5月23日，医药(yào)股开盘拉升(shēng)，复星医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃(wò)森生(shēng)物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续处于低位水平，具有较大(dà)吸引力。截至(zhì)5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情(qíng)逐(zhú)渐熄火后，医药板块作为老赛道(dào)是(shì)否能有(yǒu)反弹(dàn)行情？在后疫情时(shí)代，医药板块是否(fǒu)还有新的(de)业绩(jì)驱动(dòng)因素(sù)？本文(wén)将详(xiáng)细(xì)解析。

　　基本面(miàn)持(chí)续改善

　　医(yī)药行(xíng)业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影响(xiǎng)将会逐步(bù)消退，医药行业的基本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收(shōu)入(rù)增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下(xià)滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除(chú)外）存(cún)在一定的估值(zhí)修复，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度(dù)，创新(xīn)药板块的营收与(yǔ)去年(nián)同期相比增加了6.56％，研(yán)发总支出的增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金(jīn)已经从2022第一季(jì)度的(de)8.84倍恢复(fù)到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数据来看，除(chú)去创新药和疫情(qíng)受益细分领(lǐng)域，医药板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)具有较好成长能力(lì)的(de)低估值板(bǎn)块有(yǒu)原料药、医疗设备、血制(zhì)品、药店(diàn)。

　　相较于(yú)许(xǔ)多创新(xīn)药、器械企业的产品销售前景(jǐng)，国内市(shì)场仍未达到预期(qī)，原因在(zài)于近几(jǐ)年来，由于老(lǎo)龄化，国内医(yī)保(bǎo)支出并未增(zēng)加太多，增速中的增量大(dà)部分都被用于疫情(qíng)相关行(xíng)业。

　　这(zhè)也是为什么，国(guó)内的医疗行业，增(zēng)长速度(dù)并(bìng)不快。首先(xiān)，结构(gòu)性的分化(huà)是(shì)非(fēi)常(cháng)明显的(de)，传统药企(qǐ)必须要给(gěi)创新留出空(kōng)间(jiān)，比如在过去的(de)三年中，港股创新(xīn)药(yào)企的(de)年化营收(shōu)增速高(gāo)达70％。对本土医药(yào)企业而言，要实现高速发展，必(bì)须(xū)要双管齐下，在本土市场之外拓展国(guó)际市(shì)场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医(yī)药投资(zī)的胜负手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不及预期的背景下，医药(yào)板块(kuài)中有刚性需求的新基建板(bǎn)块(kuài)或是最具有确定性的领域(yù)之一，一定(dìng)程度上或(huò)仍(réng)是今年医药投资的胜负手。

　　我国继(jì)续推进(jìn)优质医疗资源扩容下沉、区域(yù)平衡分(fēn)布，医疗(liáo)新基建再获政策扶持。4月(yuè)13日(rì)，国(guó)家卫生健(jiàn)康委员会召开新闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平衡布局。县医(yī)院作为县级(jí)医(yī)疗卫生服务网(wǎng)络的龙头，连接(jiē)着城乡卫生服务(wù)体系。长期以来(lái)，国家(jiā)卫生健康委通过开展三级医院(yuàn)对口帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不断提高县级医院的综合实力(lì)。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术(shù)、管理(lǐ)的下移，通过城市三(sān)级医院的对口支援，托(tuō)管，建立医联体，远程医疗等多种形式，满足县域(yù)居民的基(jī)本医疗卫生需(xū)求，为普通疾病在市县范围内解(jiě)决(jué)奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议同(tóng)时指出，在接下(xià)来的工作(zuò)中，将继续推进临床重点(diǎn)专科“百千万”工程，指(zhǐ)导各地按照(zhào)“搭平台，建载体(tǐ)，促融合(hé)”的思路，重点加(jiā)强(qiáng)群众需求较大的心血管(guǎn)外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病(bìng)学、病理学等专科建设，补齐资(zī)源短板，完成预期的建(jiàn)设任(rèn)务。随着具体政策(cè)的出台，相关的基层医(yī)疗器械市场(chǎng)或将受(shòu)益(yì)。

　　可发现与医疗成像器材、生(shēng)命信息设备和心血管(guǎn)瓦格纳是哪个国家的，瓦格纳集团是什么组织耗材(cái)相(xiāng)关的板(bǎn)块将会有较(jiào)大(dà)的发展空间。其中的个股有：联影医(yī)疗、万(wàn)东(dōng)医疗、奕瑞(ruì)科(kē)技(jì)、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改(gǎi)政策频(pín)频(pín)出台，医疗器械市场持续扩(kuò)张。随(suí)着国家继(jì)续支持优质医疗(liáo)资源扩容下沉(chén)的(de)政策，在未来(lái)，医疗卫生资源的分布(bù)将会得到优(yōu)化，促进更多优质的医疗资(zī)源向下扩容，释(shì)放更多中(zhōng)、基层医疗机构(gòu)的采购(gòu)需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医疗卫生领域的基础设施建设的背景下(xià)，预计医疗器械采购(gòu)将更加(jiā)宽松，这(zhè)将推动医疗器(qì)械(xiè)市场的(de)快速发展。在政策推动下(xià)，国产品(pǐn)牌有望(wàng)凭借高性(xìng)价比(bǐ)的优势加速进入医院(yuàn)，长期而言，随着(zhe)多项政策支持(chí)的持(chí)续加强(qiáng)，国(guó)产替代将逐步(bù)加速(sù)，相关(guān)大型(xíng)医疗器(qì)械的龙头厂商将(jiāng)会抓住放量的机会，实现快速(sù)发(fā)展。

　　华富证券建议关注国内高端(duān)医疗设备的龙头企(qǐ)业(yè)：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华(huá)内(nèi)镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些企业具有较好的产(chǎn)品性(xìng)能、较好(hǎo)的(de)渠道和较(jiào)强的研发能力(lì)。

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