银行业危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一共和银(yín)行(xíng)盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价(jià)再刷新历(lì)史(shǐ)新(xīn)低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知(zhī)情(qíng)人士说(shuō)，几个星期以来，第一共和银(yín)行已(yǐ)在(zài)为其部分业务(wù)寻找买家，但潜在的收购方(fāng)担心(xīn)承担(dān)过多风险。目前可能的(de)解决方(fāng)案是，向近期曾(céng)为第(dì)一共和银行注资300亿美(měi)元(yuán)的(de)大型(xíng)银行寻求帮助，或者由美(měi)国联(lián)邦(bāng)存款保险公司接管该银行，并为(wèi)所有存款提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报道，白宫或美(měi)国财政部无意干(gàn)预该(gāi)银(yín)行的(de)状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市(shì)场新闻分析(xī)师David Faber说，他目前不(bù)知道这家银行能(néng)否(fǒu)在未(wèi)来的(de)日子继续经(jīng)营(yíng)下去，也不知道(dào)联邦存款(kuǎn)保险公司是否会(huì)对(duì)此家银(yín)行发表“破(pò)产声(shēng)明(míng)”。但(dàn)他说：“解决方案（可(kě)能(néng)是(shì)联邦存款保险公(gōng)司(sī)的(de)接管(guǎn)）目前正变得(dé)越(yuè)来越有(yǒu)可(kě)能，因为第一共(gòng)和(hé)银(yín)行找到买家的机会‘几乎(hū)为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布(bù)两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管此前API报(bào)告显示美国上周原油库存(cún)降幅大(dà)于预期(qī)，由于市场消化了疲弱的美国(guó)经济数据，对美国经济衰退(tuì)的担忧(yōu)增加，油价周(zhōu)三(sān)延续前(qián)一交易日的跌势，目(mù)前已经抹去了自欧佩克+4月初(chū)宣布进一步减产以来的(de)全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和银(yín)行收跌(diē)近30％再创(chuàng)历史新低，最新(xīn)报道称，美(měi)国(guó)联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将限制第一(yī)共和银行从(cóng)美联储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布(bù)伦特(tè)6月原油(yóu)期(qī)货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶(tǒng)，抹去了自(zì)OPEC+本(běn)月初因需求低(dī)迷(mí)而减产(chǎn)带来(lái)的(de)价格涨(zhǎng)幅。

　　美(měi)联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让美联储5月的加息路径(jìng)变得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企(qǐ)的通胀，一边是(shì)银行系统危机(jī)以及由此扩大的经(jīng)济衰(shuāi)退阴霾，美联储会(huì)如何选(xuǎn)择，无疑是(shì)市场最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所副总经理程小勇看(kàn)来，对于美联储货(huò)币政(zhèng)策，大概率还是维持加息的大方向(xiàng)，只不过(guò)加息力度(dù)会维持(chí)25个基点，不(bù)会像去年(nián)那样(yàng)以50个(gè)基点(diǎn)的大力度加息(xī)。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀具有很强(qiáng)的粘性，当前(qián)核心通胀增速依旧处于历史高(gāo)位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通(tōng)胀(zhàng)中的通(tōng)胀’3月住房租金价格指数(shù)增速(sù)高(gāo)达8.3％。其次，尽(jǐn)管高(gāo)利率和美国银行业危(wēi)机引发了(le)经济减速(sù)，但(dàn)是据(jù)我们测算当前美国私人部(bù)门资产负债表受冲(chōng)击的影(yǐng)响大约将在三、四季度出现，短(duǎn)期经济(jì)减速不至(zhì)于引发美联储货币政策转向。从历史上美联储加息的(de)经验来看，高(gāo)通胀下的美联(lián)储加息(xī)并不会(huì)因经(jīng)济(jì)减速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行担忧引发银行(xíng)股(gǔ)大跌，但由于当(dāng)前美国商业(yè)银行(xíng)危机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机(jī)时(shí)那样的产品层层嵌套和(hé)加杠杆导致危机(jī)爆发(fā)时过渡(dù)去(qù)杠杆，金融市场系统性风险暂(zàn)难(nán)发生。”程小勇表示(shì)。

