国内“五一”假(jiǎ)期(qī)来(lái)了，但海外(wài)市场风险(xiǎn)依旧不(bù)容忽视(shì)。在美(měi)国多项重(zhòng)要(yào)经济数据出炉后，美联(lián)储(chǔ)也将召开5月议(yì)息(xī)会议，市场(chǎng)普(pǔ)遍(biàn)预期(qī)将继(jì)续加息25BP。在(zài)利好利(lì)空消息(xī)交织下，节后市(shì)场走势将如(rú)何演绎？

　　美(měi)国第(dì)一(yī)共和银行股价已累(lèi)计下(xià)跌(diē)90％以上(shàng)

　　截至周五收盘，美国第(dì)一(yī)共和银(yín)行的股价收跌(diē)43.2％，盘中一度腰斩，且(qiě)多次触发停牌，原因(yīn)是达成(chéng)救助(zhù)协议以维持该(gāi)银行运营的(de)希望在变得渺茫(máng)。该(gāi)股今年已(yǐ)下跌90％以上。消息人士称(chēng)，该银行很有可能会被美(měi)国联(lián)邦储(chǔ)蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国第一共和(hé)银行公(gōng)布其第一(yī)季度存(cún)款(kuǎn)下(xià)降(jiàng)40.8％至1045亿美元后，该(gāi)银行(xíng)股价在(zài)接(jiē)下来的两(liǎng)天内(nèi)下跌超过60％，创下(xià)历(lì)史新低。目前包括来自美(měi)国联(lián)邦储蓄保(bǎo)险公司(sī)、财政部和美联(lián)储的官员(yuán)正在与其他银行进(jìn)行(xíng)协调会议，为第一共和银行制定救助计划。

　　美联(lián)储反省硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭，寻求大范围(wéi)加强银(yín)行规管

　　在(zài)当(dāng)地时间4月28日公布的内部审查报(bào)告中，美联储(chǔ)承认，对于上月硅谷银行的倒闭案，美联储(chǔ)难辞(cí)其(qí)咎，倒(dào)闭既源于该行(xíng)自身风险管理薄弱，也和美联储(chǔ)的(de)审查督导行动拖(tuō)沓(dá)有关(guān)。

　　美(měi)联储认为(wèi)，银行业审(shěn)查员(yuán)未能采取有力行动解(jiě)决硅谷银行(xíng)越(yuè)来越多的问题。美(měi)联储负责金融业监管的副主席(xí)巴(bā)尔(ěr)（Michael Barr）在报(bào)告中(zhōng)称，审查员未能充分认识到，随着硅谷银行的(de)规模扩大(dà)、复杂性(xìng)增加，该行变得有多么不(bù)堪(kān)一击。他们的(de)确发现(xiàn)了风(fēng)险(xiǎn)，却没有(yǒu)采(cǎi)取足够的措施，保证该行(xíng)足够迅速地解决问题。

　　报(bào)告(gào)中(zhōng)，巴尔总结(jié)硅谷银行倒(dào)闭有四大(dà)成(chéng)因，其中(zhōng)三点(diǎn)都和美(měi)联储监管不(bù)力有关。他说，美联储监管者的错(cuò)误部分(fēn)源于，特(tè)朗普(pǔ)执政(zhèng)时的(de)金融业改革普遍放松了对中等银行的规(guī)管。

　　巴尔(ěr)还提(tí)到，美联储的(de)文(wén)化(huà)转变(biàn)似(shì)乎(hū)导致联储(chǔ)的监管变得更宽松。这些变化(huà)体(tǐ)现在(zài)降低(dī)标(biāo)准、增加复杂(zá)性，以及监(jiān)管方式不(bù)够(gòu)自信果断，它们阻(zǔ)碍了有效的监管。

　　美联(lián)储认为，其(qí)银(yín)行业审查员已经确定(dìng)了硅谷银行存在导致其倒(dào)闭的(de)一(yī)大(dà)问(wèn)题——利率相关风(fēng)险，但美联储自身的流程“过(guò)于审(shěn)慎”，侧(cè)重在(zài)采取行(xíng)动(dòng)以前累积过(guò)多的证据(jù)。

　　美联储的数据显(xiǎn)示(shì)，截(jié)至倒闭时，硅谷银行(xíng)收到31项监管(guǎn)机构(gòu)的(de)公开审查报告(gào)或警(jǐng)告，数量是其他银行的三倍。报告称，随(suí)着硅谷银行壮大，近些年美联储(chǔ)忽视了范(fàn)围更广的问题，比如该行多年来一(yī)直(zhí)突(tū)破内部风险限制，其采(cǎi)用的流动性指标却显示，存款基础稳(wěn)定，其利率相(xiāng)关(guān)风(fēng)险还被评(píng)为令人(rén)满意(yì)。

