2022年(nián)是国(guó)内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能(néng)源的重(zhòng)点(diǎn)领(lǐng)域，光伏设备行业备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶持和行业(yè)高成(chéng)长性背景下(xià)，上市企业产(chǎn)量不断扩大(dà)，营(yíng)收、归母净(jìng)利润(rùn)不断增长，但行业内上(shàng)中下游板块的盈利能力分化严重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)的数据显示(shì)，光(guāng)伏设备产(chǎn)业链盈利参差不齐。光伏设备行业(yè)主要分为5大板块，分别是上游的硅(guī)料硅片生产加(jiā)工(gōng)板块，中下(xià)游的(de)光伏(fú)加工设备、逆变器、光伏辅材(cái)和光伏电(diàn)池组(zǔ)件。利润结(jié)构整体呈现金字塔结构，上(shàng)游板块处(chù)于金(jīn)字塔底层，2022年(nián)3家(jiā)相关企业净增长的(de)利润贡献占比(bǐ)就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企业总体利(lì)润贡献度(dù)小，且毛利率不足20％，企业间的(de)竞(jìng)争加(jiā)剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅(guī)片价(jià)格(gé)下行预(yù)期增(zēng)加，结(jié)合对企业经营(yíng)数(shù)据变化(huà)的(de)分析(xī)，可以看出：光(guāng)伏设备的上(shàng)游将迎来降价(jià)与(yǔ)去库存阶段，这对于中下游企业来说意味着原材料(liào)成本得到(dào)控制(zhì)，利(lì)于企(qǐ)业经营能力提升(shēng)。

　　归母净利润(rùn)突破千亿，八(bā)成企(qǐ)业利润(rùn)增长

　　在“双碳(tàn)战略”背(bèi)景下(xià)，作为清洁(jié)能源重(zhòng)要方向(xiàng)的光伏设备，市(shì)场加大(dà)对(duì)上市公司(sī)的扶持力(lì)度。金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)统计发现，行业中48家(jiā)上(shàng)市公(gōng)司，有33家2022年获得的(de)政府补助(zhù)较2021年增加(jiā)；累计获得政府补(bǔ)助(zhù)54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在(zài)政(zhèng)府加大扶持背(bèi)后，与之同步的是上市企(qǐ)业经营规模不断扩大，利(lì)润增速可观。产(chǎn)量方面(miàn)来看(kàn)，根据国(guó)家能源局数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看(kàn)出，光伏制(zhì)造(zào)端产量均实(shí)现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年(nián)复(fù)合增速高达(dá)54.86％。其中(zhōng)，2022年(nián)业(yè)绩(jì)增速达到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归(guī)母净利润增(zēng)速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至(zhì)200％之间以(yǐ)及100％以内(nèi)的企业，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特(tè)、安彩高科等9家企业2022年(nián)业绩下滑(huá)。

　　其中，爱(ài)旭(xù)股份2022年实现归母净利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速(sù)居行(xíng)业第2。公司在去年(nián)电池(chí)片环节尤其是大尺寸(cùn)电池处于供不应求的状态，年内累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能(néng)力(lì)持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业归(guī)母净利润增速居(jū)前(qián)的(de)企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　上(shàng)游(yóu)板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利(lì)润贡献过半

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛利(lì)率为22.91％。对各板(bǎn)块毛(máo)利率(lǜ)分析发现(xiàn)，上(shàng)中(zhōng)下(xià)游呈现的结果参差不(bù)齐，上游硅(guī)料(liào)硅片(piàn)享(xiǎng)受到光伏产业的红利(lì)，行业有竞争壁垒(lěi)，参与厂商(shāng)较少，企业毛利率较高；而中下游(yóu)多数板块毛利率不(bù)及行业平均。

　　数(shù)据显示，上(shàng)游的(de)硅(guī)料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛利率第(dì)2低，仅高过光伏电(diàn)池组(zǔ)件。但2022年板块毛利(lì)率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设(shè)备行业毛利率最高的板块。

　　硅(guī)料(liào)硅片板(bǎn)块毛利率较快(kuài)提(tí)升，首先是源于供不应求背景下的涨价。作为光伏设(shè)备行(xíng)业的原材料方，硅料硅片板(bǎn)块可(kě)以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨(jù)大，但从2020年以(yǐ)来的数据来看，硅片价格(gé)依然处于高位。特别(bié)是上(shàng)半年硅片价格(gé)持(chí)续高位运行，硅片(piàn)需求端(duān)旺盛之下，众多硅片、电池厂(chǎng)商纷纷与(yǔ)硅料企业签(qiān)订巨(jù)额订单(dān)，提(tí)前完成备货(huò)。

　　上游(yóu)的头(tóu)部企业代表之一通威股份(fèn)，曾在(zài)2022年报中提及量价双升，指出受益于(yú)多晶硅产能缺(quē)口，相关产(chǎn)品持续扩产(chǎn)，价格同比上涨显(xiǎn)著，进(jìn)而带动毛利率提升(shēng)。

