财(cái)联社(shè)记者(zhě)近期从行(xíng)业内了解(jiě)到(dào)，信贷市场需(xū)求低(dī)迷持续之(zhī)下(xià)，部分(fēn)银行出现了贷(dài)款(kuǎn)最优惠(huì)利率与同期理财(cái)收益率倒挂或接近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最(zuì)低已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较难。房贷(dài)和前十年比那都是(shì)放不出(chū)去(qù)的。”4月(yuè)25日(rì)，中部一家大(dà)型城商行相关负责人对财联社记者说(shuō)。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行了解到，当(dāng)前抵押贷款最优(不积跬步到底读gui还是kui，日积跬步以至千里是啥意思yōu)惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度(dù)情况相(xiāng)比(bǐ)，贷款(kuǎn)利率(lǜ)水平(píng)仍(réng)在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日）全(quán)市(shì)场共新发了661款(kuǎn)理财(cái)产品，环比增(zēng)加22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩比较基(jī)准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式(shì)产(chǎn)品，其平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理财子(zi)负(fù)责人对财联社记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，正常情况下贷款利(lì)率要高于理财(cái)收益，否(fǒu)则会形成套利空间。近期出现的收益率(lǜ)倒挂的情(qíng)况的确多年(nián)来少见。这种情况本质上反映实体(tǐ)经济需(xū)求不足，资金(jīn)可能在金融市(shì)场空转的信号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日(rì)，央行国际司司长金中夏对外表示(shì)，人(rén)民(mín)银行(xíng)认真贯彻党中央、国务院决策部署(shǔ)，采取(qǔ)了很多措(cuò)施(shī)做好金融支持稳外贸工作。首先是降低实体(tǐ)经济融资成(chéng)本。2022年，我国(guó)企业(yè)贷(dài)款加权(quán)平均利率同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较低的(de)水平。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央行一季度金融统计数据发布会上(shàng)公布的(de)数(shù)据显示，3月份银行体系新发(fā)企业(yè)贷加权平(píng)均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系(xì)3月份银(yín)行体系新发(fā)企业贷款加权(quán)平均(jūn)利率水平，并没有考(kǎo)虑区(qū)域(yù)差(chà)异(yì)。财联(lián)社记者注(zhù)意到(dào)，在部分(fēn)资金充裕(yù)的一线城市(shì)利率水平下沉更快，比(bǐ)如(rú)央行营管(guǎn)部早在2月份(不积跬步到底读gui还是kui，日积跬步以至千里是啥意思fèn)即表(biǎo)示，去年12月份，北(běi)京地(dì)区新发(fā)放企业(yè)贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国(guó)际(jì)最新报告分析认为，一季(jì)度的(de)贷款需(xū)求非(fēi)常好，央行今年一季(jì)度(dù)公布(bù)的(de)贷款需(xū)求指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来(lái)的最高值。但(dàn)最近贷款需(xū)求有下降(jiàng)趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示银行贷款需(xū)求较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款市场当前的(de)不景气(qì)形成鲜明对(duì)比的是，一季度理财(cái)市(shì)场的(de)收(shōu)益率却在节节(jié)回升。普益标准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季(jì)度末，理财公司(sī)存(cún)续理财产(chǎn)品(pǐn)14892款，占全市场(chǎng)存续(xù)理财(cái)产品的44.03％。理财(cái)公司存续开放式固收类理财产品（不含现金管理(lǐ)类产品）的近1个(gè)月年化收益(yì)率的平均水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固(gù)收(shōu)最新数据显示(shì)，4月24日封(fēng)闭式理财平(píng)均基准利率3.81％，已恢(huī)复(fù)至去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基(jī)准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)与1年期AAA级(jí)中票、存单利差走阔。

　　即便与新发(fā)理财产品收益率相比，当前(qián)银(yín)行(xíng)新(xīn)发(fā)贷款的利率也不占优。普益标(biāo)准监测数(shù)据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发理财产(chǎn)品中，开放式产品平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资(zī)金出现(xiàn)空转套(tào)利可(kě)能

　　多(duō)位受访(fǎng)金融行业(yè)人士对记(jì)者表(biǎo)示(shì)，当前新发(fā)贷款利率和理(lǐ)财收益率之间出现倒挂是多年来罕见的情(qíng)况(kuàng)。部分(fēn)人士(shì)认为，应(yīng)该警惕当前(qián)非对称利率(lǜ)政策之下(xià)，贷款(kuǎn)、存款和(hé)金融市场之间出现收益“套利”空间(jiān)的(de)可能。

　　融360数字科技(jì)研究院(yuàn)分(fēn)析(xī)师(shī)刘银平(píng)对(duì)财联社(shè)记者表示，理(lǐ)财产品(pǐn)收益(yì)率超(chāo)过(guò)银(yín)行贷款利率，可能会(huì)给部(bù)分客户钻空子(zi)的机会，从银行(xíng)那(nà)里获取的低息贷款没有投入(rù)实际经营(yíng)，而是拿去购买收益率更高的理财产品，导(dǎo)致资金空转，前(qián)几年结构性存款(kuǎn)市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理(lǐ)财产品业(yè)绩比较(jiào)基准不代表(biǎo)实际收益率，净值(zhí)是不断波动的，不(bù)会一直(zhí)上(shàng)涨，实际(jì)上，理财产品(pǐn)向净(jìng)值(zhí)化转型之后对(duì)企(qǐ)业的吸引力(lì)有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发(fā)展实验(yàn)室主任(rèn)曾刚对(duì)财(cái)联社(shè)记者表示，理(lǐ)财收(shōu)益与金融市场(chǎng)利率相对(duì)应，出现倒挂的情况主要是(shì)即期(qī)的贷款(kuǎn)利率(lǜ)与发行当期定价的理财(cái)收(shōu)益率的差异，在市场利率快(kuài)速下行的时容易出现(xiàn)这种收益率不同(tóng)步的脱(tuō)节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继(jì)续下行，意味着当期发行的理财产(chǎn)品的收(shōu)益率会同步(bù)下降。从这一个(gè)角度来看，未来一段时间的(de)理财产品收益率会进入下行通(tōng)道(dào)。