　　巴尔透露，美联储将重新(xīn)审查(chá)，适用于资产(chǎn)超过千(qiān)亿美元银行的一系列规定(dìng)，包(bāo)括(kuò)压力测试和流(liú)动性要求，将重新评(píng)估(gū)，怎样监督和监管(guǎn)一家银行对(duì)利率流动性风险的风控。

　　巴(bā)尔说，硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)倒(dào)闭(bì)表(biǎo)明，需(xū)要(yào)对(duì)范围更广泛的(de)银行强化适用的标准，联储应(yīng)考虑，让更大范(fàn)围的银行适(shì)用标准和(hé)的流动性规定。他呼吁，重新(xīn)评估(gū)，对(duì)于超过25万美元联邦保险(xiǎn)上限的银行存款，监管方的处(chù)理方。

　　巴尔认为，美联储应要求更广(guǎng)泛的银行考虑到可出(chū)售证(zhèng)券的未实现(xiàn)损(sǔn)益，以(yǐ)便让银行的资(zī)本要求(qiú)更好(hǎo)地匹配其财(cái)务状况和风(fēng)险。他暗示(shì)，对资本规(guī)划(huà)和风险(xiǎn)管理不足的公司，美(měi)联储可能增(zēng)加资(zī)本或流动性的要求，或(huò)者限(xiàn)制股票回购、股(gǔ)息支付(fù)或高(gāo)管薪(xīn)酬。

　　美总统拜登批(pī)准内华达(dá)州和佛(fú)罗里达州重大灾难声明(míng)

　　据央视新闻消息，根据美国白宫当地时间4月28日的声明，美(měi)国总统拜登(dēng)批(pī)准(zhǔn)内华达州(zhōu)重(zhòng)大灾难声(shēng)明，他下令(lìng)为3月8日至3月19日(rì)期间(jiān)受冬季风暴影响的地区提(tí)供联邦(bāng)援助。

　　此外(wài)，拜登(dēng)还(hái)于27日晚批准佛罗里(lǐ)达州重大灾难(nán)声明，他下令为(wèi)4月12日(rì)至(zhì)4月14日期间受严重风(fēng)暴影(yǐng)响的地区提供联邦援(yuán)助。

　　联邦援助(zhù)资(zī)金可在成(chéng)本分担的(de)基础(chǔ)上提(tí)供给州政府和符(fú)合条件的地(dì)方政府以及某些(xiē)私(sī)人非营(yíng)利组织，用(yòng)于受灾(zāi)害影响地区的应急和(hé)修复工作(zuò)。

　　欧(ōu)盟与波兰等五国就(jiù)乌(wū)克兰农产品(pǐn)相关事宜达成(chéng)原(yuán)则(zé)性协议

　　据央视新闻消息，当地时间(jiān)28日，欧(ōu)盟委(wěi)员会(huì)执行(xíng)副主(zhǔ)席东布罗夫斯基斯(sī)对(duì)外宣布(bù)，欧委会(huì)已与(yǔ)保加利亚(yà)、匈(xiōng)牙利、波兰(lán)、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克兰农产品(pǐn)相关(guān)事宜(yí)达成原则(zé)性协议。

　　东布罗夫斯基斯(sī)表(biǎo)示，欧盟已(yǐ)采取行动(dòng)解(jiě)决(jué)欧盟成(chéng)员(yuán)国和乌克(kè)兰农民的担忧。具体措施包括推(tuī)动波兰、斯洛伐克(kè)、保(bǎo)加利亚等国撤回针对乌农产品的单边措施。从欧盟(méng)层面对(duì)小麦、玉米(mǐ)、油(yóu)菜(cài)籽(zǐ)、葵花籽(zǐ)等(děng)4种农产(chǎn)品实施保障措施。为5个受影响的成员国农民提供(gōng)1亿欧元的一揽子支持。此外，欧盟将继续推进包(bāo)括葵(kuí)花籽油等产品(pǐn)的倾销调查。欧盟将进一(yī)步(bù)确(què)保乌克兰(lán)农(nóng)产品通过(guò)欧盟(méng)通道出口到其他国家(jiā)。

　　美(měi)国滞胀困境：经济继续放缓，通胀依旧高(gāo)企(qǐ)

