财联社记者近期从行业(yè)内了解到，信贷市场需(xū)求低迷持续(xù)之下，部分银行出(chū)现了贷款最优惠利率与同期理(lǐ)财收益率(lǜ)倒挂或(huò)接近(jìn)倒(dào)挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低(dī)已(yǐ)经(jīng)到年化(huà)3.65％左右了(le)，但投放依旧比较(jiào)难(nán)。房贷和前(qián)十年比那都(dōu)是放不(bù)出(chū)去(qù)的。”4月25日(rì)，中部一家(jiā)大型城商行(xíng)相关(guān)负责人对财联社记者说。

　　这(zhè)种情况并非个案(àn)。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴业、广发等多家银行(xíng)了(le)解(jiě)到，当前抵押贷款(kuǎn)最(zuì)优惠利(lì)率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率(lǜ)水平仍在(zài)进一步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了661款(kuǎn)理(lǐ)财产品，环比增(zēng)加(jiā)22款(kuǎn)，其(qí)中86款为(wèi)开放式产品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款为封(fēng)闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行理财子(zi)负责人对财联社记者表示，正(zhèng)常(cháng)情况下(xià)贷款利率要(yào)高于理财收(shōu)益，否则(zé)会(huì)形(xíng)成套利(lì)空间。近(jìn)期出现的收益(yì)率倒挂的情况的确多年来少见(jiàn)。这种情况(kuàng)本质上(shàng)反(fǎn)映实体经济需求不足(zú)，资金可(kě)能在金(jīn)融市场空(kōng)转的信号(hào)。

　　走(zǒu)低的贷款(kuǎn)利率VS走(zǒu)高的理财(cái)收益率

　　4月23日(rì)，央行国(guó)际(jì)司司(sī)长金中(zhōng)夏对(duì)外(wài)表(biǎo)示，人民银行(xíng)认真贯彻党中央、国务院决(jué)策部(bù)署，采取了(le)很多措施做好金融支持(chí)稳外贸工作。首先是降低(dī)实体经济(jì)融资成本(běn)。2022年，我国企业(yè)贷款加权平均利率同比下降(jiàng)了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是比较低(dī)的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金(jīn)融统(tǒng)计(jì)数(shù)据发布(bù)会上公布(bù)的数据显示，3月(yuè)份银行体系新发(fā)企业贷加权平均利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所(suǒ)表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利率水(shuǐ)平，并(bìng)没有考虑区(qū)域差异。财(cái)联社记者注意到，在(zài)部分资金充裕的(de)一线城市利率水平(píng)下沉更快，比如央行(xíng)营(yíng)管部早在2月份即(jí)表示，去(qù)年12月份，北京地(dì)区新发放企业贷款加权(quán)平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新(xīn)报告分析(xī)认为(wèi)，一季度的贷款需求非(fēi)常(cháng)好(hǎo)，央(yāng)行今年一季(jì)度公布的贷(dài)款需求(qiú)指(zhǐ)数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年(nián)下(xià)半年以来的最高值。但最(zuì)近贷(dài)款需求(qiú)有下降趋势，如近期票据转贴(tiē)现利(lì)率下降，表示银(yín)行贷款需求较差(chà)，需(xū)要购买票据来填充贷款额(é)度。

　　与新发放贷款市场当前(qián)的(de)不景气形成鲜明对(duì)比(bǐ)的(de)是，一(yī)季度理(lǐ)财市场的收(shōu)益率(lǜ)却在节节回(huí)升。普益标准数(shù)据(jù)显示，截至2023年1季(jì)度末，理财(cái)公司存(cún)续理财产品14892款，占全市场存续理(lǐ)财产品的(de)44.03％。理财公司存续开放(fàng)式固收类理(lǐ)财产品（不(bù)含现金管(guǎn)理类产(chǎn)品(pǐn)）的近1个(gè)月年化(huà)收益率(lǜ)的(de)平均水平为4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月(yuè)水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭(bì)式理财基准利率(lǜ)与1年(nián)期(qī)AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与新发理财(cái)产品收益(yì)率(lǜ)相比，当前银行新发贷款的利率也(yě)不占优。普益标准监测(cè)数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市场(chǎng)新发理财产品中(zhōng)，开(kāi)放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平(píng)均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金(jīn)出现空转套利可(kě)能

　　多位受访金融行(xíng)业人士对记(jì)者表(biǎo)示，当前新(xīn)发贷款利率和理财收益(yì)率之间(jiān)出现倒挂是(shì)多年来(lái)罕见的情况。部分人士认(rèn)为，应该警惕当前非对(duì)称利率政策之下，贷款、存款和(hé)金融市场之间出现收益“套利(lì)”空间的可能(néng)。

　　融360数字(zì)科技(jì)研究院(yuàn)分(fēn)析师刘银(yín)平对财联(lián)社(shè)记者表示，理财产(chǎn)品收益率超(chāo)过银行贷(dài)款(kuǎn)利率，可(kě)能(néng)会给部分客(kè)户(hù)钻空子的(de)机会，从(cóng)银行那里获取(qǔ)的低息贷款没有投(tóu)入实际经(jīng)营，而是拿(ná)去购买收益(yì)率更高的(de)理财产品，导致资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)，前几年结构性(xìng)存款市场曾存在这种现象。

