公募基金交易结算模(mó)式再现创新突破(pò)！

　　继过(guò)往较为(wèi)常(cháng)见的托管人结算模式和券商结算模式之后，一种创新模(mó)式——“类QFII结算模式”正在基金行业悄然流行。

　　据(jù)中(zhōng)国基金(jīn)报记者了解，2022年3月初成立的博道(dào)盛兴(xīng)一(yī)年持(chí)有期(qī)混合(hé)是(shì)首只采(cǎi)用“类QFII结算模式(shì)”的基(jī)金，该基金(jīn)由博道基金、广发(fā)证券、兴(xīng)业银行(xíng)三(sān)方合作(zuò)推出(chū)。目(mù)前正在发行的易方达中证软件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式(shì)”，上述ETF将由易方(fāng)达与(yǔ)广(guǎng)发证券、兴业银韵达快递人工客服电话是多少号 韵达可以寄活体宠物吗行(xíng)合作发行。

　　“类QFII结算模式”的(de)推出也吸(xī)引了行(xíng)业各方目(mù)光，据业内人(rén)士透露(lù)，除了广发证券有(yǒu)落地的基金产品之(zhī)外，其他券商、基金公司也在关注研究这一新的(de)模式，也在(zài)摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多(duō)位(wèi)业内人士看(kàn)来，目前基(jī)金结算模式迎(yíng)来新时代。券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算(suàn)三类模式各有优(yōu)劣，基(jī)金管(guǎn)理人可以根(gēn)据(jù)不同(tóng)情况，选择不同的结算模式，最大限(xiàn)度的(de)调(diào)动各(gè)方资源，为持(chí)有人提供更好的服务。

　　“类QFII结(jié)算模式(shì)”逐(zhú)渐落地

　　在公募(mù韵达快递人工客服电话是多少号 韵达可以寄活体宠物吗)基金25年(nián)的历(lì)史长河中，托管人结算(suàn)模(mó)式是最早出(chū)现也是最为成熟的基金结算模式(shì)。到(dào)了2017年(nián)，券商结算模(mó)式启(qǐ)动试(shì)点，成(chéng)为基金公司撬动券(quàn)商资源的有(yǒu)力抓手(shǒu)，之后由试点转(zhuǎn)常规，发展(zhǎn)迅速。

　　如今(jīn)，新的(de)交易结(jié)算模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在行业各方探(tàn)索中落地。

　　据中国基(jī)金报(bào)记者了解(jiě)，2022年3月(yuè)8日(rì)成立的博(bó)道盛兴一年(nián)持(chí)有期混合(hé)是首只采用“类QFII结算模式”的基金。而(ér)目前正(zhèng)在发行的易方(fāng)达中证软件服务(wù)ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述(shù)两只基金分别(bié)由(yóu)博(bó)道、易(yì)方达两家基金公司与广发证券、兴业(yè)银行合(hé)作发行。

　　“在证(zhèng)券公司中，广发证券是(shì)率先有(yǒu)落地基金产品的券(quàn)商，据了解，其他券商(shāng)也在积极研(yán)究这(zhè)一新的(de)业务(wù)。”一位业内人(rén)士(shì)透(tòu)露。

　　据博(bó)道基金介绍，所谓的“类QFII结算(suàn)模式(shì)”是指，公募基金参照(zhào)QFII模式，通(tōng)过证(zhèng)券公(gōng)司进行(xíng)交易申报，由托管银行进行结算，在这种模式下，资(zī)金存放在托管(guǎn)银行的(de)托管账户，无须银证转账(zhàng)到证券(quàn)公司。这也(yě)成为类QFII模式的与一般券结模式的最大不(bù)同(tóng)点。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模(mó)式中产品资金集中存放(fàng)在托管银行，在(zài)券商开(kāi)立的资金账户(hù)无需实际上的银(yín)证转(zhuǎn)账存入资金(jīn)，每个交易日基金(jīn)公司(sī)采用申报(bào)交易额度，使(shǐ)用虚(xū)头寸资金的方(fāng)式进行场(chǎng)内交易，券(quàn)商根据已申报的交易额度每日滚动计算产品(pǐn)资金账户虚头寸资金余额(é)，以实现对产品场内(nèi)交易额度的(de)前(qián)端验(yàn)资控制。

