银行业危(wēi)机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第(dì)一共(gòng)和(hé)银行盘(pán)中跌(diē)幅一度扩大至超过40％，经历至少五次(cì)停牌，股(gǔ)价再(zài)刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时(shí)报(bào)》报道，知情人士说，几(jǐ)个(gè)星期(qī)以来，第一共和银行已在为其(qí)部(bù)分业务(wù)寻(xún)找买家，但潜在(zài)的(de)收购方担心承担过多风险。目(mù)前可能的解(jiě)决方案是，向(xiàng)近期(qī)曾为(wèi)第一共和银(yín)行注资300亿美元的(de)大型银行寻求帮(bāng)助，或者由美国(guó)联(lián)邦存款保险公司接(jiē)管该银行，并(bìng)为所有存款(kuǎn)提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报道，白(bái)宫(gōng)或美(měi)国财政部无意干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分析(xī)师David Faber说，他目前不(bù)知道这家银(yín)行能否在未(wèi)来的日子继续经营下去，也(yě)不知道联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司是否会对此家(jiā)银(yín)行发表“破(pò)产(chǎn)声(shēng)明”。但(dàn)他(tā)说(shuō)：“解决(jué)方案（可能是联(lián)邦存款保险公(gōng)司的接管(guǎn)）目前正变得越来(lái)越有(yǒu)可能，因为第(dì)一共和银行(xíng)找到买家的(de)机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美、布(bù)两(liǎng)油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市(shì)场评论称，尽管此(cǐ)前API报(bào)告显示美国上周原油(yóu)库存降幅(fú)大于预(yù)期，由于市场消化了(le)疲弱(ruò)的美国经济数据，对美国经济衰退的担忧增加，油(yóu)价周三延(yán)续前一交(jiāo)易日的跌势，目前已经抹去了(le)自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步(bù)减产以来的(de)全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和(hé)银行收跌近30％再创历史新(xīn)低(dī)，最新报道称，美(měi)国联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司(sī)FDIC威胁下调(diào)该行评级，将(jiāng)限制第一共和银(yín)行从美(měi)联储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原(yuán)油方(fāng)面，WTI 6月(yuè)原油(yóu)期(qī)货(huò)收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月(yuè)初因(yīn)需求低迷而(ér)减产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美联(lián)储(chǔ)5月(yuè)加(jiā)息路(lù)径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让(ràng)美联储5月的加息路径变得“扑朔(shuò)迷离(lí)”。一边是仍然高企的通(tōng)胀(zhàng)，一边是银行系统1分钟前刚刚哪里发生了地震危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联(lián)储(chǔ)会(huì)如何选择，无疑是(shì)市场最引人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货(huò)研究(jiū)所副总经理(lǐ)程小勇看(kàn)来，对于美联储(chǔ)货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)，大概率还是维持加息的大方向，只不过加息力(lì)度会维持25个基点，不会像去年(nián)那样以50个基点(diǎn)的大(dà)力度(dù)加(jiā)息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀(zhàng)具有很强(qiáng)的粘性，当(dāng)前核心通胀增速依旧(jiù)处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百(bǎi)分点(diǎn)，‘通(tōng)胀中的通(tōng)胀’3月住房租金(jīn)价格指数增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美国银行业危机引发了经(jīng)济(jì)减速，但是据我们测算当前美国私人部门资产负(fù)债(zhài)表(biǎo)受(shòu)冲(chōng)击的(de)影响大约将在三、四季(jì)度出(chū)现，短期经(jīng)济减速不(bù)至于引(yǐn)发美联储货(huò)币政策转(zhuǎn)向。从历史上美联储加息的经验来(lái)看，高通胀下的美联储(chǔ)加息(xī)并不会因经济(jì)减速而转向(xiàng)。此外，美(měi)国地(dì)区(qū)银(yín)行担(dān)忧引发银(yín)行股大跌(diē)，但由(yóu)于当(dāng)前美国商业银行危(wēi)机主要(yào)是资产负(fù)责错(cuò)配(pèi)，并(bìng)非(fēi)如2007年(nián)次贷危机时那(nà)样(yàng)的产品层层嵌套和加杠杆(gān)导致危机爆(bào)发(fā)时过渡去杠杆，金(jīn)融(róng)市场系统性风险暂难发生。”程小勇表(biǎo)示(shì)。

