财(cái)联(lián)社6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺(wàng)季特(tè)征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季(jì)。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争之地(dì)”，而年内火(huǒ)爆的淄(zī)博(bó)烧(shāo)烤一定(dìng)程度上助力(lì)啤酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺(wàng)季更是值得投资者(zhě)期(qī)待(dài)。

　　从一季度业(yè)绩(jì)来看，燕京啤酒以近(jìn)74倍的(de)同(tóng)比增速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒的同比增速也分(fēn)别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青(qīng)岛啤酒单季(jì)度(dù)营(yíng)收突破百亿元。但包括(kuò)百(bǎi)威(wēi)亚(yà)太、兰州黄(huáng)河和西藏发(fā)展在内的(de)外资系(xì)啤酒(jiǔ)公司基本面(miàn)仍然堪忧(yōu)，业绩下滑或亏损(sǔn)，本土与外(wài)资两大阵营(yíng)的分(fēn)化明显。

　　去(qù)年消(xiāo)费(fèi)整体偏低迷(mí)，啤酒(jiǔ)行业(yè)则堪称(chēng)一抹亮色。民生证券王言海(hǎi)5月8日发布的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪去(qù)，下(xià)游场景逐步复苏，叠(dié)加成本压力(lì)边际(jì)缓解，23Q1营收、利润相比去(qù)年同(tóng)期明显(xiǎn)提速。国盛证券符蓉预计(jì)2023年将(jiāng)是(shì)啤酒龙头(tóu)弱势区域持续扭(niǔ)亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国市场(chǎng)颓(tuí)势(shì)明(míng)显 大鱼吃小鱼(yú)后“五(wǔ)强争霸(bà)”格局或成“一超多强”？

　　从(cóng)二级市场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自(zì)2020年阶段低点迄今股价(jià)累计最大涨幅分别达(dá)159%和187%，前(qián)者目(mù)前总(zǒng)市值超1600亿港元，后者总市值(zhí)超1300亿元。燕京啤(pí)酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤(pí)酒和珠江啤酒股价同(tóng)期累计最大(dà)涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注(zhù)意的是，自2021年高点(diǎn)迄(qì)今重庆啤酒股价跌近六成，珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)则跌超三成(chéng)。

　　上世纪(jì)80年代中国实(shí)施(shī)“啤酒专(zhuān)项工程(chéng)”后(hòu)，啤酒产业兴起，北京的(de)燕京、上海的力波(bō)、福建的惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河(hé)南的金星、陕西的汉(hàn)斯(sī)等，几乎每座城市都拥(yōng)有(yǒu)自己的(de)啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英博(bó)、嘉士伯(bó)、燕(yàn)京啤(pí)酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙(sūn)山山(shān)4月24日发布的研报罗(luó)列五大巨(jù)头(tóu)的(de)具体市场份(fèn)额，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威亚(yà)太(tài)（百威英博(bó)子(zi)公(gōng)司）、燕(yàn)京啤(pí)酒、嘉士(shì)伯(bó)市占率分别(bié)为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山(shān)山指出，我国啤酒行业(yè)CR1市占率(lǜ)属于中等水(shuǐ)平，市场集中度仍有提升空(kōng)间，待CR1市占率提升后头(tóu)部企业将有望进一步提升(shēng)盈利水平。分析(xī)人士指出，如(rú)果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的市场趋(qū)势(shì)不变(biàn)，经(jīng)过一段(duàn)时(shí)间的此消彼(bǐ)长，持续多年的“五(wǔ)强争霸(bà)”格局，将演变为“一(yī)超(chāo)多(duō)强”：华润(rshe always后面加动词原形吗，always后面加动词什么形态ùn)啤酒把青岛(dǎo)啤酒和(hé)百威英博甩开，燕京啤(pí)酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意(yì)的(de)是，这几年(nián)，外资啤(pí)酒(jiǔ)在中(zhōng)国市场颓(tuí)势明显，百威英博(bó)销(xiāo)量下滑，一手扶持的嫡系(xì)珠江啤酒2022年净利同(tóng)比下(xià)降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的营(yíng)业利(lì)润增(zēng)长将低于去年的(de)水平，研报指出重庆(qìng)啤酒为嘉士伯在华运营啤酒(jiǔ)资产唯一平台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及(jí)嘉(jiā)士(shì)伯(bó)啤酒在(zài)she always后面加动词原形吗，always后面加动词什么形态中国多个(gè)地(dì)区的销售权划归(guī)重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤(pí)酒(jiǔ)行业的(de)业(yè)绩增长，多亏了高(gāo)端化。此前多年(nián)，高(gāo)端啤酒市(shì)场主要由外(wài)资啤酒(jiǔ)百威英博(bó)、嘉(jiā)士伯(bó)、喜力等(děng)品牌(pái)牢牢掌控。近年(nián)来(lái)，本土啤酒(jiǔ)开始发力(lì)。以销量最大(dà)的华(huá)润雪花(huā)啤(pí)酒为例，早(zǎo)年畅销(xiāo)大江南(nán)北的大绿棒子，现(xiàn)在已(yǐ)经(jīng)很难见到了，各种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业(yè)处于(yú)产业链中游(yóu)，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞(léng)纸为影响啤酒成(chéng)本主要材(cái)料(liào)；下游终端议价(jià)能力(lì)较强(qiáng)，进入存(cún)量竞争时(shí)代(dài)后，企业(yè)为向高端化转(zhuǎn)型已多次实施提价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费(fèi)场景恢(huī)复将加速各啤酒龙(lóng)头产品结(jié)构优化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价，近几年时有发生(shēng)。啤酒提价涨幅(fú)、频(pín)次、企(qǐ)业参与数量高增，提价(jià)区域由部分到全国。仅(jǐn)在(zài)2022年，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士(shì)伯等主流厂商纷纷提价，中高低档均有所涉及(jí)。勇闯(chuǎng)天涯出厂价(jià)提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零(líng)售(shòu)价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年(nián)，中国啤(pí)酒市(shì)场(chǎng)的产品(pǐn)价格(gé)稳定在3-5元区(qū)间，如(rú)今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润(rùn)啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师(shī)传奇”，都是为了继续突破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端齐发力 高端化(huà)势能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在(zài)百(bǎi)元级产品上，青岛啤酒率(lǜ)先在2020年率(lǜ)先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推(tuī)出价(jià)值1399元(yuán)的“一世传(chuán)奇”；超高端产品方面(miàn)，青(qīng)岛啤酒布局丰(fēng)富，产品价位(wèi)最高(gāo)，均价约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶(píng)。

