiāng)在三、四季度(dù)出现，短期经(jīng)济减速不至(zhì)于(yú)引发美(měi)联储货币政策转(zhuǎn)向。从历史(shǐ)上美联(lián)储(chǔ)加息的经验来看(kàn)，高通胀下(xià)的美联(lián)储(chǔ)加息并不会因经(jīng)济减(jiǎn)速而转向(xiàng)。此(cǐ)外，美国地(dì)区银(yín)行担忧(yōu)引(yǐn)发银行股(gǔ)大跌，但(dàn)由于(yú)当(dāng)前美国商业(yè)银行危机主(zhǔ)要是(shì)资产负责错(cuò)配，并非如2007年次贷危机(jī)时那(nà)样的产品(pǐn)层层嵌套和加杠杆导(dǎo)致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性风险(xiǎn)暂难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天(tiān)成期货研究院首席(xí)宏观分析师赵旭(xù)初同(tóng)样认(rèn)为，由美国银行业“爆雷(léi)”引发(fā)系(xì)统性(xìng)风险的可(kě)能性是较小的，基于此，美联储也不(bù)会轻(qīng)易改变“显(xiǎn)著(zhù)控制通胀”的目标。“从硅谷银(yín)行的事件来看，政策(cè)部(bù)门应对危机(jī)的速(sù)度和积极性非常高，在这种形式下，去押注系统性(xìng)风险发(fā)生(shēng)概率比(bǐ)较低的。对(duì)于(yú)通(tōng)胀(zhàng)率，当前市(shì)场主流的预(yù)测对5月CPI是(shì)4％，即(jí)便(biàn)到(dào)了市场认为有一定(dìng)降(jiàng)息概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上(shàng)，除(chú)非是出现了几(jǐ)乎(hū)失(shī)控的风险，如金融机构或者非金融企业大面积的(de)‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联储(chǔ)是(shì)不(bù)会在7月份就去做降息操作的(de)。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于(yú)美国通(tōng)胀将从几十(shí)年来的(de)最高(gāo)水平进一步回落多少这一争论，全(quán)球知(zhī)名机构的基金经(jīng)理们也开始产(chǎn)生分歧。其中，一(yī)方是(shì)安联(lián)环球投(tóu)资和(hé)西部(bù)信(xìn)托(tuō)等公司认为，美联储和(hé)其(qí)他央行将在加(jiā)息(xī)方面取得胜利，即(jí)使这意(yì)味着继续(xù)加息、控制通胀到2％的目(mù)标可能会让经济陷入衰退。而另(lìng)一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对(duì)粘(zhān)性极强(qiáng)的(de)通胀，美联储和其(qí)他(tā)央行的政策制定者是否真的愿(yuàn)意冒(mào)让数百万人失业的(de)风险(xiǎn)，换句话说(shuō)，央行们最终可(kě)能不(bù)得不做出妥协，容(róng)忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月(yuè)美(měi)国消费者信心指数降至(zhì)了101.3，为(wèi)去年7月以来最低水(shuǐ)平。对此，程小勇表示，从美国居民消费来看(kàn)，高利率和(hé)银行(xíng)业信贷收紧导致消费者信心指数下降，消费支出增速放缓是确定性事件，说明未来(lái)美国经济继续减速也是大概率事件。然而，由于美国居民消费(fèi)支出增速(sù)虽(suī)然在(zài)下滑，但在(zài)2月还是维持(chí)正增长，使得市场避险情绪短期虽有升(shēng)温，但不至于出发市场系统性泡沫，通过贵金(jīn)属(shǔ)温和(hé)反弹也(yě)可以验证(zhèng)这一点。