　　混沌天(tiān)成(chéng)期货研(yán)究院首席宏观分析师赵旭初同样认为(wèi)，由美国银行业(yè)“爆雷”引发系统(tǒng)性风险的可能性是较小(xiǎo)的，基于此，美联储也不会(huì)轻易改变“显著控制(zhì)通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应对危(wēi)机的速度和积极性非(fēi)常(cháng)高，在这种(zhǒng)形式下，去(qù)押(yā)注系统性风险发生概率比较低(dī)的。对于通胀(zhàng)率，当前市场主流的(de)预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以(yǐ)上，除(chú)非是(shì)出(chū)现了几(jǐ)乎(hū)失控的风险(xiǎn)，如(rú)金融机构(gòu)或(huò)者非金(jīn)融(róng)企(qǐ)业大(dà)面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀水平预测(cè)下，美联储(chǔ)是不会在7月份就去做降息操(cāo)作的。”他说(shuō)。

　　据(jù)外媒报道(dào)，对于(yú)美国通胀将从几十年来(lái)的最高(gāo)水平进一步回落多少(shǎo)这(zhè)一(yī)争论，全球知名机(jī)构的(de)基(jī)金经(jīng)理们也开始(shǐ)产生分歧。其中，一方是安联环球投(tóu)资和西部信托等公司认为，美(měi)联储和其他央行(xíng)将在(zài)加息方面(miàn)取得(dé)胜利，即(jí)使这(zhè)意味(wèi)着(zhe)继续(xù)加息、控制通胀到2％的(de)目标(biāo)可(kě)能会让(ràng)经济(jì)陷入(rù)衰(shuāi)退。而另一方面(miàn)，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面(miàn)对(duì)粘性(xìng)极(jí)强的通胀(zhàng)，美联储和其他央行的政策(cè)制(zhì)定者是否真的愿意冒让(ràng)数百万人失业的风险，换句话说，央行们最终可能(néng)不得不做出妥协，容忍高于目(mù)标的(de)通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美国消费者(zhě)信心指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以(yǐ)来最低水(shuǐ)平(píng)。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国(guó)居民消(xiāo)费来(lái)看(kàn)，高利率和(hé)银(yín)行业信贷收紧(jǐn)导致(zhì)消费者(zhě)信心(xīn)指数下降，消费支出增速(sù)放(fàng)缓是确定性事(shì)件，说明未来美国(guó)经济继续减(jiǎn)速也是(shì)大概率(lǜ)事件。然而(ér)，由于美(měi)国(guó)居民消费支出(chū)增速(sù)虽然(rán)在下(xià)滑，但在2月还是(shì)维持(chí)正增长，使得市(shì)场避险(xiǎn)情绪(xù)短期虽(suī)有升温，但不(bù)至于出发市场系统性(xìng)泡沫(mò)，通过贵金属(shǔ)温和(hé)反弹也可以(yǐ)验证(zhèng)这一点。不(bù)过(guò)，随着(zhe)美国居民利息支出占可支配(pèi)收(shōu)入的比例越来越高，未来并(bìng)不(bù)排除由于经济严(yán)重减速(sù)加(jiā)快(kuài)导致(zhì)大规模(mó)恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和(hé)最近的美国居民(mín)部门信用卡违约率(lǜ)上升是相匹配(pèi)的，在高通胀高利率(lǜ)经济下行的环(huán)境下，居民(mín)部门的(de)资(zī)产负债表和收入(rù)状况边际上会有恶化也是情理之中(zhōng)；但美国居民部门(mén)已经经过了十年的去(qù)杠杆，本身资产负债处于一个相对健(jiàn)康的状况，这也是为何(hé)即便(biàn)消费信心(xīn)在恶化，即便银(yín)行(xíng)利率(lǜ)在飙升，美国居民部(bù)门的消费贷(dài)款仍(réng)然在继续扩(kuò)张(zhāng)，这显(xiǎn)示着美国居民部门的需求仍然十分有韧性(xìng)。”赵(zhào)旭初(chū)表示。

