来源：海(hǎi)通(tōng)宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政治局4月28日召(zhào)开会议(yì)，分析(xī)研(yán)究当(dāng)前经(jīng)济形势和经济工作。今年(nián)以来，经济增长好于预期。不(bù)过当前(qián)经济恢复性好转，内生动力还不强，需(xū)求仍然不足。所以，稳增长基调延续，短期(qī)政策不太(tài)可能转(zhuǎn)向收紧，但是面(miàn)对高质量发展(zhǎn)要求，也(yě)没增量刺激政策。未来扩大需求主要依靠自(zì)发修复消(xiāo)费(fèi)，主动稳定投资(zī)。此外，产业政(zhèng)策方面强调“实(shí)体经济”支撑(chēng)，防风险(xiǎn)仍然(rán)是重点任务(wù)。整体看，二季度(dù)经济(jì)修(xiū)复速度或将放缓，政(zhèng)策(cè)相对克制 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次会议首先强(qiáng)调了(le)今年的成绩，即“经(jīng)济(jì)增长好于预(yù)期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈现回(huí)升向好态势”。从一季度公(gōng)布的数据看(kàn)，确(què)实好于(yú)去年四季(jì)度时的(de)预期。但随后(hòu)会议也提(tí)到“经济运行好(hǎo)转(zhuǎn)主要是恢复性的，内生动力还不强(qiáng)，需求仍然不足”。这(zhè)也使得经济转型(xíng)升级面临(lín)新的阻(zǔ)力，推动高质量(liàng)发展仍需(xū)要(yào)克服(fú)不少困(kùn)难挑战。

　　我们的理解(jiě)是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年(nián)四季度有(yǒu)明(míng)显改善，但距离疫情之前(qián)2019年的6％附近的(de)增速，还有较(jiào)大的差(chà)距。所以，经济仍需政策呵护(hù)。尤其是一季度降(jiàng)准后，就业(yè)香港区号是多少压力仍然(rán)存在，我们认为政策短期(qī)不会转向收(shōu)紧(jǐn)。“恢复(fù)和扩(kuò)大需求(qiú)”是(shì)当前经济持续回升向好的关键(jiàn)所在。

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　　稳(wěn)增长(zhǎng)：也没增量刺激

　　面(miàn)对高质量的发(fā)展要求(qiú)，会议强调经济要(yào)实(shí)现“质的有效提升(shēng)”和“量的合理增(zēng)长”。这一点和去年经济工作会议精神一致。这也意味(wèi)着稳(wěn)增长(zhǎng)不会(huì)通(tōng)过强刺激的方式，而是(shì)统筹推动“经济运行持(chí)续好转”、“内生动(dòng)力(lì)持续(xù)增强(qiáng)”、“社会预期持续(xù)改善”、“风险隐患持续化解(jiě)”。

　　对于稳(wěn)增长的(de)方(fāng)式，会议(yì)要求香港区号是多少ng>“把发挥政策(cè)效力和(hé)激发经营主体活力结合(hé)起来”。我们的理解(jiě)是，下一阶段(duàn)更多(duō)通过(guò)激发市场化的力量去推动经济修(xiū)复，通过改革(gé)开放的方式(shì)激发高质量的增长。所以会议指出，要(yào)坚持“两(liǎng)个(gè)毫不动摇(yáo)”，破除影响(xiǎng)各(gè)类所有制企业公平竞争、共同发展的(de)法律(lǜ)法规(guī)障(zhàng)碍和隐性壁垒。各类企(qǐ)业都要(yào)依法(fǎ)合(hé)规经营。要(yào)下(xià)决心从根(gēn)本(běn)上解决(jué)企业账款(kuǎn)拖(tuō)欠问(wèn)题。总体而言(yán)，政策刺(cì)激空(kōng)间(jiān)有(yǒu)限(xiàn)，主要还是(shì)以提振信心和预期、激发活力为主要手段(duàn)，让经济自发的内生修(xiū)复。

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　　扩需求：自发修复消费香港区号是多少，主(zhǔ)动(dòng)稳定投(tóu)资

　　会(huì)议(yì)提出，积极的(de)财(cái)政政策要“加力(lì)提效”，稳健的(de)货币(bì)政策要“精(jīng)准有力(lì)”，延(yán)续了(le)去年12月会(huì)议的(de)表(biǎo)述。对于政策的要求(qiú)，本次会议强(qiáng)调“形成扩大需求(qiú)的合力”，而去年12月会议的相关表述是“加(jiā)强各类政策协(xié)调配(pèi)合”，这说明扩大需求是未来(lái)的政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增(zēng)加城乡居民收入，改善(shàn)消费(fèi)环境，促(cù)进文化旅游等服务(wù)消(xiāo)费(fèi)”。提高消(xiāo)费，主要还是靠居民(mín)劳动(dòng)收入的(de)自然修(xiū)复。另一方面，主动(dòng)稳定投资(zī)。尤其是基建投资，是政(zhèng)府(fǔ)主(zhǔ)动稳增长的(de)重(zhòng)点。会议(yì)提到，在超(chāo)大特(tè)大城市积极稳步推进城中村改(gǎi)造和“平(píng)急两用”公共基础设施(shī)建(jiàn)设。

　　此 外， 会(huì)议强调(diào)，要(yào)把吸(xī)引外商投资放在更(gèng)加(jiā)重要的位(wèi)置，稳住外贸外资基本盘。要支(zhī)持有(yǒu)条件的自(zì)贸试验区和自由贸易(yì)港对接国(guó)际高标准经贸(mào)规则，开展改革开放(fàng)先行先(xiān)试。

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　　产(chǎn)业发(fā)展：看重实体(tǐ)经济

　　会议(yì)强调，加快建设现代(dài)化产业体系要以“实体经济”为支撑。我们的理解是，产业(yè)政策的重点是“实体经济”，这里的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的(de)。

　　会议(yì)明确“要夯实科技自立(lì)自强(qiáng)根基，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要(yào)巩固和扩大(dà)新能源汽车发展(zhǎn)优势(shì)，加快推进充电桩(zhuāng)、储(chǔ)能等(děng)设施建设和配套电(diàn)网改造”。会议指出“要重(zhòng)视通用(yòng)人工智能发展，营造创新生态(tài)”，也(yě)提到了“重视(shì)防范风(fēng)险”。我们认(rèn)为，人(rén)工(gōng)智能发展到(dào)一定(dìng)程(chéng)度，监(jiān)管措施(shī)也必然会跟上。此外，在互联网领(lǐng)域，要推(tuī)动平台企业规范健康发展(zhǎn)，鼓励头部(bù)平(píng)台企(qǐ)业探(tàn)索创新。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会议提出，“统筹做好(hǎo)中小银行、保险和(hé)信托机构改革化(huà)险工作”；再(zài)次强调(diào)房(fáng)住不炒，“做好(hǎo)保交楼、保民(mín)生(shēng)、保(bǎo)稳(wěn)定工作(zuò)”；“要加强地(dì)方政府债务管理，严控新增隐性债务”。我们(men)认为，房地产产业链、中小金融机(jī)构(gòu)的风险出清，仍是大势所趋(qū)，地方债务的风险也需(xū)要(yào)化解。所以今(jīn)年(nián)和去年最大(dà)的不同是疫情影(yǐng)响(xiǎng)减弱，其他(tā)方面(miàn)的经济问题依然是存在的(de)。

　　整体看，二季(jì)度经(jīng)济修复速度(dù)或将(jiāng)放缓，政(zhèng)策相对克制(zhì)。

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