　　类QFII模式下基金场内交易通过(guò)经纪(jì)券商完成，仍然保留了原先券商(shāng)交易(yì)结算模式的(de)交易前端控制、验资验券的优点，同时(shí)资(zī)金结算由(yóu)托(tuō)管行完成，解(jiě)决了部分托管(guǎn)行比较(jiào)关注的托(tuō)管(guǎn)资金归属保管问题，一定程度上调(diào)动了托管(guǎn)行(xíng)的积极性。

　　在博(bó)时基金券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟看来(lái)，类(lèi)QFII结算(suàn)模式，丰富了公募基(jī)金与证券公(gōng)司(sī)结算模式的选择，更好地满足(zú)各方差异化的需求，也印证了(le)券商财富(fù)管理(lǐ)转型已经进入更加成熟和高速(sù)发展阶段 ，多样的结算(suàn)模式备选可(kě)以有助于降低运营风险(xiǎn) 、提升效率，促进公募基金、券商渠(qú)道、基(jī)金(jīn)投资人共赢发(fā)展。

　　“尤其是对于(yú)ETF产品，类QFII结算(suàn)模式可以保证较好运营(yíng)效率带来的优质交(jiāo)易体验的同时，兼(jiān)顾(gù)券商(shāng)与基金(jīn)公司的商业利益深度捆绑。随着“买方投顾(gù)业务，产品(pǐn)工具化配置”的趋(qū)势逐渐(jiàn)形成，该模式将进一步促(cù)进，金融机(jī)构为广大投资(zī)人提供更(gèng)多的交易工(gōng)具(jù)选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结(jié)算模(mó)式突破(pò)了现行客户交易结算资金的三方存管框架，谈及这类模(mó)式的创新(xīn)点，平安(ān)基金(jīn)总结为三大(dà)方面：“一是虚头寸：实现(xiàn)虚(xū)头寸指令对接，资金无需三方(fāng)存(cún)管；二是交易交(jiāo)收分离：证(zhèng)券公(gōng)司对产品场(chǎng)内(nèi)交易(yì)进行前(qián)端(duān)验(yàn)资验(yàn)券；三是日终资金对(duì)账(zhàng)：实(shí)现(xiàn)证券(quàn)公司与(yǔ)托管(guǎn)人系统(tǒng)对接对账。”

　　加强交易前(qián)端验(yàn)资验券功(gōng)能(néng)

　　兼顾与券商(shāng)渠道的(de)商业模式(shì)创(chuàng)新

　　作为(wèi)一种新的(de)交(jiāo)易结算(suàn)模式，投资者对类QFII结算模(mó)式还是比(bǐ)较(jiào)陌生。相比过往的结算模(mó)式，公募基金(jīn)采用类QFII结算模(mó)式有哪些(xiē)优劣势？也是(shì)投资者关注的问(wèn)题。

　　博道基金站在ETF的角度分析指出(chū)，从销(xiāo)售(shòu)端上(shàng)看，ETF的募(mù)集(jí)和日常申购赎(shú)回都通(tōng)过券商完成。若ETF采用类(lèi)QFII模式，其投资(zī)端业(yè)务也是通过券商完成，可以全(quán)方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证(zhèng)券(quàn)公司对产品场(chǎng)内交易进行(xíng)前端验资验券，可(kě)有效防控异常(cháng)交易和超买风险。”博道基金表示(shì)。

　　“对于公募基金管理(lǐ)人而言(yán)，公募类QFII结算模式，较传统托管银(yín)行结(jié)算模式，有两方面好(hǎo)处：一是，加强了(le)交(jiāo)易前端验资验券功能，优化交易监控(kòng)和(hé)头(tóu)寸透支风(fēng)险(xiǎn)管(guǎn)理；二是，兼(jiān)顾了与券商渠(qú)道(dào)商(shāng)业模式(shì)的(de)创新，类似与券商结算模式，捆绑(bǎng)了商业(yè)利益，有利于券商代买市占率(lǜ)的提升。博(bó)时(shí)基(jī)金券商业务部副(fù)总经(jīng)理王鹤(hè)锟也谈了自(zì)己的看法。

