昨(zuó)夜(yè)今晨，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴(bā)菲特和(hé)老搭档、已经(jīng)91分米等于多少米，1分米等于多少米厘米9岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度(dù)股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静(jìng)：美国银行业动荡(dàng)不安，债务(wù)上(shàng)限谈判僵持(chí)，经济徘徊(huái)于衰退(tuì)的(de)危险边缘，地缘政治冲突(tū)持续升温，人工智能(néng)正(zhèng)带(dài)来重大的机遇(yù)和风险(xiǎn)，怀着“朝圣(shèng)”心(xīn)态而来(lái)的投资者们热(rè)切盼(pàn)望(wàng)聆(líng)听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投资(zī)智慧。

　　大会(huì)召开前(qián)，伯克希(xī)尔(ěr)哈(hā)撒韦发布一季度财报显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿(yì)美(měi)元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿(yì)美元(yuán)，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不(bù)全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行倒闭(bì)后，监管机构必须做出(chū)赔偿所有储(chǔ)户的决定，因(yīn)为不这样(yàng)做可能会损(sǔn)害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是(shì)灾(zāi)难(nán)性的，”巴菲特(tè)在回(huí)答(dá)一个问题时说(shuō)，如果(guǒ)储户得(dé)不到(dào)补偿，它给美国经济带来的后果(guǒ)无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生(shēng)冲突很(hěn)愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都(dōu)认为(wèi)，中美(měi)关系紧张对两国会造成(chéng)不必(bì)要(yào)的伤害。芒格(gé)说：“美国和(hé)中国发生(shēng)冲突是(shì)很愚(yú)蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相处(chù)。美(měi)国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争，但一直都(dōu)需要(yào)判(pàn)断，如果没有对方回应，事情(qíng)能有(yǒu)多大进(jìn)步。两(liǎng)国都会(huì)有竞争力(lì)，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去(qù)几个(gè)月的波动可能(néng)是二战(zhàn)以来最厉害的(de)一(yī)次

　　巴菲特(tè)表示，我们大(dà)部分的事业，在今年报告的营收都会比去年较(jiào)低，这都是因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个月公司都(dōu)经历了(le)很(hěn)多(duō)的波动，这可能(néng)是二(èr)战以(yǐ)来(lái)最厉害(hài)的一次，二战的时候我(wǒ)们没有办法获得(dé)商(shāng)品、货物，但是这一次的波动来自于另外(wài)一(yī)个地方，他们可能在过去(qù)的6个月中出现了存货过(guò)多的(de)情况，这不(bù)是说好像失业率、就业率的情(qíng)况(kuàng)造成的，但是现在(zài)的经济环(huán)境(jìng)在这(zhè)六个月已经非(fēi)常不一(yī)样了，而我们很(hěn)多的经理人对于这种情(qíng)况感觉(jué)到(dào)比较惊讶，存货怎么会一下子那么多(duō)卖不出去。现在我(wǒ)们(men)才(cái)慢(màn)慢地让销(xiāo)售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结(jié)束”！巴菲(fēi)特(tè)第一季度(dù)净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴(bā)菲特说(shuō)，他在第一季度是股票的净卖家(jiā)。财报(bào)显示，伯(bó)克希尔出(chū)售了价值132亿(yì)美(měi)元的(de)股票，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出(chū)104亿美元股票。

