申(shēn)万一(yī)级的半导体行业涵盖(gài)消费(fèi)电子、元件等6个二级子行业，其(qí)中市值权重最大的(de)是半导体行业，该行(xíng)业涵盖132家上市公司。作为国家(jiā)芯(xīn)片战略发展(zhǎn)的重点领域(yù)，半导体(tǐ)行业具备研发技(jì)术壁垒、产(chǎn)品国产替代化(huà)、未来前景广(guǎng)阔(kuò)等特(tè)点，也因此成为A股(gǔ)市(shì)场(chǎng)有影响力(lì)的科(kē)技板(bǎn)块。截(jié)至5月10日，半导体行业总市值(zhí)达到3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦尔(ěr)股份等(děng)5家企业(yè)市值(zhí)在1000亿元(yuán)以上(shàng)，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头部千亿企业数(shù)量(liàng)还(hái)是沪深300企(qǐ)业数量，均位居科技类行业前列。

　　金融界上市(shì)公司研究院发(fā)现，半导体行(xíng)业自2018年以来经过4年快速发展，市场规模(mó)不(bù)断扩大，毛利率稳步提升(shēng)，自主研发的环境下，上市公司科技含(hán)量越来(lái)越高。但与此同时，多数上市公司业(yè)绩高光(guāng)时刻在2021年，行业面临(lín)短期库存调(diào)整(zhěng)、需求萎(wēi)缩、芯(xīn)片(piàn)基(jī)数卡脖子等因(yīn)素制约，2022年多(duō)数上市公司(sī)业绩增速放缓，毛利(lì)率(lǜ)下滑，伴随(suí)库存风险加大(dà)。

　　行业营收规模创新高，三方(fāng)面因素(sù)致前5企业市占率下滑(huá)

　　半导体行业(yè)的(de)132家公司(sī)，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体(tǐ)量(liàng)来(lái)看，主营(yíng)业务为半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品集成(chéng)的闻(wén)泰科技，从2019至2022年(nián)连续4年营收居行(xíng)业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增(zēng)长，但半导体行业上市公司的营收集中度却在下滑。选取(qǔ)2018至(zhì)2022历年营收排名前5的企业(yè)，2018年长电科技、中芯国(guó)际5家企业实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占(zhàn)比下(xià)滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收入(rù)居前5的企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　至于前5半导体公司营收占(zhàn)比下(xià)滑，或(huò)主要由三方(fāng)面因素导(dǎo)致。一(yī)是如韦尔(ěr)股份、闻泰科(kē)技等头部企(qǐ)业营收增速放缓，低于(yú)行(xíng)业平均增速(sù)。二(èr)是(shì)江(jiāng)波(bō)龙、格科微、海(hǎi)光(guāng)信(xìn)息等营(yíng)收体量居前的企业不断上市(shì)，并在资本助力之下营收快速(sù)增长。三(sān)是当半导体行业(yè)处于国产(chǎn)替代(dài)化、自主研发背景下的高(gāo)成长阶段时，整(zhěng)个市(shì)场欣欣向荣，企业营收高速增(zēng)长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下(xià)滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业占(zhàn)比不足五成(chéng)

　　相比营收(shōu)，半导体行(xíng)业的归母净利润增(zēng)速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但(dàn)受到电子(zi)产(chǎn)品全球销(xiāo)量增速放(fàng)缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整体净(jìng)利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公(gōng)司来看，归母(mǔ)净(jìng)利润正(zhèng)增长企业达到(dào)63家，占(zhàn)比(bǐ)为47.73％。12家企(qǐ)业从盈(yíng)利转(zhuǎn)为亏损(sǔn)，25家企业净利润腰(yāo)斩（下跌幅度(dù)50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业净(jìng)利润增速在100％以上，12家(jiā)企(qǐ)业增速在50％至(zhì)100％之(zhī)间(jiān)。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归母净利润增(zēng)速(sù)区间(jiān)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优(yōu)异的企业来看，芯(xīn)原股份涵(hán)盖(gài)芯片(piàn)设(shè)计、半导体IP授权等业(yè)务(wù)矩阵，受益于先进(jìn)的(de)芯片定制技术、丰富的IP储备以及强大的设计能力，公司(sī)得到了相(xiāng)关(guān)客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行(xíng)业(yè)之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年(nián)净利(lì)润体量排名行业第92名，其较快增速(sù)与(yǔ)低(dī)基数效应有关。考(kǎo)虑利润基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增速最快的(de)半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增(zēng)速居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)表：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现(xiàn)

