大家(jiā)周末好，先来(lái)看下(xià)重要(yào)消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军队进入(rù)最高(gāo)战备状态，紧急(jí)向与科(kē)索沃行政线方向(xiàng)移(yí)动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天(tiān)下令，将(jiāng)塞尔维亚(yà)军队的战备状态提升到最高等级，并紧急向与科索(suǒ)沃行(xíng)政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军队(duì)战(zhàn)备状态与科索沃局势骤然紧(jǐn)张有关(guān)。

　　当天(tiān)科(kē)索沃北部兹韦钱塞族区(qū)塞族民(mín)众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族(zú)警察在冲突中(zhōng)使用了催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱区行政大(dà)楼。目前(qián)兹韦钱区已经(jīng)被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科(kē)索沃战争(zhēng)结束后由联合国托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣布独(dú)立(lì)，塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)始终坚持对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀(zhàng)超预期上(shàng)行(xíng)！这(zhè)一(yī)数据创年(nián)内(nèi)新高，美联储年(nián)内不(bù)降息？

　　5月26日(rì)，美国商务(wù)部最新数据显示(shì)，美国4月PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预(yù)期值和(hé)前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔(tī)除食物和能源后(hòu)的核心PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样(yàng)高出(chū)前(qián)值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前经(jīng)济周(zhōu)期相关的(de)通胀压力(lì)的周期性核心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美联储政策利(lì)率期货合约交易商周五(wǔ)加(jiā)大了对(duì)美联储将继续加息的押注，数据公布后，这些合约(yuē)的隐含(hán)收益率上升，定价美(měi)联储在6月会(huì)议上将基(jī)准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交(jiāo)易(yì)员们一直坚信，美(měi)联(lián)储今年将多次降息。但他们最终承认，基于对期(qī)货(huò)的(de)押注，今年降息(xī)的可能性(xìng)不(bù)大(dà)。现在，他们预计在2024年之前不会降息(xī)，而且2024年的降息幅(fú)度低于此前的(de)预期(qī)。强劲的经济增长(zhǎng)、通(tōng)胀数据、劳动力市场以及(jí)债务(wù)上限担忧(yōu)的缓解降低了今(jīn)年降息的(de)可能性。交易员们现(xiàn)在认为，6月(yuè)份的会议可能会考虑加息(xī)25个(gè)基点(diǎn)。市场预计联邦(bāng)基金利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品市场预计基准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期内(nèi)煤化(huà)工品种暂难走出弱(ruò)周期

　　近期化工板块整体走(zǒu)势偏弱，油化工与煤(méi)化工板块略显分(fēn)化。期货日报记者观察到，煤化工品(pǐn)种无论是下跌幅(fú)度，还是下行斜率，均大于油化工(gōng)品种。以(yǐ)PTA等原料成本端为(wèi)原油(yóu)的品种，在(zài)原油(yóu)下跌幅度不大(dà)的(de)情况下，跌(diē)幅(fú)较小；而以尿素、甲醇(chún)原料成本端为煤炭的(de)品种，跌幅(fú)较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能源首席分析师(shī)高(gāo)明宇解(jiě)释说(shuō)，终端产品这一(yī)分化的根源还是原料端表现的差(chà)异。“俄乌冲突(tū)的战争风险溢价将(jiāng)能源危机在期货(huò)市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下(xià)半年起市场进入衰退交易主题，且目前工业品整体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的下行已触(chù)碰到中东主要产油国的财政(zhèng)盈亏平衡(héng)成本(běn)、页岩油(yóu)生(shēng)产商边际产油成本、美国收(shōu)储目(mù)标(biāo)价位，在美国(guó)页岩油(yóu)非常规能源(yuán)产量增速持续(xù)不达(dá)预期的情(qíng)况(kuàng)下，以沙特和俄(é)罗斯(sī)主导的OPEC+主动(dòng)减产再度推动原油供给约束的兑现，在能源品的(de)下(xià)行趋势中(zhōng)原(yuán)油(yóu)的成本支撑、供应减量率先发(fā)生，价格也率先呈(chéng)现震荡筑底的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于国内三西主产区动力煤的(de)边际到港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤炭全(quán)行业利润丰厚的情况(kuàng)下(xià)供(gōng)应有增无减，宽松的供需面持续带动产(chǎn)业链各(gè)环节累(lèi)库，价格(gé)下跌趋势明确，亦对(duì)近期煤化(huà)工品种构(gòu)成较大压制。

