私(sī)募(mù)基(jī)金运(yùn)作(zuò)即(jí)将迎来(lái)更全面的新一(yī)轮监管。

　　4月28日(rì)，中国证券投资基金业协(xié)会（下称中基协）就起草的《私募(mù)证券投资(zī)基金运作(zuò)指引》（下称(chēng)《运(yùn)作指引(yǐn)》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月(yuè)证券投(tóu)资基(jī)金法将私募证(zhèng)券投资基金纳入统(tǒng)一规范，中(zhōng)基协实施登记(jì)备(bèi)案以来，我国私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)行业发(fā)展迅(xùn)速，规(guī)模不断(duàn)增加(jiā)。截至2022年年末(mò)，中基协已(yǐ)登(dēng)记私募证券投(tóu)资基(jī)金管(guǎn)理人9000余家，存续私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)9.3万只，规模(mó)5.6万亿(yì)元。私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金交易策略逐步多元化，交易活跃(yuè)，投资(zī)资产(chǎn)覆盖股票(piào)、基金、债券(quàn)和场内(nèi)外(wài)衍生品，已经成为资本市(shì)场重(zhòng)要(yào)的机构投资者之(zhī)一。中(zhōng)基协结合私募证券投资(zī)基金行业实践，坚持规范发(fā)展和(hé)问题导向(xiàng)，起(qǐ)草形成《运作(zuò)指引》，明确底线要(yào)求，针对重(zhòng)点问题予以(yǐ)规范，完(wán)善私募证券投(tóu)资基(jī)金运作(zuò)规(guī)则体系。

　　本次征求(qiú)意见的《运作指引(yǐn)》共计三十二条，对私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金募集、投资、运作管理等环节提出了规范要求。具体来(lái)看(kàn)：

　　募集要求方(fāng)面，在募集(jí)及存续门槛要求(qiú)上(shàng)，明确私募证券(quàn)投资基金初始(shǐ)募集及(jí)存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订后(hòu)的《私募投资基(jī)金登记备案办法》（下(xià)称《备案(àn)办(bàn)法》）及配套指引，进一步(bù)明确(què)了私募登记备案标准，其中就提出私募证券基金初始实缴募(mù)集资金规模不低于1000万元人民币(bì)。此次《运作指引》的相关要求与《备案办法》衔接(jiē)。

　　但引发市场热议的是，基金合(hé)同中应当明确约(yuē)定，除市场波(bō)动导(dǎo)致净值变化外，连续60个交易日出现(xiàn)基金资产净值低于1000万(wàn)元人(rén)民币的，该(gāi)私募证券投资基金进入清算流程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔接《备案办法(fǎ)》募集规(guī)模的基(jī)础上(shàng)，增(zēng)加了存续要(yào)求，这可以有效避免(miǎn)《备案办法》出(chū)台(tái)后，通过募集资金(jīn)后(hòu)再赎(shú)回的方式(shì)备案的“壳基金”。此外，这(zhè)也体现行业的“扶强(qiáng)除劣”趋势(shì)，中小规(guī)模的(de)私募生存难度越来越大(dà)。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管理，《运作指引(yǐn)》要求私募证券投资基(jī)金(jīn)开放申(shēn)赎(shú)频率不得高(gāo)于每月一次(cì)。为引导投资者理性投资、长(zhǎng)期投资，《运(yùn)作(zuò)指引》明确基金(jīn)合同应当约定投(tóu)资(zī)者不(bù)少于6个月的(de)份额锁定期安排。

　　投资(zī)要求方面(miàn)，在组合投资要求上，为引导(dǎo)私募(mù)证券投资基(jī)金管理人提升专业投资能(néng)力(lì)，组(zǔ)合投资、分散风险，要求私募证(zhèng)券投资基金采(cǎi)取资产组合的方式进行投资。单只私募证券投资基(jī)金投资于同一(yī)资产的资(zī)金，不(bù)得超过该基金净资产的25％；同一私募基金管理(lǐ)人(rén)管(guǎn)理(lǐ)的(de)全部私(sī)募证券投资基金投资(zī)于同一资产的(de)资(zī)金，不得(dé)超过该资(zī)产的25％。银行活期(qī)存(cún)款、国债、中央银行票据、政(zhèng)策性金融债、地方政(zhèng)府(fǔ)债(zhài)券、公(gōng)开募集基金(jīn)等中国(guó)证(zhèng)监会、协会认可的投资(zī)品种除外。

　　在场外(wài)衍生品投资要求上(shàng)，明确私募基金应当以(yǐ)风(fēng)险管理、资产(chǎn)配置为目标(biāo)开展衍生品交易，不得将(jiāng)衍生品交易异(yì)化为股票、债券(quàn)等场内标(biāo)的的(de)杠杆融资工具，不得为不(bù)适格(gé)投(tóu)资者提(tí)供通道(dào)服务，提出集中度、杠杆等要(yào)求(qiú)。

