文：天风宏(hóng)观(guān)宋雪涛/联系人孙永乐

　　4月居民新增存(cún)款-1.2万(wàn)亿(yì)，同比多减4968亿元(yuán)，这(zhè)是居民存款在连续(xù)13个(gè)月同比多(duō)增后(hòu)，首次回(huí)落(luò)。

　　在过去(qù)一年多(duō)时间里，居民(mín)部门积攒了一大笔超额储蓄(xù)。今年这(zhè)笔超额储蓄能否顺利释放对判断经(jīng)济(jì)和资本市场走(zǒu)势至关重要。这里我们(men)尝试回答两个问题。一(yī)是4月居民存(cún)款同比多减是不是超额储蓄(xù)释放的开始？二(èr)是这一趋势(shì)能否延续？

　　对(duì)上述问题(tí)的回(huí)答取(qǔ)决于存(cún)款(kuǎn)会受到哪些因(yīn)素的影响。一般影响居民存款的主要有这么几种(zhǒng)行为：可支配(pèi)收入(rù)、消费支出、金融资产相关收(shōu)支(zhī)和(hé)房地产相关收支。

　　收(shōu)入增长(zhǎng)、消费(fèi)减(jiǎn)少、金融(róng)资产赎回、购房减少会推动存款增加(jiā)；反(fǎn)之，收入减少、消费增加、认购金融资(zī)产、购房增(zēng)加、提前还(hái)贷等则会带动(dòng)存款回落。

　　2022年居民存(cún)款同比多(duō)增7.9万亿是(shì)居民少(shǎo)消(xiāo)费(fèi)、少投资、少购房的结果（详见《超额储蓄能(néng)否转化成超额(é)消费(fèi)》，2022.12.31）。此时虽然居民收入(rù)增速放缓(huǎn)并(bìng)提前(qián)还贷(dài)，但因为投资、购房等(děng)下(xià)滑幅度更大，所(suǒ)以(yǐ)存款同(tóng)比大幅多(duō)增。

　　2023年一(yī)季度居(jū)民存(cún)款(kuǎn)同(tóng)比多增(zēng)2.1万亿则是收入修(xiū)复和(hé)理(lǐ)财存款化的结果。

　　一季度居民人均可(kě)支配(pèi)收入同比增长525元，理财存续规(guī)模相比于2022年末下滑2.6万亿至(zhì)24.2万亿。另外，受(shòu)银行办理速度(dù)放缓(huǎn)等因素影响，RMBS（个人住(zhù)房抵押贷(dài)款支持证券）条件早偿率指数 2 相比于2022年有所回(huí)落，即居(jū)民提(tí)前(qián)还款对存款的拖(tuō)累相比于去年末略有放缓。

　　但是，随(suí)着居(jū)民消费和(hé)购(gòu)房(fáng)行为修复，其对存款的(de)支(zhī)撑力度(dù)减弱，一季度人均(2023年过年是哪一天，2023年春节是哪天一天jūn)消费支出同比增加(jiā)345元（低于收入涨幅）、购房支出同比多增1575亿(yì)元。但因为(wèi)支撑因素的规(guī)模更大，所以存款继续回升(shēng)。

　　4月和一季(jì)度最核(hé)心的不同在(zài)于理财市场(chǎng)的(de)变化(huà)。4月居民存款下滑可(kě)能的原因一(yī)是居民存款理(lǐ)财(cái)化；二是提前还贷(dài)规模增加。因为(wèi)居民收入和消费数据不足，暂时无(wú)法判断(duàn)消费(fèi)和收入在4月对存款的影响。

　　存款回流理财是(shì)4月存款回落的核心(xīn)原因，4月理(lǐ)财存量规(guī)模(mó)环比增加1.26万(wàn)亿至25.5万(wàn)亿，结(jié)束了自(zì)去年10月以(yǐ)来的下行趋势(shì)，重回扩(kuò)张区间(jiān)。