　　不过(guò)刘银平(píng)认(rèn)为，目前理财产(chǎn)品业(yè)绩比(bǐ)较基准不(bù)代表实(shí)际收益率(lǜ)，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财(cái)产品向净值化转型之后对企(qǐ)业的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融(róng)与发展实验室(shì)主任(rèn)曾刚对财联社记者表示(shì)，理(lǐ)财收(shōu)益与金融市场(chǎng)利率相对应(yīng)，出现倒挂的情(qíng)况主要(yào)是即期的贷款(kuǎn)利率(lǜ)与(yǔ)发行当(dāng)期定价的理财收(shōu)益率的差异(yì)，在市(shì)场利(lì)率快速下行的时容(róng)易出现这(zhè)种(zhǒng)收益率不同步的脱(tuō)节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷款利(lì)率继续(xù)下(xià)行，意味着(zhe)当期发行的(de)理(lǐ)财产品的收益率会同(tóng)步下(xià)降。从这一个角度来看，未来一(yī)段时(shí)间(jiān)的(de)理(lǐ)财(cái)产品收益率(lǜ)会进入下行(xíng)通道。

　　这(zhè)一判断得到银行业内人士的(de)认同(tóng)。4月(yuè)25日，某城(chéng)商(shāng)行广州分行负责人(rén)对财(cái)联(lián)社表示，该行已经关注(zhù)到理财收益和存贷款利差的情况，理财与贷款利率差距(jù)过大必(bì)然(rán)引发资金空(kōng)转套利，这与货币政策(cè)原生家庭是指离异吗，为什么说原生家庭可怕初衷不符。估计(jì)下一步理财产品收(shōu)益水平(píng)要降(jiàng)低到(d原生家庭是指离异吗，为什么说原生家庭可怕ào)3％以下。

　　一家头(tóu)部(bù)银行理财子负责人(rén)对(duì)财联社(shè)记者表(biǎo)示，考虑(lǜ)到理财产品底(dǐ)层资产大多数为债券，而债券市场发行人大多(duō)是大型(xíng)企(qǐ)业(yè)，理论上其收益(yì)率比(bǐ)个贷是要低一个(gè)等级。

　　“道理很简单，个人的信(xìn)用等(děng)级(jí)比大型企(qǐ)业(yè)要低(dī)，所(suǒ)以个贷的定价理论上要比理财收益率(lǜ)高才对。现在(zài)出现(xiàn)个贷定价和理财(cái)产品(pǐn)持平(píng)，甚(shèn)至出现(xiàn)倒挂(guà)，这(zhè)只能说明个(gè)人部门当前的信贷需求不足(zú)，没有什么人想贷款，导致(zhì)资金(jīn)空转(zhuǎn)，这也(yě)是近年来比较罕(hǎn)见(jiàn)的(de)情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果(guǒ)贷款定价持续(xù)下(xià)行未来新发理(lǐ)财产品收益率也会回落。“市场(chǎng)对(duì)利率走势的预期是一致(zhì)的(de)，新发的收益率未来会下来，近期整体的趋(qū)势也是这样。一些存量的产品年化收益率近期大幅上行，主(zhǔ)要是因为底层资产是去年利率高位(wèi)时(shí)候拿的(de)，在利率走(zǒu)低(dī)预期下，其净值表现原生家庭是指离异吗，为什么说原生家庭可怕就会向上拉(lā)。”

　　息差承压(yā)将推动存款利(lì)率进一步下行

　　受(shòu)访(fǎng)银行(xíng)人士对财联社记(jì)者称，当前贷款端定(dìng)价疲软(ruǎn)的(de)现状(zhuàng)，也是有关方面不断出手规范存款利率(lǜ)的核心(xīn)动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区(qū)大型城商行负责人对记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，在贷款定价上(shàng)不去的情(qíng)况下，未来存款(kuǎn)利率持续(xù)下(xià)行应该是(shì)大(dà)趋势，否则(zé)银行净息差(chà)承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的影响还(hái)没完全消除(chú)，很多客户(hù)的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点(diǎn)认(rèn)为，一旦第二季度贷款需(xū)求走弱得到确认，意味着(zhe)贷(dài)款(kuǎn)利率依然(rán)有(yǒu)下降的(de)可能性和空间(jiān)，银行(xíng)息差水平面临(lín)更艰难的(de)局(jú)面(miàn)。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一(yī)季度显示，截至(zhì)3月(yuè)末(mò)，该行净(jìng)利(lì)息收(shōu)益率和净(jìng)利(lì)差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步(bù)下降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团(tuán)队(duì)最(zuì)新研报认为，未来存款市场成(chéng)本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重要(yào)抓手。其预计，后续对于(yú)存款定价自律管理的手段包括但不限于以下三个(gè)方面。首先，协定存款、通知(zhī)存款等创新类活期存款有可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期存(cún)款而言(yán)，同(tóng)时有(yǒu)EPA和MPA进(jìn)行约束(shù)，但“类(lèi)活期(qī)”存款缺少政(zhèng)策指(zhǐ)引(yǐn)，未(wèi)来或将对这类产品比照活期存款进(jìn)行(xíng)规范；其次，同业存款套壳协议(yì)存款需继续(xù)纠正(zhèng)；最后，期(qī)权价(jià)值(zhí)过低的(de)“假(jiǎ)”结构性(xìng)存款(kuǎn)仍须规范(fàn)，后续或(huò)将(jiāng)结构性存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律机制(zhì)上(shàng)限，进一(yī)步压降(jiàng)结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测算认为，如果(guǒ)全部企业活期存款利(lì)率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市银行企(qǐ)业(yè)活期(qī)存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息(xī)差5.5bp左右，影响上市银行营收增速(sù)2.3pct。

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