昨夜今晨，全球(qiú)投资(zī)界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开(kāi)始，今年8月30日将(jiāng)满(mǎn)93岁(suì)的巴菲特和老搭档(dàng)、已经(jīng)99岁的芒(máng)格出席伯克希尔哈撒韦年(nián)度股东大(dà)会的(de)问答环节。

　　本次(cì)大会(huì)召(zhào)开时的(de)宏观背景颇(pǒ)不(bù)平(píng)静：美(měi)国银(yín)行(xíng)业动荡不(bù)安，债务(wù)上限(xiàn)谈判(pàn)僵持，经济(jì)徘徊于衰退的(de)危险边缘(yuán)，地缘政治冲(chōng)突持续升温，人工智(zhì)能(néng)正带来(lái)重大(dà)的(de)机遇和(hé)风(fēng)险，怀着(zhe)“朝圣”心态(tài)而来(lái)的投资者们(men)热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的(de)点评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发布一季(jì)度财报显示，第一季度净利(lì)润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资(zī)和(hé)衍生品收益为347.58亿美元，去年(nián)同(tóng)期为(wèi)亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的(de)重要(yào)观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全(quán)力支持(chí)倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在(zài)硅谷银行(xíng)倒闭后(hòu)，监管机构(gòu)必(bì)须做(zuò)出赔偿所有储户的决定，因(yīn)为(wèi)不这样做(zuò)可(kě)能会(huì)损害全球(qiú)金融(róng)体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特在回答一(yī)个(gè)问(wèn)题时(shí)说，如(rú)果储户(hù)得不(bù)到(dào)补偿，它给美国经济带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都(dōu)认为，中(zhōng)美关系紧张对两国会造(zào)成(chéng)不必要的(de)伤害。芒格说：“美国和中国(guó)发(fā)生(shēng)冲突是(shì)很(hěn)愚(yú)蠢的。我们应该做的就是(shì)和中国和睦相处。美国应该与中(zhōng)国大(dà)量(liàng)开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果没有对方回(huí)应，事情能有多大进(jìn)步(bù)。两国(guó)都(dōu)会(huì)有(yǒu)竞争(zhēng)力(lì)，都(dōu)可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过去几个月的波动(dòng)可能是二战以(yǐ)来最厉害(hài)的(de)一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们(men)大部分的事业，在今年报告的营收都会比去年较(jiào)低，这都是因为过去6个月经(jīng)济的(de)不景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个月(yuè)公司都经历了很多(duō)的波(bō)动，这可(kě)能是二战以来最(zuì)厉害的一(yī)次，二(èr)战(zhàn)的(de)时候我们没有办法获得商品、货物(wù)，但是这(zhè)一次的波动来(lái)自于(yú)另外(wài)一个地方，他(tā)们可能在(zài)过去(qù)的6个月(yuè)中出现(xiàn)了存(cún)货过多的(de)情况(kuàng)，这不(bù)是说(shuō)好像失(shī)业(yè)率、就业(yè)率的(de)情况造成的，但是现在的经(jīng)济环(huán)境在这六个月已经非(fēi)常(cháng)不一样了，而我们很多的经(jīng)理人(rén)对于这(zhè)种情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么(me)多(duō)卖不(bù)出去。现在(zài)我们(men)才(cái)慢(màn)慢地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已(yǐ)经结(jié)束”！巴菲特第(dì)一季(jì)度净卖出(chū)104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季(jì)度是股(gǔ)票的净卖家。财报显示，伯克希(xī)尔出售了(le)价值132亿美(měi)元的股票，仅买入(rù)了28亿美元(yuán)。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些(xiē)数据突显出(chū)，巴菲特和他的长期得(dé)力助(zhù)手(shǒu)查理·芒格认为，当期(qī)的估值没有吸引力。自(zì)今年年(nián)初(chū)以来，该(gāi)公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美(měi)联储加息和经济放缓，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做出(chū)了(le)悲观(guān)的预测：好日(rì)子可(kě)能已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经(jīng)济低迷放(fàng)缓(huǎn)，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大部分业务(wù)的(de)收益今年将下降。因(yīn)为在过去6个月左右的(de)时间里，美国(guó)经济的“令(lìng)人难以置信的(de)增长时(shí)期”已经接近尾(wěi)声。