　　运(yùn)作管(guǎn)理要求(qiú)方面，要求(qiú)私(sī)募证券投资(zī)基金管理人建立健全内(nèi)部制度，遵(zūn)循投资者利益(yì)优(yōu)先与公平交易原则(zé)，防范利(lì)益输送(sòng)。对量化私募证券(quàn)投资基(jī)金在(zài)交易系统安(ān)全、异常交(jiāo)易(yì)监(jiān)控、内部管理、资料保存、产(chǎn)品(pǐn)命(mìng)名等方面提出规(guī)范要求。进一(yī)步细化对私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金投资运作（如衍(yǎn)生品、境(jìng)外资产等特(tè)殊交易）的(de)信息披露要求。

　　同(tóng)时，《运作指引(yǐn)》明确不同规模私(sī)募证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人和私(sī)募证券(quàn)投资基金信息报(bào)送工作要求。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》还要求规模以上私募证券投资基(jī)金管理人(rén)定(dìng)期开(kāi)展压力(lì)测试、建立风(fēng)险准备金(jīn)制度等。具体来看，同一(yī莫衷一是什么意思 莫衷一是是褒义还是贬义)实际控制人(rén)控制(zhì)的私(sī)募(mù)基(jī)金管(guǎn)理人(rén)在(zài)最(zuì)近一年(nián)度末合计基金管(guǎn)理规模在(zài)20亿元以上(shàng)的，应当持续建立健全流动(dòng)性(xìng)风险监测、预(yù)警与(yǔ)应(yīng)急(jí)处置、关于预警(jǐng)线与(yǔ)止损线的风险管理制度，每季度至少进行一次(cì)压力测试。私募基金管理人(rén)应(yīng)当(dāng)结合(hé)市场状况和(hé)自(zì)身管(guǎn)理能力制定并持续更新(xīn)流动性风(fēng)险应急预(yù)案(àn)，明确预(yù)案触发(fā)情景(jǐng)、应急程序与措施等。

　　《运作(zuò)指引》明确禁止通道业务，私募基金管理人应当对投资者资金来源的(de)合规性进行审查，不(bù)得(dé)由投资者或其指定第三方下(xià)达投资(zī)指令或(huò)者自行负责投资运作，不得为金融机构、其他私募(mù)基金管理人，金融机(jī)构资莫衷一是什么意思 莫衷一是是褒义还是贬义(zī)产管理(lǐ)产品以及其他(tā)私(sī)募(mù)基金提(tí)供规避投资范围、杠(gāng)杆约束、投资者门槛等监(jiān)管要求的通道(dào)服务(wù)。

　　一位(wèi)私募人士向(xiàng)期货日报(bào)记(jì)者表示(shì)，综合来看(kàn)，私募监(jiān)管的实际标(biāo)准在(zài)向金(jīn)融机构管理标准看齐，《运作指引》如果按目前征求意见(jiàn)稿(gǎo)的水平落实，执行后(hòu)会快速抹平私募基金相(xiāng)对其他资管产品的灵活(huó)度，让资金方的投放偏好回到策略表(biǎo)现及(jí)管理人的(de)整体运营和(hé)服务水平上(shàng)，而非政策监管(guǎn)红(hóng)利。这将(jiāng)更有利于行业的健(jiàn)康(kāng)发(fā)展(zhǎn)，回归管理本源(yuán)。

　　不过，《运(yùn)作指引》也给予了过渡期安排。

　　中基协(xié)表(biǎo)示，《运作指(zhǐ)引》施行后，新备案的(de)私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金按照《运作指(zhǐ)引》要(yào)求执行。同时为减少新老基(jī)金的套利空间，对存量基(jī)金针对不同情况提(tí)出(chū)差异化整(zhěng)改要求，并对(duì)重点条款的整改给予充(chōng)分过渡期安排：

　　对于违(wéi)反投资范围要求、开展通道(dào)业务、不符(fú)合最低存续规(guī)模等触(chù)及(jí)底(dǐ)线要求的存量基金，《运作指引(yǐn)》施行后(hòu)不(bù)得新增募(mù)集(jí)规模及投资(zī)者，不得展(zhǎn)期，新增(zēng)投资(zī)活动(dòng)获得须(xū)符(fú)合《运作指引》要求(qiú)，合同到期后(hòu)予以(yǐ)清算；

　　对(duì)于不符合《运作(zuò)指引》中关(guān)于(yú)投资集(jí)中(zhōng)度、嵌套层数、杠(gāng)杆比例(lì)、债券(quàn)及衍生(shēng)品交易等(děng)投资要求(qiú)的，给予12个月整改(gǎi)过(guò)渡期，不强制要求(qiú)修改基(jī)金合同；

　　对于(yú)《运作指引》实施后存量基(jī)金新募(mù)集的投资者要求设置不少于(yú)6个月(yuè)的份额锁定(dìng)期；

　　对于存(cún)量(liàng)基金(jīn)发(fā)生基金合同变更的(de)，变更后内容应(yīng)当(dāng)符合《运作指引》要求；基金合同存续期限发生变化的(de)，应当按照《运作指引(yǐn)》修改基(jī)金合同；

　　对于存量(liàng)基金中无固定存(cún)续期限的(de)私募证券投资基金，要求在《运作指引》施行后12个月内，修(xiū)改基金合同(tóng)，约定明确的基金存续期，以促进目前存量(liàng)永(yǒng)续基金限(xiàn)期整改(gǎi)。

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