　　这一判断得到银(yín)行业内人士的(de)认同。4月(yuè)25日，某城商行广州(zhōu)分行(xíng)负(fù)责(zé)人对财联社表示，该行已经关注到理财收(shōu)益和存贷款利差的情况，理财与贷款利率(lǜ)差距过大必然引发资金(jīn)空转(zhuǎn)套(tào)利，这与货币政(zhèng)策初衷不符(fú)。估计下一步理财产品收益水(shuǐ)平要(yào)降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社记者表(biǎo)示，考虑到理财产(chǎn)品底层资产大多数为债券(quàn)，而债券市场发(fā)行人大多是(shì)大型(xíng)企业(yè)，理论上其(qí)收益率比(bǐ)个贷是要低一(yī)个等(děng)级(jí)。

　　“道理很简单，个人(rén)的(de)信用等级比大型(xíng)企(qǐ)业要低(dī)，所(suǒ)以个(gè)贷的定(dìng)价理论上要比理(lǐ)财(cái)收益率(lǜ)高才对。现(xiàn)在(zài)出现个贷定价(jià)和理财(cái)产品持平，甚(shèn)至出现倒挂(guà)，这只能说(shuō)明个人部门当前的(de)信(xìn)贷需求不足，没有(yǒu)什么人想贷款，导致资金空转，这也是近年来(lái)比较罕(hǎn)见的情况。”该负(fù)责人(rén)表示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果(guǒ)贷(dài)款(kuǎn)定价持续下(xià)行未来新发(fā)理财产品收益率也会(huì)回落。“市场对利率走势(shì)的(de)预期是一致的，新发的收(shōu)益(yì)率未来(lái)会下来(lái)，近期整体的(de)趋(qū)势也是(shì)这(zhè)样。一些存量(liàng)的(de)产品年化(huà)收(shōu)益率近期大幅上(shàng)行，主(zhǔ)要是(shì)因为底层资(zī)产是去年(nián)利率高位时候(hòu)拿(ná)的，在利(lì)率走低(dī)预(yù)期(qī)下，其净(jìng)值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息(xī)差承压将推动存款(kuǎn)利率进一步下行(xíng)

　　受访银行(xíng)人士对(duì)财联(lián)社(shè)记者称(chēng)，当(dāng)前贷款端定(dìng)价疲软(ruǎn)的现状，也是有关方面不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前述中部地区大型城商(shāng)行负(fù)责人对记者表示，在贷款定价(jià)上不去的(de)情况下，未来存款利率持(chí)续下行应该是(shì)大趋势，否(fǒu)则(zé)银(yín)行净息差承受(shòu)的压力将是(shì)巨大的。“现在(zài)各行储蓄又(yòu)多(duō)，之前理财波(bō)动的影响(xiǎng)还(hái)没(méi)完全消除，很多客户(hù)的资金(jīn)还没(méi)有出来，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点(diǎn)认(rèn)为，一(yī)旦第二季(jì)度贷(dài)款需求走弱得到确认，意味着贷款利率依(yī)然有下降的可能(néng)性和空间，银行息差水平面临更艰(jiān)难的局(jú)面(miàn)。

　　4月25日，苏州(zhōu)银(yín)行(xíng)一季度显(xiǎn)示，截至(zhì)3月末，该行(xíng)净利(lì)息(xī)收益率(lǜ)和净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为(wèi)，未来存款(kuǎn)市场成本管控(kòng)仍(réng)有后(hòu)手牌，“类(lèi)活期”存款是(shì)重要抓(zhuā)手。其(qí)预计，后(hòu)续对于存款(kuǎn)定价自律管理的(de)手段包括但不(bù)限于以下(xià)三个方面。首(shǒu)先(xiān)，协定存款、通(tōng)知存款等创(chuàng)新类活期存款有可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核(hé)心定期存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类(lèi)活期”存款缺少(shǎo)政策指引，未来或将对(duì)这(zhè)类(lèi)产(chǎn)品比照活(huó)期存款进行规范(fàn)；其次，同业(yè)存款套(tào)壳协议存款需继续纠(jiū)正；最后，期(qī)权价值(zhí)过低的(de)“假”结构性存款仍(réng)须规范，后(hòu)续或将结构性(xìng)存款的（保底收益+期权价值）合计同时(shí)纳入(rù)自律机制上限，进一步压降结构(gòu)性(xìng)存(cún)款(kuǎn)利率。

　　王一(yī)峰团队测算认(rèn)为，如果(guǒ)全部企业活期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活(huó)期存款成本率加权平(píng)均降幅在30bp左右(yòu)，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速(sù)2.3pct。

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