本周，沪综指3400点关口之前虚晃一(yī)枪，以连跌(diē)6天的逼空形态洗盘，兔(tù)年(nián)收益消耗殆尽。乐观来(lái)看，A股下行更多是受中概股拖累，后市下跌空(kōng)间不大。

　　中概股(gǔ)下跌拖(tuō)累A股急挫

　　截至周四，兔年股市(shì)走过3个月行程，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔(tù)子尾巴长不了”之叹。其实，4月下旬行(xíng)情看似疾风(fēng)骤雨，大盘较(jiào)4月(yuè)18日峰值(zhí)仅缩水约(yuē)3％，上行通道(dào)仍(réng)在。

　　A股缘何(hé)急跌？或是外围股市下(xià)跌(diē)的风(fēng)险(xiǎn)输(shū)入。作为同(tóng)股同权(quán)的两(liǎng)地上市指数，恒生AH股A指(zhǐ)数和H指数(shù)兔(tù)年涨幅分别(bié)为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜一筹(chóu)。StockQ全(quán)球股市排行(xíng)榜数据(jù)显(xiǎn)示，截至周(zhōu)四，香港(gǎng)中企指数和恒生指(zhǐ)数(shù)过(guò)去3个(gè)月表(biǎo)现为全球垫底，分(fēn)别(bié)下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙(lóng)指(zhǐ)数周二盘中低(dī)位较2月峰值缩(suō)水24.7％。

　　中概股(gǔ)表现低迷，主因是美(měi)联储加(jiā)息在(zài)即，市场避险情绪上升，国际资(zī)金从(cóng)新兴市(shì)场撤离(lí)。瑞士瑞联银(yín)行日前将中国股票评级从高配(pèi)下调为中性。从宏观面看，今年首季，美国(guó)GDP年化(huà)环比(bǐ)增长1.1％，较上(shàng)季放缓(huǎn)1.5个百分点。剔除食品和能源的核心PCE物价指数首季上(shàng)升4.9％，去年(nián)四(sì)季度(dù)为4.4％。两大数据预(yù)示着美国滞胀(zhàng)隐忧(yōu)未(wèi)减(jiǎn)，加(jiā)息(xī)势在必行。英为财情的美联储利率(lǜ)观测器(qì)最新数据显示，5月4日(rì)加息(xī)25个基点至5％~5.25％的(de)概(gài)率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对策(cè)是：以1930年(nián)大萧条以来最快(kuài)速度紧(jǐn)缩货币供应。美国3月M2货币供应(yīng)量（未经季节性调整）为(wèi)20.7万(wàn)亿美元，同比下降4.05％，为历史最大降幅，且是连续第四个月收缩。美联储加息导致金融资产盈利缩水，缩(suō)表则令流动性折价效应加剧，在(zài)全(quán)球金融市(shì)场(chǎng)催生戴维斯双杀现(xiàn)象。

　　中(zhōng)特估受追捧

　　助涨中(zhōng)字头个(gè)股

　　美国(guó)银行(xíng)业(yè)又(yòu)一(yī)张(zhāng)骨牌崩塌(tā)！第(dì)一共(gòng)和(hé)银(yín)行股价周三盘中(zhōng)最多下跌41.23％至4.76美元（对应(yīng)的总(zǒng)市值为8.86亿(yì)美元），较2021年11月的历史峰(fēng)值缩水约97.85％。截至一季度(dù)末，其实(shí)际存款较去年末减(jiǎn)少约1020亿美元(yuán)，缩水约(yuē)57.8％。全(quán)球银行业危机频现，让A股机构不再抱团银行股，银行部分龙头股(gǔ)招行等(děng)承压，相(xiāng)较而言，工商银(yín)行(xíng)兔年以(yǐ)来表现抢眼(yǎn)，A股(gǔ)股(gǔ)价上(shàng)涨9.5％。