不(bù)过，随着美(měi)国居民利息支出占(zhàn)可支配收入(rù)的比例越来越(yuè)高，未来(lái)并不排除由于经济(jì)严重减速加快导致(zhì)大规模(mó)恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降和(hé)最近的美(měi)国居(jū)民部门信用(yòng)卡违约率上升(shēng)是相匹配(pèi)的，在(zài)高通(tōng)胀高利率(lǜ)经济下行的(de)环境下，居(jū)民部门的资产负债(zhài)表和(hé)收入状况边际上(shàng)会(huì)有恶化也(yě)是情理之(zhī)中(zhōng)；但(dàn)美国居民(mín)部门已经(jīng)经(jīng)过了十年的去杠杆，本身资产负债处(chù)于一个相对健(jiàn)康的状况(kuàng)，这也是为(wèi)何即便消费信心在恶化，即便(biàn)银(yín)行利率在(zài)飙升(shēng)，美国(guó)居民(mín)部门的(de)消费贷款仍然在继(jì)续扩张(zhāng)，这显示(shì)着美国居民部门的(de)需(xū)求仍然十分有(yǒu)韧(rèn)性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市场避险情(qíng)绪(xù)的催化有两方(fāng)面的背景，一是按照历史经(jīng)验看，海(hǎi)外加息结(jié)束到(dào)降息之间就是一个容(róng)易出风险(xiǎn)的(de)时间段(duàn)；二是能够激发风险(xiǎn)偏好的(de)中国(guó)这边(biān)的复苏环比高点已经看(kàn)到，同比高点接近(jìn)看到，在中国没有更(gèng)多刺激政策(cè)的情况(kuàng)下，市场对全球经济的预期想(xiǎng)要进一步(bù)边际改(gǎi)善是比(bǐ)较(jiào)困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下(xià)，近(jìn)日A股的主线题材下跌与海外银(yín)行(xíng)业(yè)危机共振成为了一个激发避险情绪(xù)升级的导火(huǒ)索。”赵旭初认为(wèi)，今年大的宏观周(zhōu)期(qī)和前几年有所不同，国(guó)内和海外出现明显的周期背离，且海外的政策(cè)部门应对危机的速度又很(hěn)快，所以不(bù)至(zhì)于出现单边的持续性(xìng)共振(zhèn)，这就导致各类风(fēng)险资产难以出现大幅度的流畅单边行情(qíng)，比较合(hé)适的操(cāo)作思(s标致307如何更换玻璃水喷头 标致是合资还是国产ī)路应该是“在下跌时不(bù)过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属(shǔ)全(quán)线下(xià)行(xíng)

　　在宏观环境偏(piān)弱的影(yǐng)响下，昨日的有色金属板块全面下(xià)行(xíng)。沪(hù)铜主(zhǔ)力(lì)合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色金属(shǔ)研究总监展大鹏表示，整体来(lái)看，有色金属的全面下(xià)行(xíng)有两(liǎng)个(gè)利空背(bèi)景和一个触发因素(sù)，一是临近(jìn)美联储(chǔ)5月份议息会议，加(jiā)息(xī)25个基点标致307如何更换玻璃水喷头 标致是合资还是国产的概率升至高位，市场表现出(chū)谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资(zī)金提前流出(chū)规(guī)避不确定性风险；三是(shì)前一晚欧(ōu)美银行季报再爆利空，引(yǐn)发市场(chǎng)对(duì)银行(xíng)业危机蔓延的(de)担忧(yōu)，避险情绪骤然升温，美股大(dà)幅下挫(cuò)，美(měi)元指数(shù)快(kuài)速回升，成为有(yǒu)色板块全面下行的(de)直接(jiē)触发因素。

　　“可以(yǐ)看(kàn)出，当前宏观情(qíng)绪对市场的扰动(dòng)较大。市场一直在(zài)衰退论和(hé)加息(xī)预期之间(jiān)摇摆不定(dìng)。一方面对银行业和全(quán)球经济前景(jǐng)感到担(dān)忧，担心陷入衰退(tuì)，衰退论升(shēng)温又会使得加息预(yù)期降低。加息预期降低后又不得不面(miàn)对高企的通胀数(shù)据，美联储喊话加息(xī)不应停止，市场又(yòu)继续预测衰退，周(zhōu)而复始。”国海良时期货有色金属分(fēn)析(xī)师何燕(yàn)艳表示(shì)，此外，国(guó)内面临五一假(jiǎ)期，之前看多(duō)需求(qiú)修复(fù)的情绪慢(màn)慢平复(fù)，也使(shǐ)得价(jià)格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看(kàn)，何燕艳(yàn)表示(shì)，以铜和铝为代表的大部分(fēn)品种(zhǒng)还在(zài)区间(jiān)运行，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态(tài)。