　　4月(yuè)28日，美国商务(wù)部(bù)最新公布的数据显示，美国3月核心(xīn)PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比上(shàng)升4.6％，预估为4.5％，前(qián)值为4.6％。同时美国3月(yuè)核心PCE物(wù)价指数环(huán)比上涨0.3％，与市场预期及前值持(chí)平。

　　据悉，剔除食品和能源的核心PCE物价指(zhǐ)数是(shì)美联储青睐的通胀指标之(zhī)一。此(cǐ)次公布的数据再度(dù)印证了美国通(tōng)胀的(de)居高(gāo)不下，这加大了(le)美联储5月再次加息的可(kě)能性。报告公布后(hòu)，美国短(duǎn)期利率期货小(xiǎo)幅下跌(diē)，反映出5月(yuè)份(fèn)加(jiā)息25BP的(de)可能性约(yuē)为90％。

　　就在此前一天，美国(guó)商务(wù)部公(gōng)布的一季度美国宏(hóng)观经济数据显(xiǎn)示，美一般动画一秒多少帧，逐帧动画一秒多少帧(měi)国(guó)一季(jì)度GDP同比(bǐ)仅(jǐn)增(zēng)长1.1％，大幅不(bù)及市场预期的2％，且增速(sù)较前值2.6％显著(zhù)放缓。而同(tóng)日公布的一季度核心PCE物价指数年化环比(bǐ)初(chū)值(zhí)升至(zhì)4.9％，超出市场(chǎng)预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货(huò)宏观(guān)贵金属分(fēn)析师(shī)张晨向期货日报记者表示，上述数(shù)据显示出美国经济放缓(huǎn)但通胀水平依旧高(gāo)企的滞胀特征。不过，从美国(guó)GDP折年数同(tóng)比数据来看，他(tā)认为(wèi)一季度1.6％的(de)增速(sù)较去年四季度0.9％的增速(sù)出现明显回(huí)暖，显示(shì)出美(měi)国(guó)经(jīng)济虽有(yǒu)放缓，但(dàn)韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超(chāo)预(yù)期(qī)放缓，坐实(shí)了(le)市场对(duì)于美国(guó)经济衰退(tuì)的忧虑，再加上目(mù)前欧美银行信用(yòng)危机的尾部效应(yīng)持续存在，金融不(bù)稳定叠加经济景气下滑(huá)，一(yī)定程(chéng)度上(shàng)削弱了美联储货币(bì)政策的紧缩预(yù)期，同时增(zēng)加了下半年美联储降息(xī)的(de)预期(qī)。”中(zhōng)信建投(tóu)期货宏观贵金属分析师罗亮认(rèn)为。

　　不过，他也表示，由(yóu)于反映(yìng)核心个人消费支出在内的一季(jì)度PCE通胀数据(jù)持续上升，再加上周(zhōu)五晚间公布的3月(yuè)核心PCE数据也偏强(qiáng)，因此美联储5月份加(jiā)息基本不存在悬念，此次GDP数据更(gèng)多影响的是年中美联(lián)储的(de)政策变(biàn)化(huà)。

　　5月加息或“板上(shàng)钉(dīng)钉”，此次(cì)会议还需关(guān)注什么？

　　金瑞期货宏观贵金(jīn)属分析师(shī)吴梓杰认为(wèi)，当前美联储货币政策面临抑制(zhì)通胀以及宏观审慎两难的抉(jué)择。随着此前银行业(yè)危机的爆发以(yǐ)及一季度经济的(de)回(huí)落，美(měi)国当(dāng)前经济的脆弱性以及下行压力(lì)已经(jīng)持(chí)续增加，但(dàn)是一(yī)季度核心PCE同样(yàng)大幅超过预期，显示出核心(xīn)通胀黏性(xìng)超预期。

