大(dà)家(jiā)周(zhōu)末好，先来看下(xià)重(zhòng)要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军队(duì)进入(rù)最(zuì)高战(zhàn)备状态(tài)，紧急向与科索沃(wò)行政线(xiàn)方向(xiàng)移动

　　据塞(sāi)尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞(sāi)尔(ěr)维亚总统武(wǔ)契奇当天(tiān)下令，将(jiāng)塞尔维亚军队(duì)的战备状态提升到最高等级，并(bìng)紧急向与科索沃行(xíng)政(zhèng)线方向移动。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞尔(ěr)维亚军队战(zhàn)备状态与科索(suǒ)沃局(jú)势(shì)骤(zhòu)然紧(jǐn)张有关(guān)。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦钱(qián)塞族区塞族民众与科索(suǒ)沃阿(ā)族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦(wéi)钱区行政大楼。目前兹(zī)韦(wéi)钱区(qū)已经被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚(yà)的自治省，1999年(nián)科(kē)索沃战争结束后由联(lián)合国托(tuō)管。2008年，科(kē)索沃单(dān)方面宣布独立，塞尔维亚始终坚(jiān)持对科(kē)索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这一(yī)数据创年内新高，美联(lián)储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显(xiǎn)示，美(měi)国4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出(chū)预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食(shí)物和能源(yuán)后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出(chū)前值和预期值0.3％，增速(sù)创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪(zōng)与当前经济周期相关的通(tōng)胀压(yā)力的(de)周(zhōu)期性核心(xīn)PCE仍然非常(cháng)高，处(chù)于1985年以来(lái)的(de)最高记(jì)录。

　　美(měi)联储政(zhèng)策利率期货合约交易商周五加大了对美联储将继续加(jiā)息的押注，数据(jù)公布后，这些合约的(d唐舞桐为什么叫王冬儿 唐舞桐可以晋升一级什么e)隐含收益率上(shàng)升，定价美(měi)联储在(zài)6月会议上(shàng)将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能(néng)性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道(dào)，交易员们一直坚信，美(měi)联储(chǔ)今年将多次降息。但他们(men)最终承认，基于对期货的押注，今年(nián)降息的可能(néng)性不大(dà)。现(xiàn)在(zài)，他们预计(jì)在(zài)2024年之前不会(huì)降息(xī)，而且2024年的(de)降息(xī)幅度(dù)低(dī)于此前(qián)的预期。强劲的经济增(zēng)长(zhǎng)、通胀数据、劳(láo)动(dòng)力市场以及(jí)债务上限担(dān)忧(yōu)的缓解降低了今年降息的可(kě)能性。交(jiāo)易员们现在认(rèn)为，6月份的会议可能会(huì)考虑加息25个(gè)基点(diǎn)。市场预计联邦基金(jīn)利(lì)率将在(zài)2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品(pǐn)市场预计基(jī)准利率届时(shí)将(jiāng)降至3％。

　　短(duǎn)期内(nèi)煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块(kuài)整体走势偏弱(ruò)，油化工与(yǔ)煤化工板块略显分化。期货日报(bào)记者观(guān)察到(dào)，煤化(huà)工品种无论是下跌幅度(dù)，还是下行(xíng)斜率，均大于油(yóu)化工品种。以PTA等原料(liào)成本(běn)端为原油的品种，在原油下(xià)跌幅度(dù)不大(dà)的情况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国(guó)投安信期货(huò)能源首席分(fēn)析(xī)师高(gāo)明宇(yǔ)解释(shì)说，终端产品这一(yī)分化的根源还(hái)是原料端表现(xiàn)的差异(yì)。“俄乌冲突的战争(zhēng)风(fēng)险溢价将能(néng)源危机(jī)在(zài)期(qī)货(huò)市场的(de)影射(shè)推(tuī)向(xiàng)顶峰，2022年下半年(nián)起市场进入衰退交易(yì)主题(tí)，且(qiě)目前工业品(pǐn)整体仍(réng)处于(yú)衰(shuāi)退交易(yì)的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部来看(kàn)，前期原(yuán)油价格的下行已(yǐ)触碰到中东主要产(chǎn)油国的财政盈亏平衡(héng)成本(běn)、页(yè)岩油(yóu)生(shēng)产商边际产(chǎn)油(yóu)成本、美国收(shōu)储目标价(jià)位，在美国页岩油非常规(guī)能源产量(liàng)增速(sù)持(chí)续不达预期的情况(kuàng)下，以(yǐ)沙特和(hé)俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产再度(dù)推动(dòng)原油供(gōng)给约束的兑现，在(zài)能源品的下行(xíng)趋势中原油的(de)成本支撑、供应减量(liàng)率先发生，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑(zhù)底的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口(kǒu)Q5500动(dòng)力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高于国(guó)内三西主(zhǔ)产区(qū)动力煤的边际到港成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行业(yè)利(lì)润(rùn)丰厚的(de)情况下(xià)供应(yīng)有增无减，宽松的供需面持续带(dài)动产业链各环节(jié)累库(kù)，价格下跌(diē)趋势(shì)明确(què)，亦对(duì)近期煤化工品(pǐn)种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋势中，原(yuán)料煤(méi)炭成本端的支(zhī)撑弱化，使煤化工品种的(de)估值(zhí)中枢不(bù)断下移。”中信建投期货(huò)分析(xī)师刘书(shū)源表(biǎo)示，相较于煤炭，原(yuán)油整体为(wèi)区间弱势震荡的走势，并(bìng)未出(chū)现较大的(de)单边(biān)走(zǒu)弱趋(qū)势。

