财联社记(jì)者近期从行业(yè)内了解到，信贷(dài)市场(chǎng)需求(qiú)低(dī)迷(mí)持续(xù)之(zhī)下，部分银行出现了贷款最优惠利率(lǜ)与同期理财收益(yì)率倒挂或接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低(dī)已经到年化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比(bǐ)较难。房贷和前十(shí)年(nián)比(bǐ)那都是放不出去的。”4月25日，中部一家(jiā)大型城商行相关负(fù)责(zé)人对财联社(shè)记者说。

　　这(zhè)种情况并非个案(àn)。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴业、广发等多家银行了(le)解(jiě)到，当(dāng)前抵押贷款最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平(píng)仍(réng)在进一步下(xià)滑。

　　而普(pǔ)益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市场共新发了661款理财产品，环(huán)比(bǐ)增加22款，其中86款为开放(fàng)式产品，其平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其(qí)平均业(yè)绩(jì)比较(jiào)基准为3.66％，环(huán)比下(xià)跌0.02个百分(fēn)点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理财(cái)子负责(zé)人(rén)对财(cái)联(lián)社记(jì)者表示，正常情况下贷款利率要高于理财收益，否(fǒu)则会形(xíng)成(chéng)套利(lì)空间。近期出现的收益率倒挂的情况的确多年来少见。这种情况(kuàng)本质上反映实体经(jīng)济需求不足(zú)，资金可能在(zài)金融市场空转的信(xìn)号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央(yāng)行国际司司(sī)长(zhǎng)金中夏对外表(biǎo)示，人民(mín)银(yín)行认真贯彻党(dǎng)中央、国(guó)务院决策部署，采取了很多措施做好金(jīn)融支(zhī)持稳(wěn)外贸工作。首先是(shì)降低实体(tǐ)经(jīng)济(jì)融资成本。2022年，我国(guó)企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均(jūn)利率同(tóng)比(bǐ)下(xià)降了34个基(jī)点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季度(dù)金融(róng)统计数据(jù)发布会上(shàng)公布的数据显示，3月份银行体系新发企业贷加权平均利(lì)率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)水平(píng)，并没有考虑区域差(chà)异。财联社记者(zhě)注(zhù)意到(dào)，在部分(fēn)资金充裕的一线城市(shì)利率水平下沉更快(kuài)，比(bǐ)如(rú)央行营管部(bù)早在2月份(fèn)即(jí)表示，去年12月份，北京(jīng)地区新(xīn)发放企(qǐ)业贷款加权平均(jūn)利(lì)率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分析认为(wèi)，一季度的(de)贷款(kuǎn)需(xū)求非常好(hǎo)，央行(xíng)今(jīn)年一季度公(gōng)布(bù)的(de)贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以来的(de)最(zuì)高(gāo)值。但最近贷款需求有下(xià)降趋势(shì)，如(rú)近期票(piào)据转(zhuǎn)贴现利率下降(jiàng)，表示银行贷款需求(qiú)较差，需要购买票据来填充(chōng)贷(dài)款(kuǎn)额(é)度。

　　与新发放(fàng)贷款市场当(dāng)前的不景(jǐng)气形成鲜(xiān)明对比的是，一(yī)季度(dù)理财市(shì)场的(de)收益(yì)率却(què)在节(jié)节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财(cái)公(gōng)司存(cún)续理财产品14892款(kuǎn)，占全(quán)市场存续(xù)理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)的44.03％。理财公(gōng)司存续开(kāi)放(fàng)式(shì)固收类(lèi)理财产品（不含现金管理类(lèi)产(chǎn)品）的近1个(gè)月年化(huà)收益率的平均水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国(guó)金(jīn)固收最新数据显示，4月24日封闭式(shì)理(lǐ)财(cái)平(píng)均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率(lǜ)与1年(nián)期AAA级中票、存(cún)单(dān)利差走阔。

　　即(jí)便与新发理财产品收益率相比，当前银行新发贷款的利率也不(bù)占优。普益标(biāo)准监测(cè)数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全(quán)市(shì)场新发理财产品中，开放式产品(pǐn)平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警(jǐng)惕资金出现空(kōng)转套利可(kě)能

　　多位(wèi)受访金融(róng)行业人士(shì)对记者(zhě)表示(shì)，当前新(xīn)发贷款利(lì)率和理财(cái)收益率之(zhī)间出现倒挂是多年(nián一对璧人还是一双璧人呢，一对璧人什么意思)来罕见(jiàn)的情况。部分人士认为，应该警惕当前非对(duì)称利率政(zhèng)策之下，贷(dài)款、存款和金融市(shì)场之间出现收益“套利”空(kōng)间的(de)可能。

