▍其二(èr)，税期走(zǒu)款叠加4月信(xìn)贷(dài)投放情况较好(hǎo)，导致银行资金融出意(yì)愿(yuàn)与能力降低。

　　4月18到19日税期缴款，而4月(yuè)通(tōng)常是缴税(shuì)大月(yuè)，因此走(zǒu)款可能对银行(xíng)间流动性带来了一定的(de)压力。此(cǐ)外，参考近(jìn)期(qī)票据利率(lǜ)走势，预计信贷增速较一季(jì)度将会有所(suǒ)放缓，但4月(yuè)预计仍将保持同比多增的(de)态势。税期缴款叠加信贷(dài)投放(fàng)，银行系统整体资(zī)金(jīn)流(liú)出，因此(cǐ)向同(tóng)业融出的意(yì)愿和能(néng)力有所降低(dī)。

　　▍其(qí)三，资金(jīn)较为拥挤可能会(huì)导致债市脆弱(ruò)性(xìng)和敏感度(dù)增加(jiā)，且投资者对于未来一(yī)个月资金利率上行的担忧增加。

　　从质押式回购成(chéng)交量和我(wǒ)们(men)测(cè)算的杠杆率来看，虽然上周受资(zī)金(jīn)收紧影响，加杠杆情绪有所降温，但(dàn)依(yī)然(rán)处于(yú)历史相(xiāng)对积(jī)极(jí)的水平，导(dǎo)致(zhì)债市敏感度(dù)增加。此外(wài)投资(zī)者对(duì)货币政(zhèng)策力度以及跨月资金面(miàn)情(qíng)况仍(réng)存担(dān)忧，使得(dé)市场上(shàng)对(duì)于(yú)未来一个月内资金价(jià)格(gé)上行(xíng)的预(yù)期更为强(qiáng)烈。

　　▍后(hòu)市(shì)展望：五(wǔ)一假期临近，回(huí)购资金(jīn)的期限被动拉长，利率(lǜ)下(xià)行空间有限。

　　月末往往财(cái)政(zhèng)集中支(zhī)出(chū)，向(xiàng)市(shì)场释(shì)放资金(jīn)；但跨月前夕银行资金融出意愿一(yī)般(bān)较(jiào)低，预计(jì)资(zī)金波动幅度较(jiào)大。对于债(zhài)市(shì)而言，短期交(jiāo)易主线(xiàn)或延(yán)续政策与(yǔ)基本面预期交(jiāo)易，预计利率(lǜ)以震(zhèn)荡走(zǒu)势为主(zhǔ)，建议(yì)投(tóu)资者关注资金面的边际变化，警惕流动性大幅(fú)收紧对债市情绪以及头寸管(guǎn)理的(de)影响。

　　▍风险提(tí)示：

　　央行货(huò)币政策不及预期；经济复(fù)苏节奏不(bù)及(jí)预期(qī)；银行(xíng)间(jiān)市场流动性(xìng)过快收紧(jǐn)。

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