上市公(gōng)司退市在(zài)A股早已不稀奇，但连带着可转债一(yī)起退市却是个新鲜(xiān)事(shì)。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价(jià)连(lián)续20个交(jiāo)易日低于1元(yuán)，触(chù)及退市指标，公司股票及其(qí)可转债被终止(zhǐ)上市，搜特转债(zhài)或(huò)成为首只(zhǐ)因(yīn)正股(gǔ)退市而强制(zhì)退市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市指标被(bèi)终止上(shàng)市(shì)，其可转债(zhài)已进入退市整理期，引(yǐn)发投资(zī)者对可转债(zhài)信用风(fēng)险的担忧。

　　可(kě)转债兼具债券和股票双重(zhòng)属性，自(zì)诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流传(chuán)的说(shuō)法是，可转债“下有(yǒu)保底，上(shàng)不(bù)封顶”，即上(shàng)涨(zhǎng)时(shí)有“股性(xìng)”加油，下跌时有“债(zhài)性”托底，投资者(zhě)“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔(péi)。在(zài)可(kě)转债30多年发展中，此前一直未出现因正(zhèng)股(gǔ)退市而退市(shì)的情(qíng)况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约(yuē)历史或将(jiāng)被打(dǎ)破，可(kě)转(zhuǎn)债信用风险浮出水面。虽(suī)说(shuō)可转(zhuǎn)债退市(shì)后，依然可以执行(xíng)赎回和(hé)回售(shòu)等条款(kuǎn)，但由于(yú)大多(duō)数上市(shì)公司是因经(jīng)营不善导(dǎo)致(zhì)退市，财务状况并不乐(lè)观(guān)，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性(xìng)较大(dà)。而如果启动破产重(zhòng)整，公司发(fā)行的可转债划归为普(pǔ)通债(zhài)权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定(dìng)性。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投资(zī)者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛(máo)”不稳定了。事实上，可转债退市并非完全出乎(hū)意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上(shàng)市规(guī)则(zé)，上市公司(sī)股票被终止上市的，其(qí)发行的(de)可转债及其他衍(yǎn)生品种(zhǒng)应当终止上市。过去A股(gǔ)退市难(nán)、退(tuì)市少，成就了(le)可转债30多年零退市(shì)、零违约的(de)“神(shén)话”。随(suí)着全(quán)面(miàn)注册(cè)制改革的持续推(tuī)进，市场优胜劣汰加快，常态(tài)化退市机(jī)制正在形成，以上(shàng)市股为锚的可(kě)转债(zhài)也跟着出清，违约风险随之上裱起来了是什么意思网络用语，裱是什么意思升。退市，或将成为可转债市场新常(cháng)态。

　　市场(chǎng)在(zài)发展，生态在改变，投资者没有(yǒu)理(lǐ)由一成不变，是时候重(zhòng)塑对可转(zhuǎn)债(zhài)的认(rèn)知(zhī)了。投(tóu)资者(zhě)要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规避风险(xiǎn)。在选(xuǎn)择(zé)债券时(shí)，要(yào)理性评估正股基本面、成长(zhǎng)性裱起来了是什么意思网络用语，裱是什么意思、估值水平(píng)以及发债公司偿债能(néng)力等，防(fáng)范债券退市、违约风险；在取舍(shě)标(biāo)的时，应远离(lí)正股(gǔ)业(yè)绩(jì)表现不(bù)佳、估值较低、退(tuì)市风险(xiǎn)较(jiào)高(gāo)的标(biāo)的，而选择正股经营效益良好、估值合理且随市(shì)场下(xià)跌估值出现压缩的标的(de)。并密切关注可转债市场风格变化(huà)，及时调整配置比例和结构，学(xué)会(huì)在市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上形势变(biàn)化。目前关于可转债的退市处(chù)理(lǐ)还有不(bù)少空白和盲(máng)点，监管部门应尽快打齐(qí)补丁，给予市(shì)场明确预期。比(bǐ)如，可进一步明(míng)确可(kě)转债在退市(shì)后(hòu)是否仍存在交(jiāo)易(yì)可(kě)能、是否还(hái)拥(yōng)有转(zhuǎn)股功能(néng)等。同时，应(yīng)加强对可(kě)转(zhuǎn)债的风险防控，强化发行前的信用评级，对于信(xìn)用资质较(jiào)弱的公(gōng)司，可考虑提高担保资产与回售条(tiáo)款等相关要求，适当提升准入门槛，以(yǐ)更好(hǎo)保护投(tóu)资者(zhě)利益(yì)。

　　全(quán)面注册制下，证券市场(chǎng)将迎来全方位、根本性的(de)变化。过去一些“无脑(nǎo)买(mǎi)入”“跟(gēn)风买入”的简(jiǎn)单套路行不通了，一些(xiē)规则制度上的短板不能视而不见(jiàn)了。各(gè)市场参与主体(tǐ)还需顺时应势，调(diào)整包括可转债(zhài)在内的投(tóu)资方法，完(wán)善配套制度，提升风险意识，共促A股市场健康稳定发(fā)展。

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