银行业危机再现？

　　昨夜(yè)美股(gǔ)开盘不(bù)久，第一(yī)共(gòng)和银行盘中(zhōng)跌幅一度扩大(dà)至超过40％，经历(lì)至少五次停(tíng)牌，股价(jià)再刷新历(lì)史新低，市值一度跌(diē)破(pò)10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时报(bào)》报(bào)道(dào)，知(zhī)情(qíng)人士说(shuō)，几个星(xīng)期以(yǐ)来(lái)，第一共和银行已在(zài)为(wèi)其部(bù)分业(yè)务(wù)寻(xún)找(zhǎo)买家，但(dàn)潜(qián)在的收购方担心承(chéng)担过多(duō)风险。目前可能的解决方案是(shì)，向近期曾为(wèi)第一(yī)共和银行注资300亿美元(yuán)的大(dà)型(xíng)银行寻(xún)求帮助，或者由美国(guó)联(lián)邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司接管该银行，并(bìng)为所(suǒ)有存款(kuǎn)提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息(xī)人(rén)士报道，白宫(gōng)或美国财政部无意(yì)干预(yù)该银行的(de)状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场(chǎng)新闻分(fēn)析师David Faber说，他(tā)目前不(bù)知道这(zhè)家银行能否(fǒu)在未来的日子继续(xù)经营(yíng)下去，也不知道联邦存(cún)款(kuǎn)保(bǎo)险公司是否会(huì)对(duì)此(cǐ)家银行发表“破产(chǎn)声明”。但(dàn)他说：“解决方案（可能是(shì)联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司的接管(guǎn)）目前正变得(dé)越来越(yuè)有可(kě)能，因为第一共和银行(xíng)找到(dào)买(mǎi)家(jiā)的机会(huì)‘几(jǐ)乎(hū)为零’。”

