4月中国宏观数据(jù)预览(lǎn)

　　1）工(gōng)业：工业生(shēng)产及物流景气度环(huán)比有所(suǒ)回(huí)落(luò)，但低基数效(xiào)应提振4月(yuè)工业生产同(tóng)比增速从3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会消费品零售总额同比(bǐ)增速(sù)从3月的10.6％大(dà)幅上行至19％左右(yòu)，主要受去年4月低基数影(yǐng)响。

　　3）投资：同样受低基(jī)数(shù)提(tí)振，预计(jì)当(dāng)月(yuè)总投资同比小幅上行至(zhì)6.8％。分部门看，4月基(jī)建投资可能(néng)高位上行(xíng)至11％左右，制造业(yè)投资回升至9％，房地(dì)产投资降幅略有(yǒu)收(shōu)窄(zhǎi)至4％左右(yòu)。

　　4）通胀(zhàng)：食(shí)品价格持续回落但核心CPI仍(réng)有韧(rèn)性，预计4月CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而受去(qù)年高基数(shù)及海外经(jīng)济动能减弱拖累(lèi)，PPI或将下行(xíng)至-3％左右。

　　5）外(wài)贸：低基数(shù)下、预计(jì)4月名义出(chū)口(kǒu)增速(sù)可(kě)能录得10％、较3月小幅(fú)回落(luò)，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿(yì)美元左右。出口价(jià)格指数或有所(suǒ)下行，但(dàn)低基数及外贸(mào)需(xū)求回暖(nuǎn)可能支撑出口增(zēng)速维持(chí)高位。

　　6）货币财(cái)政：预(yù)计4月(yuè)新增贷(dài)款1.37万亿(yì)元、社融约2.1万(wàn)亿(yì)。此外，M2预计保持较高增速，M1增长有望(wàng)继续回升——M1-M2剪刀差(chà)可(kě)能(néng)收(shōu)窄。

　　核心观点

　　4月中(zhōng)国宏(hóng)观(guān)数(shù)据预览

　　工业：工业生(shēng)产及物流景气度环(huán)比有(yǒu)所回落，但低基数(shù)效应提(tí)振4月工(gōng)业生产(chǎn)同(tóng)比增速从3月的3.9％回(huí)升至8.2％左右。上游工业开工率总体持稳：焦化(huà)开工率环比上行3个百(bǎi)分点、高炉开工率环比回升2个百分点。但4月制造业PMI较3月下行(xíng)2.7个百分点至(zhì)49.2％的收缩区间，且4月物(wù)流(liú)指(zhǐ)数环(huán)比有所下滑(huá)、较21年同期跌幅有所扩大：4月(yuè)，整车物流指数较3月(yuè)均值(zhí)环(huán)比下(xià)行7％，较21年(nián)同期降幅亦从3月的(de)10.4％扩大至17％；公共物流园区吞(tūn)吐指(zhǐ)数(shù)环比(bǐ)走弱(ruò)1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工(gōng)业生产(chǎn)景气度(dù)环比有(yǒu)所(suǒ)下行(xíng)，但(dàn)受去年同期低基数(shù)提振(zhèn)同比有所(suǒ)上行，尤其是汽车、电子、机械(xiè)电子等受(shòu)疫情影响较大(dà)的工业(yè)生产可能上行较为明显。

　　社零：预(yù)计4月社会消费(fèi)品零(líng)售总(zǒng)额同比增速从3月的10.6％大(dà)幅(fú)上(shàng)行至19％左右，主要受去年4月(yuè)低基(jī)数影响。4月(yuè)居民(mín)出(chū)行(xíng)及消费活跃(yuè)度仍在高位，4月 18 城地铁客运(yùn)量较 2021 年(nián)同期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国电(diàn)影票房较3月均值环比上行21.6％，但仍低于(yú)2021年同期10.6％。此外(wài)，受各品牌出台降价政策及车展等线(xiàn)下活动拉(lā)动(dòng)，4 月(yuè) 1-22 日乘用车(chē)零售销量较2021年同期增长 9.9％，对比3月(yuè)全月(yuè)的8.8％小(xiǎo)幅扩张。今年五一(yī)假期居民(mín)此前受抑制(zhì)的旅游需求得(dé)到集中释(shì)放，国内旅游出(chū)行人(rén)数(shù)及总收入均超过2021及2019年水平，人均旅游消(xiāo)费恢复(fù)至2019年的85％，显示“伤疤效应(yīng)”下居民消费倾向尚未修(xiū)复(fù)至(zhì)疫情前(qián)水平(píng)（参考(kǎo)2023年(nián)5月4日发表的《快评：五一(yī)假期消费数据(jù)的三个亮点》）。