　　他进一步分析(xī)称，“相较券商结算模式，公募类QFII结算模(mó)式(shì)，也有两方面(miàn)好处：一是，无需银证转账即可(kě)调整场内外资金分布，效率有所提升；二(èr)是，简(jiǎn)化了开户(hù)环节(jié)，免去了(le)三方(fāng)存管登(dēng)记确(què)认。”

　　此(cǐ)外，还(hái)有基(jī)金人士(shì)认为，对于基金管理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾(gù)资(zī)金使用效率与风险控制(zhì)两方面的需求，相？过(guò)往的结算模(mó)式体现出了？定优势。相比券商结算模式，类QFII结算模式下无需(xū)银证转账即可调整场内外(wài)资金分布，效率(lǜ)有所提升，同(tóng)时(shí)也简化了开户环(huán)节，免去了(le)三？存管登(dēng)记确认；而相(xiāng)比托管人结算模式，类QFII结算模式下加强了交易前(qián)端验(yàn)资验券功能，可优化交易(yì)监控和(hé)头寸透支风险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式的主要优(yōu)势(shì)归结为以下几点：

　　一是，类(lèi)QFII结算模(mó)式下，产品(pǐn)资金(jīn)不(bù)是(shì)集(jí)中于原来的证券公司资金账户，仍然存放在托管(guǎn)行(xíng)账户，实(shí)现(xiàn)的方式是需要将(jiāng)托管(guǎn)行(xíng)和券商打(dǎ)通。通(tōng)过“虚头(tóu)寸”将(jiāng)托管行(xíng)和券商打(dǎ)通，免(miǎn)去银证转(zhuǎn)账的(de)步骤，解决了普通券结(jié)模式下资金分散管理，资金划拨时间受银(yín)证转账时(shí)间范围(wéi)限(xiàn)制的痛点。日(rì)常投(tóu)资运作过程(chéng)，减(jiǎn)少银(yín)证(zhèng)转账资金划拨工作，例如，定期费用支付、新股新债(zhài)缴(jiǎo)款与银行间账户(hù)之间划拨等；

　　二(èr)是(shì)，对比券商结算模式，一定量(liàng)减(jiǎn)少了证券(quàn)资金(jīn)账户开户与(yǔ)银证关联(lián)挂钩(gōu)环节工作；

　　三(sān)是，更有(yǒu)利于明确(què)各方职责所在，以及完善业(yè)务风险管理。通过交(jiāo)易(yì)交(jiāo)收分离，证券(quàn)公司前端验(yàn)资(zī)验券可有效防控(kòng)异常交易和超买风险，托管人负责交收；日终资金对(duì)账实(shí)现证(zhèng)券(quàn)公司(sī)与托(tuō)管人系统对(duì)接对账，可防范资(zī)金结算风险。

　　平安基金同(tóng)时也(yě)谈(tán)到了ETF采用类QFII结算模式的几点(diǎn)不足之处：一方面，类(lèi)似托管人结算(suàn)模式，该(gāi)模(mó)式(shì)与托(tuō)管人结算模式一(yī)致，对投资组(zǔ)合而言需按(àn)月计(jì)算缴纳(nà)最低结算备付金与保证机制；另(lìng)一方(fāng)面，虚头寸机制下，管理人、托(tuō)管人与(yǔ)券商三方需(xū)每日确立场内/外资(zī)金分配比例。取决于投资组(zǔ)合交易特征(zhēng)，将增(zēng)加日常投资运(yùn)营(yíng)管理(lǐ)工(gōng)作。

