大家周末好，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军队(duì)进入最高战备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行政线方向移动(dòng)

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇当天下令，将(jiāng)塞尔维亚军队的战备状(zhuàng)态提升到最高等级，并(bìng)紧急(jí)向与科索沃(wò)行政线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态(tài)与科索沃局(jú)势骤然(rán)紧张(zhāng)有关。

　　当天科(kē)索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃(wò)阿族警察发生(shēng)冲突(tū)，阿族警察在(zài)冲突中使(shǐ)用了催(cuī)泪弹和(hé)震爆弹，并(bìng)闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政大(dà)楼。目前兹韦钱区已经被科索(suǒ)沃特警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科(kē)索沃是塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索沃战争结束(shù)后由联合国托管。2008年(nián)，科索沃单方面宣(xuān)布独立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科(kē)索沃拥有(yǒu)主(zhǔ)权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一(yī)数据创年(nián)内新高，美联储年内(nèi没事吃点护肝片好不好，女人吃护肝片的好处)不降(jiàng)息？

　　5月26日(rì)，美(měi)国商务部最新数据(jù)显示，美国4月PCE物(wù)价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于预(yù)期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超(chāo)出预期(qī)值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标(biāo)——剔除(chú)食物和(hé)能(néng)源后的核心PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预期(qī)值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追(zhuī)踪与当前经(jīng)济周期相关的通胀压力的周(zhōu)期性核(hé)心PCE仍然非常高，处于1985年以来(lái)的(de)最(zuì)高记(jì)录。

　　美联储政策利率期货合约交易商周五加大了对美(měi)联储将(jiāng)继续加息的押注，数据公布后(hòu)，这些合约的隐含收益率上升(shēng)，定价(jià)美联储(chǔ)在(zài)6月会议上将(jiāng)基准利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的(de)可能性约(yuē)为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道，交(jiāo)易员(yuán)们一直坚(jiān)信，美(měi)联储今年将多次降息。但(dàn)他们最终承认，基(jī)于对期(qī)货(huò)的押注(zhù)，今年降(jiàng)息的可能性不大。现(xiàn)在，他(tā)们(men)预(yù)计在2024年(nián)之前(qián)不会降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲(jìn)的经(jīng)济增长、通(tōng)胀(zhàng)数据、劳(láo)动力市场(chǎng)以及债务上限担忧的缓解降低(dī)了今(jīn)年降(jiàng)息(xī)的可能(néng)性。交(jiāo)易员(yuán)们现在认为，6月(yuè)份的(de)会议可能会考虑加息(xī)25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍(yǎn)生品市场预(yù)计(jì)基准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近期化工板块整(zhěng)体走(zǒu)势(shì)偏弱，油化工(gōng)与煤化工板块略显(xiǎn)分化。期货(huò)日(rì)报记者观察到，煤化(huà)工品种无论是下跌幅度，还(hái)是下行斜率(lǜ)，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端(duān)为(wèi)原(yuán)油的品种(zhǒng)，在原油下跌(diē)幅度(dù)不大(dà)的情况下，跌幅较(jiào)小(xiǎo)；而(ér)以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安(ān)信(xìn)期货能源(yuán)首(shǒu)席分(fēn)析师高明宇解释说，终端产品(pǐn)这一分(fēn)化的根源还是原(yuán)料端(duān)表现的(de)差异。“俄(é)乌冲突的战(zhàn)争风险(xiǎn)溢价将(jiāng)能源危机在期(qī)货市(shì)场的影射推向顶峰，2022年下半年(nián)起市场进入衰(shuāi)退(tuì)交易主题，且目前工业品整体仍(réng)处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格(gé)的下行已(yǐ)触碰到中东主要产油国(guó)的财(cái)政盈亏平衡成本、页岩油生产商(shāng)边(biān)际产油成本、美国收储(chǔ)目标价位，在美(měi)国(guó)页岩油(yóu)非常(cháng)规能源产(chǎn)量增速(sù)持续(xù)不(bù)达(dá)预期的情(qíng)况(kuàng)下，以沙特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产再(zài)度推(tuī)动原油供给约束的兑现(xiàn)，在能源品(pǐn)的下行(xíng)趋势中原(yuán)油(yóu)的成本支撑、供应减量(liàng)率先发生，价(jià)格也(yě)率(lǜ)先呈现震荡筑底(dǐ)没事吃点护肝片好不好，女人吃护肝片的好处的迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初以来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国内三西主(zhǔ)产区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业(yè)利润丰厚的(de)情况下供(gōng)应有增无减，宽松的供需(xū)面持续带(dài)动(dòng)产(chǎn)业链各(gè)环节累库(kù)，价(jià)格(gé)下跌(diē)趋势明确(què)，亦对近期(qī)煤化(huà)工品种构成较大压制(zhì)。