　　居(jū)民(mín)增配理财等资产是理财风险(xiǎn)降低、收益回升和存款利率(lǜ)下滑共同作用的结果(guǒ)。受益(yì)于债券市场走强，今年理财市场(chǎng)表现逐(zhú)步(bù)好转，理(lǐ)财产品单位(wèi)破净率从(cóng)2022年(nián)12月峰值的29.2％持续下滑至2023年5月(yuè)12日的4.7％，叠加这一时期下(xià)滑的(de)存款利率，存款对居民的吸(xī)引力(lì)逐渐(jiàn)减(jiǎn)弱，而理财对(duì)居民的吸引力则不断增强。

　　从(cóng)5月理财规模上看，随着破净率进一步(bù)回落，居民还在继续增配理财产品，存款(kuǎn)理财化趋势(shì)有望延续。

　　提(tí)前还贷(dài)规模扩(kuò)大是存款下滑的又一(yī)个原(yuán)因。4月早(zǎo)偿率月均值相比(bǐ)于2月低点(diǎn)上(shàng)行4.3个(gè)百分点，相(xiāng)比(bǐ)于3月上(shàng)行1.9个百分(fēn)点。

　　居民(mín)加大提(tí)前还(hái)贷(dài)力(lì)度一是因为首套(tào)房利率还在(zài)下降，居民提前还(hái)贷(dài)以降低成本，4月沈阳、马鞍山等多地继续降(jiàng)低首套房(fáng)利(lì)率，贝壳研究院(yuàn)数据显示百城首套主流房(fáng)贷(dài)利(lì)率(lǜ)平均为4.01％，环比(bǐ)3月继续回落1个BP。二是政策放松后(hòu)，1、2月(yuè)份部分积(jī)压(yā)的(de)还贷业务在3、4月份办(bàn)理，这会推(tuī)动提前还贷规(guī)模(mó)走高。

　　总的来说，随着理财市场好(hǎo)转，此(cǐ)前(qián)因居(jū)民少消(xiāo)费、少投(tóu)资、少买房等积(jī)攒下来的超额储(chǔ)蓄已经(jīng)开始(shǐ)部分回(huí)流理财(cái)市场了，且5月(yuè)初(chū)这一趋(qū)势还在延续。

　　往后来看(kàn)，理财市场和(hé)提前还贷(dài)在(zài)后续几个(gè)月里或(huò)继续(xù)成为超(chāo)额存(cún)款(kuǎn)的主(zhǔ)要(yào)流向。

　　五一旅游人均消费水(shuǐ)平(píng)未(wèi)见明显(xiǎn)改善(shàn)或部(bù)分表明当(dāng)下居(jū)民(mín)消费意愿依旧偏弱，考虑到(dào)超(chāo)额储(chǔ)蓄的持有分(fēn)化且(qiě)并(bìng)非主要(yào)来自(zì)消费，后续超额储蓄(xù)对(duì)消费的支撑(chēng)力度依旧(jiù)偏(piān)弱。（详见《超额储蓄能否转(zhuǎn)化(huà)成(chéng)超(chāo)额消(xiāo)费》，2022.12.31）。同时，随着前期(qī)积压的购房需求逐渐释放，房地产销售目(mù)前已经有走弱迹象(xiàng)，地产短期(qī)或不会成为超储(chǔ)的主要(yào)流(liú)向。但是因为按揭利率存在明显利差(chà)，居民提前还贷行为或将延续。从这个角度(dù)来看，主要(yào)因为少买房(fáng)、少投(tóu)资而积(jī)攒下来的储蓄，在(zài)理财(cái)市(shì)场环境好转和存款利率下滑的背景(jǐng)下或将继续(xù)回流到理财市场。

　　1 存款同比增速使用金融机构(gòu)住(zhù)户(hù)存(cún)款余额+4月新增来进行估(gū)算

　　2早偿率是指在个人住房抵(dǐ)押贷款中债务人提前偿付的金额在资产池(chí)未偿本金余额的(de)占比

　　风险(xiǎn)提示

　　地(dì)产(chǎn)销售变动超预期，超额储蓄释放弱于预期，理财(cái)市场波动加(jiā)大

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 2023年过年是哪一天，2023年春节是哪天一天