财联社(shè)6月3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒(jiǔ)行业具备明显的(de)淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天(tiān)历来是啤酒企业(yè)的(de)“兵家(jiā)必争之地(dì)”，而年(nián)内火爆的淄(zī)博烧烤一(yī)定程度上助(zhù)力啤酒行业“淡季(jì)不淡(dàn)”，盛夏(xià)旺季更是值(zhí)得投资(zī)者期(qī)待。

　　从一(yī)季度业绩来看，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤(pí)酒的同(tóng)比(bǐ)增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单(dān)季度营收突破百亿元。但(dàn)包括百(bǎi)威亚太、兰州黄(huáng)河(hé)和西藏发展(zhǎn)在内的外资系啤酒公(gōng)司基本面仍然堪(kān)忧，业(yè)绩(jì)下滑或亏损，本土与(yǔ)外资两大阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)则(zé)堪称一抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营(yíng)收稳增、归(guī)母净(jìng)利润高(gāo)增；2023年(nián)伴随疫情扰动褪去(qù)，下游(yóu)场景逐(zhú)步复苏，叠(dié)加成本压(yā)力边(biān)际缓解，23Q1营收、利(lì)润相比去年(nián)同期明(míng)显提速。国盛证券(quàn)符(fú)蓉预计2023年将(jiāng)是啤(pí)酒龙头弱(ruò)势(shì)区域持续(xù)扭亏、释放(fàng)利润(rùn)的一年。

　　外资(zī)啤酒(jiǔ)在中国(guó)市场(chǎng)颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸(bà)”格(gé)局或成“一超(chāo)多强”？

　　从(cóng)二(èr)级市场表现(xiàn)来(lái)看(kàn)，华(huá)润(rùn)啤酒和青岛啤酒自2020年阶段(duàn)低点迄今(jīn)股价累计最大涨幅分别达(dá)159%和187%，前者(zhě)目前总市值超1600亿港(gǎng)元，后(hòu)者总市值超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤酒(jiǔ)股价同期累(lèi)计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的(de)是(shì)，自(zì)2021年高(gāo)点迄今重庆啤酒股价跌近六(liù)成，珠(zhū)江啤酒(jiǔ)则跌超(chāo)三成(chéng)。

　　上世纪80年代(dài)中(zhōng)国实(shí)施“啤酒专(zhuān)项(xiàng)工程”后，啤(pí)酒产业兴起，北京的燕京、上海的力(lì)波、福(fú)建(jiàn)的惠泉、新疆的(de)乌苏、兰州的黄河、重庆的(de)山(shān)城、四川的(de)蓝(lán)剑、桂(guì)林的漓泉、河南的金(jīn)星、陕西的(de)汉斯等，几(jǐ)乎(hū)每座(zuò)城市(shì)都拥有自己(jǐ)的啤(pí)酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段(duàn)后(hòu)，2016年(nián)，中国(guó)啤酒市场五强(qiáng)争霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的(de)市(shì)场(chǎng)份额分(fēn)别(bié)为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(角鲨烷能天天用吗，为什么医生不建议用烟酰胺zhī)后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日(rì)发布的(de)研报罗列五大巨(jù)头的具体市场份额(é)，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威亚太（百(bǎi)威英(yīng)博子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市占率分(fēn)别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成(chéng)寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占(zhàn)率属于中(zhōng)等水平，市场集中度仍有提(tí)升空间，待CR1市占(zhàn)率提升后头部企(qǐ)业将有(yǒu)望进一步提升盈利水平(píng)。分析人士(shì)指出，如(rú)果“大鱼吃(chī)大鱼”的市场趋势(shì)不变，经(jīng)过一段时间(jiān)的此消(xiāo)彼长，持续多(duō)年的“五强争(zhēng)霸”格局，将演变(biàn)为“一超多强”：华润啤酒把青(qīng)岛(dǎo)啤酒和百威英(yīng)博甩开(kāi)，燕(yàn)京啤(pí)酒追上(shàng)来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外(wài)资啤酒在中国市场颓势明显，百威(wēi)英(yīng)博销(xiāo)量下滑，一手扶持的嫡(dí)系珠(zhū)江啤酒2022年净利同比下(xià)降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营(yíng)业利(lì)润增长(zhǎng)将低于(yú)去年(nián)的水平，研报指出(chū)重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平台，并(bìng)将乌(wū)苏(sū)啤(pí)酒(jiǔ)、1664，以及嘉(jiā)士伯啤(pí)酒在中国多(duō)个地(dì)区的(de)销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提(tí)价(jià) 占据高端如(rú)同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人士(shì)指出，这几年啤(pí)酒行业的(de)业(yè)绩增长(zhǎng)，多亏了(le)高(gāo)端化。此前(qián)多年，高端啤(pí)酒市场主要由外资啤酒百威英(yīng)博、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌牢(láo)牢(láo)掌控。近(jìn)年来，本(běn)土啤酒开始发力。以销量(liàng)最(zuì)大的华润(rùn)雪花(huā)啤(pí)酒(jiǔ)为(wèi)例，早年畅(chàng)销大(dà)江南北的大绿棒子，现在已经很难(nán)见到了，各(gè)种纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大(dà)行其道。