　　这些数(shù)据(jù)突(tū)显出，巴菲特(tè)和他的长期得力助手查理(lǐ)·芒格认为，当期的估(gū)值没有吸(xī)引力。自今年年初以来(lái)，该公司的现(xiàn)金储备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美联储加息和经济放缓，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的(de)企业做出了悲观的预测：好日(rì)子(zi)可能已经结束(shù)。这位亿(yì)万富翁投(tóu)资者预计，随着经济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司(sī)大部分业务的收益今年(nián)将下降。因为在(zài)过去6个月左右的时(shí)间(jiān)里，美国经(jīng)济的“令人难以置信的增长时期(qī)”已经接(jiē)近尾声。伯克希尔经(jīng)常被视为经济(jì)健康状(zhuàng)况的代表，因为其业务范(fàn)围广泛，从铁路到电力(lì)公用事业和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的成功归功于过去几(jǐ)十年美国(guó)经济的惊人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特指(zhǐ)出，阿贝尔一定(dìng)会继承我(wǒ)的(de)工(gōng)作(zuò)，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协商(shāng)，做最后的决策(cè)。公司传承在执(zhí)行上(shàng)并不是这(zhè)么简(jiǎn)单(dān)，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需要现(xiàn)在的这五个(gè)下一代(dài)领导人，而是(shì)更多有能力的人。如果他们不能处(chù)理得当(dāng)的话(huà)，他就不会将伯克(kè)希尔交(jiāo)给他们。他还补充，每一(yī)个(gè)公(gōng)司的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则(zé)表(biǎo)示，现在伯(bó)克希尔内部(bù)都(dōu)很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债(zhài)表规模是(shì)否令你(nǐ)担(dān)忧？

　　巴(bā)菲特(tè)表称(chēng)他(tā)不担心(xīn)美(měi)联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也不担(dān)心(xīn)美(měi)联储(chǔ)的资产负(fù)债表(biǎo)，尽(jǐn)管(guǎn)打趣称“那1分米等于多少米，1分米等于多少米厘米是(shì)一个很大(dà)的数字，而我喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表(biǎo)从(cóng)8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到(dào)一句话(huà)“现金永远(yuǎn)不是(shì)垃圾”。但(dàn)是他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结(jié)束时美国所经历的那样(yàng)。对此芒(máng)格(gé)也持相同观(guān)点，称(chēng)如(rú)果靠不断印钱来(lái)解决(jué)短期问题将会有负面的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何大幅(fú)持仓(cāng)石油股？

　　巴(bā)菲特表示(shì)，美国没有其他地(dì)方可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一(yī)样有这么(me)多石油(yóu)储备(bèi)。不(bù)过页岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一(yī)年半就枯(kū)竭了。

　　“我(wǒ)非常(cháng)喜欢(huān)西(xī)方石油的(de)管(guǎn)理层，对他们(men)也很熟(shú)悉。西方石(shí)油(yóu)做了(le)很多(duō)好的事情(qíng)，建了很多新井还能盈利。伯克(kè)希尔并(bìng)不会购买西方石(shí)油的控股(gǔ)权，管理(lǐ)层已经很棒了(le)。未来不确定是否会(huì)继续购买更多石油(yóu)公司的股(gǔ)票，但对现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能(néng)取代美元的储备(bèi)货币地位

　　有投资者(zhě)提问：美国大批(pī)发债，美联储让债(zhài)务货币化，中国巴(bā)西沙特等都在与美(měi)元脱钩(gōu)，在这(zhè)种环境下，美元的货币储(chǔ)备地位何时会(huì)受(shòu)威胁(xié)？

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，没有取代(dài)美(měi)元储备货币地位的候(hòu)选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说(shuō)，没(méi)有(yǒu)人比美联储(chǔ)主席鲍(bào)威尔更了解形势，但他无法控制财政政(zhèng)策。谁都不(bù)知(zhī)道(dào)，一(yī)种(zhǒng)纸币能坚持用多(duō)久才会失控，尤其是在(zài)这(zhè)种货币是全球储备(bèi)货币的(de)时候(hòu)。