　　“今年年(nián)初以(yǐ)来，煤炭(tàn)价格整(zhěng)体(tǐ)便处于震荡(dàng)下行的趋(qū)势中，原料煤炭成本端的(de)支撑弱化，使(shǐ)煤化工品种的估值(zhí)中枢不断下移。”中信建投期(qī)货分析师刘书源表示，相较于煤(méi)炭，原(yuán)油整体为区间弱势震荡的走势，并未出现较大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化(huà)工市场(chǎng)而言，本周持(chí)续走弱未见反转迹象。”方(fāng)正中期期(qī)货研(yán)究(jiū)院上(shàng)海分院负责人夏聪聪(cōng)解释说(shuō)，煤化工市场缺乏利好(hǎo)驱(qū)动，消息面无(wú)利(lì)好刺激，导(dǎo)致(zhì)行情持续低迷(mí)。国(guó)内煤(méi)炭市场供应存在(zài)保(bǎo)障，在进口(kǒu)煤增加的情况(kuàng)下(xià)，市场可(kě)流通货源充裕，今(jīn)年(nián)受(shòu)到天气(qì)因(yīn)素的影响，水(shuǐ)电出力预计逐步(bù)好转，电煤需求(qiú)存在增加，但增速或(huò)放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成(chéng)本端难以提供有(yǒu)力支撑。加(jiā)之煤化工整体需求端不佳(jiā)，高温雨季(jì)部(bù)分区域需求(qiú)受到影(yǐng)响。需求处于季(jì)节(jié)性(xìng)淡季，下(xià)游用煤企业库存(cún)水平(píng)偏高，价格(gé)承压下行(xíng)，煤化工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工(gōng)近期的持(chí)续走弱也(yě)与宏观(guān)需求弱势以(yǐ)及自身品种的产能投放(fàng)周(zhōu)期有关。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲(jiǎ)醇和(hé)尿素(sù)的终(zhōng)端(duān)工厂，在(zài)经历疫(yì)情几年之后，并(bìng)未重启，所以(yǐ)终端产品(pǐn)的需求(qiú)并没有(yǒu)因疫情解封(fēng)后(hòu)，出现显著恢(huī)复。叠加(jiā)近期港口和坑口煤(méi)价(jià)加速下跌，导致煤化工品种的估(gū)值(zhí)中枢不断下移(yí)，难见反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者(zhě)了(le)解到(dào)，随着(zhe)煤炭的大幅走弱，目前(qián)甲醇企业亏损(sǔn)较之前有(yǒu)所放大。“煤化工产业链上下游均弱化(huà)，尽管成本端松动，但(dàn)煤化工(gōng)品种自身表现同样低迷，面(miàn)临较大的亏损(sǔn)压力。”夏(xià)聪聪(cōng)表示(shì)，近期，甲醇期货(huò)价(jià)格创2020年(nián)10月份以(yǐ)来(lái)新低，现货价格同步(bù)走低(dī)，内蒙地区(qū)报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度(dù)大于原料(liào)端(duān)，利润修复(fù)过程中止。“今(jīn)年以来，从甲醇成本理论核算来看(kàn)，行业整(zhěng)体处于不景气阶段(duàn)。”她(tā)称。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由于(yú)甲醇现货价格(gé)不断(duàn)创下(xià)新低，部分(fēn)地(dì)区现货价格回到历史(shǐ)低位，上游甲醇生(shēng)产企业整体(tǐ)利润并(bìng)没有随着煤价回落(luò)、采购成本下降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度较大，且部分内地企业有(yǒu)传出(chū)因甲醇(chún)价格太低，出现(xiàn)停车或者(zhě)降负的(de)消息，后(hòu)续值得持续(xù)关(guān)注(zhù)这(zhè)一问题。”刘书源如(rú)是(shì)说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为(wèi)，短期(qī)，煤化工(gōng)品种暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前几年(nián)的持续投产(chǎn)，国内(nèi)甲醇和尿素的产能不断扩(kuò)张，当(dāng)前下游的需(xū)求难(nán)以(yǐ)匹配新增(zēng)的产准确的近义词有哪些，准确 的近义词是什么？能(néng)，未来其价格可(kě)能在(zài)1—2年都维(wéi)持(chí)较低水平，从而开启(qǐ)倒(dào)逼上游降负或者去产能的阶(jiē)段，后续大(dà)概(gài)率是一个产能的(de)上下游再平(píng)衡周期(qī)。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否走出偏(piān)弱(ruò)周(zhōu)期主(zhǔ)要取决(jué)于(yú)需(xū)求(qiú)的恢复情况，下半年部分品种(zhǒng)面(miàn)临(lín)较大(dà)投产压力，进(jìn)口体量(liàng)大(dà)的品种将(jiāng)受到(dào)低(dī)价进口货源的(de)冲(chōng)击(jī)，中长期看(kàn)，煤化工行(xíng)情难有起色(sè)，即使存在(zài)上涨(zhǎng)，也表现(xiàn)为长(zhǎng)期(qī)下跌后的反(fǎn)弹，而不(bù)是行情的反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可(kě)能性依然较大