　　混(hùn)沌天(tiān)成(chéng)期(qī)货研究院首席(xí)宏(hóng)观(guān)分析师(shī)赵旭(xù)初同样(yàng)认为(wèi)，由美国银行(xíng)业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小的，基于此，美联储也不会轻易(yì)改变“显著控制(zhì)通(tōng)胀”的(de)目标。“从硅谷银行(xíng)的事件来看，政策(cè)部门(mén)应对危机的速度和积极性(xìng)非常(cháng)高(gāo)，在(zài)这种形式下(xià)，去押注系统(tǒng)性(xìng)风险发生概率比较(jiào)低(dī)的。对于通胀率，当前市场主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即(jí)便到了市场认(rèn)为有一定降息概率(lǜ)的(de)7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了几乎(hū)失(shī)控的风险，如金(jīn)融机构(gòu)或者非(fēi)金融(róng)企业大面积的‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联储是不会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于(yú)美国(guó)通胀(zhàng)将从几十年来的最(zuì)高水(shuǐ)平进一步(bù)回(huí)落(luò)多(duō)少这(zhè)一争论，全球知名机构的基金经(jīng)理(lǐ)们也开(kāi)始产生分(fēn)歧。其中，一方是(shì)安联(lián)环球投资和西部信托等公司认为，美联储和(hé)其(qí)他央行将(jiāng)在(zài)加息(xī)方面取得胜(shèng)利，即使这意(yì)味(wèi)着继续(xù)加息(xī)、控制通胀到2％的目(mù)标(biāo)可能会让(ràng)经济(jì)陷(xiàn)入衰退。而另(lìng)一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘性(xìng)极强(qiáng)的通胀，美联储和其他(tā)央(yāng)行的政(zhèng)策制(zhì)定者是否真(zhēn)的愿意冒(mào)让(ràng)数百(bǎi)万人失(shī)业的风险(xiǎn)，换(huàn)句话说，央行们(men)最终可能(néng)不得不做出(chū)妥协，容忍高(gāo)于目(mù)标的通胀(zhàng)。

　　相关(guān)数(shù)据(jù)显示，4月美国(guó)消(xiāo)费者信心(xīn)指数降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美(měi)国居民(mín)消费来看，高利率和银(yín)行(xíng)业信贷收紧导致消费者信心指数下(xià)降，消费支(zhī)出增速放缓是确定性(xìng)事件，说明未来美国经济继续减速(sù)也是大概率事件(jiàn)。然而，由于美(měi)国(guó)居民消费支出增(zēng)速虽然在(zài)下(xià)滑，但在2月还是维(wéi)持正增长，使得市场避(bì)险情绪短期(qī)虽有升温(wēn)，但(dàn)不(bù)至于(yú)出发(fā)市场系统(tǒng)性(xìng)泡沫，通(tōng)过贵金属温(wēn)和反弹也(yě)可以(yǐ)验证这一点(diǎn)。不(bù)过，随着美(měi)国(guó)居民利息支出占(zhàn)可(kě)支配收入的比例(lì)越来越高，未(wèi)来并不排除由(yóu)于经济严在职教育是什么意思，补充在职是什么意思重减速加快导致大规模(mó)恐慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消(xiāo)费(fèi)者信心的下降和最近的(de)美国居民部门信(xìn)用卡(kǎ)违约率上升是相匹配的，在高通胀高利(lì)率经济(jì)下行的环境下，居(jū)民(mín)部(bù)门的资产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)和收入状(zhuàng)况边际上(shàng)会(huì)有恶(è)化也是情理之(zhī)中；但(dàn)美国居民部门已经经过了十(shí)年的去杠杆，本身(shēn)资产负债处于(yú)一个相对(duì)健(jiàn)康的状(zhuàng)况，这(zhè)也是(shì)为何即便消费信心在恶化(huà)，即便银行利率(lǜ)在(zài)飙(biāo)升(shēng)，美国居民部门的消费贷款仍(réng)然(rán)在(zài)继续扩(kuò)张，这显(xiǎn)示着美国(guó)居民部(bù)门的需(xū)求仍然十分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市(shì)场避险情(qíng)绪的催(cuī)化(huà)有两方面的背景，一是按照历史经验看，海外(wài)加息结束到降息之间(jiān)就是一个容(róng)易出风险的时间段；二是(shì)能够激发风险偏好的(de)中国这边的复苏(sū)环比(bǐ)高点(diǎn)已经看(kàn)到，同比(bǐ)高点接近看到，在(zài)中国没有更(gèng)多(duō)刺激(jī)政(zhèng)策的情(qíng)况下(xià)，市场对(duì)全球经济的(de)预期想要(yào)进(jìn)一步边际改善是比较(jiào)困难的。

