银行业危机再(zài)现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共(gòng)和银行盘中(zhōng)跌幅一(yī)度扩大(dà)至(zhì)超(chāo)过40％，经历至少五次停(tíng)牌(pái)，股价再刷新历史新低，市值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融(róng)时报》报道，知情人(rén)士说，几个星期(qī)以来(lái)，第(dì)一共和银行(xíng)已在为其部分业务寻(xún)找买家，但潜(qián)在的收购方担心承担(dān)过多风险。目前可能(néng)的(de)解决方案是，向近期曾为第一共和银行注(zhù)资300亿美(měi)元的大型银行寻求帮助，或者由(yóu)美国联邦存款保险(xiǎn)公司接管该银(yín)行，并为所有存(cún)款提(tí)供政府(fǔ)担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政(zhèng)部无意干预该(gāi)银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记者和市场新闻(wén)分(fēn)析师David Faber说，他(tā)目前不知(zhī)道这家银行能否在未来的(de)日子继续经营(yíng)下去，也不(bù)知道联邦存(cún)款保险公(gōng)司是否会对(duì)此家银(yín)行发表“破产声明”。但他说：“解(jiě)决(jué)方案（可能是联(lián)邦存(cún)款(kuǎn)保险公司的接管）目前(qián)正变(biàn)得(dé)越来越(yuè)有(yǒu)可能，因为(wèi)第一共和银行找到买家的(de)机会(huì)‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快(kuài)速(sù)扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称(chēng)，尽(jǐn)管(guǎn)此前API报(bào)告显示(shì)美(měi)国(guó)上周(zhōu)原(yuán)油库存(cún)降幅大于预期(qī)，由(yóu)于市场(观音山上观山水下联是什么，观音山有下联了获奖名单chǎng)消化了疲弱(ruò)的美国(guó)经(jīng)济数据，对美(měi)国经济衰退的担忧增加，油价周三延(yán)续前一(yī)交易日的(de)跌势(shì)，目前已经抹去了自欧佩克+4月初(chū)宣布进一(yī)步减产以(yǐ)来的全(quán)部涨幅。

　　截至(zhì)今(jīn)晨收盘，第一共(gòng)和银行收跌近30％再(zài)创历(lì)史(shǐ)新低，最新报道称，美(měi)国(guó)联邦(bāng)存款保险公(gōng)司FDIC威胁(xié)下调该(gāi)行评级，将限(xiàn)制第一(yī)共和银行从美联储(chǔ)取得融(róng)资的渠道(dào)。

　　原(yuán)油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布(bù)伦特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月(yuè)初因需(xū)求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不(bù)断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边(biān)是仍(réng)然高企的通(tōng)胀，一(yī)边(biān)是银(yín)行系(xì)统危机以(yǐ)及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控(kòng)期货研究所副总经(jīng)理程小勇(yǒng)看来，对于美联储货币(bì)政(zhèng)策，大(dà)概(gài)率(lǜ)还(hái)是维持加息的大方向，只不(bù)过加息力度(dù)会维持25个基点，不(bù)会像去年(nián)那样以(yǐ)50个基(jī)点的(de)大力(lì)度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到(dào)美(měi)国通胀具有很强的(de)粘(zhān)性，当前核心通胀增速依旧处于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高(gāo)利率(lǜ)和美国银行业危机(jī)引发了经济(jì)减速，但是据我们测算当(dāng)前美国私人部(bù)门资产负(fù)债(zhài)表受(shòu)冲(chōng)击的(de)影响大约(yuē)将在(zài)三、四季度出(chū)现，短期经济(jì)减速不至(zhì)于引发美联储货(huò)币政策转向。从历(lì)史上(shàng)美联(lián)储加息(xī)的(de)经验来(lái)看，高(gāo)通胀下的美联储加(jiā)息并不会因经济减速而转(zhuǎn)向(xiàng)。此外(wài)，美(měi)国地(dì)区银(yín)行担忧引发(fā)银行股大跌，但由(yóu)于当前美国(guó)商业银行危(wēi)机(jī)主要(yào)是资产负(fù)责错配，并非(fēi)如2007年(nián)次(cì)贷(dài)危(wēi)机时那样的(de)产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发(fā)时过渡去杠(gāng)杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混(hùn)沌天成期货研究院首席宏观分析(xī)师(shī)赵(zhào)旭初(chū)同(tóng)样认(rèn)为，由(yóu)美国银行(xíng)业(yè)“爆雷”引发系统(tǒng)性风险的可能性是较小的，基于此，美联储也不会轻易改变“显著控制(zhì)通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行的(de)事件来看，政策部门(mén)应对(duì)危机的速(sù)度和积极性非常高，在这(zhè)种形式下(xià)，去押注系(xì)统性(xìng)风(fēng)险发生(shēng)概率比(bǐ)较低(dī)的。对于通胀率(lǜ)，当前市(shì)场主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定(dìng)降(jiàng)息概率的7月，CPI预测(cè)也(yě)有3.5％以(yǐ)上，除非是(shì)出现了几(jǐ)乎失控的风险，如金融机构或者非金融企(qǐ)业大面积的(de)‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下(xià)，美(měi)联储是不会在7月份(fèn)就去做降息操作(zuò)的(de)。”他说(shuō)。