　　商品方(fāng)面，今(jīn)天凌晨(chén)，美、布两(liǎng)油(yóu)日(rì)内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有(yǒu)市场(chǎng)评(píng)论称，尽(jǐn)管(guǎn)此前API报告显示美国上周原油库存降幅大于预期，由于(yú)市场消(xiāo)化(huà)了疲弱的美国经济数(shù)据，对(duì)美(měi)国经济衰退(tuì)的担忧增(zēng)加，油(yóu)价周三延(yán)续前一交易(yì)日的跌势，目前已经抹去(qù)了自欧佩克+4月初宣布(bù)进一(yī)步减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截(jié)至今(jīn)晨(chén)收盘(pán)，第一(yī)共和银(yín)行收跌近30％再创历史新低，最新报道(dào)称，美(měi)国联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司FDIC威胁(xié)下调该(gāi)行评级，将限制第(dì)一共和银行(xíng)从美(měi)联储取得融资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期(qī)货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初(chū)因需(xū)求低迷而减产带来的价(jià)格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加(jiā)息(xī)路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险不(bù)断，让美联储(chǔ)5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然(rán)高企的通胀，一边是银行(xíng)系统(tǒng)危机(jī)以及由此扩大(dà)的经济(jì)衰(shuāi)退阴霾，美联储(chǔ)会如何选择(zé)，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货(huò)研究(jiū)所副总经理程(chéng)小勇看来，对(duì)于美(měi)联(lián)储货(huò)币政策，大概率还是维(wéi)持加(jiā)息的大(dà)方(fāng)向，只不过加息力度会维(wéi)持25个基点，不会像去年那样以(yǐ)50个基点的大力(lì)度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国(guó)通胀具有很(hěn)强的粘性，当前(qián)核(hé)心通胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房租金价格指数增(zēng)速高(gāo)达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利(lì)率和美国银行业危机(jī)引发(fā)了(le)经(jīng)济减速，但是(shì)据(jù)我们测算(suàn)当前美国私人部门资产负债(zhài)表受冲(chōng)击的影响大约将(jiāng)在三(sān)、四季度出(chū)现，短期经济减速不至于引发美联(lián)储(chǔ)货币政策转向。从历史上美联储加息的经验来看，高(gāo)通胀下的(de)美联储加息(xī)并(bìng)不会因经济减速而转(zhuǎn)向(xiàng)。此外，美国地区银行担(dān)忧引发银行(xíng)股大跌，但由于当前美(měi)国(guó)商业银行危机主要是资产(chǎn)负(fù)责错配，并非(fēi)如(rú)2007年次贷危机时那(nà)样的产品层层嵌套和加杠杆导致危(wēi)机爆发时过(guò)渡去杠杆，金融市(shì)场系(xì)统性(xìng)风险暂难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天(tiān)成期(qī)货研究院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银(yín)行业“爆(bào)雷”引(yǐn)发系统性风(fēng)险(xiǎn)的可能性(xìng)是较(jiào)小的(de)，基于此，美联(lián)储也不会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行(xíng)的事件(jiàn)来(lái)看，政策(cè)部门(mén)应对危(wēi)机(jī)的速度和积极性非常高，在(zài)这种(zhǒng)形式下，去押注(zhù)系统性风险发生概率比较(jiào)低的。对于通胀(zhàng)率，当(dāng)前市场主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场认为(wèi)有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎失(shī)控(kòng)的风(fēng)险，如金(jīn)融机构(gòu)或者非金融企业大面积的‘爆(bào)雷’，否(fǒu)则在(zài)这个通胀(zhàng)水平预测下，美联储(chǔ)是不会(huì)在(zài)7月(yuè)份就去做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据(jù)外媒(méi)报道(dào)，对(duì)于美国(guó)通胀(zhàng)将从几(jǐ)十年(nián)来的最(zuì)高水平进一步回落(luò)多少(shǎo)这一争论，全球知名(míng)机构的基金经(jīng)理们也开始产(chǎn)生分歧。其中，一方是安联(lián)环球投资和西部(bù)信(xìn)托等公司认为(wèi)，美(měi)联储和其他央行将(jiāng)在(zài)加息方面取得胜利，即使这(zhè)意味着继续加息、控(kòng)制(zhì)通(tōng)胀到2％的目标(biāo)可能会让经济陷入衰退。而另(lìng)一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公(gōng)司则质疑(yí)，面(miàn)对(duì)粘性极强的通(tōng)胀，美(měi)联储(chǔ)和其他央行的政策制定者是否(fǒu)真的(de)愿意冒让数百(bǎi)万人失业(yè)的风险，换句话说，央行们最终可能不(bù)得(dé)不做(zuò)出妥协，容忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关(guān)数据(jù)显示(shì)，4月(yuè)美(měi)国(guó)消费(fèi)者信心指数降至(zhì)了101.3，为去(qù)年7月以来(lái)最低(dī)水平。对此(cǐ)，程小(xiǎo)勇表(biǎo)示，从美(měi)国居民消费(fèi)来看(kàn)，高利率和银行业信贷(dài)收紧(jǐn)导致消费者(zhě)信心指数下降，消费支出增(zēng)速放缓(huǎn)是确定性(xìng)事(shì)件，说明未来美国经济继续(xù)减(jiǎn)速也是大概率事件。然而，由于美国(guó)居民消费支出(chū)增速虽然(rán)在下(xià)滑，但在2月还是维持正(zhèng)增长，使得(dé)市场避险情绪短期虽有升温，但(dàn)不至于出发市场系(xì)统性(xìng)泡沫，通过贵金属温(wēn)和反弹也可以验证这(zhè)一点(diǎn)。不过，随着美国居民(mín)利息支出(chū)占可支配收入的比(bǐ)例越(yuè)来越高，未(wèi)来并不(bù)排(pái)除由于经济严重减速加(jiā)快导致大规(guī)模恐慌再(zài)现的(de)情(qíng)况(kuàng)出现。