　　投资：同样(yàng)受低基数提振，预计当月(yuè)总投资同比小(xiǎo)幅(fú)上行(xíng)至(zhì)6.8％。分(fēn)部门看，4月基建投(tóu)资可能高位上行至11％左右，制造业投资回升至9％，房(fáng)地产投资降(jiàng)幅略有收窄至(zhì)4％左右。高频数据显示4月以来(lái)地产需求较3月有所走弱，房建(jiàn)开工节奏也有所(suǒ)放缓。4月30大中城(chéng)市销售(shòu)面积较2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手房(fáng)销(xiāo)售面积(jī)较2021年同(tóng)期上(shàng)行5.4％，较(jiào)3月的(de)12％同样下(xià)行；土地成交方面，4月(yuè)百城土(tǔ)地成交(jiāo)面积较2022年同期同(tóng)比回落(luò)17.6％。建(jiàn)筑开工节奏有所(suǒ)放(fàng)缓，玻璃库(kù)存持续下行，截(jié)至4月28日(rì)玻(bō)璃库存较(jiào)3月同期下(xià)行24.2％，同时水泥开工率(lǜ)/建筑钢材成交量环比较(jiào)3月同(tóng)期(qī)分(fēn)别下行0.2个百分点(diǎn)/5.4％。往前看，我们将重点关注：1）地产民企(qǐ)拿地及在手资金情况(kuàng)能否回暖，地产新(xīn)开工能否回(huí)升；2）地产销售动能能否再度上行。基(jī)建(jiàn)端(duān)，4月地(dì)方新增专项债净发行(xíng)随遇而安下一句是什么意思，顺其自然随遇而安下一句是什么3351亿元，对比3月的4039亿(yì)元小幅下行但仍高于2022年同期(qī)的1368亿(yì)元，可能支撑低(dī)基数下基建投(tóu)资继(jì)续上行。

　　通(tōng)胀：食品价格持续回落但核心CPI仍有韧(rèn)性，预(yù)计4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受去(qù)年高基数(shù)及海外经济(jì)动能(néng)减弱拖累，PPI或将(jiāng)下(xià)行至-3％左(zuǒ)右。内需环比回落拖累食品价(jià)格下行：4月农(nóng)产品批发价(jià)格200指数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦(mài)批发价分别(bié)下降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品价格(gé)小(xiǎo)幅上行，核心CPI仍有韧性：义乌(wū)中国小商品总价格指数较3月上(shàng)行(xíng)0.2％，其中服装服饰类持平(píng)，箱包/鞋类价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增速可能继续下行：一方面，2022年(nián)4月PPI同(tóng)比基数(shù)总体较高；另一方(fāng)面，海外经济动能继续减弱且内需仍待(d随遇而安下一句是什么意思，顺其自然随遇而安下一句是什么ài)恢复，工业品价格同比继续回落：受OPEC减产提(tí)振，4月原油价格较3月环比(bǐ)上行6.3％；中国大(dà)宗(zōng)商品(pǐn)价格总(zǒng)指数环(huán)比上行0.4％，但矿(kuàng)产及金属价格(gé)走弱（矿产(chǎn)价格指数-3.6％、钢铁(tiě)价格指数-5.4％）。

　　外贸(mào)：低基数下、预计4月名义出口增速(sù)可能录得10％、较(jiào)3月小(xiǎo)幅回落，而进口降幅扩张(zhāng)至3％，贸易(yì)顺差可能(néng)录得880亿美元左(zuǒ)右。出口价格指数或有所下行，但低基数及外贸(mào)需(xū)求(qiú)回暖可能支(zhī)撑出口(kǒu)增速维持高位：4月1-30日，华(huá)泰出口(kǒu)需求(qiú)日度(dù)指数(shù)（HDET）均值(zhí)录得14.3％的同(tóng)比增长，比3月的16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴于3月（美(měi)元计）出口(kǒu)额增长14.8％，4月(yuè)出(chū)口(kǒu)额(é)增长有望(wàng)保(bǎo)持高(gāo)速（参见2023年(nián)5月4日发(fā)表的(de)《4月出口或保持(chí)较高增长》）。此外，我国和(hé)亚(yà)太、非洲、甚至(zhì)拉美的一(yī)体化产业链、需求链的格局不断优(yōu)化，出口增长韧(rèn)性(xìng)可(kě)能超预期（参见《中国出(chū)口(kǒu)产(chǎn)业链的(de)升级与(yǔ)重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财政：预计4月新增贷(dài)款1.37万(wàn)亿元、社融约2.1万(wàn)亿。此外，M2预计保持(chí)较高增速(sù)，M1增(zēng)长有望继续回升——M1-M2剪刀差可(kě)能收窄。预计4月(yuè)新增(zēng)人民币贷款(kuǎn)约1.37万亿元，一(yī)方面，企业中长期贷(dài)款延续年初至今的较强势头、购房需求回升(shēng)背景下房贷/居民(mín)贷款(kuǎn)需(xū)求有望继(jì)续企稳回升，政(zhèng)策性银行金融工具继续带动(dòng)基(jī)建(jiàn)投(tóu)资和企业中(zhōng)长期贷款增(zēng)长，信贷周期或继(jì)续(xù)保持强势。信(xìn)贷推动下，社融同(tóng)比增速或上行至(zhì)10.6％左右(yòu)，而企业(yè)债、股(gǔ)权(quán)及(jí)政(zhèng)府债融资(zī)较去年同期(qī)略有走弱。财(cái)政(zhèng)方(fāng)面，去(qù)年留抵退税低基数下，财(cái)政收入增长有望回升；财政支出(chū)、尤其(qí)民生和基(jī)建相关支出有(yǒu)望保持较快增长——预计政策(cè)性银行金融工具(jù)仍(réng)是近(jìn)期准财政的主要发力渠道。

　　风(fēng)险提示(shì)：消费复苏不及(jí)预期(qī)、稳地产政策不及预期。

　　随遇而安下一句是什么意思，顺其自然随遇而安下一句是什么g alt="华泰 | 宏观：？4月中国(guó)宏观数据预览——增长动能环比走弱、低基数效应凸显(xiǎn)" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506123621597.jpg">

　　文(wén)章来(lái)源

　　本文摘(zhāi)自2023年(nián)5月5日发表的(de)《增(zēng)长(zhǎng)动(dòng)能环(huán)比走弱、低基数效应凸显》

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 随遇而安下一句是什么意思，顺其自然随遇而安下一句是什么