　　巴(bā)菲特(tè)认(rèn)为(wèi)，美国要大举印钞很容易，但应该非(fēi)常小(xiǎo)心。如(rú)果货币太多，一旦把通胀(zhàng)的(de)精(jīng)灵(líng)从瓶子里(lǐ)放出来(lái)，就很(hěn)难恢(huī)复，人们会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法(fǎ)预测会有什么结果，反正(zhèng)不(bù)会是好结果(guǒ)。现在（大量(liàng)发债）是一个(gè)非常政治化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过(guò)印钞赢得选票会适得其反(fǎn)。芒格在提到(dào)日本的货币政策和财政政策时(shí)说，日本用日(rì)元做了(le)些奇(qí)怪的(de)事。对于日本实施的经济(jì)政(zhèng)策，日本(běn)人(rén)应该接(jiē)受并作出应(yīng)对。巴菲特(tè)补(bǔ)充说，如(rú)果日元是储备货币，那些事不(bù)可能(néng)发生。巴(bā)菲特说，他佩(pèi)服日本，日本有(yǒu)一个更(gèng)有凝(níng)聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究(jiū)启动第(dì)二批中(zhōng)央(yāng)冻(dòng)猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供(gōng)大于需的市(shì)场格(gé)局下，我国(guó)生猪价格整体偏(piān)弱运(yùn)行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公斤(jīn)，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价(jià)走(zǒu)势，记者查询(xún)上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价(jià)格曾出现(xiàn)一(yī)波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤后再(zài)次(cì)振(zhèn)荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出(chū)现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期前(qián)又略有回落。

　　在(zài)近期生(shēng)猪价格低位运行的情况下，国家(jiā)发改委于5月5日下(xià)午发布最新研究(jiū)收储的公(gōng)告称(chēng)，据国家发(fā)展改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国(guó)平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完(wán)善政府猪(zhū)肉储备调(diào)节机制(zhì) 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家(jiā)发改委会同有(yǒu)关部(bù)门研究适时启动年内第二(èr)批中央冻猪肉(ròu)储备收储工作，推动生猪价(jià)格(gé)尽快(kuài)回归(guī)合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委(wěi)发声后(hòu)，生猪期(qī)货(huò)市场预(yù)期走强，应声上涨。截至5月5日(rì)下午收(shōu)盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡(dàng)下跌走势，价格无太大(dà)起(qǐ)色(sè)。徽商(shāng)期货生猪(zhū)分析师尉秀接受期货日报记者采访时表示，4月来生猪现货(huò)价(jià)格(gé)呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因(yīn)需(xū)求缺乏(fá)明显利好(hǎo)，叠加散户逢高出(chū)栏心(xīn)态(tài)增强，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后(hòu)，在相对较(jiào)低(dī)的猪(zhū)价下，市场(chǎng)心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低(dī)价惜售情绪强、二育询盘增(zēng)加(jiā)，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格(gé)的相对优势也刺激贸(mào)易商从进口肉(ròu)采购转(zhuǎn)向对国内冻(dòng)品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业分割(gē)入库意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五(wǔ)一(yī)假期备货，猪肉终端需求(qiú)有所好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后(hòu)，较高的成本(běn)导致(zhì)生猪二育入场转为谨慎，屠(tú)企分割比(bǐ)例也(yě)有开收敛，叠加月末部(bù)分集(jí)团企业有(yǒu)提前(qián)出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价(jià)格(gé)再(zài)次(cì)回落，截(jié)至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假(jiǎ)期间，虽有节假日提振(zhèn)，但生(shēng)猪现货价格(gé)平均也(yě)仅有0.2元(yuán)/公斤的涨(zhǎng)幅，延续(xù)偏弱态(tài)势。申(shēn)银(yín)万国(guó)期货农产品高级分析师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处于需求淡季，同(tóng)时五一节前各(gè)养殖类上市(shì)公司公布一季(jì)报显(xiǎn)示其经营(yíng)数据纷纷(fēn)亏损(sǔn)，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企(qǐ)业超预期(qī)去产能将对行业的发展不利，容易导致猪价的大起大落。在这个(gè)节点，国(guó)家发改委(wěi)宣布收储，可以看(kàn)出国家对生猪(zhū)养殖行(xíng)业(yè)健康发展的重视与呵护(hù)，有(yǒu)助于提(tí)振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下，本周五生(shēng)猪期货盘面随即作(zuò)出(chū)反应(yīng)走多。从收储本身(shēn)看，不会(huì)带来实质性生猪需(xū)求(qiú)的增长。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期密(mì)集执(zhí)行，叠加二育等利多因素共振，或会给市场带来比(bǐ)较(jiào)明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格(gé)磨底何时结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需(xū)求缺(quē)乏实(shí)质性利好，短期(qī)内猪价或延续低位区间(jiān)振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具(jù)体从生(shēng)猪需求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年(nián)至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月宰量均(jūn)有(yǒu)不同程度的提升，但也非猪肉(ròu)季节(jié)性消费(fèi)旺季。

