四大国(guó)有银(yín)行的集体降(jiàng)息(xī)惊动(dòng)市场，存款(kuǎn)利率正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示(shì)，5月15日（下周一(yī)）起银行协定存款及通知存(cún)款自(zì)律上(shàng)限将下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知存款自(zì)律上限下(xià)调幅(fú)度为30BP，其它金(jīn)融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以(yǐ)来银行业已有三波存(cún)款(kuǎn)利率下调，此前两次分别是(shì)：4月，多家(jiā)中小银行人民币存款利(lì)率下调；5月(yuè)5日，浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家(jiā)股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来(lái)已有至少20家(jiā)中小银行（含农村信用合(hé)作联社）下调人民币存款利率，调(diào)降(jiàng)幅(fú)度不一(yī)。

　　货币政策牵一发(fā)而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋(dài)子”都息息(xī)相关。那么，如(rú)何理解此次(cì)下调通知和协定存(cún)款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经(jīng)济增速放缓的信(xìn)号？市场上关于企业、老百姓(xìng)手中的钱(qián)变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景来看，多方观点认为，本次存款(kuǎn)利率新规主要基于三重考量(liàng)。一是符(fú)合推进利率市场化改革深化大(dà)背景；二是对银行而言，存(cún)款利率下调有助(zhù)于减少存款定价的无序竞(jìng)争，降低银行负债成本；三是(shì)促进投资(zī)、消费，本次(cì)降息也被看作是(shì)促进宏观经(jīng)济复苏的(de)表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定存(cún)款更多是对公业务，通知存款则集中于短(duǎn)期存款，都(dōu)是(shì)针对特定存取需求的客户，面(miàn)向范围有限。据民生证券(quàn)宏观团队测算，通知存款和协定存款在银行存款中占比不高，以四(sì)大行(xíng)的单位通知存(cún)款为例，常年只(zhǐ)占企业存款总规(guī)模(mó)的3％-4％；招商(shāng)证券(quàn)银行团队的(de)数据显示，协定存款(kuǎn)等规(guī)模(mó)预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下(xià)调通(tōng)知和协定存款利(lì)率？

　　中国人民(mín)银(yín)行行长易纲在(zài)近期公开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我(wǒ)国实际利率总体保持在略(lüè)低于潜在经济增(zēng)速这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长水平(píng)基(jī)本匹配。在(zài)经(jīng)济(jì)复苏的关键(jiàn)时点(diǎn)上，如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提(tí)及的是，本轮调降(jiàng)更多(duō)是出于推(tuī)进利率市(shì)场化改革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席(xí)经济(jì)学家(jiā)李湛梳理了这一(yī)市场化改(gǎi)革的过程(chéng)。2022年(nián)4月，央行指(zhǐ)导利率(lǜ)自(zì)律机制建(jiàn)立了存(cún)款(kuǎn)利率市场化调整(zhěng)机(jī)制(zhì)，随后(hòu)，国有大行同年9月(yuè)下调(diào)存款利率，中(zhōng)小(xiǎo)银行陆续(xù)跟进(jìn)下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市(简朴和俭朴的区别是什么，简朴和俭朴的区别在哪shì)场(chǎng)利率(lǜ)定(dìng)价自律机制发布《合格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引(yǐn)入(rù)了存款定价惩罚措施。随之(zhī)而来(lái)的是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股份行挂牌(pái)利(lì)率(lǜ)下调。李湛认为(wèi)，这均(jūn)是(shì)在利率市场化改革推进背景下，银行出于自身经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差压力(lì)的必要性来看，民生证券宏观(guān)团队也倾向于认(rèn)为，本次调整更多仍(réng)是(shì)延续去年(nián)9月(yuè)这一轮存款利率下(xià)调，并且(qiě)完成存款利率调整的闭环，改善银行利(lì)润空间。存(cún)款利率机制(zhì)创设(shè)以来，两轮利(lì)率调降都集中(zhōng)在活期和定期存(cún)款，实际上忽略了这(zhè)些介(jiè)于活期和定期存(cún)款之间的(de)存款的(de)利率调(diào)整，“当下有(yǒu)必要一次性调整通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款利率，保(bǎo)证存款利率下调的有效(xiào)性。此(cǐ)外，数据显示，国有银行一(yī)季度(dù)净(jìng)息差水平均创(chuàng)历(lì)史新低，当下(xià)调利率(lǜ)有(yǒu)助(zhù)于降低银行(xíng)负债成(chéng)本，推动银行投放信贷的积极(jí)性(xìng)。”民生证券认为(wèi)。

　　除(chú)利(lì)率市场化改革及银行(xíng)净息差压力(lì)增大外，某大(dà)型银行(xíng)金融市场研究员还关注到的是(shì)国内存款(kuǎn)市场的供需变化——近年来国(guó)内经济受(shòu)多重(zhòng)因素冲击(jī)，居民消费场景受(shòu)制(zhì)约，预防性储(chǔ)蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行(xíng)根(gēn)据市场(chǎng)供需变化(huà)，综(zōng)合指数经营情(qíng)况(kuàng)，灵(líng)活调节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会(huì)议强(qiáng)调(diào)，要有效防(fáng)范化解重点领域(yù)风险，统(tǒng)筹做好中(zhōng)小银行、保险和信(xìn)托机(jī)构改革(gé)化险工作。一(yī)锤定音之下，本(běn)次调降利率也被认(rèn)为维护金融稳定(dìng)的一大举措(cuò)。

