调油逻辑提振成本价格(gé)，从而能够推(tuī)升芳烃价(jià)格，去年二季度芳烃市(shì)场的热度之高也正是(shì)由这(zhè)个逻(luó)辑主导。然而，今(jīn)年与去年的步(bù)调明(míng)显不一。期货日报(bào)记者观察到(dào)，同为(wèi)芳烃品种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连(lián)续出现了(le)9连跌(diē)，从走势(shì)上来看，两品种的表现远(yuǎn)超市场(chǎng)预期。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力(lì)合(hé)约收于5620元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌372元(yuán)/吨，跌(diē)幅(fú)6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元/吨(dūn)，较4月(yuè)17日(rì)收盘价下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两方(fāng)面(miàn)，一方面由于(yú)近期原(yuán)油大(dà)跌(diē)，另(lìng)一方(fāng)面近期成品油(yóu)裂差下跌。”一德期货分(fēn)析师郑邮(yóu)飞表示(shì)，由于(yú)欧美的滞涨格局，以(yǐ)及美国的加息预期，需求羸弱，市场(chǎng)对于(yú)衰(shuāi)退的预期(qī)再(zài)起。而原油供应(yīng)端的OPEC+减产还(hái)没有落地，原油近期回补(bǔ)前期(qī)缺口后继续下行(xíng)，对于化(huà)工特(tè)别(bié)是与(yǔ)之相关性相对较强(qiáng)的PTA形成(chéng)成本(běn)塌陷(xiàn)。成品油裂差(chà)方面(miàn)，近(jìn)期美(měi)国汽(q李宇春的现任丈夫是谁ì)柴油裂差出现下滑，同时美(měi)国(guó)汽油库存在4月份去库(kù)速率减缓，使得市场(chǎng)对于(yú)美国调油(yóu)需求(qiú)的预期边际弱化(huà)，对于芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记者了解到，美国夏油对(duì)于(yú)辛烷值(zhí)的(de)需求支撑起了芳烃调(diào)油的(de)逻辑。

　　但与去(qù)年同(tóng)期相比，今年芳烃(tīng)市(shì)场走势相对偏弱，且去(qù)年调油(yóu)逻辑发生的(de)时间在5月发(fā)酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物(wù)产中(zhōng)大期货能化组组长谢(xiè)雯表示，发生这一现象的原(yuán)因更(gèng)多(duō)是始于路(lù)径依赖，去年(nián)极端(duān)的调油行情使得市场预(yù)期(qī)今年调油逻辑发(fā)生(shēng)的概率仍(réng)较大，调(diào)油商提(tí)前准备原料运往美(měi)国(guó)。

　　在她(tā)看来(lái)，去年调油逻辑是(shì)调油实实(shí)在(zài)在发(fā)生，反映在MX、PX美亚(yà)价差大幅拉升；今(jīn)年的(de)调油带来芳烃美(měi)亚价差处于往年同期(qī)高位，但当(dāng)前美湾芳(fāng)烃(tīng)库存较高，需(xū)求饱(bǎo)和，抑制芳(fāng)烃美(měi)亚(yà)价差进一步(bù)扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记(jì)者，今年芳(fāng)烃调油逻辑(jí)与去年在细(xì)节与节奏上又(yòu)有差异，主要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当(dāng)时市场对(duì)于(yú)美国(guó)高辛烷值调油料(liào)的(de)短缺没(méi)有提早预期(qī)，导致(zhì)旺季来临后行情(qíng)一触即发，而(ér)经历过去年的大幅(fú)波动，随后调油(yóu)商(shāng)对于(yú)今年已经(jīng)提早有所准备。

