财联社(shè)5月8日(rì)讯（记者(zhě) 闫军）铁(tiě)树开花了！不(bù)仅仅是中国平安在(zài)4月27日迎来时隔8年的涨(zhǎng)停，就在5月8日，中信(xìn)银行、中(zhōng)国银行也(yě)迎来涨(zhǎng)停，而上一次涨停分别是13年前、7年前(qián)，邮储(chǔ)银行更是盘中刷新历史(shǐ)最高。

　　有(yǒu)市场(chǎng)观点将大涨归(guī)因为两份会议通知。

　　一是，5月11日(rì)“发现央(yāng)企投资价值促进央(yāng)企(qǐ)估值(zhí为什么公鸡不能炖汤，公鸡汤和母鸡汤的区别)回归”业务交流会(huì)暨国新央(yāng)企股东回报(bào)ETF宣介会即将(jiāng)举办；另外一为什么公鸡不能炖汤，公鸡汤和母鸡汤的区别份则是沪(hù)市金融业主题座(zuò)谈会，其中“在(zài)服务中国(guó)式现代(dài)化中促(cù)进(jìn)金融业估值提升和(hé)高质量发展”成(chéng)为(wèi)重(zhòng)要议题(tí)。

　　中特估成为了市场较长一段(duàn)时期的热门(mén)词，尽管披(pī)上了主(zhǔ)题、政策(cè)等色(sè)彩(cǎi)，底层逻辑(jí)是过去的A股(gǔ)市(shì)场对部分传统行业国央企的严(yán)重低(dī)配和(hé)低(dī)估。说到A股的低估值、高分红(hóng)，银(yín)行为首的大金(jīn)融(róng)板块首(shǒu)当其冲。上述5.11会议是为此前获批的央企股东回报ETF发行预热，会(huì)议作用(yòng)显(xiǎn)然(rán)被(bèi)放大。

　　事实上，不仅(jǐn)是(shì)两份会议(yì)通知的推(tuī)波(bō)助澜(lán)，“小作(zuò)文(wén)”又来添(tiān)油(yóu)加醋(cù)。一(yī)则无头无尾的所谓(wèi)指导意见，要求“国(guó)企要做到1倍PB以上(shàng)”，捕风捉影(yǐng)，却获得极大的(de)传播。

　　低估(gū)值、高股息，在经济温和(hé)复苏预期之下，中特估银行(xíng)概念获得资(zī)金的青睐。有了多(duō)重消息的(de)加持，暴(bào)涨顺理(lǐ)成章。

　　根据以(yǐ)往经(jīng)验，大金融板块走强往(wǎng)往预示着(zhe)行情的结束(shù)，这一次历史是否会重演呢(ne)？多位受访人士指出，这(zhè)种(zhǒng)单一衡量逻辑可(kě)能不(bù)再奏效，当(dāng)前市场，银行板块是作为“国资含量”比较高的(de)板块行(xíng)进，从去(qù)年底开始监管开始(shǐ)提出中(zhōng)特(tè)估后有比较不错的表现，中(zhōng)特估有望持续为投(tóu)资者带来除稳定股息收益外(wài)的收(shōu)益。

　　银行(xíng)为首的(de)大(dà)金融(róng)爆发(fā)

　　5月8日，银行(xíng)满屏(píng)大涨，中国银(yín)行、中(zhōng)信银行、西安银行涨停，农(nóng)业银行(xíng)、民生(shēng)银行、工商银行、浙商(shāng)银行大涨(zhǎng)超过6％，42只(zhǐ)银(yín)行股超过(guò)9成(chéng)涨幅(fú)超过2％。有网友感慨(kǎi)：“你以为(wèi)的(de)大牛市is back，其(qí)实(shí)大牛市is bank。”从指数维(wéi)度来看，银行板(bǎn)块(kuài)大涨早已启动，银行指数（中信）近5个(gè)交易日涨(zhǎng)幅达到(dào)了9.42％。

　　此外(wài)，除了银行(xíng)板块，券商(shāng)股也持续爆发，券(quàn)商指数(shù)收盘涨(zhǎng)幅(fú)超过2％。其中(zhōng)，中国(guó)银河领涨，盘中一度涨停(tíng)，近5个(gè)工作日涨幅(fú)达到35.82％。