　　据外媒报道(dào)，对于(yú)美国通胀将从几十年来的最高(gāo)水平进一(yī)步回(huí)落多少这一争论，全球知名机构(gòu)的基金(jīn)经理们也开始产(chǎn)生分(fēn)歧。其中，一方是安联环球投(tóu)资和西部信托等公司认为，美(měi)联(lián)储和其(qí)他央行将在(zài)加息方(fāng)面取得胜利(lì)，即使这意味着继(jì)续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目标(biāo)可能(néng)会(huì)让经济陷入衰退。而(ér)另一(yī)方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对(duì)粘性极强的通胀(zhàng)，美联(lián)储(chǔ)和其他(tā)央行的政策制定者(zhě)是否真的愿意(yì)冒让数百万人(rén)失业(yè)的风险，换句话说，央(yāng)行(xíng)们最终可能(néng)不得不做出妥(tuǒ)协，容忍高(gāo)于目标(biāo)的通胀(zhàng)。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消(xiāo)费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从美国(guó)居民消费来(lái)看(kàn)，高(gāo)利率和银行业信贷收(shōu)紧导致消费者信心指数下(xià)降，消费(fèi)支出增速放缓是(shì)确定性事件，说明(míng)未来(lái)美国经(jīng)济继(jì)续减(jiǎn)速也是大概(gài)率事件(jiàn)。然而，由(yóu)于美国(guó)居民消费支出增速虽然在(zài)下滑(huá)，但在2月还是(shì)维持(chí)正增长(zhǎng)，使得市(shì)场避险情绪短(duǎn)期(qī)虽有(yǒu)升温，但不至(zhì)于(yú)出发市场(chǎng)系统性泡沫(mò)，通过贵金属(shǔ)温(wēn)和(hé)反(fǎn)弹也可以验(yàn)证这一点。不过，随着美国居民利息支出占可(kě)支配收入的比(bǐ)例越来越高，未来并不排(pái)除由于经济严重减(jiǎn)速加(jiā)快导致大规(guī)模恐慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者(zhě)信(xìn)心(xīn)的下降(jiàng)和最近的美(měi)国居民部(bù)门信(xìn)用卡违约率上升(shēng)是(shì)相匹配的，在高通胀高利率(lǜ)经济下行的环(huán)境下，居民部门的(de)资产(chǎn)负债表和收入状况边(biān)际上会有恶化也是情理之中；但美国(guó)居(jū)民(mín)部门已经(jīng)经过了十年的(de)去杠杆，本身资产负债处于一个相对健康的状况，这也(yě)是为何(hé)即便消费(fèi)信心在恶化，即便银行利率(lǜ)在飙升，美国(guó)居民部门的消费贷款仍然在(zài)继续扩张(zhāng)，这(zhè)显示着美(měi)国(guó)居民(mín)部(bù)门的需求仍然(rán)十(shí)分(fēn)有韧(rèn)性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭(xù)初看(kàn)来，当(dāng)前市场避险情(qíng)绪的催化有两方面(miàn)的背(bèi)景，一(yī)是按照历史经(jīng)验看，海外加(jiā)息结(jié)束到(dào)降息之(zhī)间就是一个容易出(chū)风险的时间段；二(èr)是能够激发风险偏好的中国这边(biān)的(de)复苏环比高(gāo)点已经(jīng)看(kàn)到，同比高点接近看到，在中国没有(yǒu)更多刺激(jī)政策的情况下(xià)，市场(chǎng)对全球经(jīng)济的预期想(xiǎng)要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在(zài)这样的(de)背景(jǐng)下(xià)，近日(rì)A股的主(zhǔ)线题材下跌(diē)与海外银行业危机共振成为(wèi)了一个激发避险情绪升级的导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今(jīn)年大的宏观(guān)周期和前(qián)几年有(yǒu)所不同，国内(nèi)和海外出(chū)现(xiàn)明显的周期背离(lí)，且海外的政策(cè)部(bù)门应对危机的速(sù)度又很(hěn)快，所(suǒ)以不至于(yú)出现(xiàn)单(dān)边(biān)的持续性共(gòng)振，这就(jiù)导致各类风(fēng)险资产难以出现大幅度的(de)流畅单边行情，比较合(hé)适的操作思路(lù)应该是“在下(xià)跌时不(bù)过分恐慌、在上涨时也(yě)不过(guò)分乐观”。