　　起(qǐ)步阶段或吸引(yǐn)头部基金公司跟随

　　实现基(jī)金、券商、银行三方共赢

　　从(cóng)业内观察看，不(bù)少基金公司对类(lèi)QFII结算模式的关注度较高，也在筹(chóu)备或启动相应的(de)合作。不过，参与这类业(yè)务(wù)还(hái)涉及系统改造，以及固收、QDII等(děng)复杂型(xíng)公募(mù)产品的(de)限制仍有待解决等问题，初期或更多是头部基金公司参(cān)与。

　　“近期也(yě)在(zài)公司(sī)内部(bù)对这一业务进行了探讨，业务操作上(shàng)的障碍并(bìng)不(bù)大。”一家基金公(gōng)司人(rén)士表示(shì)，这类业(yè)务具备一定(dìng)吸引力，相比较(jiào)托管行结(jié)算(suàn)模式和(hé)券商结算模(mó)式，这一模式(shì)可(kě)以同时激发银行、券商双(shuāng)方(fāng)的销售力度(dù)，同时在此类模式刚刚起步阶段阶段(duàn)参与，存在明(míng)显的先(xiān)发优势。

　　博时券(quàn)商业(yè)务部(bù)副总经理王鹤锟也表示，关于类QFII结算模式(shì)仍处于发(fā)展初期(qī)，该模式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复(fù)杂(zá)型(xíng)公募(mù)产品的限制仍有(yǒu)待解决，成为主流结算模式仍不具备条(tiáo)件。展望未来，预计(jì)相关金融机构对该模式会保(bǎo)持高度关注，会成(chéng)为选择之(zhī)一。

　　平(píng)安基金相(xiāng)关人士更有信心，认为(wèi)这是(shì)一个(gè)基金、券商(shāng)、银行三方共(gòng)赢的(de)模式(shì)，有望成为新的行业发(fā)展(zhǎn)趋势。对管(guǎn)理人而(ér)言，类QFII结算模式较传统券结模(mó)式(shì)、托(tuō)管(guǎn)人结算模式均有(yǒu)比较(jiào)优势；对托管人而言，产品资(zī)金全额留存在托(tuō)管账户，无需银证转(zhuǎn)账；对证(zhèng)券公司提高(gāo)服务机构(gòu)客户(hù)的能力，也加(jiā)强(qiáng)了公司品牌影响力。

　　不过，基(jī)金公司开(kāi)启类QFII结算(suàn)模式，也涉及不少系(xì)统(tǒng)改(gǎi)造，尤(yóu)其是(shì)托(tuō)管行(xíng)和券商。博道(dào)基金就表示，对基金(jīn)公司来说(shuō)，总(zǒng)体保留沿(yán)用券商结算模式下(xià)的(de)场内(nèi)交易前端验(yàn)资验券(quàn)相关流(liú)程和业务系统，个别如清算模块(kuài)涉及一些小改动。但券(quàn)商和托管行的(de)系统(tǒng)改(gǎi)动较(jiào)大，如在系统直连、账户(hù)管理、场(chǎng)内清(qīng)算、场外清算(suàn)等多个环节需要进行(xíng)升级(jí)改(gǎi)造。

　　目前已经实(shí)现的模式来看，主要(yào)是广发证(zhèng)券、兴(xīng)业银行、基金公司三方(fāng)参与。而记者从业内了解到(dào)，也(yě)有一些(xiē)银行、券(quàn)商(shāng)对此也抱有积(jī)极态度(dù)，愿意布局此类业务。

　　从单一模式(shì)走向三类模(mó)式

　　基金行业发展(zhǎn)25年(nián)以(yǐ)来，结(jié)算模式发生了重要变(biàn)化，从单一模(mó)式走向券商(shāng)结算(suàn)、银行结算(suàn)、类QFII结算模式三类模式(shì)的(de)时代(dài)。

　　自(zì)公募基金诞生起，采取的就是银行托管人结算模式，到(dào)目前已25年(nián)了，仍然是(shì)目前公募基金(jīn)结(jié)算的主(zhǔ)流模式(shì)。这一(yī)模(mó)式是(shì)，基金管理人租用券(quàn)商的交易席位直(zhí)连报盘(pán)交易(yì)所，托管人作为特殊(shū)结(jié)算参与人与中国结算进行(xíng)资(zī)金和证券的清算交收(shōu)。

