原本被视为(wèi)极(jí)其(qí)艰(jiān)难的2022年，白(bái)酒上市企业(yè)却又一次集体(tǐ)刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上(shàng)市企(qǐ)业2022年(nián)年(nián)报及2023Q1财报已经披(pī)露(lù)完毕，整(zhěng)体来看，稳(wěn)健(jiàn)增长依然是白酒行业(yè)主旋(xuán)律。20家(jiā)上市白酒企业营收(shōu)总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净(jìng)利(lì)润实现1305亿(yì)元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头(tóu)部企业营收(shōu)净利再创新高，14家白酒上市(shì)企业营收(shōu)取得(dé)了两位数增长(zhǎng)。在打响疫情(qíng)后首(shǒu)个春节动销(xiāo)战后，今年一季度白酒(jiǔ)业(yè)普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位(wèi)数增长(zhǎng)。

　　钛媒(méi)体APP注意到，过去三(sān)年，外部环(huán)境对白(bái)酒造成了(le)不可忽视的(de)影响，穿透最新的业绩来(lái)看，头部酒企的抗压能力足够强大，经(jīng)营稳(wěn)定，且引导行业结构性增长。但随(suí)着白酒行(xíng)业集(jí)中(zhōng)度提升(shēng)，头部酒企持(chí)续(xù)向前(qián)，非名(míng)酒品牌(pái)难以望其项背，因(yīn)此圈地“内卷”。此起(qǐ)彼伏间(jiān)，正(zhèng)处于新一轮调整周期的白酒行业，分化加剧。而今年，白酒企(qǐ)业的一个共同主题是(shì)去库存，谁快谁就会(huì)占得先(xiān)手。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根据中国酒(jiǔ)业协会(huì)公(gōng)布的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比增(zēng)长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元(yuán)，同比(bǐ)增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营(yíng)收(shōu)和利润分别占去(qù)了(le)53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性增(zēng)长的表现(xiàn)之一是优(yōu)势品牌正(zhèng)在持续拥抱红利。白酒产量、销量已经连(lián)续多(duō)年下(xià)降，行业集中度不断提升，存量(liàng)竞争格(gé)局下企(qǐ)业间挤(jǐ)压式竞争已经(jīng)临近赛点。

　　这样的业态(tài)促使白酒行(xíng)业内(nèi)部强者恒强，“名酒时(shí)代”背景下，头部酒企成(chéng)为产业(yè)经济增长的主要动(dòng)力。年报显示(shì)，头(tóu)部名酒企业基本(běn)保持(chí)了两(liǎng)位数增长，20家(jiā)白酒上(shàng)市企业营(yíng)收3563.45亿元(yuán)，营收榜前(qián)六就贡献了近3000亿元，占比(bǐ)超80％；前五强净(jìng)利润也(yě)在2022年首次(cì)突破千(qiān)亿(yì)大(dà)关。

　　举例(lì)而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿(yì)元，同比增长16.53％；净利(lì)润(rùn)627.16亿元，同(tóng)比(bǐ)增长19.55％。今年一季度(dù)营收393.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长18.66％；净利润208亿(yì)元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让(ràng)，2022年(nián)营收739.69亿(yì)元，同比增长(zhǎng)11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿元(yuán)，同比增长13.03％；归母净利润(rùn)125.42亿元(yuán)，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国食品产业(yè)分析(xī)师朱丹蓬(péng)告诉钛媒体APP，“名优酒保(bǎo)持(chí)了良(liáng)性(xìng)的增(zēng)长，疫情放开后消费场景的多元(yuán)化(huà)，对于中国白酒的复兴是一个非常好的加持。”

　　白酒结(jié)构性(xìng)增长的另一个(gè)特征(zhēng)是，在过去取得(dé)了稳(wěn)定增长和快速发展(zhǎn)的企业，基本形成了中高端驱(qū)动(dòng)增长的发展(zhǎn)模式，这在年报中得以(yǐ)体现。