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是(shì)有(yǒu)色金属的传统旺季，4月的开(kāi)局延(yán)续了需求的(de)强(qiáng)预期，有(yǒu)色一度出(chū)现触底反(fǎn)弹(dàn)和冲高预(yù)期，但随着4月旺季过(guò)半，市场却(què)出现不一样的声音。一(yī)是(shì)精(jīng)炼(liàn)铜及再(zài)生铜制(zhì)杆(gān)、铝材加工和镀锌板(bǎn)等行(xíng)业(yè)样本企业(yè)开(kāi)工率却出(chū)现接连下降，社会库存(cún)虽(suī)然持续去化，但(dàn)速度较3月份明显放缓；二是部分下游加工企业订(dìng)单难(nán)以为继，且(qiě)产(chǎn)成品库存较(jiào)往年出现(xiàn)小幅累积(jī)，这也(yě)就(jiù)意味着之前的“强预期(qī)”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说3月(yuè)份(fèn)的高开工透(tòu)支了部分旺季的(de)需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境(jìng)并不支持价(jià)格高走，同时国(guó)内劳动节假期即将(jiāng)到来，资金(jīn)从有色(sè)市场流出(chū)规避(bì)不确定性风险(xiǎn)，价格出现回调并(bìng)不(bù)意外，昨日有色价(jià)格快速回落(luò)也是近段时间对利(lì)空因(yīn)素的集中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会(huì)大幅走弱(ruò)，因此若(ruò)价格在节(jié)前持续表现偏弱，下游企(qǐ)业可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说(shuō)，从具(jù)体的行业数据来看，下游需求无疑是(shì)在(zài)慢慢复苏(sū)的。如房(fáng)屋(wū)竣工面积(jī)19422万(wàn)平方米，增(zēng)长14.7％，较(jiào)上期(qī)回升6.7％。但是反应在下(xià)游开工率上最近几周出(chū)现(xiàn)了高(gāo)位停滞，没有进一步(bù)的增(zēng)长，可(kě)能和旺(wàng)季(jì)慢慢过(guò)去(qù)也有关系。此(cǐ)外(wài)，4月的总体预测值普遍也没有高于3月，虽然下降数(shù)值也(yě)不大，但也没能(néng)有力提(tí)振(zhèn)需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌(diē)到(dào)目前的状态，现货上面买盘(pán)又会出现，错综复杂之下走势也表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市(shì)场预(yù)期过于一(yī)致，主流观点认为加息已近尾声，最坏的时候(hòu)已经(jīng)过去，但今年可能不会降(jiàng)息(xī)。我们要警惕这种(zhǒng)市(shì)场过于(yú)一致的(de)情况(kuàng)。因为美通(tōng)胀(zhàng)高位(wèi)持续(xù)，美联储的结果导向(xiàng)很可能使得(dé)加息时(shí)间或(huò)者(zhě)幅度超预期，这样(yàng)市场就会有(yǒu)超预(yù)期的(de)下(xià)跌。最(zuì)主要的是，有色板块多数品种(zhǒng)供应增(zēng)加总体比(bǐ)较(jiào)确定的(de)，需求跟不上供应的增(zēng)速，整个周期是向(xiàng)下而不(bù)是向上。因此(cǐ)，我对(duì)整(zhěng)个板块还是(shì)持中线(xiàn)偏空思路(lù)，投资(zī)者可(kě)以用振荡的策(cè)略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的(de)是反映市场(chǎng)对未(wèi)来一个(gè)季度(dù)、半年(nián)度甚至(zhì)更(gèng)长时间的需求(qiú)预期，展大鹏认为，其(qí)对(duì)有(yǒu)色(sè)板块(kuài)的短期(qī)或短线影(yǐng)响并不显(xiǎn)著(zhù)，短期可关注供求现状与价格趋(qū)势的(de)关系以及可能突发的(de)风险事件上。“对有色(sè)而言，投(tóu)资者更(gèng)多(duō)担(dān)心的是在多空分歧(qí)的位置和时间节点突发未知(zhī)的风(fēng)险事(shì)件，从(cóng)而放大了价格短(duǎn)线的(de)波(bō)动性，带来持仓管(guǎn)理(lǐ)的(de)压力。”他说。

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