　　招行和宁波(bō)银行股价兔年颓势，一是二者虎年最(zuì)后3个月股价大涨(zhǎng)，涨幅透(tòu)支(zhī)了盈利(lì)增速；二是“中国特色(sè)估(gū)值体(tǐ)系”开(kāi)始风行(xíng)，市场风格转(zhuǎn)换(huàn)。但二者市(shì)净率远高(gāo)于行业(yè)均(jūn)值，难以赋(fù)予(yǔ)中特估概念中(zhōng)的回购预期。

　　通达(dá)信数(shù)据显(xiǎn)示，中字头指(zhǐ)数(shù)年内(nèi)上涨(zhǎng)11％，强于同期上涨6.36％的沪综指，年K线(xiàn)已(yǐ)是五(wǔ)连(lián)阳。其市盈率和(hé)市净(jìng)率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值(zhí)洼地(dì)，而沪深京三市A股的市盈率和市净率中(zhōng)位数分(fēn)别(bié)为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让央(yāng)企国企估值回归市场均值(zhí)，已是国家资本新战略(lüè)。国家外汇局(jú)日前(qián)表(biǎo)示(shì)：“无论从市盈率还(hái)是市(shì)净率等指标看，当(dāng)前A股的估值(zhí)相(xiāng)对偏低。”类似表态无(wú)疑是为中字(zì)头股票点赞(zàn)。

　　典(diǎn)型(xíng)个股是，当前总市值取代贵州茅台成为市值“一(yī)哥(gē)”的(de)中国移动，流通小盘+次新+绩优概念让其成为中特估龙头。

　　五月预(yù)期下跌空间不大

　　股(gǔ)市“红五月”之说，源自井喷(pēn)式(shì)牛(niú)市带来(lái)的(de)财富记忆。1992年(nián)5月21日(rì)，上交所放开15只股票(piào)的涨(zhǎng)跌幅限制(zhì)，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科(kē)技股(gǔ)主(zhǔ)导的行情拉开序幕(mù)。

　　自从1991年以来的32年(nián)里，沪指全年和5月份上涨(zhǎng)的年份分别为18次和17次，二者同时上涨的年份有11次。自2008年至去年(nián)的15年里，红五(wǔ)月出现7次(cì)，占比为46.7％。期(qī)间5月和全年(nián)同(tóng)步飘(piāo)红4次(cì)，5月份这个风向标(biāo)已不(bù)太(tài)灵光。相比之下，自(zì)从2008年以来，沪综(zōng)指4月飘(piāo)红5次(cì)，除了2008年(nián)当年下跌(diē)65.4％之外，其余年份(fèn)皆飘红。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技股为主题的(de)红五月行情(qíng)能否(fǒu)再现？关键在要(yào)中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗看两点：一是年内(nèi)上涨逾(yú)53％的互(hù)联网(wǎng)指数(shù)能否(fǒu)维持(chí)强势行情。二是作为A股第(dì)二大行业指数，电气设备板(bǎn)块能否(fǒu)企稳。该(gāi)指数年内(nèi)跌幅为4％，总市值(zhí)跌至(zhì)5.48万亿元，较历史峰值缩(suō)水35.5％，占全市(shì)场权重降低6.52％。不过，龙(lóng)头宁(níng)德时(shí)代首季盈(yíng)利增长5.58倍(bèi)，周四收盘较周三低位上涨中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗一成，或(huò)是否极(jí)泰来。

　　进(jìn)入4月(yuè)以来，沪深两市单日成(chéng)交始终维(wéi)持在万(wàn)亿元之(zhī)上，市场(chǎng)人气并未退(tuì)潮，只是风(fēng)格轮换在加速。鉴于大盘(pán)重新回到W形(xíng)整(zhěng)理格局，后市(shì)即(jí)使考验3200点附近(jìn)的半年线和(hé)年线关口(kǒu)，下跌(diē)空(kōng)间亦不大。

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