　　“今(jīn)年年初以来(lái)，煤炭价格(gé)整(zhěng)体(tǐ)便处(chù)于震荡(dàng)下行(xíng)的趋势中，原料煤炭成本(běn)端(duān)的支撑弱化，使(shǐ)煤化工(gōng)品种的估值中(zhōng)枢不断下移(yí)。”中信(xìn)建投期货分(fēn)析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走(zǒu)势(shì)，并(bìng)未出现较大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而(ér)言，本周持续走弱未见反转迹象(xiàng)。”方正中期期货研究院上海分院负责人夏(xià)聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动(dòng)，消(xiāo)息(xī)面无利好刺激(jī)，导致行(xíng)情(qíng)持续(xù)低迷。国(guó)内煤炭市(shì)场供应存在保障，在进(jìn)口煤增加的情况(kuàng)下，市场可流通货源充(chōng)裕，今年受(shòu)到天(tiān)气因素的(de)影响，水电出力预计逐步好转，电煤(méi)需(xū)求存在增加，但增(zēng)速(sù)或放缓(huǎn)。

　　在(zài)她看来，煤炭市场(chǎng)价格仍(réng)存在(zài)下调可能，成本(běn)端难以提供有力支撑。加之煤化(huà)工整(zhěng)体需求端不佳，高温雨季部(bù)分(fēn)区域需(xū)求受到影响。需求处于(yú)季节(jié)性淡季，下游用煤企业(yè)库存水(shuǐ)平偏高，价(jià)格(gé)承压下行，煤化工受到成本端(duān)的(de)拖累。

　　事(shì)实(shí)上，煤(méi)化工近(jìn)期的持续走(zǒu)弱(ruò)也(yě)与(yǔ)宏观需求弱势(shì)以及(jí)自身品种的产能投放周期(qī)有关(guān)。

　　“根据前期调研，部分甲醇(chún)和尿素的终端工厂，在经历疫(yì)情几年之后，并未重启，所以终端产(chǎn)品的(de)需求(qiú)并没有因(yīn)疫情解封后，出现显著(zhù)恢复。叠加(jiā)近期港口和(hé)坑口(kǒu)煤价(jià)加速(sù)下跌，导致煤化工品种的(de)估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭的大幅(fú)走弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较之前(qián)有所放大(dà)。“煤(méi)化(huà)工(gōng)产业(yè)链上下(xià)游均弱化，尽管成(chéng)本端松动，但煤化工品(pǐn)种自身(shēn)表(biǎo)现(xiàn)同样低迷，面临较大(dà)的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货(huò)价格创2020年10月份以(yǐ)来新低，现货价(jià)格(gé)同步走低，内蒙(méng)地(dì)区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大于原料端(duān)，利润(rùn)修复过(guò)程(chéng)中(zhōng)止。“今(jīn)年以(yǐ)来，从甲醇成本理论核(hé)算来看(kàn)，行业整体处于(yú)不景气阶段(duàn)。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由于甲醇现货价格不断创(chuàng)下新低，部分地区现(xiàn)货(huò)价格回到(dào)历(lì)史低位，上游(yóu)甲醇生产企业(yè)整体利(lì)润(rùn)并没(méi)有随(suí)着煤(méi)价回(huí)落、采购(gòu)成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其(qí)是单一的(de)煤制甲醇企业(yè)，理论亏损幅度(dù)较大，且(qiě)部分(fēn)内(nèi)地企业有传出因甲醇价(jià)格太低，出现停车(chē)或者降负的(de)消息，后续值得持续关(guān)注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤(méi)化工品种(zhǒng)暂难走出(chū)弱周期的迹象。“经历(lì)过(guò)前几年的持续投产，国内甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的产能不断(duàn)扩张，当前下游的需(xū)求(qiú)难(nán)以匹配新增的产(chǎn)能，未来其价格可能在1—2年都维持较低水平(píng)，从而开启倒逼上游降负或者去产能(néng)的阶段(duàn)，后续(xù)大概率是一个产(chǎn)能的上下游再(zài)平衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤(méi)化(huà)工能否(fǒu)走出(chū)偏(piān)弱周期主要取决于(yú)需求(qiú)的恢复情况，下半年(nián)部分(fēn)品种面临较大投(tóu)产压(yā)力，进口体量大的品种将(jiāng)受(shòu)到(dào)低价进口货(huò)源的冲击，中长期看，煤化(huà)工行情难有起(qǐ)色，即使(shǐ)存在上涨，也表现为(wèi)长(zhǎng)期下跌(diē)后的反弹，而(ér)不是行情(qíng)的(de)反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能性依然(rán)较大(dà)

　　采访中(zhōng)记者了解到，近期(qī)能源化(huà)工（尤其是油化(huà)工）板(bǎn)块较为强势(shì)主要还是基于原料(liào)端的驱(qū)动。

