财联社记(jì)者近期从行业(yè)内了解到(dào)，信贷市场(chǎng)需求低迷持(chí)续之下，部分银行出现了贷款最优惠利率与同期理财收益(yì)率(lǜ)倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年(nián)化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比较难。房贷和前十年比(bǐ)那(nà)都是放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一(yī)家(jiā)大型城商行(xíng)相关负责人对财联社记者(zhě)说。

　　这种情况并(bìng)非个案(àn)。4月26日，财联社(shè)记(jì)者向兴业、广(guǎng)发等多家银行了解(jiě)到(dào)，当(dāng)前(qián)抵押贷款最优惠(huì)利(lì)率区(qū)间为(wèi)3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度(dù)情况相比，贷款利(lì)率水平(píng)仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据(jù)显示，上(shàng)周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全市场(chǎng)共(gòng)新发了661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其中(zhōng)86款为开放式产品(pǐn)，其(qí)平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个(gè)百分点；575款(kuǎn)为(wèi)封闭式产品，其(qí)平均业绩比较基准为3.66％，环(huán)比下跌(diē)0.02个百(bǎi)分点。

　　4月(yuè)26日(rì)，一家头部银(yín)行理财子负责人对财联社记者表示，正常(cháng)情(qíng)况下贷款利率要高(gāo)于理财收(shōu)益，否则会形(xíng)成套利空间。近期(qī)出现的(de)收益率倒挂的情况的确多(duō)年来(lái)少(shǎo)见。这种情(qíng)况(kuàng)本质上反(fǎn)映实体(tǐ)经济需求(qiú)不足，资(zī)金可能在(zài)金融(róng)市(shì)场空转的(de)信号。

　　走(zǒu)低的(de)贷款利率(lǜ)VS走高的理财(cái)收益率

　　4月(yuè)23日(rì)，央行国际司司长(zhǎng)金中夏对(duì)外表(biǎo)示，人(rén)民银行认(rèn)真贯(guàn)彻党中央、国务院决策部署，采(cǎi)取(qǔ)了很(hěn)多措施(shī)做(zuò)好金融支持稳外(wài)贸工(gōng)作(zuò)。首(shǒu)先(xiān)是降低(dī)实体经济融资成(chéng)本。2022年，我国企业贷款加权(quán)平均利率同比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史(shǐ)上(shàng)是比较(jiào)低的水平(píng)。

　　而上周，央行一季度金(jīn)融(róng)统计数据(jù)发布会上(shàng)公布的(de)数(shù)据显示，3月份银(yín)行体系新发(fā)企业贷加权平均(jūn)利率同(tóng)比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发企业贷款加权平均利率水(shuǐ)平，并没(méi)有考虑区(qū)域(yù)差异。财(cái)联社记(jì)者注意(yì)到(dào)，在部分资金(jīn)充裕的一线城市利率水平(píng)下沉更快，比如央行营(yíng)管部早在2月(yuè)份(fèn)即表示(shì)，去年12月份(fèn)，北京地区新发(fā)放(fàng)企(qǐ)业贷(dài)款加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报(bào)告(gào)分(fēn)析认为(wèi)，一季度的贷(dài)款需(xū)求(qiú)非(fēi)常好，央行今年一季度公布的贷款需(xū)求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的最高(gāo)值。但(dàn)最(zuì)近贷款需(xū)求有下降趋(qū)势(shì)，如近期票据转贴现利率(lǜ)下(xià)降，表(biǎo)示银(yín)行(xíng)贷款需求较差，需要购(gòu)买票据来填充贷款额度(dù)。

　　与新发放贷款市(shì)场当前的不景气形成(chéng)鲜明对比的是，一季度理财市场的收益(yì)率却在节(jié)节回升(shēng)。普益标准数据显(xiǎn)示(shì)，截(jié)至2023年1季(jì)度末，理(lǐ)财公司(sī)存(cún)续理财产品14892款，占全市(shì)场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放(fàng)式固收(shōu)类理(lǐ)财产品（不含(hán)现金管理类(lèi)产品）的近1个(gè)月(yuè)年化收益率的平(píng)均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新(xīn)数(shù)据显示，4月24日封闭式理财(cái)平均基(jī)准利(lì)率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢复(fù)至去年12月水平(píng)；3月以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭式(shì)理财(cái)基(jī)准利(lì)率与1年期AAA级中票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收益(yì)率(lǜ)相比，当前银行新发贷款(kuǎn)的利率也不(bù)占优。普益标(biāo)准监测数据显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新(xīn)发理财产品中，开放式产品平均业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均(jūn)业绩(jì)比(bǐ公杂费包括哪些费用，公杂费包括哪些日用品)较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要(yào)警惕资(zī)金出(chū)现(xiàn)空转套利可(kě)能

　　多位(wèi)受访金融行业人士对记者表示，当前新发贷款利率和理财收益率之间出现倒挂是多年来罕(hǎn)见的(de)情况。部分人士认为，应该警(jǐng)惕(tì)当(dāng)前非对(duì)称利率政策(cè)之下，贷款、存(cún)款和(hé)金融市场之(zhī)间出现收益“套利”空间的(de)可能。