伯(bó)克(kè)希尔(ěr)经常被视(shì)为经(jīng)济健康状(zhuàng)况的代表，因为(wèi)其业务范围广泛，从铁(tiě)路到电力公用事业和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的(de)成功归功于(yú)过去几十(shí)年美国经济的(de)惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作(zuò)，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最后(hòu)的决策。公司传(chuán)承在(zài)执(zhí)行上并不是这么简单，管理伯(bó)克希尔可能不仅需要现在的这五(wǔ)个下一(yī)代领导(dǎo)人，而是更多有能力的人。如果他们不能处理(lǐ)得当的话，他(tā)就不(bù)会(huì)将伯(bó)克(kè)希尔交(jiāo)给他们。他还补(bǔ)充(chōng)，每一个公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示，现在伯克希尔内部都很支持(chí)阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美(měi)联(lián)储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者(zhě)提(tí)问：美联储现(xiàn)有的资产(chǎn)负债表规模是(shì)否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心(xīn)美联储，支(为什么白洞比黑洞恐怖，白洞和黑洞哪个更可怕zhī)持美联储(chǔ)压低(dī)通胀率的使(shǐ)命(mìng)，他也不(bù)担(dān)心(xīn)美联储的资(zī)产(chǎn)负(fù)债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资(zī)产负债表(biǎo)从8000亿(yì)美元增至(zhì)2.2万亿美元(yuán)，就让他(tā)想到(dào)一(yī)句(jù)话“现金(jīn)永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他(tā)反(fǎn)对疯(fēng)狂(kuáng)印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚(gāng)结(jié)束时美(měi)国所(suǒ)经历的那样。对此芒格(gé)也持(chí)相同观点，称(chēng)如果靠不断印钱来解决短期问题将会(huì)有(yǒu)负面的后果。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有(yǒu)这么多石油储备。不(bù)过页岩油(yóu)井(jǐng)的衰败(bài)也很快，开井第一(yī)天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一年半就枯竭(jié)了(le)。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的管理层，对(duì)他(tā)们(men)也很熟悉(xī)。西方石油(yóu)做(zuò)了很多好的事(shì)情，建了很多新(xīn)井还能盈利。伯克希尔并不(bù)会购买西(xī)方石油的控股权，管理层已经很棒了。未来不确定是否(fǒu)会(huì)继续购买更(gèng)多石油公司的股票，但(dàn)对现在(zài)持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的储备货币(bì)地位

　　有投资者(zhě)提问：美国大批发债，美联储让债务货(huò)币化，中国(guó)巴西沙特(tè)等(děng)都在与美元脱钩，在(zài)这(zhè)种环(huán)境下，美元的货币储备地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代(dài)美元储备货币(bì)地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美(měi)联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财(cái)政(zhèng)政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚(jiān)持用(yòng)多久才会失控，尤其是在这种(zhǒng)货币是全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美(měi)国(guó)要(yào)大举印钞很(hěn)容易，但(dàn)应该非常小心(xīn)。如果货币太多(duō)，一旦把通胀的精灵(líng)从瓶子里(lǐ)放出(chū)来，就(jiù)很难恢复，人(rén)们会对(duì)货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，无法预测会有什么结果，反正不会是好结果。现在（大量发(fā)债）是一个(gè)非常政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某(mǒu)些(xiē)时(shí)候(hòu)，通过印钞(chāo)赢得(dé)选票会适得(dé)其反(fǎn)。芒格在提到(dào)日本的货币政策和财政政(zhèng)策时说，日本(běn)用(yòng)日(rì)元(yuán)做了些奇(qí)怪的(de)事。对于日(rì)本实施的经济政策，日本人应该(gāi)接受并(bìng)作出应对(duì)。巴菲(fēi)特补充说，如果日元是(shì)储备货(huò)币(bì)，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日本有一(yī)个更有(yǒu)凝聚(jù)力的(de)社会，但美(měi)国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家(jiā)研究(jiū)启(qǐ)动第二批中央冻猪肉(ròu)收储(chǔ)

