四大国有银行的集体降息惊动市场，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率正迎来新一(yī)轮(lún)“降息潮(cháo)”？

　　消息显示(shì)，5月15日(rì)（下周一(yī)）起银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存(cún)款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调(diào)，四大国(guó)有银行协定(dìng)存(cún)款和通知存款自(zì)律上(shàng)限下调幅(fú)度(dù)为(wèi)30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意到，今(jīn)年(nián)以来银行业已有三波存款利(lì)率下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家中(zhōng)小银行人民币(bì)存款利率下(xià)调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有(yǒu)至少20家(jiā)中小银行（含(hán)农村信用合(hé)作联社）下调人民币存款利率，调降(jiàng非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么)幅(fú)度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那么，如何(hé)理解此次(cì)下调通知和协定存款利率？今年“降(jiàng)息(xī)潮”迭起是否等同于(yú)经济(jì)增速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中的(de)钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观点(diǎn)认为，本次存款利率新规主要基于三重考量。一是符合推进利率市(shì)场化改革(gé)深化大背(bèi)景；二是对银行(xíng)而言，存款利率下调有助于减少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争，降低银行负债成本；三是促进投(tóu)资(zī)、消费，本(běn)次降息(xī)也被看作是促进宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降(jiàng)中协定存款更多(duō)是对公(gōng)业务，通知存款则集(jí)中于短期存款，都(dōu)是针对特(tè)定(dìng)存取需(xū)求的客户，面向范(fàn)围有限。据民生证(zhèng)券宏观团队(duì)测算，通(tōng)知存款(kuǎn)和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)在银行(xíng)存(cún)款中占(zhàn)比不高，以(yǐ)四大行的单位通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)为例，常年只占(zhàn)企业存款(kuǎn)总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团(tuán)队的数据显示，协(xié)定存(cún)款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注一(yī)：如何(hé)理解此次下调通知和协(xié)定存(cún)款利率？

　　中国(guó)人(rén)民银行行长易纲在(zài)近期公开讲话(huà)中(zhōng)提到(dào)，从过去二十年的数据(jù)看，我国实际利率总体保持在略低(dī)于(yú)潜在(zài)经(jīng)济(jì)增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长(zhǎng)水(shuǐ)平基本(běn)匹(pǐ)配(pèi)。在(zài)经济复苏的关键时点上(shàng)，如(rú)何理解此次下调通知(zhī)和(hé)协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是(shì)，本轮调降更多是出于推进利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研(yán)究部首(shǒu)席(xí)经济学家李湛梳理(lǐ)了这一市场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导(dǎo)利率自律机制建立了存款(kuǎn)利率市场化(huà)调(diào)整机制，随后，国(guó)有大(dà)行同年9月下调(diào)存(cún)款利(lì)率，中小银行(xíng)陆续跟(gēn)进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价(jià)自律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相(xiāng)关指标(biāo)中引入了存款定价(jià)惩罚措施(shī)。随之而(ér)来(lái)的是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商行(xíng)存款利率下(xià)调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下(xià)调。李(lǐ)湛认为，这均是在利率市场化改(gǎi)革(gé)推(tuī)进背景下，银行出于自身经营考虑的自(zì)发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻(qīng)银行息差压(yā)力的必(bì)要性来看，民生(shēng)证券(quàn)宏观(guān)团(tuán)队也(yě)倾向于认为，本次调整更多仍是延续去(qù)年9月这一轮存(cún)款利率下调，并且完成存款利率调整的闭环，改善银行利(lì)润空间。存款(kuǎn)利(lì)率机制创设以(yǐ)来，两轮利率调降都集中在活期和定期存款，实(shí)际上忽略了这些介于活(huó)期和(hé)定期存(cún)款之(zhī)间的存款(kuǎn)的利率调整，“当下有必要一次性调(diào)整通(tōng)知(zhī)存款和协定(dìng)存款利率，保证存款(kuǎn)利率下调的有效性(xìng)。此外，数据显(xiǎn)示，国有银(yín)行(xíng)一季度(dù)净息差水平均(jūn)创历史(shǐ)新低，当下调利率有助于(yú)降低银(yín)行负债(zhài)成本，推(tuī)动银行投放信(xìn)贷(dài)的积(jī)极(jí)性。”民(mín)生证券(quàn)认为。