　　呵护(hù)动作具体体(tǐ)现(xiàn)在(zài)哪些方(fāng)面？招商(shāng)基(jī)金李湛(zhàn)认为，本次(cì)调降通(tōng)知主要释(shì)放了两大信号，一是减轻银行息差(chà)压力。本次下调将引导银行的(d简朴和俭朴的区别是什么，简朴和俭朴的区别在哪e)对公(gōng)活期(qī)成本下降(jiàng)，存款(kuǎn)降(jiàng)价叠加(jiā)资产端让利压力(lì)趋缓(huǎn)，银行息差(chà)、盈利将合理修复，有利(lì)于增强银(yín)行内生资本补(bǔ)充能(néng)力；二(èr)是减(jiǎn)少(shǎo)企业及居(jū)民的短期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒的观(guān)点(diǎn)是，调降协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款的(de)利率上限(xiàn)，主(zhǔ)要目的是规范银行业存款定价秩序，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压(yā)降银行(xíng)负债成本。当前银(yín)行(xíng)净利差空(kōng)间较(jiào)小，压降(jiàng)负(fù)债端成本，有助于改善银(yín)行盈(yíng)利、补充净资本、降低金(jīn)融风险。此外，银(yín)行负(fù)债端成本(běn)下(xià)降，也为(wèi)资产端的贷款利(lì)率下调、降低实(shí)体经济融资(zī)成本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存款(kuǎn)利率调降，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋(qū)势，特(tè)别是中小行高息揽储的成(chéng)本压力，又有利于(yú)引导超额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费投资转化，符合“不搞大(dà)水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定(dìng)位(wèi)。

　　招商证券银行团队同样提到，新规(guī)对于规(guī)范协定存款(kuǎn)定价秩序(xù)作用较大，减少存(cún)款定价的无(wú)序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银(yín)行负债成本。该团(tuán)队(duì)预计，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降低(dī)银行(xíng)总(zǒng)存款(kuǎn)付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市(shì)场的影响方面，民(mín)生证券宏观团队表(biǎo)示，现实(shí)中，存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调有(yǒu)助于(yú)压低全社会利率水平，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川(chuān)财证券首席经济(jì)学家陈(chén)雳则表示，在当前整个经济复苏的大背(bèi)景下，进一步释(shì)放(fàng)市场流(liú)动性(xìng)、活跃(yuè)消(xiāo)费是一个重要(yào)的(de)、阶段性目标，存款降息调节(jié)，对促销费无(wú)疑有一定的(de)引导作(zuò)用。

　　关(guān)注三：压降银行存(cún)款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年(nián)四季度(dù)货币政策执行报告以(yǐ)及(jí)2023年一季度货政例(lì)会均(jūn)表明，当前货(huò)币政策(cè)基调未变，“精准有力”仍是第一要求(qiú)，而在(zài)此基础(chǔ)上也强调“着力支持扩大内需，为实体经济提供(gōng)更(gèng)有力(lì)支持”。从本(běn)次(cì)降息释(shì)放的(de)信(xìn)号来看，是否意(yì)味着货(huò)币(bì)政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延(yán)续，但(dàn)解读(dú)为边(biān)际再宽松为时尚早。“本次调降(jiàng)意(yì)味(wèi)着(zhe)当(dāng)前长端利(lì)率仍有下(xià)行(xíng)空(kōng)间，但这一调降是针对银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)利(lì)率自律上(shàng)限，而非直接调降挂牌存款利率，存(cún)款利(lì)率下调(diào)并不等(děng)于政策利率就必(bì)须进行对等下调，市场不应视为降息的确定性信(xìn)号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策(cè)之(zhī)下，也有(yǒu)多方观(guān)点提(tí)到，压降(jiàng)存款成本仍是(shì)大势(shì)所趋。国泰君安(ān)董琦(qí)关注到，当前经济修复(fù)内生(shēng)动力依(yī)然不强，外需压(yā)力没有完(wán)全缓(huǎn)解，货币政策将继续对(duì)经济(jì)修(xiū)复(fù)带来支撑作用，未来伴随经济修(xiū)复，利率水平(píng)的调降还没有结束。