　　今年以来，在(zài)供大于(yú)需的市场(chǎng)格(gé)局下，我国生猪价格整体偏(piān)弱运(yùn)行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春(chūn)节(jié)过(guò)后的猪价走势，记者查(chá)询(xún)上(shàng)甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪价格曾出现一(yī)波(bō)企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次(cì)振荡(dàng)下跌(diē)，直至4月(yuè)17日跌至今年(nián)低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出(chū)现小(xiǎo)幅反弹至(zhì)4与25日的(de)15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期前又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪价格(gé)低位运行的情况下，国(guó)家发改委(wěi)于5月(yuè)5日下午发(fā)布最新研究收储的公告称，据国家发(fā)展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警区(qū)间。根(gēn)据《完善政府猪(zhū)肉储备调节机制(zhì) 做好猪(zhū)肉(ròu)市(shì)场保供(gōng)稳(wěn)价工作预案》规定，国家发改(gǎi)委会同有关部门研究适时启动年内第二批中央冻(dòng)猪肉储备(bèi)收储工作，推动生(shēng)猪价(jià)格尽快回归合理区间。

　　在(zài)国(guó)家发改委发声(shēng)后(hòu)，生猪期货市(shì)场预(yù)期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期(qī)货主力合约2307报收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看(kàn)，生猪(zhū)现货市场整体(tǐ)延续振荡下跌走势，价格无太大(dà)起色。徽商(shāng)期货(huò)生猪分(fēn)析师尉秀接受期货日报记者采访(fǎng)时表示，4月(yuè)来(lái)生猪现货价(jià)格呈先跌后涨(zhǎng)再(zài)跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体(tǐ)来(lái)看，4月(yuè)初至中旬，因(yīn)需(xū)求缺(quē)乏明显(xiǎn)利好，叠加(jiā)散户逢高出栏(lán)心态增强，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡回落(luò)并在4月17日(rì)逼近春节后低(dī)点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后为什么白洞比黑洞恐怖，白洞和黑洞哪个更可怕进入4月中下旬后，在相对较低的(de)猪价(jià)下，市(shì)场(chǎng)心态开始(shǐ)转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的(de)相(xiāng)对优势也刺激贸易商从进口肉采(cǎi)购转向对国内冻(dòng)品猪肉采(cǎi)购，支撑屠(tú)宰(zǎi)企业(yè)分割入库意愿加大，再(zài)叠加月底逢五一假(jiǎ)期(qī)备货，猪肉终(zhōng)端需求有所好(hǎo)转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较(jiào)高的成(chéng)本导致生猪二(èr)育入场转为谨慎，屠(tú)企分(fēn)割比例也有开收敛(liǎn)，叠加月末(mò)部(bù)分集团企(qǐ)业有提前出栏迹(jì)象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落(luò)，截至4月28日猪(zhū)价(jià)跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期(qī)间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪(zhū)现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱(ruò)态势。申银万国期货(huò)农产品(pǐn)高级分析师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪(zhū)处(chù)于需求淡季，同时五一节前各养殖类上市公司公布一季报显示其(qí)经(jīng)营数据纷纷亏(kuī)损，若猪(zhū)价长期维持低迷，养殖(zhí)企业超预期去产能将对行业(yè)的发展不利，容易导致(zhì)猪价的大起大(dà)落。在(zài)这个节(jié)点，国(guó)家发改委宣布收储，可(kě)以(yǐ)看(kàn)出国家对生猪养殖行业健康发展的重视与(yǔ)呵护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下，本周(zhōu)五生猪期(qī)货盘面随即作出(chū)反应走多。从收储本(běn)身看，不会带来实质性生猪(zhū)需(xū)求的增(zēng)长。不过，倘若(ruò)收储调控长期密集执行，叠加二育等利多因素(sù)共(gòng)振，或会给市场带(dài)来比较明显的利多影(yǐng)响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终端需求缺(quē)乏实质性利好，短期(qī)内(nèi)猪价或延续低位区间(jiān)振(zhèn)荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求(qiú)端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据(jù)，每年5月宰量(liàng)均有不同程(chéng)度的(de)提升，但也非(fēi)猪肉季节(jié)性消费(fèi)旺(wàng)季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统(tǒng)计(jì)局(jú)最新数据，截至今年一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头(tóu)，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