　　其(qí)次，硅(guī)料硅片板块进(jìn)入壁垒高，深(shēn)耕该领域的企业容(róng)易(yì)形成规模效(xiào)应。这一板块仅有(yǒu)3家上(shàng)市公司，不容(róng)易(yì)形成恶(è)性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现爆发式增长，平(píng)均归母(mǔ)净利润增速为(wèi)172％，特别是大全能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业(yè)绩增速(sù)领先。

　　值得(dé)注意的(de)是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润增(zēng)长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大(dà)全能源和(hé)TCL中环3家硅(guī)料硅片(piàn)企(qǐ)业归(guī)母净利润就(jiù)增长了337.05亿(yì)元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏(fú)设备行业整(zhěng)体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业经(jīng)营(yíng)情况

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游(yóu)两(liǎng)大板块平均毛利率不(bù)超(chāo)17％

　　相(xiāng)比(bǐ)风光的上游，中下游涉(shè)及光伏(fú)电(diàn)池(chí)组(zǔ)件、光伏辅材等领域参与厂(chǎng)商(shāng)较多，企(qǐ)业间(jiān)竞争激烈。整体而言，光伏设(shè)备中下游板块2022年毛利率呈现下行(xíng)趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情况。上(shàng)游硅料硅片爆赚的背后(hòu)，是中下游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元(yuán)，净(jìng)利润增长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率数据(jù)来看，中下游(yóu)领(lǐng)域的光伏(fú)加(jiā)工设备和逆变器毛利率3年(nián)来基本持(chí)平，而光伏辅(fǔ)材和光伏(fú)电池组件(jiàn)毛(máo)利率下滑明显，特(tè)别是(shì)光伏电(diàn)池组件成为毛利(lì)率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行业(yè)不同板块的毛利(lì)率情况(kuàng)

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　具(jù)体来看，光伏电池组件(jiàn)板块11家上市公司，平均(jūn)毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企业隆基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居(jū)板块(kuài)第2。航(háng)天机电、协鑫集成和(hé)亿晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖(gài)18家企(qǐ)业(yè)，企业数量较(jiào)多竞争激(jī)烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原(yuán)材料涨(zhǎ磨刀霍霍向牛羊全诗，磨刀霍霍向牛羊是哪首诗上的ng)价等因素影(yǐng)响，福莱特的(de)主业光(guāng)伏玻璃毛利率下降12.39个百分(fēn)点，影响(xiǎng)整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器(qì)板块有6家企(qǐ)业，数量相对较(jiào)少(shǎo)，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第(dì)一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变(biàn)器板块的绝对龙头(tóu)，阳(yáng)光电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分(fēn)点以上。公(gōng)司去年逆变器全(quán)球出(chū)货(huò)量达77GW，逆变设备全球(qiú)累计装机量已突破(pò)340GW，逆变器在全球主流市场占有率第(dì)一。

　　硅(guī)料(liào)硅片存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈利能力(lì)有(yǒu)望改善

　　光伏(fú)设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中(zhōng)下(xià)游(yóu)“内卷”是行(xíng)业写照(zhào)，而自2022下半(bàn)年硅料硅(guī)片(piàn)价格(gé)自高位走出下行趋(qū)势(shì)，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶(jīng)硅(guī)等硅片(piàn)的阶段(duàn)高点(diǎn)，多数硅片(piàn)价格(gé)下跌(diē)幅度超过(guò)30％。根(gēn)据中国有色金属工(gōng)业(yè)协会硅业分(fēn)会公布的(de)最(zuì)新(xīn)数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片(piàn)，周环(huán)比降(jiàng)幅(fú)为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的(de)经营(yíng)数(shù)据也可看出硅(guī)片价格下跌(diē)对上(shàng)游公司(sī)盈利的影响。今年一季(jì)度，大全能源实(shí)现归(guī)母净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相(xiāng)比(bǐ)2022年同期增长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家(jiā)企业(yè)今年一(yī)季度存货(huò)周转率数据发(fā)现，无论是环(huán)比还是同比，相较(jiào)而(ér)言都有明显下行趋势，说(shuō)明当(dāng)前有库(kù)存积压(yā)风险。以大全能源为例，2022年一季(jì)度存货周转率(lǜ)为2.08，今年(nián)同(tóng)期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存货周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　专(zhuān)业人士认为，上(shàng)游硅料硅片(piàn)面临短期供过于求的(de)局面(miàn)，在清理库(kù)存的阶段下，硅片价格还有进一步下行空间(jiān)。这对(duì)于光伏电池组件、光(guāng)伏加工(gōng)设备等对(duì)中下游板块，将能(néng)较好(hǎo)控制原材料成本(běn)，对提升毛利率、营(yíng)收率等有(yǒu)一定帮(bāng)助。

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