　　2022年(nián)，洋(yáng)河(hé)、汾酒、古(gǔ)井贡(gòng)、迎(yíng)驾、舍得等，产(chǎn)品上除(chú)高(gāo)端一如(rú)既(jì)往强势以外(wài)，其中高端产品销量都以超两位数的(de)涨幅增(zēng)长。头(tóu)部品牌(pái)产品线全(quán)价格带布局，二三线品牌(pái)聚(jù)焦(jiāo)中高端，白酒产(chǎn)业不约而(ér)同都(dōu)在(zài)进行产品结构优(yōu)化。

　　也正是(shì)因为产品(pǐn)结构优化的需(xū)要，白酒技改扩(kuò)产(chǎn)推动了各酒企(qǐ)、产区的优质产(chǎn)能的释放。20家(jiā)上市企业中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了(le)实(shí)施技改、产能扩建等项目，这些(xiē)都是企业(yè)为持续保持结构性增长(zhǎng)做准备。

　　知名酒业(yè)分析师蔡学(xué)飞(fēi)告诉钛(tài)媒(méi)体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续走强，并且利用自身(shēn)的(de)品牌与(yǔ)品质(zhì)优(yōu)势，进一步挤压(yā)非名(míng)酒市场，而基于品类和产品的名酒格(gé)局(jú)很快形成，中国酒业进入寡头化时代(dài)。”

　　二三(sān)线酒企(qǐ)分化加(jiā)剧 非名酒(jiǔ)承压(yā)

　　白(bái)酒行业(yè)数据显示(shì)，相(xiāng)比较疫(yì)情前的(de)2019年，2022年白酒(jiǔ)产业销售收入累计增长5％，利润累(lèi)计增长了(le)71％。透(tòu)过2022年白酒上市(shì)企(qǐ)业(yè)财(cái)报发现(xiàn)，除头部酒企(qǐ)强者恒强(qiáng)外，二三线品牌(pái)正(zhèng)在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现(xiàn)，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元级别的仅有3家，分别是老白(bái)干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘(yuán)和(hé)口子(zi)窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据浮动为(wèi)2家，分别是今世缘、口(kǒu)子窖；2021年上升到6家(jiā)，为今(jīn)世缘、口(kǒu)子窖(jiào)、老白(bái)干酒、舍(shě)得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则(zé)进一步变成7家，在前一年的(de)6家基础(chǔ)上新增了(le)一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎(yíng)驾贡、口子窖四家企(qǐ)业规模(mó)来到50-80亿元之间，隶属(shǔ)苏酒板块、川酒板块、徽酒板块的(de)二级梯队，都(dōu)是在(zài)各自省内有一定话(huà)语(yǔ)权、有较大市场规模、省外市(shì)场(chǎng)开拓(tuò)良好的代表。

　　它们之间(jiān)此起彼伏的(de)竞(jìng)争，也推(tuī)动了(le)二级梯队(duì)的分化加(jiā)速。蔡(cài)学飞向钛媒体APP表示，“二三(sān)线酒企分化加剧，要么像古井贡酒那样完成产品升级和全国化布局(jú)，挤进一线(xiàn)市场，要么就会像(xiàng)皇台(tái)一(yī)般衰败(bài)萎缩。”

　　如是所言，年报(bào)显示，伊力特（600197.SH）、金种子(zi)酒(jiǔ)（600199.SH）、天(tiān)佑(yòu)德(dé)酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利、经营性现金流的下降，录(lù)得亏损。

　　2023一季报也(yě)能说明问(wèn)题。举例而言(yán)，今年一(yī)季度酒鬼酒实(shí)现营(yíng)收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下(xià)降42.38％。至(zhì)于下滑(huá)原因，酒鬼酒(jiǔ)在财(cái)报(bào)中表示是因为去年同期基数较高，以及公司主动进行(xíng)了策略调整导致。

　　另一典(diǎn)型是安徽酒企(qǐ)金种子，在省内“内(nèi)卷”和名酒“高压”双重挤压下，其业务体量和(hé)利润(rùn)出现萎(wēi)缩，明显掉队(duì)。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入增长有(yǒu)限(xiàn)，但净利润(rùn)在2019年(nián)、2021年(nián)、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归母净利润更是下降了(le)228％。对此，金种子在(zài)年报(bào)中(zhōng)归咎于品(pǐn)牌、营销、渠道(dào)等多方面因素。