　　“对于美联储来说(shuō)，这(zhè)意味着进行政策选择时不得不更加慎重。”吴(wú)梓杰预计，美联储(chǔ)5月大概率将会保持(chí)加息25BP的节奏，但在记者会上鲍(bào)威尔表态(tài)或将更加注(zhù)重安抚市场情绪，强调对宏观风(fēng)险的把控，且对未来加息的态(tài)度或将(jiāng)更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经对美联储5月加息(xī)25BP作出(chū)了充分的计价(jià)。鉴于此次会议并无最新点阵图和经济展望公布，因此(cǐ)会议重点(diǎn)在于利(lì)率决议声(shēng)明及鲍威(wēi)尔的会后发言两方面。其中，在决议(yì)声明方面，可重点观察措辞调整变化情况，特别(bié)是能否出现“停(tíng)止加息”相关暗示。而(ér)在会(huì)后的(de)新闻(wén)发布会上(shàng)，需要重点关注鲍威尔对于(yú)经济与通胀前(qián)景(jǐng)、后续货(huò)币政策(cè)以(yǐ)及银行(xíng)业危(wēi)机引发的信贷收(shōu)缩(suō)等方面(miàn)的观点论述。特(tè)别是如果(guǒ)出现“停止加(jiā)息(xī)”等明(míng)显(xiǎn)鸽派暗示，则无论对于商品市场(chǎng)还是权益(yì)市场而(ér)言，均构成短期提振(zhèn)。

　　罗亮认为，此次美联储会议(yì)需要关注三个方面(miàn)：一是考虑到通胀的顽(wán)固性，美联储(chǔ)是否(fǒu)会(huì)透露其愿意容忍更高(gāo)水平的通胀；二是美联储对于目前(qián)金融以(yǐ)及经济风险的判断，到(dào)底(dǐ)是短期风险还是长期风险(xiǎn)；三是美联储(chǔ)未(wèi)来(lái)的货币政策预期，比(bǐ)如是(shì)否透露下半年将降息或(huò)者(zhě)不(bù)降息。

　　他认(rèn)为，如果(guǒ)美联储依(yī)然偏鹰派，则预期(qī)风(fēng)险(xiǎn)资产将继续回调，美债(zhài)利率曲线(xiàn)会加深倒挂的程度(dù)，对市(shì)场(chǎng)而言偏(piān)负(fù)面(miàn)；如果美联储偏鸽派，那市场风险偏好会再(zài)度上升，美元指数预计显著下(xià)行，贵(guì)金(jīn)属将领涨(zhǎng)资产。

　　吴梓杰表示，由于当(dāng)前(qián)市场(chǎng)对5月加息(xī)25BP已经计价(jià)较为充分，预计加息结果不会(huì)引起市场较大波(bō)动，但(dàn)是对于6月及以(yǐ)后偏鹰的政策预(yù)期交易依旧不足(zú)。因此，他认为本次会议上需要重点关(guān)注美联储声明以及(jí)鲍威尔在(zài)记者会上对未来政策(cè)路径的展(zhǎn)望。“尤其是(shì)如果美(měi)联(lián)储意外偏鹰，比如表现(xiàn)出了6月(yuè)仍将加息的倾向，则市场或将面临较大的冲击，相关风险资产有意外下跌的风险。”他(tā)说。

　　贵金属市场面临涨跌两难局面

　　近期美元指(zhǐ)数(shù)持稳，贵金(jīn)属(shǔ)行情则(zé)表现乏力。张晨认为，4月(yuè)以来(lái)，欧(ōu)美银(yín)行(xíng)业风险事件溢出(chū)影响(xiǎng)逐渐减弱(ruò)，市场(chǎng)对于美联储货币政策(cè)迅速(sù)转向的(de)乐观预期出现一定修正(zhèng)，贵金(jīn)属市(shì)场出现高位振荡调整，但总体回调幅度(dù)有限。

　　当下(xià)来看(kàn)，他认为贵金属市场在利(lì)多、利空(kōng)因素间(jiān)来(lái)回(huí)拉扯。利多(duō)因素方面，美联储加息临近尾声，对贵金属(shǔ)价格的(de)压制边际(jì)减弱。同时，美国经(jīng)济前(qián)景黯淡(dàn)，债务上限悬而未决以及银行业风险事件余波反复，不断激发市(shì)场避险情绪。从(cóng)更为宏观的角度来看，全球“去美元(yuán)化”方兴未艾，各国央行强化黄金资(zī)产(chǎn)储备功(gōng)能，使(shǐ)得央行“购金(jīn)潮”经久(jiǔ)不息。上述种种因素均对贵金属价格形成支撑。

　　而利(lì)空因素主要是，市场和美(měi)联(lián)储对于后续货币(bì)政策(cè)之间(jiān)的(de)预期差，以(yǐ)及美国经(jīng)济层面(miàn)的韧性犹存(cún)。“特别是就业(yè)市场(chǎng)尽管(guǎn)过热态(tài)势有所缓和(hé)，但无论是新增(zēng)非农就业人数(shù)还(hái)是失(shī)业率指标，还远未触(chù)及(jí)经济衰(shuāi)退以及美联储(chǔ)货(huò)币政策转向的阈值区间，这(zhè)极有可能造成通胀回归(guī)波折反复，进而引发(fā)美联储货(huò)币政(zhèng)策(cè)前景预期摇摆。”他说(shuō)。

