美(měi)国债务上限危(wēi)机暂时“告一段落”——美东时间(jiān)5月31日，美(měi)国国会众(zhòng)议(yì)院通过了一项关于(yú)联邦政府债务(wù)上限(xiàn)和预算(suàn)的法案，隔(gé)日参(cān)议(yì)院通过，根据法案(àn)政府开支将(jiāng)受到上限(xiàn)制约直至2024年结束，但可以避(bì)免发生(shēng)债务违约。根据美国国会(huì)预算办公室数据，目前美国联邦(bāng)债务规(guī)模约(yuē)为(wèi)31.46万亿美元，占其(qí)国内生产总值比(bǐ)例已(yǐ)超过120％，相(xiāng)当于每(měi)个美(měi)国(guó)人负债9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二战以来，美国已103次调(diào)整债务上(shàng)限，尽管未曾(céng)出现(xiàn)过实质性债(zhài)务违约，但债务上(shàng)限危机仍(réng)可从(cóng)市场预期(qī)、流(liú)动性、风(fēng)险偏好、借(jiè)贷成本等机制作用(yòng)于全球金融、实物资(zī)产。

　　多位业内人士对(duì)《中国基(jī)金(jīn)报(bào)》记者(zhě)表(biǎo)示，在目前(qián)美(měi)国债务上(shàng)限情景下，中长期看美债(zhài)上(shàng)限违约风(fēng)险难以忽视，亚洲等新兴市场股票表现将更具韧性(xìng)，而市场关(guān)注的(de)重点也将重新(xīn)回(huí)到美联储的货(huò)币政策上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政(zhèng)府债务共有22次触及法定(dìng)上限(xiàn)，每(měi)次债务上限触及后均得到了上(shàng)调或暂停(tíng)，只是(shì)经历的时间(jiān)长(zhǎng)短不(bù)同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债务(wù)上限解决(jué)前后，标普500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指数下(xià)跌16.3％；在(zài)2013年债务(wù)上限解决前后，标(biāo)普500指数最大(dà)下调幅度(dù)为(wèi)4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为(wèi)3.4％。而在本(běn)次债务危机谈判(pàn)过程中，亚洲(zhōu)市场反应参(cān)差(chà)，日(rì)经225指(zhǐ)数创(chuàng)1990年(nián)以(yǐ)来新高，香港恒生指数则(zé)跌(diē)至年内新低。

　　瑞(ruì)银财(cái)富管理投(tóu)资总监(jiān)办公(gōng)室（CIO）对记(jì)者表(biǎo)示(shì)，尽管美国彻(chè)底违约(yuē)的可能性(xìng)非常低，但此前因(yīn)为(wèi)市场担(dān)忧(yōu)发生发(fā)生违(wéi)约(yuē)，很多(duō)国家和行业都(dōu)遭(zāo)到抛售，但这(zhè)次亚洲市场表现相对于美国(guó)和(hé)发达(dá)市场更(gèng)具(jù)韧性，得益于较佳的盈利增长前景和(hé)具吸引(yǐn)力的相对估值，尤其看好(hǎo)中国、泰(tài)国和(hé)韩国。

　　具体(tǐ)就中(zhōng)国市场而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈(yíng)利才是关(guān)键催化剂。中国今年首季盈利增长(zhǎng)较去(qù)年第四季有所(suǒ)改(gǎi)善(shàn)，有助提振对中国资产(chǎn)的信心。与亚(yà)洲其他地区（日本除外）相比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚太(tài)区（日本除外）全(quán)球市场(chǎng)策略师赵(zhào)耀庭也对记者表(biǎo)示，债务协议的顺利通过消除了美国乃(nǎi)至(zhì)全球面(miàn)临的(de)一(yī)个不明朗因素，进(jìn)而短暂提振市场(chǎng)情绪(xù)。中(zhōng)航(háng)信托宏观策略总监吴照(zhào)银(yín)对记(jì)者称，因投资者对(duì)两(liǎng)党达成一(yī)致有(yǒu)确定的预期(qī)，所以近期美国以及全球(qiú)资本(běn)市(shì)场并(bìng)没有对美国债务上(shàng)限问题过度(dù)反(fǎn)应(yīng)，整体(tǐ)表现平稳。

　　中长期(qī)看(kàn)美债上限违约风险难(nán)以忽视(shì)

　　目前来看，主流大类资(zī)产对(duì)于美(měi)债(zhài)危机的(de)叙事反应(yīng)都较为平淡，但野村东方国际证券资产(chǎn)管理部总经理(lǐ)兼(jiān)投资总监(jiān)肖令(lìng)君对记者表示，从中长期的资产配置角度出发(fā)，诸如美债上(shàng)限等类似的尾部(bù)风险(xiǎn)事件难以忽(hū)视。

　　“对冲投资组(zǔ)合的(de)下行风险，主要考虑(lǜ)两点(diǎn)：一是(shì)多元化低相(xiāng)关性(xìng)资产配(pèi)置、二是支付保险费(fèi)的另(lìng)类策略(lüè)，为组(zǔ)合(hé)提供下行保护。回顾美债上(shàng)限危机历史，看到避险(xiǎn)资产(chǎn)如美(měi)元(yuán)、美债、黄金在通常较(jiào)风险资产呈现明显的超额收益(yì)，因此(cǐ)组合(hé)配(pèi)置中保有(yǒu)一定比例的避险资产有助对冲投资组合(hé)波动。”肖令(lìng)君进(jìn)一步阐述道。