　　融360数字(zì)科技研究院(yuàn)分析(xī)师刘银平对财(cái)联(lián)社记者表(biǎo)示(shì)，理财产品收益率超过银行贷款(kuǎn)利率，可(kě)能会给部分(fēn)客户(hù)钻(zuān)空子(zi)的机会(huì)，从银行那里获取(qǔ)的低息贷款没(méi)有投入实际经营，而是拿(ná)去购买收益率(lǜ)更高的理(lǐ)财产品(pǐn)，导致资金空转，前几年结构性存(cún)款市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目(mù)前理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)业绩比较基准不代(dài)表实际收益(yì)率，净(jìng)值是不断波动的，不会一直上涨，实际上(shàng)，理财产品向净值化转(zhuǎn)型(xíng)之后(hòu)对企业的吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验室主任(rèn)曾(céng)刚对财(cái)联(lián)社记者表示，理财收(shōu)益与金融市场利率相对应，出(chū)现(xiàn)倒挂(guà)的情况主要是即期的贷款利率与(yǔ)发行当期定价(jià)的理财收益率的差异，在(zài)市场(chǎng)利(lì)率快速下行(xíng)的(de)时容(róng)易出现这种收益(yì)率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾(céng)刚认为(wèi)，如果银行贷款利率继续下行，意味着当期发行(xíng)的(de)理财产品的收益率(lǜ)会(huì)同步下降。从这一个角度来(lái)看，未来一段时间的理财产品收益率会进入下行通道。

　　这一(yī)判(pàn)断得到银行业(yè)内人(rén)士的认同。4月25日，某城商行广州(zhōu)分(fēn)行负(fù)责人对财联社表示，该(gāi)行已经关注(zhù)到(dào)理财收益和存贷款利差的情况，理(lǐ)财与贷款利率差距过(guò)大(dà)必然引发(fā)资(zī)金空转套利(lì)，这与货币政策初衷不符。估计(jì)下(xià)一步理财产品收益(yì)水平要降低(dī)到(dào)3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理财子负(fù)责人(rén)对财联社(shè)记(jì)者表示，考虑到理财产品底层资(zī)产大(dà)多数为债券，而债券市场(chǎng)发(fā)行人大多是大型企(qǐ)业(yè)，理论上其收益率(lǜ)比(bǐ)个贷是要(yào)低(dī)一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型(xíng)企(qǐ)业(yè)要低(dī)，所以个贷的定价理(lǐ)论(lùn)上要比(bǐ)理财收益率(lǜ)高(gāo)才对(duì)。现在出现个贷定价(jià)和理财产品(pǐn)持平，甚(shèn)至出现倒(dào)挂，这(zhè)只(zhǐ)能说明个人部门当前的信贷需(xū)求不足，没有什么人想贷款，导致资(zī)金空转，这也是近(jìn)年来比(bǐ)较罕见的情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该人士同样(yàng)认为，如果贷款(kuǎn)定价持续下行(xíng)未来新发理财产品收益率也会回落。“市场对利率走势的预期(qī)是一致的(de)，新(xīn)发的收益(yì)率未来(lái)会下来，近期整(zhěng)体的趋(qū)势也是这样。一些存量的产品年化(huà)收益率近期(qī)大幅上行(xíng)，主要是因为(wèi)底层资产是(shì)去年利率高位时候拿的，在利率(lǜ)走低预(yù)期下，其净值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存(cún)款利率进一步下(xià)行(xíng)

　　受访银行人士对财(cái)联社(shè)记者称，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的(de)现状，也是有(yǒu)关方面(miàn)不(bù)断出手规范存款利率的核心(xīn)动因(yīn)。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型城商行负(fù)责人对记者表示，在贷款定价上不去的情况下，未来(lái)存款(kuǎn)利率(lǜ)持续下行应(yīn一对璧人还是一双璧人呢，一对璧人什么意思g)该是大趋势，否则银行净息差承(chéng)受(shòu)的(de)压(yā)力将是巨大的。“现在各行(xíng)储蓄又多，之前理财波(bō)动的影响还没完(wán)全消(xiāo)除，很多客户的资(zī)金还没(méi)有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点(diǎn)认(rèn)为(wèi)，一旦第二(èr)季度贷款需求走弱得(dé)到确认，意味着(zhe)贷(dài)款(kuǎn)利率依(yī)然有下降(jiàng)的可(kě)能性和(hé)空间，银行息差(chà)水(shuǐ)平面临更(gèng)艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一(yī)季度显(xiǎn)示，截(jié)至(zhì)3月(yuè)末，该行净利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队(duì)最新研报认为，未来存款市场成本管控仍有(yǒu)后(hòu)手(shǒu)牌(pái)，“类活(huó)期”存款是重要抓手。其(qí)预计，后续(xù)对(duì)于存款定(dìng)价自律管理的手段包括但不限于(yú)以下(xià)三个方(fāng)面。首先，协定存(cún)款(kuǎn)、通(tōng)知存款等(děng)创新类(lèi)活期(qī)存款有可能将纳入自(zì)律机制管理。现阶段，对(duì)核心定(dìng)期存款而言(yán)，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款缺少政(zhèng)策指(zhǐ)引，未来或将对这类产品比照活(huó)期存款进(jìn)行规(guī)范；其次，同业存款套壳协(xié)议存款需(xū)继续纠正；最后(hòu)，期权价(jià)值过低(dī)的“假”结构(gòu)性存款仍须(xū)规范，后(hòu)续(xù)或将结构性(xìng)存款的（保底收益+期(qī)权价值）合计(jì)同时纳(nà)入(rù)自律机制上限，进一(yī)步压(yā)降(jiàng)结构性(xìng)存款利率。

　　王一(yī)峰团队测(cè)算认(rèn)为，如果全部企业活期存(cún)款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平(píng)，则上市银行企业活期存(cún)款成本率加权平均(jūn)降幅在30bp左右，将(jiāng)提(tí)振息差5.5bp左右，影响上市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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