　　宏(hóng)观(guān)环境走弱 有色金属全(quán)线下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影响下，昨日的有色金(jīn)属(shǔ)板块全面下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡(xī)主(zhǔ)力合(hé)约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色金属研究总监展大鹏表示，整体来看，有色金属的全(quán)面下行有两(liǎng)个利空(kōng)背(bèi)景和一个触发(fā)因素，一(yī)是(shì)临近(jìn)美联储5月份议(yì)息会(huì)议(yì)，加息(xī)25个(gè)基点(diǎn)的(de)概率升(shēng)至(zhì)高位，市场表现出谨慎(shèn)情绪；二(èr)是面临国内五一假期，资金提(tí)前流出规避不确定(dìng)性风险；三是前(qián)一晚欧美银行季报再(zài)爆利空(kōng)，引(yǐn)发(fā)市场对(duì)银行业(yè)危机(jī)蔓延的担忧，避(bì)险情绪骤(zhòu)然升温，美股(gǔ)大幅下挫，美(měi)元指数快速回升，成为有色(sè)板块全面下(xià)行的(de)直接触(chù)发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰动较大(dà)。市(shì)场一直在衰(shuāi)退(tuì)论和加息预(yù)期之间摇(yáo)摆不定。一方面(miàn)对银行(xíng)业和全球经济(jì)前景感到担忧，担心陷(xiàn)入衰退(tuì)，衰退论升(shēng)温又(yòu)会使得加息预期降(jiàng)低。加(jiā)息(xī)预期降低后又(yòu)不得不面对高企的通胀数据，美(měi)联储(chǔ)喊话加息不应(yīng)停(tíng)止(zhǐ)，市场又继续预测衰退，周而复(f观音山上观山水下联是什么，观音山有下联了获奖名单ù)始。”国海良(liáng)时期货有色(sè)金属分(fēn)析师何燕艳表示，此外，国内面临五一假(jiǎ)期，之前看多需求修复(fù)的情绪慢慢(màn)平(píng)复，也使得价格(gé)下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大(dà)部分品种还在区(qū)间运行，除了(le)锌的空(kōng)头势头较为(wèi)明(míng)显，而镍和(hé)锡(xī)则是辗转(zhuǎn)反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传(chuán)统旺季，4月的开局(jú)延续了需求的(de)强(qiáng)预期，有色一度出(chū)现(xiàn)触底反弹和冲高(gāo)预期，但随着4月(yuè)旺季过半，市(shì)场却(què)出现不一(yī)样的声音。一是精炼(liàn)铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开工率却出(chū)现接连下降，社会库存虽然持续(xù)去化(huà)，但(dàn)速度较3月份明显放缓；二是部(bù)分下游加(jiā)工企业订单难以为继(jì)，且产成(chéng)品库存较往(wǎng)年出现小幅累积，这(zhè)也就意味着之前的“强(qiáng)预(yù)期”出现“弱兑现”的情况，或(huò)者(zhě)说3月(yuè)份的(de)高(gāo)开工透支了部分(fēn)旺季的需求(qiú)。

