申万一级的半(bàn)导体行业涵盖消费电子、元件等(děng)6个二级子行业，其中市(shì)值权重最大的是半(bàn)导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯片战略发展的重点(diǎn)领(lǐng)域，半导体行业具备研发技术壁垒、产品国产替代(dài)化、未来前景广阔等特点，也因此成为A股(gǔ)市场(chǎng)有影响(xiǎng)力的科技板块(kuài)。截至5月(yuè)10日，半(bàn)导体行业总市值达到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦尔股份(fèn)等5家企业市(shì)值在1000亿元(yuán)以上(shàng)，行业沪深300企(qǐ)业数量达到16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深300企业数量，均位居科技类(lèi)行业前列。

　　金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究院发现，半导(dǎo)体行(xíng)业自2018年以来经过4年快速(sù)发展，市场规模不断扩大，毛(máo)利率稳(wěn)步提升，自主研发的(de)环(huán)境下，上市公(gōng)司科技含量越(yuè)来(lái)越高。但与此同(tóng)时(shí)，多数上市公司业绩高光时刻(kè)在2021年，行业(yè)面临短期库存调整、需(xū)求(qiú)萎缩、芯(xīn)片(piàn)基数(shù)卡(kǎ)脖(bó)子等因素制约，2022年(nián)多(duō)数上市(shì)公司业绩增速放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库存风险(xiǎn)加(jiā)大。

　　行业营收规(guī)模创新(xīn)高，三(sān)方面因素致前5企业市占率下滑

　　半(bàn)导体行业(yè)的132家公司，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元(yuán)，复(fù)合增(zēng)长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来(lái)看，主营业务为半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品集成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长(zhǎng)，但半导体行业上市公司的营收集中(zhōng)度(dù)却在下滑。选取2018至(zhì)2022历年(nián)营(yíng)收排名前5的企业，2018年长(zhǎng)电科(kē)技、中芯国(guó)际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至(zhì)2022年历(lì)年(nián)营业(yè)收入居前5的企(qǐ)业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　至于(yú)前(qián)5半(bàn)导体(tǐ)公司营收(shōu)占(zhàn)比下滑，或主(zhǔ)要由(yóu)三(sān)方面因素(sù)导(dǎo)致。一是如韦尔股份、闻泰科技等(děng)头(tóu)部企(qǐ)业(yè)营收增(zēng)速放(fàng)缓，低于行业平均增速。二是江波龙(lóng)、格科(kē)微、海光信(xìn)息等营收(shōu)体量居前(qián)的企业不断上市，并在(zài)资本助力之(zhī)下(xià)营收(shōu)快速增长。三是当半导体行业处于(yú)国产替代(dài)化、自主研发(fā)背(bèi)景下的高成长阶段时(shí)，整个市场欣欣向(xiàng)荣，企(qǐ)业营收(shōu)高(gāo)速增长，使得集中度分散。

　　行业归母(mǔ)净(jìng)利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相比(bǐ)营收，半导(dǎo)体行业(yè)的归(guī)母净利(lì)润(rùn)增(zēng)速更快，从(cóng)2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍(bèi)。但受到电子产(chǎn)品全球销量增速放缓、芯(xīn)片库存高位等因素(sù)影响(xiǎng)，2022年行业整(zhěng)体(tǐ)净利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出(chū)现(xiàn)调(diào)整(zhěng)。

　　具(jù)体公司来看(kàn)，归母净(jìng)利润(rùn)正增长企业达到(dào)63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家(jiā)企业净利润腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企业净利润增速在100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企(qǐ)业归母(mǔ)净利润增速区间

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务(wù)矩阵，受益于先进(jìn)的芯(xīn)片定(dìng)制技术、丰富的IP储备(bèi)以及强大的设计能力，公司得到了(le)相关客户的广(guǎng)泛(fàn)认可。去(qù)年芯原(yuán)股份以455.32％的增速(sù)位(wèi)列(liè)半导体行业(yè)之首，公司利(lì)润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润体量排名行业第92名(míng)，其较快(kuài)增速与低基数效应(yīng)有关(guān)。考(kǎo)虑利(lì)润(rùn)基(jī)数，北(běi)方华创归母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿(yì)元增长至(zhì)23.53亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量下增(zēng)速最(zuì)快(kuài)的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年(nián)归母净利润增速居前的10大企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存(cú夜游鸟可以吃吗，夜游鸟吃了有什么好处n)风险显(xiǎn)现

　　在对半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业经营风(fēng)险分析时，发现存货周(zhōu)转(zhuǎn)率反映了分立器(qì)件(jiàn)、半(bàn)导(dǎo)体设备等相关产(chǎn)品(pǐn)的周转情(qíng)况(kuàng)，存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)下滑，意(yì)味产品流通速度变慢，影响(xiǎng)企业现金(jīn)流能力，对经营造成负面(miàn)影(yǐng)响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体(tǐ)企业(yè)的存货周转率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值得注意(yì)的是，存货周转率这一经营风险指标反映行业是否面(miàn)临库存风险，是否出(chū)现供过于求的(de)局面，进而对股价表现(xiàn)有参(cān)考(kǎo)意义。行业整体而(ér)言，2021年存货周转率中位数与(yǔ)2020年基本持平(píng)，该年(nián)半导体指数(shù)上涨(zhǎng)38.52％。而(ér)2022年存货周转率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数和行业指(zhǐ)数分(fēn)别下(xià)滑35.79％和(hé)37.45％，看(kàn)出(chū)两者相关性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年(nián)半导(dǎo)体行(xíng)业存(cún)货周转(zhuǎn)率同比(bǐ)增长的13家企(qǐ)业，较(jiào)2021年(nián)平(píng)均(jūn)同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均(jūn)同(tóng)比下滑105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据(jù)说明存货质(zhì)量(liàng)下滑的企业(yè)，股价表现也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯(xīn)微(wēi)、汇顶科(kē)技等营(yíng)收、市值居中上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年(nián)分别下(xià)降了2.40和3.25，目前存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率均低于行业中位(wèi)水平。而股价上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)表(biǎo)现较差的10大企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行业(yè)整体毛利率稳步提升(shēng)，10家企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业上(shàng)市公(gōng)司整体毛利率呈现抬(tái)升态势(shì)，毛(máo)利率中位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业(yè)毛(máo)利率中位(wèi)数

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百分点(diǎn)，与上(shàng)游硅料等原材(cái)料(liào)价格上涨、电子消费品需求放缓至部分(fēn)芯片(piàn)元件降价销售等因素(sù)有关。2022年半导体(tǐ)下(xià)滑5个百分点以上企业达到(dào)27家，其(qí)中富满微2022年毛(máo)利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点(diǎn)，公司(sī)在年(nián)报中也说(shuō)明了与这(zhè)两方面原因(yīn)有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以(yǐ)上，目前行(xíng)业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司(sī)经营体量较大的公司有(yǒu)复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利(lì)率居前的10大企业