　　从(cóng)供给端看，据(jù)国家(jiā)统计局最新数据，截至今年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水(shuǐ)平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增(zēng)长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今年一季(jì)度(dù)生猪存栏环比出现下跌，但同(tóng)比依旧(jiù)增长，并(bìng)处(chù)于(yú)近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外(wài)从生猪产(chǎn)能变化(huà)来看(kàn)，尉(wèi)秀表(biǎo)示，据农业部监(jiān)测，2023开年(nián)以来，国内能(néng)繁(fán)母猪存(cún)栏已(yǐ)连续三个月(yuè)下降(jiàng)，但(dàn)下(xià)降幅度相(xiāng)当有(yǒu)限，累计下降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全国能繁母猪(zhū)存栏(lán)量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三(sān)方机构数据，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统(tǒng)计数据可(kě)以看出，生猪(zhū)产能有继续(xù)回调(diào)走(zǒu)势，但截至3月降(jiàng)幅均有(yǒu)限(xiàn)。综合来看，当下产能基(jī)础依(yī)旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没有出现能够驱动(dòng)周(zhōu)期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再次(cì)进场，带动猪价走高(gāo)；但(dàn)今年二次(cì)育肥进出场节奏(zòu)切换加快(kuài)，需关注进出场节奏对猪价的(de)带动。此(cǐ)外受冬(dōng)季猪(zhū)病(bìng)等影响，今年2-3月有比较(jiào)明显(xiǎn)的小体(tǐ)重猪急抛(pāo)，出(chū)栏量的提前透支将在(zài)6月(yuè)前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价价格重(zhòng)心或高于(yú)4月，建议继续重(zhòng)点(diǎn)关注二次育肥、冻品入(rù)库及收储(chǔ)带(dài)来的(de)情(qíng)绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料(liào)养殖(zhí)板(bǎn)块研究员(yuán)宋从(cóng)志认为，短期来看，当前生(shēng)猪整体屠宰量(liàng)仍(réng)维(wéi)持高位(wèi)，并(bìng)高于去(qù)年同期水(shuǐ)平，出栏体重(zhòng)虽有连(lián)续回(huí)落，但(dàn)绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大(dà)猪1分米等于多少米，1分米等于多少米厘米仍(réng)在释(shì)放之中，二育增加导致大(dà)猪仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤(yóu)其去年6月份以来能繁母(mǔ)猪环比增加带来的(de)生猪(zhū)出栏在5月份可能(néng)继续(xù)保持(chí)惯(guàn)性增涨(zhǎng)。但(dàn)今年二季(jì)度开(kāi)始生(shēng)猪市场(chǎng)将逐步过度至季节性旺季，因此(cǐ)生(shēng)猪近端现货(huò)价格大概率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表(biǎo)示，下半年(nián)是生猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁(fán)母猪的调减在下半(bàn)年会有一定程度的(de)体现，价格(gé)重(zhòng)心或高于上半年，2023年全年猪价的高(gāo)点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的时间点(diǎn)有望逐步过去，叠(dié)加经(jīng)济(jì)复(fù)苏、非(fēi)瘟(wēn)带来仔猪(zhū)存栏(lán)的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间(jiān)有限(xiàn)并(bìng)有望(wàng)反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的(de)把握将更为关键。”徐盛(shèng)建议(yì)，长期投资(zī)者可以在养猪成本一带(dài)逐步(bù)择机入(rù)场买入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当(dāng)前(qián)生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对(duì)2305旺(wàng)季(jì)升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目(mù)前整体估值不高，后续在收储加持下，期价(jià)存在继续往上修复的空间。建议投资者(zhě)在交易上可(kě)从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板(bǎn)块集体估值下移带来的(de)系(xì)统(tǒng)性风险(xiǎn)。

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