　　“对(duì)铜价来说(shuō)，海外‘衰(shuāi)退+加息’的(de)宏观环境并不支(zhī)持价格高走，同时国(guó)内劳动节假期即将到(dào)来，资金从(cóng)有(yǒu)色市场流出(chū)规避不确定(dìng)性风险，价(jià)格出现回调并不意外(wài)，昨日有(yǒu)色价格快速回落也是近段(duàn)时间对利(lì)空因素的(de)集中体现(xiàn)，节前宜谨(jǐn)慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬(xún)延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下(xià)游企业可适(shì)当补库过节。

　　何(hé)燕艳介(jiè)绍说，从具体的行业数据来(lái)看，下(xià)游需求无疑是(shì)在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应(yīng)在(zài)下游开工率上最近(jìn)几周(zhōu)出现了高位停(tíng)滞，没有进一步的(de)增长，可能(néng)和旺(wàng)季慢慢(màn)过去也有关系。此外，4月的(de)总体(tǐ)预测(cè)值普遍也没有高于3月(yuè)，虽然下降数(shù)值也不大，但(dàn)也没(méi)能有力提振(zhèn)需求。不过，何燕艳(yàn)表示，价格一旦(dàn)大跌到目(mù)前的(de)状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下走势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面(miàn)上的市场预期(qī)过于一(yī)致，主流观点认(rèn)为(wèi)加(jiā)息已近尾(wěi)声，最坏的(de)时候(hòu)已经过去，但今年可能不会(huì)降息。我们要(yào)警惕这(zhè)种市场过于一致的(de)情况。因为美通(tōng)胀高(gāo)位持续，美(měi)联储的结果导向(xiàng)很可(kě)能(néng)使得加息(xī)时间或者幅(fú)度超预期，这样市场(chǎng)就会有超预(yù)期(qī)的下跌。最主要的是(shì)，有(yǒu)色板块(kuài)多数(shù)品种供应增加总体比较(jiào)确定的，需求(qiú)跟不(bù)上供应的增速(sù)，整个周期是向下而不是向上。因此，我对整个板块还是持中(zhōng)线偏(piān)空(kōng)思路，投(tóu)资者可(kě)以用振荡的(de)策略去操作(zuò)。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是(shì)反映市场对未来一个季(jì)度、半年度甚(shèn)至更长时(shí)间的需(xū)求(qiú)预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有(yǒu)色板块(kuài)的短期或短线影响并不显著，短(duǎn)期可关注供求(qiú)现(xiàn)状与价格(gé)趋势的关(guān)系(xì)以及可(kě)能突发的风险事件上(shàng)。“对有(yǒu)色而言(yán)，投资(zī)者更(gèng)多担心的是在多空分歧的位置和(hé)时间节(jié)点突发未知的风(fēng)险事件，从(cóng)而放(fàng)大了价格(gé)短(duǎn)线的波动性，带来持(chí)仓管理的压力。”他说。

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