　　招商(shāng)证券银(yín)行(xíng)团队的观(guān)点也不谋而合——长(zhǎng)期(qī)来看(kàn)，存款利率下行仍是大势(shì)所趋。2023年(nián)经(jīng)济有所复(fù)苏(sū)，进一(yī)步降(jiàng)低贷(dài)款利(lì)率(lǜ)的紧(jǐn)迫性不高，但银(yín)行普遍以量补价(jià)，使(shǐ)得贷款(kuǎn)价格战激(jī)烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到(dào)存(cún)量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银(yín)行息差压力增大，控制存款成本成(chéng)为当务(wù)之急。中(zhōng)小银行或有动(dòng)力主动跟进下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来货币政策的走向，上述大型银行(xíng)金融市场研究员认为，需(xū)要看到(dào)的是，目前(qián)经济处于(yú)修复性复苏阶(jiē)段(duàn)，经济恢(huī)复(fù)仍需要适度货(huò)币环境(jìng)支持，同时，国内经(jīng)济复(fù)苏(sū)不平衡(héng)问(wèn)题依然突出，要求(qiú)货币政策(cè)支(zhī)持(chí)精准(zhǔn)有力。预计下半年(nián)货币政(zhèng)策不会(huì)出现急(jí)转弯，延续稳健(jiàn)货(huò)币政策基调(diào)，在保持信贷(dài)总量适度增(zēng)长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚(yǐ)重(zhòng)结(jié)构(gòu)性工具，加(jiā)大(dà)实体(tǐ)经济薄弱环节，重点新兴(xīng)领域(yù)支持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注(zhù)四(sì)：老百姓(xìng)和企(qǐ)业手(shǒu)中的钱(qián)会(huì)不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将(jiāng)迎调整的(de)同时，有(yǒu)市场观点担心(xīn)，降息一方面有利于刺激消费以及(jí)缓和银(yín)行经营压力，但另一方面老百(bǎi)姓、企(qǐ)业手(shǒu)里(lǐ)的存款收(shōu)益缩水了(le)。在评价双方博(bó)弈观点(diǎn)之(zhī)前，不(bù)妨(fáng)先(xiān)厘(lí)清通知存款及协定存款两个概念的定义(yì)。

　　通(tōng)知和协定存(cún)款介于定活期存款(kuǎn)之间，利率高于(yú)活期存款，但比定(dìng)期存款存取灵活(huó)，两(liǎng)者的(de)共同优点是(shì)，在(zài)保持(chí)资金(jīn)灵活使用(yòng)的(de)同(tóng)时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存(cún)款是活(huó)期存款的一种，主要(yào)有1天和7天(tiān)两个期(qī)限，支取时需提(tí)前(qián)1天或7天通(tōng)知(zhī)银行，即可按(àn)实际(jì)存(cún)期及支取(qǔ)日相应(yīng)币种(zhǒng)档次利率(lǜ)计付利息，个(gè)人(rén)和(hé)企业均可以办(bàn)理。当(dāng)前(qián)1天和7天期(qī)通知(zhī)存款的基准(zhǔn)利率分(fēn)别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一个具有(yǒu)结算和协定存(cún)款(kuǎn)双(shuāng)重功能的(de)协定(dìng)存款账户，并约定基本存款(kuǎn)额度，由银行(xíng)将协定存款账户中超过该额度的部分按协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)单独计息(xī)的一(yī)种存款方式。协定存款性质介于(yú)活期和定期(qī)存(cún)款之间，只(zhǐ)面向企业办理，期限最长为1年(nián)。当(dāng)前，协定存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通(tōng)知存款既有对公业务(wù)，也有(yǒu)个人(rén)业务，但(dàn)都(dōu)有(yǒu)一定(dìng)的存款门(mén)槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒(héng)提出的观点是，总(zǒng)体来(lái)看(kàn)，协定(dìng)存款(kuǎn)和通知(zhī)存款基本上以对公(gōng)活(huó)期存款为主，对(duì)一般老百(bǎi)姓的影(yǐng)响不大。对于企业来说，会有一定的利(lì)息损失，但(dàn)若存(cún)贷款(kuǎn)利率都能有所下调，也有助于刺(cì)激(jī)企业(yè)投资(zī)并(bìng)降低融资成(chéng)本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央行(xíng)最新数据显示，4月份(fèn)人民币存(cún)款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其(qí)中，住户(hù)存款减少(shǎo)1.2万亿元(yuán)，非(fēi)金融企业存款减少1408亿元(yuán)。进(jìn)一(yī)步(bù)来(lái)看(kàn)，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这(zhè)一传导过程(chéng)并(bìng)非一蹴(cù)而就，且需要总(zǒng)量(liàng)政(zhèng)策(cè)继续支(zhī)撑。经(jīng)济当前依然需(xū)要休养(yǎng)生息，特别是在(zài)前期服务业(yè)修复后，与制造业产生循环，带动收入预(yù)期改善，最终才(cái)会带动(dòng)居民与企业储蓄(xù)流出(chū)。

　　长远来看，招商基金李湛的(de)建议(yì)是(shì)，应辩证看(kàn)待(dài)本次降息。疫情以来，企业及居(jū)民形成了一定规模的超额储蓄，降息(xī)可以(yǐ)降低(dī)企(qǐ)业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引(yǐn)导(dǎo)企(qǐ)业加大(dà)投(tóu)资、居民增加(jiā)消费，促进经(jīng)济复苏(sū)。“只有经(jīng)济复苏斜率提升(shēng)，企业(yè)、居民对(duì)后续的收(shōu)入信心(xīn)才会(huì)回升，进而(ér)形成储蓄转化为投资、消费，再(zài)形成(chéng)增厚企业(yè)、居民收入的(de)良性循环。”李湛表示(shì)。

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