　　在赵旭(xù)初看(kàn)来，当前市场避险情绪的(de)催化有两方面(miàn)的(de)背景(jǐng)，一(yī)是(shì)按照历史经验看，海外加息结束到降(jiàng)息(xī)之间就是一个(gè)容易出风险的(de)时间段；二是(shì)能够激发风险(xiǎn)偏好的中国这边的复苏环比高点已经看到，同比高点接近看到，在中国没有(yǒu)更多刺激政策(cè)的情况下，市场(chǎng)对全球经济的预期想要进一步边(biān)际改善(shàn)是比(bǐ)较困难的。

　　“在(zài)这(zhè)样的背景下，近日(rì)A股的(de)主线题(tí)材下跌(diē)与海外银行业危机(jī)共振成(chéng)为了一个激发避险情绪升(shēng)级的导火索。”赵旭初认为(wèi)，今年大的宏观(guān)周期和前几年有所不同，国内和海(hǎi)外出现明(míng)显的周期背离，且(qiě)海外的政策(cè)部门(mén)应(yīng)对危(wēi)机(jī)的速度又很快，所以(yǐ)不(bù)至于(yú)出现单边的持续性共(gòng)振(zhèn)，这就导致各类风(fēng)险资产(chǎn)难以出(chū)现(xiàn)大幅度的流畅单(dān)边行(xíng)情(qíng)，比(bǐ)较(jiào)合适的操(cāo)作思(sī)路应该是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下(xià)行