　　“消费(fèi)者信(xìn)心的下降和最近的美国居(jū)民部(bù)门信(xìn)用卡违(wéi)约率上升(shēng)是相匹(pǐ)配的，在(zài)高通胀(zhàng)高利率经(jīng)济下行的环(huán)境下(xià)，居民部门的资产负债表和(hé)收(shōu)入状况边际上(shàng)会有恶化也(yě)是(shì)情理(lǐ)之(zhī)中；但(dàn)美国居民部门已经经过了十年的(de)去杠杆，本身资产负债处于一个相(xiāng)对(duì)健康(kāng)的状况，这也(yě)是为何(hé)即(jí)便消费信心在(zài)恶化(huà)，即便银行利率在飙升，美国居民(mín)部门的消费(fèi)贷款(kuǎn)仍然(rán)在(zài)继(jì)续扩张(zhāng)，这显示着(zhe)美国(guó)居民(mín)部门的需求仍然十(shí)分有韧性(xìng)。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前(qián)市场避险情绪的(de)催化有(yǒu)两方面的背景，一是按照历史(shǐ)经验看，海外加息结(jié)束(shù)到(dào)降息之间就是一个(gè)容易认真地还是认真的写作业，认真的与认真地(yì)出风险的(de)时间段；二是能(néng)够激发风险偏好的中国(guó)这边的复苏环(huán)比高点已(yǐ)经看(kàn)到，同比高点接(jiē)近看到，在中国没有(yǒu)更多刺(cì)激政(zhèng)策(cè)的情(qíng)况下，市(shì)场(chǎng)对全球经济(jì)的预期想(xiǎng)要(yào)进一步边际改善是比较困难(nán)的。

认真地还是认真的写作业，认真的与认真地　　“在这样的背景下，近日(rì)A股的主线(xiàn)题材下跌与海外银(yín)行业危机共振成为(wèi)了一个(gè)激(jī)发(fā)避险情绪升级(jí)的(de)导火索。”赵旭初认为(wèi)，今年大(dà)的宏观周(zhōu)期和前几年有所(suǒ)不同(tóng)，国内和海外(wài)出(chū)现明显的周(zhōu)期背离，且海外的政策部门(mén)应对危机的速度(dù)又很(hěn)快(kuài)，所(suǒ)以不至(zhì)于出现(xiàn)单边的持(chí)续(xù)性共振，这(zhè)就导致各(gè)类风险(xiǎn)资产难以(yǐ)出现大幅度的流(liú)畅单(dān)边(biān)行情，比较合适的(de)操作思路应(yīng)该(gāi)是“在下跌时不(bù)过分恐慌、在上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色金属板块全面下(xià)行(xíng)。沪铜主力合(hé)约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主(zhǔ)力(lì)合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪(hù)锡(xī)主(zhǔ)力合约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色金属研究总(zǒng)监展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)表示，整体来看，有色金属的全面下(xià)行有两个利空背景(jǐng)和一个触发因素，一是临近美联储(chǔ)5月份议息会议，加(jiā)息25个基(jī)点(diǎn)的(de)概率升(shēng)至高位(wèi)，市场表现(xiàn)出(chū)谨慎情绪(xù)；二(èr)是面临(lín)国内五一假(jiǎ)期(qī)，资金提前流(liú)出(chū)规避不确定性风险；三是前一晚(wǎn)欧美银行(xíng)季(jì)报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓延的(de)担忧，避险情绪骤然升(shēng)温，美股(gǔ)大(dà)幅下(xià)挫(cuò)，美(měi)元指数快速回升(shēng)，成(chéng)为(wèi)有色板(bǎn)块全(quán)面下行的(de)直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观(guān)情绪对市场的扰动较大。市场(chǎng)一直在衰退(tuì)论和加息预期之间摇摆(bǎi)不定。一方面对银行业和全球经济前景感到(dào)担(dān)忧，担心陷入衰退(tuì)，衰退论(lùn)升(shēng)温(wēn)又会使得加(jiā)息(xī)预期(qī)降低。加息预(yù)期降低后(hòu)又不得不面对(duì)高企的通胀数据，美(měi)联储喊话加息不应(yīng)停止，市场(chǎng)又继续(xù)预测(cè)衰退，周而复(fù)始。”国海良时期货有色金属(shǔ)分析师何(hé)燕(yàn)艳表示，此(cǐ)外，国内面临五一(yī)假期(qī)，之前(qián)看多(duō)需求(qiú)修(xiū)复的(de)情绪(xù)慢慢平复，也使得价格下跌(diē)。