　　西(xī)南证(zhèng)券(quàn)朱会振(zhèn)4月29日发布(bù)的研(yán)报(bào)指出，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)中(zhōng)档高(gāo)端齐发力，高(gāo)端化(huà)势(shì)能锐不可(kě)当。产品端方面，公司在坚(jiān)持(chí)纯生系(xì)及(jí)经典系“1+1”品牌战(zhàn)略基(jī)础上，进(jìn)一步提升中档崂山品牌占比，并借助桶(tǒng)啤、白啤等高端产(chǎn)品(pǐn)放量，带动整体(tǐ)产品结构持续升级。随着23年(nián)现饮场景(jǐng)全面(miàn)复苏叠(dié)加去年(nián)Q2以来低基数效(she always后面加动词原形吗，always后面加动词什么形态xiào)应，预计公司(sī)全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力如虎(hǔ)添翼 但目前主要销量来自中(zhōng)低端产品

　　2019年(nián)，华润(rùn)啤酒(jiǔ)收购喜力(lì)中国(guó)正(zhèng)式(shì)完成交割。1863年创立于荷兰的喜(xǐ)力，旗下(xià)拥有上(shàng)百家酒厂，连续多年跻身世(shì)界500强榜单。而收购方华(huá)润啤酒，满打(dǎ)满算也才30岁，借此拓(tuò)展高端市场。华鑫证券指出，华(huá)润(rùn)啤酒高端及超高端产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目(mù)前(qián)市场更加认可、熟悉其经(jīng)济型产品如(rú)勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯等，但对其高端(duān)产(chǎn)品认知度或接受度(dù)相对偏低。公司提价空间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国(guó)产啤酒(jiǔ)行业的老大哥(gē)，燕(yàn)京啤(pí)酒近(jìn)几年风(fēng)光不在。不仅销售范围收(shōu)缩不少，被雪花和青岛啤(pí)酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营业额(é)甚(shèn)至被重(zhòng)庆啤酒反超。但燕(yàn)京啤酒去年业绩爆发，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分(fēn)析人士(shì)认为(wèi)，燕(yàn)京啤(pí)酒突破增(zēng)长(zhǎng)瓶颈的(de)秘(mì)诀，是(shì)高端新品燕京U8的成功(gōng)营销(xiāo)，以及旗下燕(yàn)京(jīng)酒號社区小酒馆(guǎn)这种新(xīn)零售(shòu)业态(tài)的(de)落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱(yù)4月21日研报指出(chū)，渠道反馈，U8一季度(dù)销量同增约50%，公司借助U8势能持(chí)续开拓市(shì)场，推动整(zhěng)体销(xiāo)量同增(zēng)13%至96.31万千升(shēng)，同(tóng)时(shí)带(dài)动公(gōng)司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品点评称，改革红利释放正处起步阶段，旺季动销加速、成本优化之下(xià)，公司业绩弹性将进(jìn)一步加速(sù)。

　　此外，分析(xī)人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨(jù)大发展潜力及空间(jiān)，且目前行业(yè)格局(jú)未定，企业(yè)拥(yōng)有(yǒu)弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风味发展(zhǎn)趋势(shì)，产品(pǐn)风味及应用场景(jǐng)布局多元化企业，将更加能够顺应精酿(niàng)市场发展趋势(shì)，拥有长期可持续发(fā)展潜力，并(bìng)有望成(chéng)为行业新引领者(zhě)。

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