　　他预计，在5月美联(lián)储议息会议落地后的一段(duàn)时间(一般动画一秒多少帧，逐帧动画一秒多少帧jiān)内，市场仍(réng)然会延续上述的(de)修(xiū)正走势，美(měi)联储还需在(zài)更多(duō)数(shù)据指引以及银行(xíng)风险事件落地后，再(zài)相机(jī)作出政策调整，而在此(cǐ)之前预计仍会(huì)延续当前“走(zǒu)一(yī)步看一步”的决策思(sī)路。而(ér)市(shì)场对于年内降息的乐观预期的(de)修正(zhèng)空(kōng)间犹存。

　　罗亮认(rèn)为，目前贵金(jīn)属市场的逻辑有两条主线：一是美国经(jīng)济是否会陷入衰退，二是全球贸易结算体系下(xià)美元的趋势(shì)压力。“过(guò)去20年，贵金(jīn)属价(jià)格主要(yào)锚定的是(shì)美债实(shí)际(jì)利率的变化，但是最近这(zhè)种联系(xì)正在脱钩(gōu)，央行购金以及美(měi)元结算(suàn)体(tǐ)系(xì)的变化使得贵(guì)金属获得了越来越多(duō)的金融溢价。”整体来(lái)看，他认为目前贵(guì)金属多头驱动的逻辑还(hái)没(méi)结(jié)束，且近期的表现也是易涨难跌。从资产配置的角度来看，仍(réng)推荐将贵金(jīn)属作为多头配置。

　　“当前贵金属(shǔ)市场(chǎng)已经表(biǎo)现出了(le)一定程度的易涨难(nán)跌(diē)。”吴(wú)梓杰(jié)表示，一方面，美国经济下行以及欧美银行业风险带来的避险情绪对贵金属价格仍有一定支(zhī)撑，但边际减弱；另一方面，美国通胀高位带来(lái)的加息预测，未能(néng)对贵金属形成(chéng)有力的回落压力。因此，他(tā)预(yù)计贵金属市场整体(tǐ)仍以高位振荡为主，在基准假(jiǎ)设下，贵(guì)金(jīn)属(shǔ)交易主线将回归通胀逻辑(jí)。他认为(wèi)，当前市场对(duì)于(yú)美联储(chǔ)降息的(de)预期仍(réng)大幅领先美(měi)联储的(de)官方(fāng)预(yù)期(qī)，预计在(zài)高通胀(zhàng)压力(lì)下，市(shì)场对降息(xī)预期的修正或(huò)将带来金(jīn)银价格(gé)的进一步(bù)回调。

　　市场人士提示，随(suí)着国(guó)内“五一(yī)”长假开启，还须警惕海外市(shì)场风险。

　　罗亮表示，近期宏(hóng)观市场关键数据(jù)较多，导致市场情(qíng)绪(xù)波澜起伏，同时基本面因(yīn)素也(yě)多空交织，海外市场容易出现(xiàn)巨幅波动。同时，国内“五一”假期结束后，市场(chǎng)将直面美(měi)联储5月利率决议落地，他预计美(měi)联储会议结果(guǒ)或(huò)将(jiāng)偏鸽，因此推荐节(jié)后逐渐增加风险(xiǎn)资产的头寸(cùn)。

　　“鉴于国(guó)内(nèi)‘五一’假(jiǎ)期跨越5月美联(lián)储议息会议等重要(yào)事件，加之(zhī)银行业危机及(jí)债务上限问题悬而未决，投资者(zhě)要防止过分(fēn)押注引发的风险。假期(qī)后可关(guān)注贵金属回落(luò)企稳(wěn)情况，可以逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也(yě)表示，由于国内(nèi)“五一”假期恰逢(féng)海外美联储会(huì)议这一关键时间节点(diǎn)，投资者若(ruò)保(bǎo)留(liú)头寸过节，则要保持头(tóu)寸有足够安全(quán)边(biān)际，以防“黑天鹅”事件带来冲击。他(tā)表示，节后贵金属(shǔ)或将迎来(lái)更加明确(què)的方向性行(xíng)情(qíng)，可根据美联储(chǔ)议(yì)息会(huì)议给出(chū)的指引，对(duì)贵(guì)金属进(jìn)行相应布局。

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