财(cái)联社记者近期从行业(yè)内了解到(dào)，信(xìn)贷市场需求(qiú)低迷持续之下(xià)，部(bù)分银行出现了贷(dài)款最优惠利率与同期理财收益率倒挂或接近(jìn)倒(dào)挂的(de)罕(hǎn)见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年(nián)化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比较难。房(fáng)贷(dài)和前十年比那都是放不(bù)出去的。”4月(yuè)25日，中(zhōng)部一家大型城(chéng)商(shāng)行(xíng)相关负责人对财联(lián)社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财联社(shè)记者向兴业、广发等(děng)多家(jiā)银行了解到，当前抵押贷款最(zuì)优惠(huì)利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率(lǜ)水平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发(fā)了661款理财(cái)产(chǎn)品，环(huán)比增加22款，其(qí)中86款为开放(fàng)式产(chǎn)品(pǐn)，其(qí)平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式(shì)产品(pǐn)，其平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理财(cái)子负(fù)责人(rén)对财联(lián)社记者表示，正常情况下贷款利率(lǜ)要(yào)高于理财收益(yì)，否则会形成套利空(kōng)间。近期出现的收益(yì)率倒挂的情(qíng)况的确(què)多(duō)年来少(shǎo)见(jiàn)。这种情况(kuàng)本(běn)质上(shàng)反映实体经(jīng)济需求(qiú)不足，资金可能在金融市(shì)场空转的信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走(zǒu)高的理财(cái)收益(yì)率

　　4月23日，央行国(guó)际司(sī)司(sī)长(zhǎng)金中(zhōng)夏对外表示，人民银(yín)行(xíng)认真贯(guàn)彻党中央(yāng)、国务院决策部署，采取(qǔ)了很(hěn)多措(cuò)施做好金融支(zhī)持稳(wěn)外贸工(gōng)作。首(shǒu)先是(shì)降低实(shí)体经济融资(zī)成本。2022年，我国企业(yè)贷款加权平均利率同比下降了34个基点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是(shì)比较低的水平。

　　而上周，央行一季(jì)度金(jīn)融(róng)统计(jì)数据发(fā)布会上(shàng)公(gōng)布的数据显示(shì)，3月份银行体系新(xīn)发(fā)企业贷加权平均利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新发(fā)企业贷款加权平(píng)均利率(lǜ)水平(píng)，并没有考虑区域(yù)差异。财(cái)联社记者注意到，在部分资金充裕的一线(xiàn)城市利率水平下沉更快，比如(rú)央行(xíng)营管部早在2月份即表示(shì)，去年12月(yuè)份，北京(jīng)地区新发放企业(yè)贷款加权(quán)平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分析认(rèn)为，一季度的贷款需求非常好，央行今年一季度公(gōng)布的(de)贷(dài)款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以来的最(zuì)高值。但最近(jìn)24V电瓶多少瓦 24v电瓶怎么充电贷(dài)款(kuǎn)需求有(yǒu)下降(jiàng)趋势，如近期票据转贴现利率(lǜ)下(xià)降，表示(shì)银(yín)行(xíng)贷款需(xū)求较差，需要购买票据来(lái)填充贷款额度(dù)。

　　与(yǔ)新(xīn)发(fā)放(fàng)贷款(kuǎn)市场当前的不景气(qì)形成(chéng)鲜明对比的是，一季(jì)度理财市场的收益率却(què)在节节回升(shēng)。普益标(biāo)准数据(jù)显(xiǎn)示，截(jié)至2023年(nián)1季度末，理财公(gōng)司存续理财产品14892款，占全市场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放(fàng)式(shì)固收类理财产品（不含现金(jīn)管理类产品）的近1个月年化收益(yì)率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最新数据显示，4月24日(rì)封闭式理(lǐ)财平(píng)均(jūn)基(jī)准利率(lǜ)3.81％，已恢复(fù)至去年(nián)12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财(cái)基准利(lì)率与1年期AAA级中票(piào)、存(cún)单(dān)利差走阔。

　　即便与(yǔ)新(xīn)发理财产品收益率相(xiāng)比，当(dāng)前(qián)银行新发贷款(kuǎn)的利率也不占优。普益标准监测数据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产品(pǐn)中，开放(fàng)式产品平(píng)均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩(jì)比较基(jī)准为3.66％。

　　业内(nèi)：要(yào)警惕(tì)资金出现空(kōng)转套利可能

　　多位受(shòu)访金融行业人(rén)士对记者表示，当前新发贷款利率和理(lǐ)财收益率之间出现倒挂(guà)是(shì)多(duō)年(nián)来(lái)罕见的(de)情况。部分人士认为，应(yīng)该警惕当前非(fēi)对称利率政策之下，贷款、存款(kuǎn)和金融市场之(zhī)间出(chū)现收益“套利(lì)”空(kōng)间的可(kě)能。