　　在对半导体行业(yè)经(jīng)营风险分析时，发(fā)现存货周转率反映(yìng)了分(fēn)立器件、半导体(tǐ)设(shè)备(bèi)等相(xiāng)关(guān)产品(pǐn)的(de)周转(zhuǎn)情况，存货周转率下滑，意味产品流(liú)通速度变(biàn)慢，影(yǐng)响(xiǎng)企业现金流能力，对经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业的存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到(dào)35.79％。值(zhí)得注(zhù)意的是，存(cún)货(huò)周转率(lǜ)这一经营风险指(zhǐ)标(biāo)反映行业(yè)是否面临库存风(fēng)险，是否(fǒu)出现供过于(yú)求的局面，进而(ér)对股价表现有(yǒu)参考意(yì)义。行业(yè)整体而言，2021年存货周(zhōu)转率中位(wèi)数与2020年(nián)基本持平，该年半(bàn)导(dǎo)体指(zhǐ)数上(shàng)涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率中(zhōng)位数和(hé)行业(yè)指数分别(bié)下(xià)滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者(zhě)相关性较大。

　　具(jù)体(tǐ)来(lái)看(kàn)，2022年半导体行业(yè)存货周转率同比增长的(de)13家(jiā)企业(yè)，较(jiào)2021年平均同比(bǐ)增长(zhǎng)29.84％，该(gāi)年这些个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货(huò)周转率同比下滑(huá)的(de)116家企业，较2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该年这(zhè)些个股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据(jù)说明存货(huò)质量下滑的企业，股价表(biǎo)现也往往更不理(lǐ)想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技(jì)等(děng)营(yíng)收、市值居中上位置(zhì)的企业(yè)，2022年存(cún)货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目(mù)前(qián)存货(huò)周转率(lǜ)均低于(yú)行业中位水平(píng)。而股价上，两股2022年分(fēn)别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周(zhōu)转率表现较差的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行(xíng)业整体毛利率稳步提升，10家企业毛利(lì)率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上市(shì)公司(sī)整体(tǐ)毛利率呈(chéng)现抬升(shēng)态势，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术(shù)迭代升级、自主(zhǔ)研发等有(yǒu)很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利率中位数(shù)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整(zhěng)体毛利(lì)率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下(xià)滑(huá)超过2个(gè)百分(fēn)点，与上游硅料等(děng)原(yuán)材料价格上涨(zhǎng)、电子(zi)消费(fèi)品需(xū)求放缓至部分(fēn)芯(xīn)片元件降价销售(shòu)等因素有关。2022年半(bàn)导(dǎo)体下滑(huá)5个(gè)百分点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公司在(zài)年(nián)报中(zhōng)也说明了与这两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛(máo)利(lì)率在60％以上，目前行业最高(gāo)的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居(jū)前且公司(sī)经营(yíng)体量较大的公(gōng)司有(yǒu)复(fù)旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　超半数(shù)企(qǐ)业研发费用增长(zhǎng)四成(chéng)，研发占比不断(duàn)提升(shēng)

　　在(zài)国外芯片(piàn)市场(chǎng)卡脖(bó)子、国(guó)内(nèi)自主研(yán)发(fā)上行趋势的背(bèi)景下，国内半导体企业需要(yào)不(bù)断(duàn)通过(guò)研发投入，增加(jiā)企(qǐ)业竞争(zhēng)力，进而(ér)对(duì)长(zhǎng)久业绩改观带来正向促(cù)进作用。

　　2022年半导体行业累计(jì)研发(fā)费用(yòng)为506.32亿(yì)元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具体(tǐ)公司而言，2022年132家企业研(yán)发费用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一(yī)数据表(biǎo)明2022年半(bàn)数(shù)企业研发费用同(tóng)比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中，117家(jiā)（近9成(chéng)）企业2022年研发费(fèi)用同比增长，32家企业(yè)增(zēng)长超(chāo)过(guò)50％，纳芯(xīn)微(wēi)、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看(kàn)，中芯国际、闻泰科技和海光信(xìn)息，2022年研发费用(yòng)增长在6亿元以上居前。综合研发费(fèi)用(yòng)增长率和(hé)增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等企业比较(jiào)突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年(nián)研(yán)发费用(yòng)增长5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司去年推出了国内(nèi)首(shǒu)款支(zhī)持双模联网(wǎng)的联(lián)通(tōng)5GeSIM产品，特(tè)种集成电路产品(pǐn)进入C919大型客(kè)机供应链(liàn)，“年(nián)产2亿件5G通信(xìn)网络设备用(yòng)石英谐振器产业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费用(yòng)居前的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　从研发费用占营收比(bǐ)重来看，2021年半导体行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业研发意(yì)愿增强，重视(shì)资金投入。研发费用(yòng)占(zhàn)比20％以上的(de)企业达到40家，10％至20％的(de)企业达(dá)到42家。

　　其(qí)中，有32家企业不仅连(lián)续3年研(yán)发费用(yòng)占比在(zài)10％以(yǐ)上，2022年研发(fā)费用还在(zài)3亿元以上(shàng)，可谓既有研发高(gāo)占比又(yòu)有研发(fā)高金额。寒武纪-U连续(xù)三(sān)年研发费(fèi)用占比居行业前3,2022年研发(fā)费(fèi)用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元(yuán)。目前公司思元370芯片(piàn)及加(jiā)速卡(kǎ)在众多(duō)行(xíng)业领域中的头部公司实(shí)现了批量销售或达成合作(zuò)意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比居前的(de)10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

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