同(tóng)期(qī)高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年一(yī)季度生猪存栏环比出现(xiàn)下跌(diē)，但同比(bǐ)依旧增(zēng)长，并处(chù)于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产(chǎn)能(néng)变化来看(kàn)，尉(wèi)秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁(fán)母猪存栏已连续三(sān)个月下(xià)降，但下降(jiàng)幅度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能(néng)繁(fán)母猪存栏量为4305万(wàn)头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据，国内(nèi)能繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始(shǐ)下(xià)滑，已经连续(xù)5个月下(xià)滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期(qī)增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不(bù)同口径(jìng)的统计(jì)数据可(kě)以(yǐ)看出，生猪(zhū)产能有继(jì)续回调(diào)走势，但截至3月降幅(fú)均有(yǒu)限(xiàn)。综合(hé)来看，当下产能基础依旧(jiù为什么白洞比黑洞恐怖，白洞和黑洞哪个更可怕)稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没有出现能够驱(qū)动周(zhōu)期上行(xíng)趋势的(de)力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月猪(zhū)价(jià)，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再次阶段(duàn)性走低，二育补(bǔ)栏或会再次(cì)进场(chǎng)，带动猪价(jià)走(zǒu)高(gāo)；但今(jīn)年二次(cì)育肥进(jìn)出场节(jié)奏切(qiè)换(huàn)加快，需关注进出(chū)场(chǎng)节奏(zòu)对猪价的带动。此外受冬(dōng)季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提前(qián)透支将在6月(yuè)前后显现，对期(qī)货(huò)LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或(huò)许(xǔ)在5月份(fèn)有体现。总(zǒng)的来(lái)看(kàn)，5月猪价(jià)价格重心或高于4月，建议(yì)继续重(zhòng)点关注(zhù)二次育肥、冻品入库(kù)及收储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块(kuài)研(yán)究员宋从志认(rèn)为，短(duǎn)期来看(kàn)，当前生猪整体屠宰量仍维持(chí)高位，并高于去年(nián)同期水平，出栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映上游(yóu)大(dà)猪(zhū)仍在释(shì)放(fàng)之中，二育(yù)增加导致大猪仍有阶(jiē)段性出栏压力(lì)。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母猪环(huán)比增(zēng)加带来的生猪出栏在5月份(fèn)可能继续保持惯性增涨。但(dàn)今年(nián)二季度开始(shǐ)生猪市(shì)场将逐步过(guò)度至季(jì)节性旺季，因此生(shēng)猪近端现货价格大概率(lǜ)已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺(wàng)季，叠(dié)加能繁母猪的(de)调减在(zài)下半年会有一定程度的体现(xiàn)，价格重心或高于上半年，2023年全年猪(zhū)价的高点(diǎn)有望在下半年(nián)形(xíng)成(chéng)。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供应(yīng)压(yā)力最大的(de)时间(jiān)点有(yǒu)望(wàng)逐步过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟(wēn)带来仔(zǎi)猪(zhū)存栏(lán)的损失以及猪肉收储(chǔ)，消费(fèi)端恢复后下方现货价(jià)格空(kōng)间有限并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能(néng)繁母猪存(cún)栏恢(huī)复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望(wàng)逐步(bù)增加(jiā)，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议(yì)，长(zhǎng)期(qī)投资者可(kě)以在养猪成本一带逐步择机(jī)入场买入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前(qián)生猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐步(bù)回(huí)归，2307及2309合(hé)约对2305旺季(jì)升水扩(kuò)大(dà)，由于生猪期(qī)价目前整体估值不高，后续在(zài)收储加持下，期(qī)价存(cún)在(zài)继(jì)续往(wǎng)上修复(fù)的空间。建议投资者在交(jiāo)易(yì)上(shàng)可从单(dān)边转为观望，边际上警惕(tì)饲(sì)料(liào)养(yǎng)殖板(bǎn)块集体估值下移带来的系统性风险。

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