　　具体品(pǐn)种(zhǒng)来看(kàn)，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，以铜(tóng)和铝为代表的大(dà)部分品种还在区间运行，除(chú)了锌的空头势头(tóu)较为明显，而镍和(hé)锡则是辗转(zhuǎn)反(fǎn)弹状(zhuàng)态(tài)。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有色金属(shǔ)的传统旺季，4月的(de)开局延续了需(xū)求的强预期，有色(sè)一(yī)度出现触底反弹(dàn)和(hé)冲高预期，但随着4月(yuè)旺季过半，市场(chǎng)却出现不(bù)一样(yàng)的(de)声音(yīn)。一(yī)是精(jīng)炼(liàn)铜及再生铜制(zhì)杆、铝材加工和镀锌(xīn)板等行业样本企业(yè)开工率却出(chū)现接连下降，社会(huì)库存虽然持续去(qù)化，但(dàn)速(sù)度较3月份明显放(fàng)缓；二是部分下游加工企业订单难以(yǐ)为继，且(qiě)产成品库存较(jiào)往年出现小幅累积，这(zhè)也(yě)就意味着之(zhī)前(qián)的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的情况，或者(zhě)说(shuō)3月份的高开(kāi)工透支了(le)部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜(tóng)价(jià)来说，海外(wài)‘衰退(tuì)+加息’的宏(hóng)观环境并不支持价格(gé)高走，同(tóng)时(shí)国内劳动节假期即将到来，资金(jīn)从(cóng)有色市(shì)场(chǎng)流出规避不确(què)定(dìng)性(xìng)风险，价格出现(xiàn)回(huí)调并不意外，昨日有色价格快速回落也是近段时(shí)间对(duì)利空因素的集中体现，节前宜(yí)谨(jǐn)慎。”展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，不过(guò)，5月中(zhōng)上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价格(gé)在节(jié)前持续表现偏弱(ruò)，下游企业(yè)可(kě)适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的行(xíng)业(yè)数据来看，下游需求无疑是(shì)在慢(màn)慢复苏的(de)。如房屋竣工(gōng)面(miàn)积19422万(wàn)平方(fāng)米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反(fǎn)应在下(xià)游开工率(lǜ)上最(zuì)近几(jǐ)周出现了高位停滞(zhì)，没有进一步的增长(zhǎng)，可(kě)能和旺季慢(màn)慢过去也有关系。此外，4月的总体预测(cè)值普遍也没有(yǒu)高于3月，虽然下降数值也不大(dà)，但也(yě)没能(néng)有力(lì)提振(zhèn)需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价格一旦(dàn)大跌到目前的状态，现(xiàn)货上面买盘(pán)又(yòu)会出现，错(cuò)综复杂之下走势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于(yú)一致，主(zhǔ)流观点认为加(jiā)息已近(jìn)尾(wěi)声，最坏(huài)的时候已经(jīng)过去，但今(jīn)年可(kě)能不(bù)会(huì)降息。我们要警惕这种市场过(guò)于一致的(de)情况。因为美通胀高位持(chí)续，美联(lián)储的(de)结果(guǒ)导向(xiàng)很可能使得(dé)加息时(shí)间(jiān)或者幅度(dù)超预期，这(zhè)样市(shì)场就会(huì)有(yǒu)超预期的下(xià)跌。最主(zhǔ)要的是，有色板块多数品种供应(yīng)增加(jiā)总体比较确定的，需求跟不上供应的(de)增速，整个(gè)周期是(shì)向下而不是向上(shàng)。因此，我对整个板(bǎn)块还(hái)是持中(zhōng)线偏空思路(lù)，投(tóu)资者可(kě)以用振荡的策略去操(cāo)作。”何(hé)燕(yàn)艳说。

　　宏观(guān)经济(jì)是(shì)对未来(lái)的预期，更多的是反映市场对未来一(yī)个季(jì)度、半(bàn)年(nián)度甚至更长时间的需求预期，展大鹏认为(wèi)，其对(duì)有色(sè)板块的短期(qī)或短(duǎn)线影响并不(bù)显(xiǎn)著，短(duǎn)期可关注(zhù)供求(qiú)现状(zhuàng)与价(jià)格趋势的关(guān)系(xì)以及(jí)可(kě)能突(tū)发的(de)风险事件上。“对有色而(ér)言，投(tóu)资者更多(duō)担心的是在多(duō)空分歧(qí)的位(wèi)置和时间节点突发未知(zhī)的风险(xiǎn)事件，从而放大(dà)了价格短(duǎn)线的波动性，带(dài)来持仓管理的压力。”他说。

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