　　采访中记者了解到，近期能源(yuán)化工（尤其是油化工）板块较(jiào)为(wèi)强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走(zǒu)势(shì)，受到供需基(jī)本面收(shōu)紧的前景提振油(yóu)价上(shàng)涨，带动油(y准确的近义词有哪些，准确 的近义词是什么？óu)化工板块(kuài)表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中，原油尽管受到美(měi)国债(zhài)务上限谈判陷入僵(jiāng)局带(dài)来(lái)的宏(hóng)观(guān)情绪(xù)扰(rǎo)动，但是沙特能源(yuán)部(bù)长发言(yán)力挺油价(jià)和G7在其年度(dù)领导人会(huì)议(yì)上承诺(nuò)将加(jiā)大力度打击(jī)俄罗斯(sī)逃避其石(shí)油和燃料(liào)出口价(jià)格上限的行为(wèi)都对于油价起(qǐ)到提振作用。”杜(dù)冰沁(qìn)表示，从基本面来看，下半年全球原油供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年全球需求同比增加(jiā)220万桶/日(rì)，主要来自于中国需求复苏的(de)持续；同时美国宣布将在8月收(shōu)储300万桶，叠加美(měi)国即(jí)将进入夏季汽油消费(fèi)旺季。“原油维(wéi)持(chí)强势从成本端带动油(yóu)化工整(zhěng)体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强(qiáng)的关键(jiàn)原因还是在于原料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周(zhōu)EIA和(hé)API商业原(yuán)油(yóu)库存超(chāo)预期大幅下降，主要源自原油进口的大幅下(xià)降和随着出行旺季来临显著增(zēng)长的需求；包括汽油和精炼油在(zài)内的成品油库存均出现不同(tóng)程度的(de)下降，同时(shí)汽、柴(chái)油表(biǎo)需(xū)也环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗(luó)斯减产不及预期，但沙特能源部(bù)长发言力挺(tǐng)油价，市场(chǎng)计(jì)价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上考虑(lǜ)进(jìn)一步减产，叠加(jiā)美国的收(shōu)储均将收紧下半年全(quán)球原油平衡表。但(dàn)在美国债务上限谈判达成一致前，宏观(guān)层面的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美(měi)国债务上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货(huò)能化高级(jí)分析师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的(de)月(yuè)度会议将近。考(kǎo)虑(lǜ)目前油价被市(shì)场接受度提升，预计(jì)6月(yuè)化工(gōng)品市(shì)场(chǎng)对标的原(yuán)油成(chéng)本将基本维持5月平均价格水平。因(yīn)此(cǐ)，预计6月OPEC+会(huì)议(yì)可能不会有动作。“考虑目前油价被市(shì)场接受度(dù)提(tí)升。预(yù)计6月化工(gōng)品(pǐn)市场对(duì)标的(de)原(yuán)油成(chéng)本将基本(běn)维持5月(yuè)平均价(jià)格水平(píng)。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内(nèi)石脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛利，已经从500多(duō)元/吨(dūn)，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价(jià)也有下(xià)跌，但由于聚乙烯(xī)自(zì)身现货价格(gé)表现更弱，因而以原油折(zhé)算成本(běn)的(de)加工利润(rùn)反而出现了(le)下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端的利好已进入兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减(jiǎn)产已在原油及(jí)成(chéng)品油发运船(chuán)期中有所体现。“加拿大野火蔓延造(zào)成的(de)31.9万桶/天减(jiǎn)产(chǎn)及(jí)3月末起暂停(tíng)的伊拉(lā)克45万桶/天北向原油出口仍(réng)未恢复，亦对(duì)本无弹(dàn)性的原(yuán)油供应构成扰(rǎo)动。且近期沙特能源部(bù)长再次对(duì)原油(yóu)市场做空者(zhě)发出警告，面对欧(ōu)美银行(xíng)业(yè)危(wēi)机和美国债务上限谈判(pàn)带来(lái)的需求端(duān)不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小(xiǎo)概率事件发生，二季度起的基准去(qù)库预期仍(réng)将为原油带来相对(duì)支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中(zhōng)，油制强于煤制的(de)可能性依然(rán)较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目(mù)前国(guó)内煤(méi)炭供(gōng)给相对(duì)充(chōng)裕，因(yīn)此煤炭价格下行的趋势(shì)依然存在。原(yuán)油方面，夏(xià)季是成(chéng)品油消费高峰，因此油价往往容易获得支撑。因(yīn)此，成本端强弱反差或(huò)依(yī)然存(cún)在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在国内动(dòng)力煤市场中下(xià)游(yóu)库存有(yǒu)效去化，或低价格刺激内产(chǎn)、进口兑现减量预期(qī)之前(qián)，油化工结构性强于煤化工的行(xíng)情仍然有(yǒu)望(wàng)延续。

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