　　从银行(xíng)板块ETF涨势(shì)来看，场内10只中证(zhèng)银行ETF涨幅明(míng)显(xiǎn)，比如(rú)，天弘中证银行ETF、富国(guó)中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏(xià)中证ETF、华宝中(zhōng)证ETF等多只(zhǐ)基金涨幅超过4％，从资金流(liú)动来看，以规模(mó)最大的华宝中证银(yín)行ETF为(wèi)例，不仅(jǐn)当日收盘价(jià)创一年新(xīn)高，全天(tiān)成交量(liàng)飙升(shēng)超过14亿元，刷新近两年来的最高。

　　对(duì)于(yú)银(yín)行股的大涨，市场早(zǎo)有预期。睿郡资产合伙人董承非在5月7日表(biǎo)示(shì)，在经济(jì)复苏(sū)不(bù)强劲(jìn)情况下(x为什么公鸡不能炖汤，公鸡汤和母鸡汤的区别ià)，原来看不起(qǐ)的那些(xiē)低(dī)增速的企业，现在反(fǎn)而显得(dé)难能可贵，因此被忽略(lüè)高分红(hóng)、深度价值(zhí)的企业反而受到追(zhuī)捧。

　　博时基(jī)金权益投(tóu)资一部基金经(jīng)理吴鹏也表(biǎo)示，银行股这波(bō)快(kuài)速上涨，是其在估(gū)值极度低(dī)水平、股息率具备一定吸引力、持仓极(jí)度低配、基本面预期极度(dù)悲(bēi)观等背景下，配合当前经济弱复苏整体(tǐ)回报(bào)率预期下行、中特估政策背景(jǐng)下的估值修复(fù)。

　　涨幅与成(chéng)交量(liàng)齐(qí)升，背(bèi)后仍是中特估逻辑

　　经(jīng)过漫(màn)长(zhǎng)的季节，银(yín)行股(gǔ)等来了久违的(de)上涨(zhǎng)，截至5月8日，自今年4月以来(lái)全(quán)市场42家上市银(yín)行中，有17家涨幅超(chāo)过(guò)10％，其中(zhōng)，中信银行涨(zhǎng)幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民(mín)生、邮储(chǔ)、农行、交行、西安等5家银行涨幅超(chāo)过20％。

　　资金的流入量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价创(chuàng)一年新高，全天成交量飙(biāo)升(shēng)超过(guò)14亿元，也刷(shuā)新(xīn)近两年来的最(zuì)高(gāo)。中国银行龙虎榜数据显示，近三日沪股通累计买(mǎi)入(rù)5.65亿元并卖出(chū)10.74亿元，4家机(jī)构累计(jì)买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所言，估值极度低(dī)水平、股(gǔ)息(xī)率具备一定吸引力(lì)、持仓极度低(dī)配(pèi)、基本面预期(qī)极度(dù)悲观(guān)都是银行(xíng)股上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估值上(shàng)，截至目前，42家A股银行的(de)平均市(shì)净率(lǜ)为0.6倍左(zuǒ)右。除了宁(níng)波银(yín)行和招商银行(xíng)，其余(yú)银行均处于“破净”状态。在这一轮估值修复(fù)中，有市场人(rén)士指(zhǐ)出，中字头银行目标价估值(zhí)最保守看(kàn)到0.6，相当(dāng)于2020年疫(yì)情(qíng)前的估值(zhí)位置，当(dāng)前板块交易热度之下目(mù)标(biāo)价抬升(shēng)至0.7-0.8，明显看到(dào)，资金对(duì)资产质(zhì)量、让利(lì)实(shí)体经济(jì)容忍度(dù)提(tí)升。

　　稳定的高分红和高股息(xī)是银行(xíng)股(gǔ)相对于其他(tā)主题板块更强的优势，据(jù)财通证券研报，国有大行近(jìn)五年分(fēn)红率基本稳定在(zài)30％左右，稳定分红符合(hé)价值投资和长(zhǎng)期投资(zī)需要(yào)。近年(nián)来国有大(dà)行股息率也(yě)呈(chéng)逐年提(tí)升趋势平(píng)均股息率(lǜ)从2019年的4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为调仓(cāng)提(tí)供了空间，公募“冷(lěng)”银(yín)行(xíng)久(jiǔ)矣，2023年一(yī)季(jì)度银行股占偏股型基金仓(cāng)位为(wèi)1.96％，为2016年三季度以来新低，显著(zhù)低(dī)于2010年以来均值。

