财(cái)联社(shè)记者近期从行业内了(le)解到，信贷市场需求低(dī)迷持续之下，部分(fēn)银行出现了(le)贷(dài)款最优惠利率与同(tóng)期(qī)理财(cái)收益率倒挂或接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到(dào)年化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧(jiù)比较难(nán)。房贷(dài)和前十年比那都是放不出去的。”4月25日(rì)，中(zhōng)部一(yī)家(jiā)大型城商行相关负责人对(duì)财联社记者说(shuō)。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家(jiā)银(yín)行了(le)解(jiě)到(dào)，当前抵(dǐ)押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利(lì)率(lǜ)水平(píng)仍在进一步下滑。

　　而普益(yì)标准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场共新发了(le)661款(kuǎn)理财产(chǎn)品(pǐn)，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为(wèi)开放(fàng)式产品，其平均(jūn)业绩(jì)比较(jiào)基准为3.46％，环(huán)比下跌(diē)0.07个百分(fēn)点(diǎn)；575款(kuǎn)为封闭式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银(yín)行理财子(zi)负(fù)责人对财联社记者表示，正(zhèng)常情况下贷款(kuǎn)利率要高于理财收益，否(fǒu)则会(huì)形成套利空(kōng)间。近期出(chū)现(xiàn)的收(shōu)益率倒挂(guà)的情况(kuàng)的确多年来少见。这种(zhǒng)情况本质(zhì)上反映实(shí)体(tǐ)经济需(xū)求(qiú)不足，资(zī)金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的(de)贷款利率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国(guó)际司司(sī)长(zhǎng)金(jīn)中夏对(duì)外表示，人民银行认真贯(guàn)彻党中(zhōng)央、国务院决策部署，采取了很多措施(shī)做好(hǎo)金(jīn)融支持(chí)稳外(wài)贸工(gōng)作。首先是降低实体经济(jì)融资成(chéng)本(běn)。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平(píng)均利率同比下降了34个(gè)基点(diǎn)，仅4.17％，这在历(lì)史上是(shì)比较低的水平。

　　而(ér)上周，央行一季度(dù)金融统(tǒng)计数据发布(bù)会上公布的数据显示(shì)，3月份银行体系新(xīn)发企(qǐ)业贷加权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月(yuè)份(fèn)银行体系新发(fā)企(qǐ)业贷款加权平均(jūn)利(lì)率水平，并没有考虑区域差异。财联社记者注意到，在部分资金充裕(yù)的一线城市利率水(shuǐ)平下沉更快，比(bǐ)如央行营管部早在2月份即表示(shì)，去年12月(yuè)份，北京地区新发放企业贷款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分析认为，一季度的(de)贷款需(xū)求非常(cháng)好，央行(xíng)今年(nián)一季(jì)度公布的贷款(kuǎn)需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以(yǐ)来(lái)的(de)最高值。但(dàn)最近贷(dài)款需求(qiú)有下降趋(qū)势，如一尺九的腰围是多少厘米 一尺九的腰围是26还是27(rú)近期票据转贴现利率下降(jiàng)，表示(shì)银行贷款(kuǎn)需求较差，需要购买票据来填充(chōng)贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷(dài)款市场当前的不(bù)景气(qì)形成鲜明对比的(de)是，一(yī)季度(dù)理财市(shì)场的收(shōu)益率却在节节回升。普益标准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季度末，理财(cái)公(gōng)司存续(xù)理财(cái)产品14892款，占全市(shì)场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放(fàng)式固收类理财产品（不含现金管(guǎn)理类产(chǎn)品）的近1个月年化(huà)收(shōu)益率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收最新数据(jù)显示，4月24日封闭式(shì)理财平均基准利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与(yǔ)1年期(qī)AAA级中票、存单利(lì)差(chà)走阔。

　　即便与新发理财产品收(shōu)益率相比，当前银行新发贷款(kuǎn)的利率(lǜ)也不占优。普益(yì)标准监(jiān)测数据显示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理财(cái)产品中(zhōng)，开放式产品平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空(kōng)转套利(lì)可能

　　多位受(shòu)访金融行业(yè)人(rén)士对(duì)记者(zhě)表示，当前(qián)新发贷款利(lì)率和理(lǐ)财收益率之(zhī)间(jiān)出现(xiàn)倒挂(guà)是多年来罕(hǎn)见的(de)情况。部分人士认为，应该警惕当前非对称(chēng)利率政策之下(xià)，贷款(kuǎn)、存款和金(jīn)融市场之间(jiān)出现收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分(fēn)析(xī)师(shī)刘银(yín)平对财联社记(jì)者表(biǎo)示(shì)，理(lǐ)财产品收益(yì)率超(chāo)过银行贷款(kuǎn)利(lì)率，可能会给部分客户钻空(kōng)子(zi)的机会，从银行那里(lǐ)获取的低(dī)息贷款没有投入实(shí)际经营，而是拿(ná)去(qù)购买收益率更高的理财产品，导致资金(jīn)空转，前几年结(jié)构性存款市(shì)场(chǎng)曾(céng)存在这(zhè)种现象。