　　“在(zài)这样的背景(jǐng)下，近日A股的主线题材下跌(diē)与(yǔ)海外(wài)银行业危(wēi)机(jī)共振成为了一个激发(fā)避险情(qíng)绪(xù)升级(jí)的导火索。”赵旭初认(rèn)为，今年大的(de)宏(hóng)观周期(qī)和(hé)前几年有(yǒu)所不同，国内(nèi)和海外(wài)出现明显的周(zhōu)期背离，且海外的政策部门应对危机的速(sù)度又很快(kuài)，所以(yǐ)不(bù)至于出(chū)现单边的持续性(xìng)共振，这就导致各类风险(xiǎn)资产难以(yǐ)出现(xiàn)大幅度的(de)流畅单边行情，比(bǐ)较合适(shì)的操(cāo)作思路应该是(shì)“在下(xià)跌时不过分恐慌、在上涨时也不(bù)过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境(jìng)走(zǒu)弱(ruò) 有色金(jīn)属全线下行

　　在(zài)宏观环境偏弱的影响下，昨日(rì)的有色金属板块(kuài)全面(miàn)下行。沪铜主(zhǔ)力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力(lì)合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合(hé)约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色金(jīn)属研(yán)究总监展大鹏表(biǎo)示，整(zhěng)体来看，有色金属的全面下(xià)行有两个利空背景和一(yī)个触(chù)发因(yīn)素，一(yī)是(shì)临近美联(lián)储5月份议息会议，加息25个基(jī)点的概率升至高(gāo)位，市场表现出谨慎情绪；二是面临(lín)国内五一(yī)假期，资金提前流(liú)出规(guī)避不(bù)确定性风险；三是(shì)前一晚欧(ōu)美银行季报再爆利空，引发市场对银行业(yè)危机蔓延的(de)担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美(měi)元指数(shù)快速回升，成为有(yǒu)色板(bǎn)块全面下行(xíng)的直接触发因(yīn)素。