　　融(róng)360数字科技研究院(yuàn)分析(xī)师(shī)刘银(yín)平对(duì)财联社记者表示(shì)，理财产品收(shōu)益率超过银行贷款利率，可能会(huì)给(gěi)部分客户钻空子的机会，从银(yín)行那里获取的(de)低息(xī)贷(dài)款没有投(tóu)入实际经营，而是拿去购(gòu)买(mǎi)收益率更高的理财产品，导致(zhì)资金空(kōng)转(zhuǎn)，前几年结构(gòu)性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平(píng)认为(wèi)，目前(qián)理财产(chǎn)品业绩比较(jiào)基准不代(dài)表实际收益(yì)率，净值是不断波动的，不会一直(zhí)上涨，实际(jì)上，理财产品向净值(zhí)化(huà)转型之后对企(qǐ)业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对(duì)财联社记者表示，理财收益与金(jīn)融市场(chǎng)利率相对应，出现倒挂的情况主要是即期(qī)的贷款利率与发行当期定(dìng)价(jià)的理财(cái)收益率的差异，在市(shì)场利(lì)率快速(sù)下行的时容易(yì)出现这(zhè)种收(shōu)益率不同步(bù)的脱节现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷款利率继(jì)续下行，意味着当期发行的(de)理财产品的收益率会同步下降。从(cóng)这一个角度来看，未来(lái)一(yī)段时间的(de)理财产品(pǐn)收益率会进入下行通(tōng)道。

　　这一判(pàn)断得到银行业内人(rén)士的认同。4月25日(rì)，某城商(shāng)行(xíng)广州分(fēn)行(xíng)负责人对财(cái)联(lián)社表示(shì)，该行已经关注到理(lǐ)财收益和存贷款利差的情况，理财与贷(dài)款(kuǎn)利率差(chà)距(jù)过大必然引(yǐn)发资金空转套(tào)利，这与货币政(zhèng)策初衷(zhōng)不(bù)符(fú)。估计下(xià)一(yī)步理财产(chǎn)品收益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社记者(zhě)表示，考虑(lǜ)到理财产品底层资产(chǎn)大多数为债券，而债(zhài)券(quàn)市场(chǎng)发行(xíng)人大(dà)多(duō)是大(dà)型(xíng)企(qǐ)业(yè)，理(lǐ)论上其收益率比(bǐ)个(gè)贷是要低(dī)一(yī)个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单(dān)，个(gè)人的信用等级比大型企业要低，所以个贷的(de)定价(jià)理论上要(yào)比理财收(shōu)益率高才对(duì)。现在出现个贷(dài)定价和理财(cái)产品持平(píng)，甚至出现倒挂，这只能说(shuō)明个人(rén)部门当前的信贷需(xū)求不足，没(méi)有什么人(rén)想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也(yě)是近年来比较(jiào)罕见的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该人士同样认(rèn)为(wèi)，如果(guǒ)贷款定价持续下行未来新(xīn)发理财产品收益率也(yě)会(huì)回(huí)落。“市场(chǎng)对利率走势的(de)预期是一致的，新发的收益率未(wèi)来会(huì)下(xià)来，近期整(zhěng)体(tǐ)的趋势也(yě)是(shì)这样。一(yī)些存量的(de)产(chǎn)品年化收益率(lǜ)近(jìn)期大幅上行，主(zhǔ)要是因为底(dǐ)层资产(chǎn)是去年利率高位时候拿(ná)的(de)，在利率走低预期(qī)下(xià)，其(qí)净值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息(xī)差(chà)承(chéng)压(yā)将推(tuī)动(dòng)存款利率进一(yī)步下行

　　受访(fǎng)银行(xíng)人(rén)士对财联社(shè)记(jì)者称(chēng)，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关方面不断出手规范存款利率的核(hé)心动因(yīn)。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区(qū)大型城商行负责人对记者表示，在贷款定价上不去的情况下，未来(lái)存(cún)款利率(lǜ)持续下行应该是大趋(qū)势，否则银行净(jìng)息差(chà)承(chéng)受的压(yā)力将(jiāng)是(shì)巨大的。“现在各行储蓄又多，之前(qián)理财波动的影响还没(méi)完(wán)全(quán)消除，很多客户(hù)的(de)资金还没有出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款需求走弱得到确认，意(yì)味着(zhe)贷款(kuǎn)利率依然有下(xià)降的(de)可能性和空(kōng)间，银(yín)行息差水平面临更(gèng)艰(jiān)难的局(jú)面。

　　4月(yuè)25日，苏州(zhōu)银行一(yī)季度显示(shì)，截至3月末(mò)，该行净(jìng)利息(xī)收益率和净利(lì)差(chà)从(cóng)去年末的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一步(bù)下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队最新研报认为，未来存款市(shì)场成本管(guǎn)控仍有后(hòu)手(shǒu)牌，“类活(huó)期”存款是重要抓手。其预计，后续(xù)对于存款定价自(zì)律管(guǎn)理的(de)手(shǒu)段(duàn)包括但不限于(yú)以下(xià)三(sān)个方面。首先，协定(dìng)存款、通(tōng)知存款等(děng)创新类活期存款有可能将纳入自律机制(zhì)管理(lǐ)。现阶段(duàn)，对核心(xīn)定期存款而(ér)言(yán)，同时有(yǒu)EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或(huò)将对(duì)这类产(chǎn)品(pǐn)比照活期存款进行规范；其(qí)次，同业存款套壳协议(yì)存款需继续纠正；最后，期权价值过低(dī)的“假”结构(24V电瓶多少瓦 24v电瓶怎么充电gòu)性存(cún)款仍须规范，后续或(huò)将结(jié)构性存款的（保底收益+期(qī)权价值）合计同时纳入(rù)自律(lǜ)机制上限，进一步压(yā)降(jiàng)结(jié)构性存款利率。

　　王一峰团(tuán)队测(cè)算认为，如果全部企业活期存(cún)款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的(de)平均(jūn)水平，则上市银行企业活期存款成本率加权平均降幅在(zài)30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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