　　孙(sūn)山(shān)山(shān)指出，啤酒行业处(chù)于产业链中(zhōng)游，对上(shàng)游成本敏(mǐn)感(gǎn)，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影响啤(pí)酒成本(běn)主要材料；下(xià)游终端议价(jià)能力较强，进入存量(liàng)竞(jìng)争时代后(hòu)，企业(yè)为向高端化转型已多次实施提价举措(cuò)。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮(yǐn)等(děng)现饮(yǐn)消费场景恢复将加(jiā)速各啤酒(jiǔ)龙(lóng)头产(chǎn)品结构优(yōu)化、加速高端(duān)化进程，2023年吨价提升(shēng)幅度(dù)或不弱于成本催生普遍(biàn)提价(jià)的2022年(nián)。

　　整体性的(de)提价，近几年时有发生。啤酒提价(jià)涨(zhǎng)幅、频次(cì)、企业参与数量高增，提价区域由(yóu)部分到全国。仅(jǐn)在(zài)2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂商纷纷提(tí)价(jià)，中高低档均有所涉及。勇闯天(tiān)涯出(chū)厂价提升0.5元左右(yòu)，崂山(shān)啤酒零(líng)售价从3-4元(yuán)提(tí)升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中(zhōng)国啤酒市(shì)场(chǎng)的产品价格稳定(dìng)在3-5元区(qū)间，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨(jù)头们纷纷(fēn)角鲨烷能天天用吗，为什么医生不建议用烟酰胺推出千元啤(pí)酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)的(de)“一世传奇(qí)”，百(bǎi)威啤酒的“大师传奇”，都(dōu)是(shì)为了继(jì)续突(tū)破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高(gāo)端齐发(fā)力 高端(duān)化势能锐不可挡

　　华(huá)鑫(xīn)证(zhèng)券指出，在百元(yuán)级产品上，青(qīng)岛啤酒率先在(zài)2020年率先推(tuī)出“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并在2022年推出价(jià)值1399元的“一世(shì)传奇”；超高端产(chǎn)品方(fāng)面，青岛啤酒布局丰富，产品价(jià)位最高，均价约(yuē)29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券(quàn)朱会(huì)振4月29日发布的(de)研报指出，青(qīng)岛啤酒中档高端齐发力，高(gāo)端化势能锐不可(kě)当。产品端方面，公司在坚(jiān)持(chí)纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一步提升中档崂山品牌占比，并借助桶(tǒng)啤、白(bái)啤等高端产品放量，带动(dòng)整体(tǐ)产品结构持续升(shēng)级。随着(zhe)23年现饮场景全面(miàn)复苏叠(dié)加去年Q2以来低(dī)基数效应，预计(jì)公司全(quán)年(nián)业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力如虎(hǔ)添(tiān)翼 但目前主要销量来自中低端(duān)产品(pǐn)

　　2019年，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒收购喜(xǐ)力中国正式完(wán)成交割(gē)。1863年创立于荷兰的(de)喜力，旗下拥有(yǒu)上百家酒(jiǔ)厂，连(lián)续多年(nián)跻身世界500强榜单。而收购方华润(rùn)啤(pí)酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市(shì)场(chǎng)。华(huá)鑫证(zhèng)券指出，华润啤酒(jiǔ)高端及超高端产品仅占其收入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以下）产品收入(rù)占比达(dá)47%，表明目前市场(chǎng)更加(jiā)认可、熟悉(xī)其经济型产品(pǐn)如勇闯天涯等，但对其高端产品认知度或接受度相对偏低。公司提价空间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经(jīng)国产啤酒行业的(de)老大哥，燕京啤(pí)酒近(jìn)几年风光不在。不仅销售范围收缩不少，被(bèi)雪花(huā)和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业(yè)额甚至(zhì)被重庆啤(pí)酒反超。但燕京(jīng)啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续(xù)高增，净利(lì)同比(bǐ)增长近74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)突破增长瓶(píng)颈的秘诀(jué)，是高端新品燕(yàn)京(jīng)U8的成功营销(xiāo)，以及旗下燕京(jīng)酒號社区小酒(jiǔ)馆这(zhè)种新(xīn)零售业态的落地生(shēng)根。中(zhōng)邮证券分析(xī)师蔡雪昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季度销量(liàng)同增(zēng)约50%，公司借助(zhù)U8势能持(chí)续开拓市场，推动整体销量(liàng)同增13%至96.31万千(qiān)升，同时带动公司(sī)吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国(guó)君(jūn)食品点评称，改革红利释放正(zhèng)处起步阶段，旺(wàng)季动销(xiāo)加速(sù)、成本优化之下，公司(sī)业绩(jì)弹(dàn)性将进一步加速。

　　此外(wài)，分析人(rén)士指出(chū)，精酿(niàng)啤(pí)酒目前属于(yú)蓝(lán)海市场(chǎng)，拥有(yǒu)巨大发(fā)展潜力及空间，且目前行业(yè)格局未定(dìng)，企业(yè)拥(yōng)有(yǒu)弯(wān)道(dào)超车机(jī)会；基于精酿啤(pí)酒多元风味发展趋(qū)势(shì)，产品风味及应用场景布局多(duō)元(yuán)化企业，将更加能够顺应精酿市(shì)场(chǎng)发展趋(qū)势，拥有长期可持续发展潜(qián)力，并有望(wàng)成为行业新引领者(zhě)。

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