　　券商结算模式在(zài)2017年启动试点，并于2019年初由试点转常规，至今已历时5年有余。随着运作机制渐稳(wěn)、结算效率改善及券(quàn)商财富(fù)管理业务高速发(fā)展，券结模式(shì)自2021年迎(yíng)来爆发，根据Wind数(shù)据，2021年全年一共有144只新(xīn)成立基(jī)金采(cǎi)用了(le)券结模式。根(gēn)据中(zhōng)金公司统计，截至2023年2月(yuè)24日，券结基金(jīn)数量与规模(mó)分(fēn)别为616只(zhǐ)和5709亿元，占(zhàn)据全部基(jī)金规模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着(zhe)公募基(jī)金2022年开启类(lèi)QFII交易结算(suàn)模式，基金结算模式也正(zhèng)式进(jìn)入(rù)了(le)新时代。

　　博道(dào)基(jī)金相(xiāng)关(guān)人士就表示，券(quàn)商结(jié)算(suàn)、银行结算、类QFII结(jié)算模式(shì)，每(měi)种结算模式各有(yǒu)优劣，基金管理人可以根据不同情(qíng)况(kuàng)，选择不(bù)同(tóng)的结算(suàn)模式，最大限度的调动各方资(zī)源，为持有人(rén)提供更(gèng)好的服(fú)务。

　　“随着券结模式的持续推行(xíng)，尤(yóu)其是类QFII结(jié)算模式的创新发展，伴随着权益(yì)市场行(xíng)情修复及券商财(cái)富管理业务高速发展，在主动权(quán)益基(jī)金、ETF在内的(de)指数(shù)型基(jī)金等产(chǎn)品类型上，券结模式(shì)将(jiāng)有较大(dà)发(fā)展空间。”上述平安基(jī)金相关人士(shì)表示。

　　不少人士(shì)也看(kàn)好券结模式的发展。据一(yī)位业内人士表示，现阶段券商结算(suàn)模式(shì)在中(zhōng)小(xiǎo)基金公(gōng)司中更加普遍。中小基金相对来说获得银行渠(qú)道(dào)的(de)营销支持难度较大(dà)，券结模式能(néng)有效推动券商和基(jī)金公司的合作关系，有(yǒu)助于中小(xiǎo)基金新产品开拓(tuò)市场。

　　不过(guò)，上述(shù)人士(shì)也表示(shì)，券结模式保有量(liàng)会更稳定一些，对于(yú)托管行有一个制衡的作(zuò)用。以前(qián)是小公司为主(zhǔ)，现(xiàn)在也有一些(xiē)大公(gōng)司陆(lù)续(xù)开(kāi)始(shǐ)试水，以后(hòu)会是一个趋势。

　　博时基金券商业务部副总经理王鹤锟也表示，券商结算(suàn)模式的发展，已经从“拼数(shù)量”时(shí)代进(jìn)入(rù)“拼质量”时代(dài)：发展的边际(jì)制约(yuē)因素(sù)，也(yě)从“投入(rù)成(chéng)本较大、韵达快递人工客服电话是多少号 韵达可以寄活体宠物吗技术系(xì)统(tǒng)探索较困难”转变为“产品(pǐn)策略与市(shì)场环境及(jí)需求(qiú)的匹配度(dù)、业绩表现与客户体验(yàn)的(de)舒适(shì)度、销售服(fú)务与渠(qú)道陪伴(bàn)的契合度”。券商结算模式，将基金公司、基金产品与券商渠道的中长期利(lì)益(yì)深度(dù)绑定(dìng)；在此(cǐ)模式下，竞争格局会发生(shēng)分化，回(huí)归(guī)“买方投顾(gù)陪伴模式”的(de)服务(wù)本质，”持续提供“好产(chǎn)品、好服务”的基金公(gōng)司和证券公司会受(shòu)益(yì)于这一发展变化(huà)。

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