　　除利率市场化改革(gé)及(jí)银行净息差压(yā)力(lì)增大(dà)外，某大型银(yín)行金融市场研究员还关注到的是国内存款(kuǎn)市场的供需变化——近年来国(guó)内(nèi)经济受多重因素冲击，居民消费(fèi)场景受制(zhì)约(yuē)，预防性储蓄有所增加及(jí)风险(xiǎn)偏好下降等(děng)，导致(zhì)居民储蓄存款上升较快，部分银行根据市场(chǎng)供需变化，综(zōng)合指数经营情(qíng)况，灵(líng)活调节(jié)存(cún)款利(lì)率，只(zhǐ)是不同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本(běn)次存(cún)款利率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要(yào)有效(xiào)防范化解重点(diǎn)领域风险(xiǎn)，统筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和信托机构改革(gé)化险工作。一锤定音之下，本次调降利率(lǜ)也被认为维护金融稳(wěn)定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪些方面？招商(shāng)基(jī)金李湛认为，本次调(diào)降通知主(zhǔ)要释放了两(liǎng)大(dà)信号，一是减(jiǎn)轻银行息(xī)差压力。本次下调将引导银行的对公(gōng)活期成本(běn)下降，存款降价叠加资产端让利压力趋(qū)缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理(lǐ)修复，有利(lì)于增(zēng)强银行内(nèi)生资本补(bǔ)充能(néng)力(lì)；二是减少(shǎo)企业及居(jū)民的短期存款意(yì)愿(yuàn)、促进企业(yè)投(tóu)资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席(xí)经济学家罗志(zhì)恒的观点是(shì)，调降(jiàng)协定存款和通知存款的(de)利(lì)率上(shàng)限，主(zhǔ)要目的(de)是规范银行业存款(kuǎn)定价秩序，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负(fù)债成本。当前银行(xíng)净(jìng)利差空间较小，压降负债端成本，有(yǒu)助于改善银(yín)行盈(yíng)利、补充净(jìng)资(zī)本、降低金融(róng)风险。此外，银行负债端成本下降，也为资产(chǎn)端的贷款利(lì)率下调、降低实体经(jīng)济(jì)融资成本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析师董琦也认为，存款利率调降，既有(yǒu)助(zhù)于(yú)缓解商(shāng)业(yè)银行净(jìng)息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的(de)成本(běn)压(yā)力，又有利于引导(dǎo)超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄向消费投资转化，符(fú)合“不(bù)搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样提到，新规对于规范(fàn)协定存款(kuǎn)定(dìng)价秩序作用较大，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成(chéng)本。该团队预计，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占(zhàn)总(zǒng)存款比例10％左右(yòu)，由(yóu)此来看(kàn)，新规(guī)将(jiāng)降低(dī)银行总存(cún)款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场(chǎng)的影响方面(miàn)，民(mín)生证券宏观团队(duì)表示，现实中，存款利率(lǜ)下调有助(zhù)于(yú)压低(dī)全社会利(lì)率(lǜ)水平，利好(hǎo)债(zhài)券；同时股票市场中，对流动性敏感的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川(chuān)财(cái)证(zhèng)券首席经(jīng)济(jì)学家陈雳(lì)则表示，在(zài)当(dāng)前整(zhěng)个经济复苏的大背景下，进一步释放(fàng)市(shì)场流动性(xìng)、活跃消费是一个重要的、阶(jiē)段性(xìng)目标，存款(kuǎn)降(jiàng)息调节，对(duì)促销(xiāo)费无疑有(yǒu)一定的(de)引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行报告以及2023年一季(jì)度货(huò)政例会均表明(míng)，当前货币政策基调未变，“精准(zhǔn)有力(lì)”仍是第一要求(qiú)，而在(zài)此基(jī)础上也(yě)强调“着力支持扩大内(nèi)需(xū)，为(wèi)实体经济提供更有力支持”。从本次降息(xī)释放的信号来看，是否意(yì)味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的(de)看法是，货币政策充裕延续(xù)，但解读为边际再宽松(sōng)为时尚早(zǎo)。“本(běn)次调(diào)降意味(wèi)着(zhe)当前长端利率仍(réng)有下行空间，但这一调降是针(zhēn)对银行(xíng)协非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么定存款及通知(zhī)存(cún)款利率(lǜ)自律上限，而非直接调降挂牌(pái)存款利率，存款利率下调并不(bù)等于政策利(lì)率(lǜ)就必(bì)须进行(xíng)对等下调，市场(chǎng)不(bù)应视(shì)为降(jiàng)息的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的(de)货(huò)币(bì)政策(cè)之下(xià)，也有(yǒu)多方观点(diǎn)提到，压降存(cún)款成(chéng)本(běn)仍是大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当前经济修(xiū)复(fù)内(nèi)生动力(lì)依然不强(qiáng)，外(wài)需压(yā)力没有(yǒu)完全缓解，货币(bì)政策(cè)将继续对经济(jì)修复带来支撑作用，未来伴随(suí)经济(jì)修复(fù)，利(lì)率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团(tuán)队的观点(diǎn)也不谋而合(hé)——长期来(lái)看(kàn)，存款利(lì)率下(xià)行(xíng)仍是大势所(suǒ)趋。2023年经(jīng)济(jì)有(yǒu)所(suǒ)复(fù)苏，进一步降低贷款利率(lǜ)的紧迫(pò)性不高，但银行普(pǔ)遍以量补(bǔ)价(jià)，使得贷款价格战激烈，贷(dài)款(kuǎn)利率很(hěn)难(nán)上(shàng)行。考(kǎo)虑(lǜ)到存量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行(xíng)息差(chà)压(yā)力增大，控制存款成(chéng)本成为当务之急(jí)。中小银行或有动(dòng)力主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展望未来(lái)货币政策(cè)的走向，上(shàng)述(shù)大(dà)型(xíng)银行金融市场研究员认为(wèi)，需要看到的是，目前(qián)经济(jì)处于修复(fù)性复苏阶段，经济恢复仍需要适(shì)度(dù)货币(bì)环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突出(chū)，要求货币政策支持精准有力。预(yù)计下半年货币政(zhèng)策不会出现急转弯(wān)，延续(xù)稳健货币政策基调，在(zài)保持信贷总量适(shì)度增长，市场(chǎng)流(liú)动(dòng)性合(hé)理充裕(yù)情况(kuàng)下，更加(jiā)倚(yǐ)重结构性(xìng)工具(jù)，加大实体(tǐ)经济薄(báo)弱环节，重点新兴领域支持，提升(shēng)政策(cè)精(jīng)准质(zhì)效。