　　在宏观环境偏(piān)弱的影(yǐng)响下，昨日的有色金属板(bǎn)块全面(miàn)下(xià)行。沪铜(tóng)主力合约(yuē)2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力(lì)合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪铅(qiān)主力(lì)合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研(yán)究总监(jiān)展大鹏(péng)表示(shì)，整体来(lái)看，有色(sè)金属的(de)全面下行有两(liǎng)个(gè)利空背景和一个触发(fā)因素，一是临近美联储5月份议息会(huì)议，加息(xī)25个基点的概(gài)率(lǜ)升至高位，市场(chǎng)表现出谨慎情(qíng)绪；二是面(miàn)临国内五一假期，资金(jīn)提前流(liú)出规避不确定性风险；三(sān)是前一(yī)晚欧美银行季报再爆利空，引(yǐn)发市场对银(yín)行业危(wēi)机蔓延的(de)担(dān)忧，避险情(qíng)绪(xù)骤然升(shēng)温，美股大幅下挫，美元指数快速(sù)回(huí)升，成为有色板(bǎn)块(kuài)全面下(xià)行的直接(jiē)触(chù)发因素。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪对(duì)市场的(de)扰动较大。市场(chǎng)一直在衰退论和(hé)加(jiā)息(xī)预期之间摇摆不定。一方面对银行业和(hé)全球经济(jì)前景感(gǎn)到担(dān)忧，担(dān)心陷入衰退，衰退论升(shēng)温又会使得(dé)加息预期降低。加息预期降低(dī)后又不得不面对高企的通胀数(shù)据，美联储(chǔ)喊话加(jiā)息不应停止，市场(chǎng)又继续预测衰退，周而复始。”国海(hǎi)良时期货有色金属分(fēn)析师何燕艳表(biǎo)示，此外，国内面临五(wǔ)一假期，之前看(kàn)多需求修复的情绪慢慢(màn)平复，也使得价格下跌(diē)。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳表示，以铜和铝为(wèi)代表的(de)大部(bù)分(fēn)品种还在区间运行(xíng)，除了锌的空头势头较为明(míng)显，而镍(niè)和锡则是辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是有色(sè)金属的传统旺(wàng)季，4月的开局延续了需求的强(qiáng)预(yù)期(qī)，有色一度出现(xiàn)触底反弹和冲高预(yù)期，但随着4月(yuè)旺季过半，市场却出现不一样的声音。一是精炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀(dù)锌板等(děng)行业样本(běn)企业开工率(lǜ)却(què)出(chū)现接连下降，社(shè)会库(kù)存(cún)虽(suī)然持续去化(huà)，但(dàn)速度较(jiào)3月份明显放缓；二是部分下游加工企业(yè)订单难(nán)以(yǐ)为(wèi)继，且产成品库存(cún)较往年出现(xiàn)小(xiǎo)幅(fú)累积，这(zhè)也就意(yì)味着(zhe)之前的(de)“强预(yù)期(qī)”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说3月份的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说(shuō)，海外‘衰退+加息(xī)’的宏(hóng)观环境(jìng)并不支(zhī)持价格高走，同(tóng)时国内劳动(dòng)节假期即将(jiāng)到(dào)来，资金(jīn)从有(yǒu)色市场流(liú)出规避(bì)不(bù)确定性风险，价格出现回调(diào)并不(bù)意(yì)外，昨日有(yǒu)色(sè)价格快(kuài)速回落也(yě)是近段时(shí)间(jiān)对利空因素的集中体(tǐ)现，节(jié)前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏(péng)表示，不过(guò)，5月中上(shàng)旬延续旺季下，需求不(bù)会大(dà)幅(fú)走弱(ruò)，因此(cǐ)若价格在节(jié)前持(chí)续表现偏(piān)弱，下(xià)游(yóu)企业可适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体的行业数据来看，下游需求无疑(yí)是在慢慢(màn)复苏的。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方米(mǐ)，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但(dàn)是反应在下游(yóu)开(kāi)工率上(shàng)最近几周出现了(le)高位停滞，没有进一(yī)步的增(zēng)长，可能和旺季(jì)慢慢过去也有关系。此外，4月的总(zǒng)体(tǐ)预测值普遍也没有高(gāo)于3月，虽然下降数值也不大，但也没能(néng)有力(lì)提振需求。不过，何燕(yàn)艳(yàn)表示，价格(gé)一旦大跌到(dào)目前的状态(tài)，现(xiàn)货上(shàng)面买盘又会出现，错(cuò)综复杂之下(xià)走势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场预期过(guò)于(yú)一致(zhì)，主流观点认为加息已近尾(wěi)声，最坏的(de)时候已经(jīng)过去(qù)，但今年可能不会1分钟前刚刚哪里发生了地震降息。我们要警惕这种市场过于一致的情况(kuàng)。因为美通(tōng)胀高位持续(xù)，美联(lián)储的结果导向很(hěn)可能(néng)使得加息(xī)时(shí)间(jiān)或者(zhě)幅度超预期，这(zhè)样市场(chǎng)就会有超预期的下跌。最主要(yào)的是，有色板块多数品种供应增加总体比较确定的，需求跟不(bù)上供应的增速，整(zhěng)个(gè)周(zhōu)期是向(xiàng)下而(ér)不是向上。因此(cǐ)，我对整个板块(kuài)还是持(chí)中线偏空思路(lù)，投(tóu)资者可以(yǐ)用振荡的策略去操作。”何燕(yàn)艳(yàn)说(shuō)。

　　宏观(guān)经济是(shì)对未来的预期，更多(duō)的是(shì)反映市场对未来一个季度(dù)、半年度(dù)甚至更长时间(jiān)的(de)需求预期，展大鹏认为，其对(duì)有色板块(kuài)的短期或(huò)短线影响并不显著(zhù)，短(duǎn)期可关注供求现状与(yǔ)价格趋势的关系以及(jí)可能突发的风(fēng)险事件(jiàn)上(shàng)。“对有色而言，投资者更(gèng)多担心的是在多(duō)空分歧的位置(zhì)和时(shí)间节点(diǎn)突发未知(zhī)的(de)风险事件，从而放大了(le)价格短线的波动(dòng)性，带来持仓管理的压力。”他说。

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