　　“芳烃的美亚(yà)价差一直保(bǎo)持相对高位，给亚洲芳烃流向美国(guó)创造套利空间，同时(shí)我们从去(qù)年四季度至今韩(hán)国出口美国芳烃的数量保持相对高位(wèi)可以一窥究(jiū)竟。叠加今(jīn)年4—5月份亚(yà)洲芳烃装(zhuāng)置的检修预(yù)期，今年市场(chǎng)的调(diào)油逻辑在3月(yuè)份就(jiù)启动，提(tí)早(zǎo)并迅速(sù)将芳烃估(gū)值(zhí)打上去，PTA价格也在3月中旬开(kāi)始启(qǐ)动，这明显早于去年。但我们也看到(dào)了PXN在3月下旬后就处(chù)于高位(wèi)徘徊的状态，意(yì)味着调油逻(luó)辑已经在芳烃(tīng)上提早兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对(duì)此，华(huá)融融(róng)达期货分析师(shī)韩冰(bīng)冰(bīng)表示，今年和去年芳烃走势存在着节奏的差异，去(qù)年5月份是是(shì)炒作(zuò)调油需(xū)求的主要(yào)时期，而今(jīn)年(nián)市场提前(qián)到3月(yuè)就(jiù)开始(shǐ)炒作(zuò)。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该(gāi)不及去年。“去年(nián)受俄(é)乌冲突影(yǐng)响，欧美地区成品(pǐn)油供需(xū)突(tū)然变得紧张(zhāng)，油(yóu)品裂解(jiě)利(lì)润非(fēi)常好，调(diào)油逻辑兴起。而(ér)今年的问题是欧美经(jīng)济(jì)下行(xíng)压(yā)力较大，油品需求面(miàn)临走弱，从盘面也(yě)可以看(kàn)到(dào)，3月份市场(chǎng)因炒作调油需求大幅(fú)拉涨(zhǎng)，但进入4月(yuè)以后(hòu)，油品利润却回落，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃(tīng)调(diào)油主要是由(yóu)于俄乌冲突导致原油(yóu)的出(chū)口受(shòu)限以及疫情影(yǐng)响下美国炼厂大幅关(guān)停引起的辛(xīn)烷需求无(wú)法匹配，从而导(dǎo)致了美亚套(tào)利窗口的打开，亚(yà)洲芳烃运往美国，原料端紧缺助推(tuī)PTA价格(gé)的大(dà)幅走高。今年看(kàn)工厂对于调油行情(qíng)有所准备，整体(tǐ)缺量需(xū)求(qiú)将不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　在银(yín)河期货(huò)分(fēn)析师(shī)隋(suí)斐看来，二(èr)季(jì)度美国出行旺(wàng)季下(xià)调油需求被赋(fù)予期待，然而有了去年二季度(dù)调(diào)油需求增加下亚美套利利(lì)润可观的经验，部分(fēn)工(gōng)厂(chǎng)提前跟美(měi)国工厂签订了(le)长约，今年(nián)的出口周(zhōu)期(qī)有所(suǒ)提前。

　　从(cóng)今年(nián)韩国运往美国的芳烃(tīng)出口量观(guān)察，整(zhěng)体1—3月出口量已达去年调油季出口(kǒu)总量的65％偏上。同时，据(jù)了解，贸易(yì)商今年与亚洲PX生产企业签订(dìng)合同多采用FOB模式，便(biàn)于其在窗口打开后及时(shí)变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率(lǜ)仍将发生，但(dàn)是整体对于芳烃价格的(de)提振高度将极大可能不如去年(nián)。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价波动(dòng)加剧，近期(qī)原油库存低位回(huí)升，汽油裂解价差回落，亚(yà)洲甲苯调油优(yōu)势(shì)下(xià)降，在对未来需求的不确定和经济(jì)可能(néng)衰退(tuì)的背景下调油需求出现了不稳定的(de)因素。”隋(suí)斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来(lái)看，实(shí)则呈现边际走(zǒu)弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通(tōng)货源紧张的局(jú)面在恒(héng)力石化和嘉通(tōng)能源两套年产(chǎn)能(néng)共500万吨新装置投产和(hé)下(xià)游消(xiāo)费走弱的影响下逐渐(jiàn)缓(huǎn)解，PTA供(gōng)需边际(jì)相对(duì)走(zǒu)弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北(běi)方低价货源冲(chōng)击(jī)华东，下游硬(yìng)胶(jiāo)产(chǎn)品利润不佳，成(chéng)品库存偏高(gāo)的局面(miàn)仍(réng)存，苯(běn)乙烯主港库存及上(shàng)游纯苯港口库存攀升(shēng)，二季(jì)度(dù)苯乙烯仍面临累库压(yā)力(lì)。

　　“目前看调油逻(luó)辑边际弱(ruò)化，但(dàn)是(shì)现在还没有(yǒu)真正进入美国汽油的消费旺季，如果5月下(xià)旬开始美国(guó)汽油消费走强，预(yù)计(jì)芳烃估值仍将(jiāng)保持高位，但是在当前(qián)衰(shuāi)退预期以及美联储加息背景下(xià)，成品油消(xiāo)费(fèi)的成色或较预期大(dà)打折(zhé)扣，芳烃前期(qī)相对原油(yóu)的价差(chà)高点(diǎn)已经看到，调油(yóu)逻(luó)辑(jí)再(zài)继续大(dà)幅(fú)发酵的概率降低。”郑邮飞认(rèn)为，后期芳烃(tīng)系(xì)产品PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)或(huò)将(jiāng)回归自身的供(gōng)需基本面(miàn)。

　　“短期来看，随着主力(lì)合约换月，市场的交易重心转向了2309 合约，在(zài)距离9月相对较长(zhǎng)的时间下(xià)市场(chǎng)博弈(yì)增(zēng)大。”隋斐表(biǎo)示，从基(jī)本(běn)面上来看，短期 PTA 不至于(yú)大幅累库，成(chéng)本端的扰(rǎo)动对(duì) PTA 来(lái)说将更加敏感(gǎn)。就苯乙烯而言(yán)，目前(qián)国内纯苯下游品种中除(chú)了苯胺盈利(lì)之(zhī)外其(qí)他下游盈利性不佳，纯苯港口库存去库力度减弱(ruò)，苯乙烯下游(yóu)同样(yàng)面(miàn)临成品库存偏高(gāo)和利润不佳(jiā)的局面，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库压力(lì)，短(duǎn)期来看价格向上的驱动(dòng)或较乏力。

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