金融界5月15日消息 央行(xíng)今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息(xī)面上，上周五曾经有消息称本(běn)月MLF中标利率(lǜ)有可能下调，但是机(jī)构分析，央行(xíng)行长易纲(gāng)曾在3月公开表示目前实际利率的水平是(shì)比较合适，且4月(yuè)28日政治局会议对一季度的经济(jì)复苏给(gěi)予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8苹果xr重量为多少g％左右(yòu)，机构杠杆率(lǜ)提(tí)升(shēng)。5月是缴税(shuì)大月，需要关注下(xià)周(zhōu)缴税周对资金面可能(néng)造成的扰(rǎo)动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自(zì)5月15日起银(yín)行(xíng)协(xié)定存(cún)款(kuǎn)及通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有银(yín)行协(xié)定存款和(hé)通知存款自律上(shàng)限下调苹果xr重量为多少g幅(fú)度为30BPS，其(qí)它(tā)金融机(jī)构降幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预计(jì)银(yín)行协(xié)定存款和(hé)通知存(cún)款利率上限(xiàn)的下调有助于缓解银行净息差偏窄的(de)问(wèn)题。

　　国君宏观研究指出，近(jìn)期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严(yán)格上不(bù)算降(jiàng)息，属于“利率市(shì)场化”的进(jìn)一步深化。本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降背后的原因(yīn)，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加(jiā)银行(xíng)净息差收窄。因此，存款利率客观(guān)上可(kě)减(jiǎn)轻银行负(fù)债成本(běn)，但(dàn)是这(zhè)并不足以触发超(chāo)额储蓄(xù)大规(guī)模(mó)转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降(jiàng)存(cún)款利率(lǜ)，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场化”的推进(jìn)。2023年4月(yuè)以来(lái)，河南、广东(dōng)等多地中小(xiǎo)银(yín)行（地(dì)方农商行为主）发布(bù)公告下调(diào)人民币存(cún)款挂(guà)牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不(bù)等。据《经济观察(chá)网》等权威媒体报(bào)道，5月15日起银(yín)行协定存(cún)款(kuǎn)及通(tōng)知存(cún)款自律上限将(jiāng)下调，引(yǐn)发(fā)“降(jiàng)息潮”的热议。不(bù)过，作为(wèi)我国利率体系的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准(zhǔn)利率（整存整(zhěng)取）依然(rán)维持(chí)在(zài)1.5％不变，因此本轮(lún)银(yín)行(xíng)存款利率调降严格(gé)意义上并非真的降息。归根结底，本轮存款利率(lǜ)调(diào)降也属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的进一(yī)步(bù)深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背(bèi)后(hòu)，是(shì)储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增叠加银(yín)行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维持高位，居(jū)民(mín)储蓄释放速度较慢(màn)。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄(xù)有(yǒu)望进(jìn)一步流(liú)出，更(gèng)多流向(xiàng)消(xiāo)费、房贷、资本市场等。二、资(zī)金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来(lái)，资金利(lì)率中枢回落(luò)，资金杠(gāng)杆明显抬升(shēng)，资金空转有所加剧。存款(kuǎn)利率(lǜ)调降一定程度上(shàng)可以疏(shū)通流动(dòng)性淤积，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利率(lǜ)接连调降(jiàng)后(hòu)，银(yín)行(xíng)净息差(chà)大幅收窄(zhǎi)，尤(yóu)其(qí)是城商行(xíng)、农商(shāng)行，因此压降存款成本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看(kàn)，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)客观上将减轻银行负债成本，但我们认(rèn)为，这并不足以触发(fā)超额储蓄(xù)大规(guī)模转为消费及向金融(róng)资产流入(rù)；回(huí)归基本(běn)面来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低(dī)通胀”组合的延(yán)续(xù)，仍将(jiāng)利(lì)好高股息(xī)资(zī)产(chǎn)和长期国债。客观(guān)上，本轮银行下降存款利率的效(xiào)果与2022年4月、9月(yuè)的(de)效果类似，可以降低负(fù)债端成本，保护银行净息差。当前流动性淤积仍未(wèi)缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理论上(shàng)可以促(cù)使存款搬家，促使超额(é)储蓄(xù)流出，更多(duō)转化为消(xiāo)费。但(dàn)我们觉得刺激难度较(jiào)大，倾(qīng)向于认为消费环比(bǐ)修(xiū)复最快的(de)时候已经过去(qù)。再回归经济(jì)基本(běn)面(miàn)来(lái)看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利(lì)率仍(réng)有望继续下探(tàn)，高股息资产仍将占优。

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