　　融360数字(zì)科技研究院分析师(shī)刘银平对财联(lián)社(shè)记(jì)者(zhě)表示，理财(cái)产品收(shōu)益率超过银行贷款(kuǎn)利率，可能会给部(bù)分客户钻空子的机会，从银行那里获取的低息贷款没(méi)有投入(rù)实际(jì)经营，而是拿去购(gòu)公杂费包括哪些费用，公杂费包括哪些日用品买收(shōu)益率更高(gāo)的(de)理财产品，导致资(zī)金空转，前几(jǐ)年结构(gòu)性存(cún)款市场曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘(liú)银平认(rèn)为(wèi)，目(mù)前理财(cái)产品业绩比较基准不代表实际收(shōu)益率，净(jìng)值是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产品向净值化转型之后对企(qǐ)业的(de)吸(xī)引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金融(róng)与发展实验室主任曾刚(gāng)对财联社记者表示，理财收(shōu)益与金融市场利率相对应，出现倒挂的情况主要是(shì)即期的贷款利率(lǜ)与发行当期定价的理财收益率的差异(yì)，在市(shì)场利率快速(sù)下行的时容(róng)易出现这种(zhǒng)收益率不同(tóng)步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继(jì)续下行，意味(wèi)着当期发行的(de)理财产品(pǐn)的收益率会(huì)同步下(xià)降。从这一个(gè)角度来(lái)看(kàn)，未(wèi)来一段时间的理财产品(pǐn)收益率(lǜ)会进(jìn)入下行通道。

　　这(zhè)一判(pàn)断得到银行业内人士的(de)认同(tóng)。4月25日，某城(chéng)商行广州(zhōu)分(fēn)行负责人对财联社表示，该(gāi)行已经关注到(dào)理财(cái)收益和存贷款(kuǎn)利差的情况，理(lǐ)财(cái)与贷(dài)款利率差距(jù)过大必然引发资金(jīn)空(kōng)转套利(lì)，这与货币政策初衷不符。估计(jì)下一步理财产品收益水(shuǐ)平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一(yī)家头(tóu)部银行理财子负责人对(duì)财联社记者表示(shì)，考虑(lǜ)到理财产品底层资产大多数为债券，而债券市(shì)场发行人大(dà)多(duō)是(shì)大(dà)型企业，理论上其收益率(lǜ)比个(gè)贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的(de)信用等级(jí)比大(dà)型企业要低，所以个贷的定价理论上要比理(lǐ)财收益率高才对。现(xiàn)在出(chū)现个贷定价和理财产(chǎn)品持平(píng)，甚至出现倒挂，这(zhè)只能(néng)说明个人部(bù)门(mén)当前的信贷需求不足，没(méi)有什么人想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近年来比较罕(hǎn)见的情况。”该(gāi)负责人表(biǎo)示。

　　该人士同(tóng)样认为(wèi)，如果贷款定价持续下行未来(lái)新发理财产品收益(yì)率也会回落。“市场对利率走势的(de)预(yù)期是(shì)一(yī)致的(de)，新发的收益率未来会下来，近期整体(tǐ)的趋势(shì)也是这样。一些(xiē)存量(liàng)的产品年化收益(yì)率近期大幅上行，主要(yào)是因(yīn)为底层资产(chǎn)是去(qù)年利(lì)率(lǜ)高位(wèi)时候(hòu)拿的，在利率走低预(yù)期下(xià)，其净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压(yā)将推动(dòng)存款利率(lǜ)进一步(bù)下(xià)行

　　受访银行人(rén)士对财联社记者称(chēng)，当前(qián)贷款(kuǎn)端定价(jià)疲软的现状，也是有关方面不(bù)断出手规范存款利率(lǜ)的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型城商行负责人对记者表示(shì)，在贷款定价(jià)上不去(qù)的情况(kuàng)下，未来(lái)存款利率持续(xù)下行应(yīng)该是大趋势(shì)，否(fǒu)则银行净息(xī)差承受的压力(lì)将是(shì)巨(jù)大的。“现在各行储蓄又多(duō)，之前(qián)理(lǐ)财波动(dòng)的影(yǐng)响还没完全消除，很多客(kè)户的资金还没(méi)有出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷(dài)款需(xū)求走弱(ruò)得(dé)到(dào)确认，意味着贷款利率依然有下降的可能性(xìng)和空间，银行息差水平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季(jì)度显(xiǎn)示，截至(zhì)3月末，该(gāi)行净利息收益率和净利差(chà)从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队(duì)最(zuì)新研报认(rèn)为，未来(lái)存款市场(chǎng)成本管控仍有后手牌(pái)，“类活期”存款是重要(yào)抓手。其(qí)预计，后续对于(yú)存款定价自律管(guǎn)理的手段包括但(dàn)不限于以下三个(gè)方(fāng)面。首先(xiān)，协定(dìng)存款(kuǎn)、通知存款等创新类活期存款(kuǎn)有(yǒu)可能将纳入自律机(jī)制管理(lǐ)。现阶段，对核心(xīn)定(dìng)期存(cún)款(kuǎn)而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约(yuē)束(shù)，但(dàn)“类活期”存(cún)款缺少(shǎo)政策(cè)指引，未(wèi)来(lái)或将对这(zhè)类产(chǎn)品比照(zhào)活(huó)期(qī)存款进(jìn)行规范；其次，同业存款套壳协议存(cún)款需继续(xù)纠正；最后，期权价值过低的(de)“假”结(jié)构性存款(kuǎn)仍(réng)须(xū)规范，后续或将(jiāng)结构性存款的(de)（保(bǎo)底收益+期权价值(zhí)）合计同时纳入自(zì)律机制上限(xiàn)，进一步压降(jiàng)结(jié)构(gòu)性(xìng)存款利率。

　　王一峰(fēng)团队测算认为，如(rú)果全部企业活期存款(kuǎn)利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均(jūn)水(shuǐ)平，则上市(shì)银(yín)行企(qǐ)业活期存(cún)款成本率加权平均降幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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