　　“就煤(méi)化工(gōng)市(shì)场而言，本周持续走弱未见反转迹象(xiàng)。”方正中(zhōng)期期货研究院上海(hǎi)分院负责(zé)人夏聪聪解(jiě)释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息(xī)面无利好刺激，导致行(xíng)情持续低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进(jìn)口(kǒu)煤增加的情况下，市场可流通货源充(chōng)裕，今(jīn)年(nián)受到天气因素(sù)的影响，水电(diàn)出力预计逐步好转，电煤(méi)需求(qiú)存在增加，但增速或放缓。

　　在她(tā)看(kàn)来，煤炭市场价格仍存在下调可(kě)能，成本(běn)端难以提供有力支撑。加之(zhī)煤化工整体(tǐ)需求(qiú)端不佳(jiā)，高温雨季部分区域需求受到影响。需求处于季节性淡(dàn)季，下(xià)游用煤企业(yè)库存水(shuǐ)平偏(piān)高，价(jià)格承压(yā)下行(xíng)，煤化(huà)工受到成本端的拖累(lèi)。

　　事实(shí)上，煤化工近期的(de)持(chí)续走(zǒu)弱也与宏观需求弱势以及自身品种的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前期调(diào)研(yán)，部分甲醇(chún)和尿素的终端工厂，在经历疫(yì)情几年之(zhī)后，并未重启，所(suǒ)以终端产(chǎn)品的需求并没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤(méi)价加速下跌(diē)，导致煤化(huà)工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移(yí)，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭(tàn)的大幅走(zǒu)弱，目(mù)前(qián)甲醇企(qǐ)业(yè)亏损(sǔn)较之前有所(suǒ)放大。“煤化工产业链上下(xià)游均弱化，尽管成本端松动，但煤化(huà)工品(pǐn)种自身表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表(biǎo)示，近期，甲醇期货(huò)价(jià)格创2020年10月份以来新(xīn)低，现货价(jià)格同步走低，内蒙地(dì)区报价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润(rùn)修复过(guò)程中(zhōng)止。“今(jīn)年以来，从(cóng)甲醇成本理论核算来看，行业整体处(chù)于不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由于甲(jiǎ)醇现(xiàn)货价格不断(duàn)创下新(xīn)低，部分地区现货(huò)价格回到(dào)历史低(dī)位(wèi)，上(shàng)游(yóu)甲(jiǎ)醇生产企业(yè)整(zhěng)体利润(rùn)并(bìng)没有随着煤价(jià)回落、采购成(chéng)本下(xià)降而明显转好。“尤其是单一的(de)煤制(zhì)甲醇(chún)企(qǐ)业，理(lǐ)论(lùn)亏(kuī)损幅度较大(dà)，且部分内(nèi)地(dì)企业(yè)有传出因甲醇价(jià)格太(tài)低，出现停车或者降负的(de)消息，后(hòu)续值得持续关注这(zhè)一问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受(shòu)访人(rén)士普遍认为，短(duǎn)期(唐舞桐为什么叫王冬儿 唐舞桐可以晋升一级什么qī)，煤(méi)化工品种暂难(nán)走出(chū)弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前(qián)几年的持续投产，国内甲醇(chún)和尿(niào)素的(de)产能不断扩张，当前(qián)下游(yóu)的(de)需求难以匹配(pèi)新增的产能，未来其价格(gé)可能在1—2年(nián)都维持较低水平，从而开启倒(dào)逼上游降负或者去(qù)产能的阶(jiē)段，后续大概率是一(yī)个产(chǎn)能的(de)上(shàng)下游再平衡(héng)周期。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走(zǒu)出偏弱周(zhōu)期主要取决于需求(qiú)的恢复情(qíng)况，下半年部分品种面临较大投产压力，进(jìn)口体(tǐ)量大(dà)的品(pǐn)种将受到低价(jià)进口货源的(de)冲击，中长期看，煤(méi)化工行情(qíng)难(nán)有起(qǐ)色，即(jí)使(shǐ)存在上涨(zhǎng)，也表现(xiàn)为长期下(xià)跌后的(de)反弹(dàn)，而不是行(xíng)情的反转。