　　“可以(yǐ)看(kàn)出，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市(shì)场一(yī)直(zhí)在衰(shuāi)退论和(hé)加息(xī)预期(qī)之间摇摆不定(dìng)。一方面(miàn)对银行(xíng)业和全球经济前景感到担忧(yōu)，担心陷入(rù)衰退，衰退(tuì)论(lùn)升温又会使得加息预期降低。加息预期降低后又不得不面对高企的通胀数据，美联(lián)储(chǔ)喊话加(jiā)息(xī)不应停止(zhǐ)，市(shì)场又继(jì)续预测(cè)衰退(tuì)，周而复(fù)始(shǐ)。”国海良时期货有色金属分析师何燕艳表示，此外，国内面临五(wǔ)一假(jiǎ)期，之前看多需求修复的情(qíng)绪慢慢平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体(tǐ)品种来(lái)看，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为代(dài)表(biǎo)的大部分品(pǐn)种还(hái)在区间(jiān)运行，除了锌的空(kōng)头势(shì)头(tóu)较(jiào)为明显，而镍和(hé)锡则是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏(péng)表示(shì)，二季度(dù)是有色金属的传统(tǒng)旺(wàng)季，4月(yuè)的(de)开局延续了需求的强预期，有(yǒu)色一度出现触底反弹和冲高预(yù)期，但随(suí)着4月旺(wàng)季(jì)过半，市场却出现不一样的声(shēng)音(yīn)。一(yī)是精炼铜(tóng)及(jí)再生(shēng)铜(tóng)制(zhì)杆、铝(lǚ)材(cái)加工和镀(dù)锌板(bǎn)等行业样本企业开工率却出现接连下降，社会(huì)库存虽然持续去化，但速度较3月份(fèn)明显(xiǎn)放缓；二(èr)是(shì)部(bù)分下游加工企业订单难以为继(jì)，且产成(chéng)品库存较(jiào)往年出现小(xiǎo)幅累积，这也就意味(wèi)着之(zhī)前的“强预期”出现“弱兑(duì)现”的情(qíng)况，或者说3月份的高开工(gōng)透(tòu)支了部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观(guān)环境(jìng)并不支持价格(gé)高(gāo)走，同(tóng)时国内劳动(dòng)节假期即将到来，资金(jīn)从有(yǒu)色市场(chǎng)流出规避(bì)不确定(dìng)性风(fēng)险，价格出现回调并不意(yì)外(wài)，昨日有色(sè)价格快(kuài)速回(huí)落也是近(jìn)段时间对(duì)利空因素(sù)的集中(zhōng)体(tǐ)现，节前宜谨慎(shèn)。”展(zhǎn)大(dà)鹏表示，不(bù)过(guò)，5月(yuè)中上旬延(yán)续(xù)旺季下，需求不(bù)会大(dà)幅(fú)走弱(ruò)，因此若价格在节前持续表现(xiàn)偏弱，下(xià)游企业可适(shì)当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体的行(xíng)业数据来看，下游需求无疑是(shì)在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平(píng)方米，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是(shì)反应(yīng)在下游(yóu)开(kāi)工率上最(zuì)近几周出现了高位(wèi)停滞，没有进一步的增(zēng)长，可能和旺季慢(màn)慢过去(qù)也有关系。此(cǐ)外(wài)，4月(yuè)的总体预测值普遍也没有高于(yú)3月，虽然下降数值也不大，但也没(méi)能有(yǒu)力(lì)提振需求。不过，何燕艳表示，价格(gé)一旦大跌(diē)到目前的状态，现(xiàn)货上面买盘又会出现，错(cuò)综(zōng)复杂之(zhī)下走势(shì)也表(biǎo)现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观(guān)面上的(de)市(shì)场预期(qī)过于一致，主流(liú)观点认(rèn)为加息已近尾(wěi)声，最坏(huài)的时候已经过去，但(dàn)今年可能(néng)不会降息。我们要警惕这种市(shì)场(chǎng)过(guò)于一(yī)致(zhì)的情况。因为美通胀(zhàng)高位持(chí)续，美(měi)联储的(de)结果(guǒ)导(dǎo)向很(hěn)可能在职教育是什么意思，补充在职是什么意思使得(dé)加(jiā)息(xī)时(shí)间或者幅度超预期，这(zhè)样市(shì)场就会有超(chāo)预期的下(xià)跌。最主要的是，有(yǒu)色板块多数品种供应增(zēng)加总体比较确定的，需求跟不上供应的增速(sù)，整个周期是向下而不(bù)是(shì)向上(shàng)。因此，我对整个板块还(hái)是持中线偏(piān)空思路，投资者可以用振荡的策略去(qù)操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来的预期，更多(duō)的是反(fǎn)映市场对(duì)未来(lái)一个季度、半年(nián)度甚至更长时间的需求(qiú)预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有(yǒu)色板块的(de)短期或短线影响并不显著，短期(qī)可关(guān)注供(gōng)求现(xiàn)状与价格(gé)趋势的(de)关系以及可(kě)能突发的风(fēng)险事件(jiàn)上。“对(duì)有色而言，投(tóu)资者更多担心的是在多空分(fēn)歧的位置(zhì)和时间节点突发未知的风险(xiǎn)事件(jiàn)，从而放大了价格短线的(de)波动性，带来持仓管理的(de)压(yā)力。”他说(shuō)。

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