　　华(huá)宝基金银行(xíng)ETF基金经(jīng)理胡洁就向财联社表(biǎo)示，高股息策略以其确定的(de)股(gǔ)息(xī)收入(rù)和较高(gāo)的安全边际可以为投资者提供不错的收益(yì)。而基本面稳健、分红率高而稳定、估值处(chù)于历史低位(wèi)的(de)银行(xíng)板块是高股息策略的理(lǐ)想(xiǎng)增配(pèi)板块(kuài)。与此同时(shí)，银行(xíng)板块在一季度是(shì)业绩低点。随着大行重定价的压力过去以及二三季度农商行小微投放旺(wàng)季的到(dào)来，资产端收益率(lǜ)将会逐(zhú)步企稳，后续业绩(jì)有(yǒu)望改善。

　　鹏华基金量化及衍生品投资部基金经理(lǐ)余展昌也(yě)指出，与海外银行对比，在(zài)中(zhōng)特估背景下(xià)的国(guó)内(nèi)银行仍然具有较好的投资机(jī)会。以国有大行为例(lì)，从PB角度而言(yán)，邮(yóu)储银(yín)行(xíng)的PB最高在0.75倍左(zuǒ)右，其他(tā)大(dà)行(xíng)在0.5-0.6倍(bèi)之(zhī)间，而海外(wài)绝大部分(fēn)的(de)银行(xíng)估(gū)值都(dōu)在(zài)1倍(bèi)PB以上。考(kǎo)虑到(dào)海外银(yín)行(xíng)还有(yǒu)大(dà)量的商誉(yù)，国内银行的估值水(shuǐ)平是偏低的，本身就有比较大(dà)的修复空间。此外，他(tā)还指(zhǐ)出(chū)，国企改革(gé)有望(wàng)使得这些问题得到改善(shàn)，从而提高(gāo)银(yín)行(xíng)的利(lì)润增速，持续修复估值。

　　银行是否意味(wèi)着行情的结束(shù)？

　　随着证(zhèng)券(quàn)、银行等大金融(róng)板(bǎn)块(kuài)的走(zǒu)强，有(yǒu)市场观点开始担忧市场行(xíng)情告一段落。对此，市场人士认为(wèi)，站在中特估背景下去看(kàn)金融(róng)股的爆发，并不能简单(dān)做出市场行情(qíng)结束(shù)的结论。

　　吴(wú)鹏分析(xī)称，大金融(róng)板块过去被当成行(xíng)情结束的指标，其背后通常潜意(yì)识映射包(bāo)括不限于大金融爆(bào)发往往代表市场没有别的方向、市场进入避险状态(tài)、大(dà)金融“吸血”严重(zhòng)等。但(dàn)从当(dāng)前的金融股走强来看，市场表(biǎo)现并不存(cún)在(zài)上述问(wèn)题。

　　首先，当(dāng)前大金融(róng)“吸血(xuè)”效应并不强，比如(rú)银行板块近(jìn)期大幅放量(liàng)，成交量约为600亿(yì)，作为大市值(zhí)的板块，这一(yī)成(chéng)交量与甚至部分中小市值(zhí)板块成交量相差甚远。

　　其次(cì)，大金融(róng)板块(kuài)本次表现也不(bù)是单一的，放眼全市场(chǎng)，部(bù)分港口、铁(tiě)路、建筑、电力、石化(huà)等板块(kuài)也表现较好，因此不(bù)能单一地(dì)以(yǐ)过(guò)去大金(jīn)融上涨作为(wèi)单一(yī)比较。

　　吴鹏坦言，当下较为(wèi)极端的交易结构容易(yì)被表征为市场(chǎng)波动(dòng)的前奏，但市场变量(liàng)影响(xiǎng)较多(duō)、今(jīn)年行情(qíng)结构差异巨大，建议(yì)不要单一(yī)映射分析。

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