　　油制强于(yú)煤制的可(kě)能性依然较大

　　采(cǎi)访中记者了解(jiě)到(dào)，近期能源化工(gōng)（尤其是油化工）板块较为(wèi)强势主要还是基于原(yuán)料端的(de)驱动。

　　据(jù)光大期货分析师(shī)杜冰沁(qìn)介(jiè)绍，本周(zhōu)原油(yóu)整体呈(chéng)现先抑后扬的走势，受到供需基(jī)本面收紧的前景提振油价上(shàng)涨，带动油化工板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商(shāng)品多数下跌的行(xíng)情中(zhōng)，原油(yóu)尽管受到美国债务(wù)上(shàng)限谈判陷(xiàn)入僵局(jú)带来的宏观情绪扰动，但(dàn)是沙特能源部长发言力挺油价和G7在其(qí)年度领(lǐng)导人(rén)会议上承诺将(jiāng)加大力度打击俄罗斯逃(táo)避其石油和燃料出口价格上限的行为都(dōu)对(duì)于油价起到提振(zhèn)作(zuò)用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本(běn)面来看(kàn)，下(xià)半年全(quán)球原油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最(zuì)新月报预计(jì)今年全球(qiú)需求同比(bǐ)增加220万桶(tǒng)/日(rì)，主(zhǔ)要来自于中国需求复苏的(de)持续；同(tóng)时美(měi)国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国(guó)即将进(jìn)入夏(xià)季汽油(yóu)消费旺季。“原油维(wéi)持强(qiáng)势从成(chéng)本端带动油化工整体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油(yóu)化工(gōng)较(jiào)煤化工较强的关键原因还是在于原(yuán)料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原油库存超预(yù)期大幅下降，主(zhǔ)要源(yuán)自原(yuán)油进口(kǒu)的(de)大幅下降和随着(zhe)出行旺季来临(lín)显著增(zēng)长的需(xū)求；包(bāo)括汽油和精(jīng)炼油在内(nèi)的成品油(yóu)库存均出现不同程度的下降，同(tóng)时汽、柴油表需也环比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄(é)罗斯减(jiǎn)产不及预期，但沙特能源(yuán)部长发言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在(zài)6月4日(rì)的(de)会议上考虑进(jìn)一步减产，叠(dié)加美国的(de)收储均将(jiāng)收紧下半(bàn)年全球(qiú)原油(yóu)平衡(héng)表。但在美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)达成一致前，宏观层面的(de)不确定性仍然会影响市场情(qíng)绪(xù)。”杜冰沁认(rèn)为(wèi)，短期市(shì)场需关注美国债(zhài)务上(shàng)限谈判结果(guǒ)和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期货能化高级分(fēn)析师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月(yuè)度会(huì)议将近。考虑(lǜ)目前油价被市场接受(shòu)度提升，预计6月化工品市(shì)场对标的原油成(chéng)本将基本(běn)维持5月平均价(jià)格水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会有动作。“考虑目前油价被市场接受度提(tí)升(shēng)。预计(jì)6月化工品(pǐn)市场对标(biāo)的(de)原油(yóu)成本将(jiāng)基本维持5月(yuè)平均价格水(shuǐ)平。”陆(lù)甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内石脑油制的聚(jù)乙烯生产毛利，已经从(cóng)500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油(yóu)价也有下跌(diē)，但由于聚乙烯自身现货(huò)价格表现更弱，因而以原油折算(suàn)成本的(de)加工利润反(fǎn)而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端(duān)的利好已进入兑现(x唐舞桐为什么叫王冬儿 唐舞桐可以晋升一级什么iàn)期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及(jí)成品油(yóu)发运(yùn)船(chuán)期(qī)中(zhōng)有所体现。“加拿大(dà)野火蔓延造成的(de)31.9万(wàn)桶/天减(jiǎn)产(chǎn)及3月末起暂停(tíng)的伊拉(lā)克45万桶/天北向原(yuán)油出口(kǒu)仍(réng)未恢复(fù)，亦对本(běn)无弹性的原油供(gōng)应构成扰(rǎo)动。且(qiě)近期(qī)沙特(tè)能源部长再次对(duì)原油市场(chǎng)做空者发出警(jǐng)告，面(miàn)对(duì)欧(ōu)美银(yín)行业危机和(hé)美(měi)国债务上限谈判带来的需求端不确定(dìng)性(xìng)，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产的小(xiǎo)概(gài)率事件发生，二季度起(qǐ)的(de)基(jī)准去库预期仍将为(wèi)原油带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现中，油制强于煤(méi)制的可能性依然(rán)较大。”陆甲(jiǎ)明(míng)表示，原料价格(gé)表(biǎo)现上(shàng)，目前国(guó)内煤炭供给(gěi)相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存在。原油方面，夏季是成品油消费高峰(fēng)，因此油价往(wǎng)往容易(yì)获得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在国内动力煤市场中下游库存(cún)有(yǒu)效(xiào)去化(huà)，或低价(jià)格刺激内产(chǎn)、进口兑现减量预期之(zhī)前，油化工结构性强于(yú)煤化工的行情仍(réng)然有望延续(xù)。

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