金(jīn)融界5月15日消息 央(yāng)行今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与此前持(chí)平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周(zhōu)五曾经(jīng)有(yǒu)消息称本月MLF中标利率(lǜ)有可能下调，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月(yuè)公开表示目前(qián)实际(jì)利率(lǜ)的水平是比较合适，且4月28日(rì)政治(zhì)局会议(yì)对一季度的(de)经济复苏给予(yǔ)充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金面转松(sōng)，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关注(zhù)下(xià)周缴税周对资金面可(kě)能造(zào)成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道(dào)称，自5月15日起银(yín)行协定(dìng)存(cún)款及通(tōng)知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下调，四大国有(yǒu)银行协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)自(zì)律上限下调幅度为30BPS，其(qí)它(tā)金融机构降(jiàng)幅(fú)为(wèi)50BPS。中(zhōng)信证券分析(xī)，预计银行协定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知存款利率上限(xiàn)的下调有(yǒu)助于缓解银行净(jìng)息差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观研(yán)究指(zhǐ)出，近期部(bù)分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于(yú)“利率市场化”的进一步深化。本轮存款利率调(diào)降(jiàng)背后的原因，是(shì)储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。因此，存(cún)款(kuǎn)利率客观上可减轻银行负债成(chéng)本(běn)，但是(shì)这并(bìng)不足以触发超额(é)储(chǔ)蓄(xù)大(dà)规模(mó)转为消费及向金融(róng)资(zī)产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降(jiàng)存款利率，严(yán)格上(shàng)不(bù)算(suàn)降息(xī)，属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年(nián)4月以来，河南(nán)、广(guǎng)东等多地(dì)中小银行（地方农商行(xíng)为主(zhǔ)）发布(bù)公告(gào)下调人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济(jì)观察网》等权威媒体报道，5月15日起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及(jí)通(tōng)知存款自律(lǜ)上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作(zuò)为我(wǒ)国利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整(zhěng)存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严格意义(yì)上并非(fēi)真的(de)降(jiàng)息(xī)。归(guī)根(gēn)结(jié)底，本轮存款利率调降也属(shǔ)于(yú)“利率(lǜ)市场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高(gāo)、资金空(kōng)转增叠加银(yín)行净息差收窄。一、2023年初的人(rén)民(mín)币存款维持高位，居民(mín)储(chǔ)蓄释放速度较(jiào)慢。因(yīn)此，存(cún)款利率(lǜ)调降背景下(xià)，居民储蓄有(yǒu)望进(jìn)一步流出，更多流向消电冰箱嗡嗡响是怎么回事，冰箱噪音大嗡嗡作响怎么解决费、房(fáng)贷、资(zī)本市场等。二(èr)、资(zī)金(jīn)杠(gāng)杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金(jīn)利率中枢回落，资金(jīn)杠杆明显抬升，资金空(kōng)转有所加剧(jù)。存款利率(lǜ)调降一定程度(dù)上可以疏通流动性淤积，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等(děng)政策利(lì)率(lǜ)接(jiē)连调降后，银(yín)行(xíng)净(jìng)息差大(dà)幅收窄，尤其是城(chéng)商行、农商行，因此压降存款成本、规范吸储行为(wèi)也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结(jié)来(lái)看，存款利(lì)率调降客观(guān)上将(jiāng)减轻(qīng)银行(xíng)负债(zhài)成本，但我们认(rèn)为，这并(bìng)不足以触发超额储(chǔ)蓄(xù)大规模(mó)转为消费及向金融资产流入(rù)；回归(guī)电冰箱嗡嗡响是怎么回事，冰箱噪音大嗡嗡作响怎么解决基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合(hé)的(de)延续，仍将利好高(gāo)股息资(zī)产和长期国债。客观上，本轮银行下降存款利(lì)率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可以降(jiàng)低负(fù)债端(duān)成(chéng)本，保(bǎo)护银行净息差。当前流动(dòng)性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理论上可(kě)以(yǐ)促(cù)使存(cún)款搬家，促使超额储蓄流(liú)出，更多转化(huà)为消费。但我(wǒ)们觉得(dé)刺(cì)激难度(dù)较大，倾向(xiàng)于(yú)认为消费环比修复最快的时候已经过去。再回(huí)归经济(jì)基本面(miàn)来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，意(yì)味着长(zhǎng)端利率仍有望继续下(xià)探，高股(gǔ)息资(zī)产仍将占(zhàn)优。

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