　　据光(guāng)大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走势(shì)，受到供需基(jī)本面收紧的前景提振油价上涨，带动油化(huà)工板(bǎn)块表现(xiàn)较为(wèi)坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多(duō)数(shù)下跌(diē)的行情(qíng)中，原油尽(jǐn)管受到美(měi)国债务上限(xiàn)谈判陷入(rù)僵(jiāng)局带来(lái)的宏观(guān)情绪扰动，但(dàn)是沙特能源(yuán)部长发言力挺油价和(hé)G7在其(qí)年度领(lǐng)导人会议上(shàng)承诺将加大(dà)力度打击(jī)俄(é)罗(luó)斯逃避其(qí)石油(yóu)和燃料(liào)出口价格上(shàng)限的行为都对于(yú)油(yóu)价起(qǐ)到提振作用。”杜冰(bīng)沁(qìn)表示(shì)，从(cóng)基本面(miàn)来看，下(xià)半年全(quán)球(qiú)原油供(gōng)需将进一(yī)步收紧。IEA最(zuì)新月报预计今(jīn)年全球需(xū)求同比(bǐ)增加220万桶/日，主要来自(zì)于中(zhōng)国需求复(fù)苏的持续；同时美(měi)国宣布(bù)将在8月收储300万(wàn)桶，叠加美国(guó)即将进(jìn)入夏(xià)季(jì)汽(qì)油(yóu)消(xiāo)费旺季。“原油维持强势从成本端带动(dòng)油化工整体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化(huà)工较煤(méi)化工较强的关键原因还(hái)是在于原料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和(hé)API商业(yè)原(yuán)油库存超预期大幅(fú)下降，主要源(yuán)自(zì)原油(yóu)进口的大(dà)幅(fú)下降和(hé)随着出行旺季来(lái)临(lín)显著增(zēng)长的需求；包括(kuò)汽(qì)油(yóu)和精炼油在内的成品油库存(cún)均(jūn)出(chū)现(xiàn)不同程度的(de)下(xià)降，同时汽、柴油表需也环比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄(é)罗斯减产不及预期，但沙特能源部长发言力挺油价(jià)，市(shì)场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议(yì)上考虑(lǜ)进一步减产(chǎn)，叠加美国(guó)的收储均(jūn)将收紧下半(bàn)年全(quán)球原油平衡表。但在美国(guó)债务上限(xiàn)谈判达成一致前(qián)，宏观层(céng)面的不(bù)确定性(xìng)仍然会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短(duǎn)期市(shì)场(chǎng)需关(guān)注(zhù)美(měi)国(guó)债(zhài)务上限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货能化(huà)高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月(yuè)度(dù)会议将近。考虑目前油价被(bèi)市场接受度提升，预(yù)计6月化工品市(shì)场对标的原(yuán)油成本(běn)将基本维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能(néng)不(bù)会有动作(zuò)。“考(kǎo)虑目前油价被市场接受度提升。预计6月化工(gōng)品市(shì)场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明(míng)说(shuō)。

　　实(shí)际(jì)上，5月份至今，国(guó)内(nèi)石脑(nǎo)油制的聚乙烯生(shēng)产毛(máo)利，已经从500多(duō)元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下跌，但由于聚(jù)乙烯(xī)自身现货价(jià)格表现更弱，因而以原油折算成本的加工利润反而(ér)出现了下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端的利好已进(jìn)入兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄(é)罗(luó)斯(sī)的减产已(yǐ)在原油及(jí)成品油发运船期中(zhōng)有(yǒu)所体(tǐ)现。“加拿大(dà)野(yě)火蔓延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产(chǎn)及3月(yuè)末起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天北向原油(yóu)出(chū)口仍未恢(huī)复(fù)，亦对本无弹性的原油供应构(gòu)成扰动。且近期(qī)沙特(tè)能源部长再次对原油市场做(zuò)空者发出警告，面对欧美(měi)银行(xíng)业危(wēi)机和(hé)美(měi)国债务上限谈判带来的需(xū)求端不(bù)确定(dìng)性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产的小概(gài)率事件(jiàn)发生，二(èr)季度起的(de)基准去库预期仍将为原油带来相对支撑。”她(tā)称(chēng)。

　　“下个阶(jiē)段(duàn)，化工品表现中，油制强于煤(méi)制的可能性(xìng)依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格表现(xiàn)上(shàng)，目前国(guó)内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下(xià)行(xí没事吃点护肝片好不好，女人吃护肝片的好处ng)的(de)趋势依(yī)然(rán)存在(zài)。原油方(fāng)面(miàn)，夏季是成品(pǐn)油消费高峰，因(yīn)此(cǐ)油价往往(wǎng)容易(yì)获得支撑。因此，成本端强弱(ruò)反差或依然存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看(kàn)来(lái)，在(zài)国(guó)内动力(lì)煤市(shì)场中(zhōng)下游库(kù)存(cún)有效去化，或低价格刺(cì)激(jī)内产、进口(kǒu)兑现减量预期之(zhī)前，油(yóu)化工结构性强于煤化工(gōng)的行情仍然(rán)有望延续。

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