　　不过刘(liú)银平认(rèn)为(wèi)，目(mù)前理财产品业绩比较基准不代表实际收(shōu)益(yì)率，净值是不断波(bō)动(dòng)的，不会一直上涨，实(shí)际上(shàng)，理(lǐ)财产品向净值化转(zhuǎn)型之后对企业的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验(yàn)室主任曾刚对财联社记者表示，理财(cái)收益与金融市场利率(lǜ)相对应，出现倒(dào)挂的情(qíng)况主要是即期的贷款利率与发行当期定价的理财收益率(lǜ)的差异，在市场利率快速下行(xíng)的时容(róng)易出现这种收(shōu)益率不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾(céng)刚(gāng)认为，如果银(yín)行贷款利率继(jì)续下(xià)行，意味(wèi)着当期发行的理财产品的(de)收益率(lǜ)会同步下(xià)降。从这一个角度来看，未来一(yī)段时(shí)间的理财(cái)产品收益率会进入(rù)下行(xíng)通道。

　　这一(yī)判断得(dé)到银行业内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广(guǎng)州分行负责人对财(cái)联社表示，该行已经关注(zhù)到(dào)理(lǐ)财收益(yì)和(hé)存贷(dài)款(kuǎn)利差的情(qíng)况，理财与(yǔ)贷(dài)款利率差距过大必(bì)然引发资金空转套利(lì)，这与(yǔ)货币政(zhèng)策初衷不(bù)符。估计下一(yī)步(bù)理财产品(pǐn)收益水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理财子负责人对财联社记者表示，考虑到理(lǐ)财(cái)产品底层资产大多数为债券，而债券市场发行人大多是大型企业，理论上其收益率比个贷是要低一(yī)个(gè)等级。

　　“道理很简单(dān)，个人的信用等级比(bǐ)大型企业(yè)要低，所以(yǐ)个贷的(de)定价理论上要比(bǐ)理财收益率高才对。现在出现(xiàn)个(gè)贷定(dìng)价和理财产品(pǐn)持(chí)平，甚至出(chū)现倒挂，这只(zhǐ)能说明个人(rén)部门当前的信贷(dài)需求不足(zú)，没有什么人想贷款，导致资金空转，这也(yě)是近年来比较(jiào)罕见的情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士同样认(rèn)为(wèi)，如果贷款定(dìng)价(jià)持续下行未来新发理财产品(pǐn)收益率也会回(huí)落。“市场对利率(lǜ)走势的(de)预期(qī)是一致的，新(xīn)发的(de)收(shōu)益率未来会下来，近期整体的(de)趋势也是这样。一(yī)些存(cún)量的产品年化收益率近期(qī)大幅上行(xíng)，主要是因为(wèi)底层资产是(shì)去年利率高位时候拿的(de)，在利率(lǜ)走低预期下，其净值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存(cún)款利率进(jìn)一步(bù)下行

　　受访(fǎng)银行人士对财联社记者称，当前(qián)贷款端定价(jià)疲软(ruǎn)的现状，也是有关(guān)方面不断出手规范存(cún)款利率的核心(xīn)动因(yīn)。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型城商行负责(zé)人(rén)对记者表示，在(zài)贷(dài)款(kuǎn)定价上不去的情况下(xià)，未(wèi)来存(cún)款利率持续下行应该是大(dà)趋(qū)势，否则银行净息差承受的压力将是巨大(dà)的。“现在各(gè)行储蓄又(yòu)多，之前(qián)理(lǐ)财波(bō)动(dòng)的影响(xiǎng)还(hái)没完全消除，很多客户的资金还没有(yǒu)出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦第二季度贷款需求走(zǒu)弱得到确认(rèn)，意味着贷款利率依(yī)然有下(xià)降的可能性和空间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一(yī)季度(dù)显示，截至3月末，该行净利息收益率(lǜ)和净(jìng)利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队(duì)最新研报认(rèn)为，未来存款市场成(chéng)本管控仍有后(hòu)手牌，“类活(huó)期”存(cún)款是重要抓手。其预(yù)计，后续(xù)对于存款定(dìng)价自(zì)律管理的手段包括(kuò)但不限于以下三个方(fāng)面。首先，协定存(cún)款、通知(zhī)存(cún)款等创(chuàng)新类活期存款有(yǒu)可(kě)能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期存款而言(yán)，同时(shí)有EPA和MPA进行约(yuē)束，但(dàn)“类活期”存款缺少政策(cè)指引，未来一尺九的腰围是多少厘米 一尺九的腰围是26还是27或将对这类产品比照活期存款进行规(guī)范(fàn)；其次，同业存(cún)款套壳协议存款需(xū)继续纠正；最后(hòu)，期权价(jià)值过低的“假”结构(gòu)性(xìng)存(cún)款仍须规范(fàn)，后(hòu)续或将结(jié)构性(xìng)存款(kuǎn)的（保底收益+期权价(jià)值）合(hé)计同时纳入自律机制上限(xiàn)，进一步压降结构性存款利率(lǜ)。

　　王一(yī)峰团队测算认(rèn)为，如果全部企(qǐ)业活期存款利(lì)率降(jiàng)至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市银行(xíng)企业活期(qī)存款成本(běn)率(lǜ)加(jiā)权平均(jūn)降(jiàng)幅(fú)在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营收增速2.3pct。

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