　　长江(jiāng)证(zhèng)券在黄金与美债(zhài)季度展望中也(yě)提到，黄(huáng)金(jīn)作为典(diǎn)型的避险(xiǎn)资(zī)产，国际金价将有支撑，短期(qī)或继续走高，因为美(měi)债利率短期内仍会高位(wèi)震(zhèn)荡(dàng)，通胀不确定(dìng)性仍然较高，同时全球(qiú)整体风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令君还提到(dào)，另一方面，极端危机环境(jìng)下，大(dà)类(lèi)资产会呈现同(tóng)涨同跌的特征(zhēng)，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时期，市场无差别抛售一切(qiè)资(zī)产增持现(xiàn)金，传统避险(xiǎn)资产随同(tóng)风险(xiǎn)资(zī)产一起下跌，因此以(yǐ)期权保护组合下行(xíng)风险是另(lìng)一种方式(shì)。美(měi)债违约并(bìng)非我们的基(jī)准假设，如果出现此类尾(wěi)部风险，做多波(bō)动率、以(yǐ)及(jí)做空(kōng)风(fēng)险资产的衍(yǎn)生品策略将显著(zhù)受益(yì)。

　　瑞银(yín)首席美(měi)国(guó)经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的(de)最佳非对称对冲策略是做空美国高评级银行（评(píng)级下调、对(duì)手方、杠杆(gān)担(dān)忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值(zhí)紧绷）和美国REIT（出(chū)现更严重的(de)衰退时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析(xī)师黄(huáng)俊则对记者表示(shì)，美债上限的提升，将促(cù)进美联储停止紧(jǐn)缩货币政(zhèng)策，对美股也是一大利好(hǎo)。他还认(rèn)为，美国政府的财政(zhèng)支出得到了(le)保证(zhèng)，在两年内可以继续举(jǔ)债(zhài)。最近(jìn)两周的美(měi)债(zhài)谈(tán)判关键期，美(měi)国三大股指主(zhǔ)涨，“用脚投票”的(de)市场报以乐观。可(kě)见随着美(měi)债上限谈判的尘(chén)埃落(luò)定，美股仍有(yǒu)望进一步有良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国(guó)财政(zhèng)政策和货(huò)币(bì)政策上

　　美国参议(yì)院已经(jīng)投票通(tōng)过债务上(shàng)限法案，市场(chǎng)关注焦(jiāo)点再度回到(dào)美国未来的财政(zhèng)政策和货币政策(cè)上。肖令君(jūn)认为，如果未出现黑(hēi)天鹅事件，预计联储(chǔ)仍(réng)将贯彻数据(jù)依赖(lài)原(yuán)则，联储可能会持续(xù)关注就业数据和工商业运(yùn)行(xíng)情况，等待市场自(zì)然降(jiàng)温(wēn)至(zhì)浅萧条(tiáo)后再开启(qǐ)降息，年内降息的乐观预期存在修正可能。

　　肖令君(jūn)还称：“从经(jīng)济数据上看，美国经(jīng)济韧(rèn)性好于预(yù)期(qī)，如果年核心PCE指(zhǐ)标继续反弹走高，不排除(chú)联储(chǔ)还(hái)会继(jì)续加息的可能，但加息周(zhōu)期已接(jiē)近尾声，利率基(jī)本见(jiàn)顶的(de)趋势不会改变，因此预(yù)计加息对市场的(de)冲(chōng)击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭(tíng)认为，债(zhài)务上限协议通过后，美国(guó)财政部预计将可(kě)于未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随(suí)着市场(chǎng)流动性收紧(jǐn)，这或将产生显著的吸力作用。债券(quàn)收益率或(huò)将(jiāng)随着资本流出经(jīng)济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称(chēng)，接下来(lái)美国财政(zhèng)部的工作重点是如何为(wèi)美债(zhài)找到买家，其中有三个(gè)重(zhòng)要(yào)看点，即第一(yī)，美联储(chǔ)现在仍(réng)在缩(suō)表周期，接下来是(shì)否(fǒu)要(yào)调整货币政策(cè)停止缩表抛售美债；第二，以18krgp带钻的值钱吗 项链上的18krgp值钱吗中国为代表的贸易顺(shùn)差国是否购(gòu)买美债；第(dì)三，美国国内(nèi)普通(tōng)家庭可能成为购买美债(zhài)异军突(tū)起的力量(liàng)。

　　黄俊进而(ér)分(fēn)析称，美联(lián)储(chǔ)现在仍在(zài)缩表(biǎo)周(zh18krgp带钻的值钱吗 项链上的18krgp值钱吗ōu)期，接下来是(shì)否要调整货(huò)币政(zhèng)策停止缩表抛售美债(zhài)。如果美联(lián)储缩表卖出(chū)美债，美国财(cái)政部(bù)发行美债（向市(shì)场(chǎng)卖出(chū)）这无疑会给(gěi)美债市场造成极大抛压。他(tā)总结道，美债的重新发行，有可能(néng)促使美联储美联储停止(zhǐ)加息和缩(suō)表(biǎo)。在5月美联储FOMC申(shēn)明中删除了此前暗示(shì)未来还会加息的措(cuò)辞，需(xū)要关注6月利率(lǜ)决议中美联储是否能进一步确认停(tíng)止紧(jǐn)缩的态度。

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