　　关(guān)注四：老(lǎo)百姓和企业手中(zhōng)的钱(qián)会不(bù)会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利率自律上限(xiàn)将(jiāng)迎调整的同时，有市场观点担心(xīn)，降(jiàng)息一方面有利于刺激消(xiāo)费以(yǐ)及(jí)缓和银行经营压力，但另一(yī)方面老(lǎo)百姓(xìng)、企业手里的存款收益缩水了(le)。在评价(jià)双方博(bó)弈观(guān)点(diǎn)之前，不妨先(xiān)厘(lí)清通知存款及协定(dìng)存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活期存款之(zhī)间，利(lì)率高于活期存款，但(dàn)比定期(qī)存款存取灵活，两者的共同优点是(shì)，在保持资金灵活(huó)使用的同时，提(tí)高(gāo)利息(xī)回报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款的(de)一种，主要有1天(tiān)和(hé)7天两个期(qī)限，支(zhī)取时需提(tí)前1天(tiān)或7天(tiān)通(tōng)知银行，即可按实(shí)际存期及支(zhī)取日相(xiāng)应(yīng)币种档次利率计付利息，个人(rén)和(hé)企业(yè)均(jūn)可(kě)以办理。当(dāng)前1天(tiān)和7天(tiān)期通知存款的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事(shì)业单位在(zài)银(yín)行开立一个具有(yǒu)结算和(hé)协定存款双重(zhòng)功(gōng)能的协(xié)定(dìng)存款账(zhàng)户，并约定基本存款额度，由银行将(jiāng)协定存款账户中(zhōng)超过(guò)该额度的部(bù)分按(àn)协定(dìng)存款利率(lǜ)单(dān)独计息的一种存款(kuǎn)方式。协定存款(kuǎn)性质介(jiè)于活期和(hé)定期存(cún)款之(zhī)间，只(zhǐ)面向企业办理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定(dìng)存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务(wù)，通(tōng)知存款(kuǎn)既有对(duì)公业务，也有个人业(yè)务(wù)，但都(dōu)有(yǒu)一定的存款门槛。基于(yú)此，粤开证券首席经济(jì)学(xué)家(jiā)罗志恒提(tí)出的观点(diǎn)是，总(zǒng)体来看，协定存款和通(tōng)知存款基本上以对(duì)公(gōng)活期(qī)存(cún)款为主，对一般老百姓的影响不大。对(duì)于(yú)企业来(lái)说，会有一定的利息损失，但若存贷款(kuǎn)利率都能(néng)有所下调，也有助于刺激企业投资(zī)并(bìng)降低融资(zī)成本(běn)。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央行最新数据(jù)显示，4月份人(rén)民币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元(yuán)，其中，住(zhù)户存款减少(shǎo)1.2万(wàn)亿元，非金融企业(yè)存款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存款利率调(diào)降是(shì)否会(huì)刺激超额储蓄(xù)流(liú)出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一传导(dǎo)过程(chéng)并(bìng)非一蹴而就，且(qiě)需(xū)要(yào)总量(liàng)政策(cè)继续(xù)支撑(chēng)。经济当前依(yī)然需要休养生息，特别是在前期服务业修复后，与制造业产生循环，带动收(shōu)入(rù)预期改善(shàn)，最终(zhōng)才会带动居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基(jī)金李(lǐ)湛的建(jiàn)议是(shì)，应辩证看待(dài)本次(cì)降息。疫(yì)情(qíng)以来，企业及居民(mín)形成了一(yī)定规(guī)模的超额(é)储蓄，降息可(kě)以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增(zēng)加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有经济复(fù)苏斜率提升，企(qǐ)业、居民(mín)对后(hòu)续的收入(rù)信心才(cái)会回(huí)升(shēng)，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成增厚(hòu)企业、居民收入的良性循(xún)环。”李湛表示。

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