　　高库存仍是行业性问题 白酒亟(jí)需新渠(qú)道

　　毛利率来看，20家(jiā)白(bái)酒(jiǔ)上市企(qǐ)业中，有17家企业毛(máo)利(lì)率(lǜ)在60％以上，茅台高达(dá)92％，仅(jǐn)3家(jiā)企业毛利率低(dī)于50％。且(qiě)有15家企业毛利率与上年(nián)同期(qī)相比增长，金(jīn)种子(zi)、洋(yáng)河、伊力特(tè)、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家企业毛利率有所(suǒ)下降。

　　毛利率高，印证(zhèng)了(le)白酒超强的盈利能力，但(dàn)透过年报，白酒的高(gāo)库存更加值得关注。2022年，20家A股白(bái)酒(jiǔ)上(shàng)市公司总存货(huò)达(dá)1328.33亿(yì)元。其中(zhōng)，茅台以388.24亿元库存高居榜(bǎng)首，洋(yáng)河、五粮液(yè)紧随其后。

　　但从涨幅来(lái)看(kàn省属国企和央企有什么区别 所有央企都是国企吗)，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企业(yè)库存同比(bǐ)增长超30％，除洋河股份、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金(jīn)种子(zi)酒外，其他(tā)酒企库存增长基本都在两位数以上。

　　合同负(fù)债情况亦能(néng)一定程度上反映(yìng)当前(qián)渠道的情况。截至2022年底，18家上市(shì)酒(jiǔ)企合同负债整体同比减少(shǎo)5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑(huá)，其中酒(jiǔ)鬼酒、古井贡酒等同比(bǐ)降幅超(chāo)五成。截至今年一(yī)季度末(mò)，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发展研究(jiū)院专家、中(zhōng)国(guó)酒(jiǔ)业资深评论(lùn)员肖竹青告诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常优秀(xiù)。但是我们(men)发现(xiàn)整个市场除了茅台供不(bù)应求以外(wài)，其他产品都存在价格(gé)倒挂现象，这说(shuō)明(míng)除茅台(tái)以外社(shè)会(huì)库存很大，对白(bái)酒发展来说存在隐(yǐn)忧。”但他也表(biǎo)示，“预(yù)计今(jīn)年下半年中(zhōng)秋节后有望(wàng)成为酒业重(zhòng)回(huí)正轨发展的时间(jiān)节点。”

　　“高库存(cún)是行业性(xìng)问题(tí)。”蔡学飞表达了同样的看法，他认为，随着国家经济(jì)面的恢复以及社(shè)会活(huó)动的复苏(sū)，会加速(sù)去库存(cún)，特别(bié)是(shì)名酒库存会得到很(hěn)大的缓解(jiě)，但是区域中小企业仍然会面临不小的库存(cún)压(yā)力。

　　日(rì)前，五(wǔ)粮液在投资者关(guān)系(省属国企和央企有什么区别 所有央企都是国企吗xì)互动(dòng)平台(tái)回答投资者关于库存的问题时就谈到，五粮液(yè)产品渠道(dào)库存(cún)量不到一个月，属(shǔ)于(yú)正常水平。

　　事实上，白酒渠(qú)道“堰塞(sāi)湖”是常态(tài)，尤其在过(guò)去三年，受疫情影响线下(xià)消费场景大(dà)减，终(zhōng)端动销(xiāo)放缓，造成了社会库存积压(yā)。从产能来(lái)看(kàn)，近十年来白酒产量在(zài)不断下降，白酒产(chǎn)业(yè)存量产能过剩是不争的(de)事实，未来仍然是趋(qū)势之(zhī)一。加之(zhī)消费观念、消(xiāo)费习惯的变(biàn)化，即使是疫情后(hòu)消费场景大规模恢复的前提下(xià)，白酒去库(kù)存依然需要时间。

　　而(ér)为去库(kù)存，全行业各(gè)环节都在努(nǔ)力，其(qí)中(zhōng)最关键的是(shì)，亟需库存消化能力(lì)强(qiáng)劲的新渠道。可以看到，大小酒企(qǐ)均在营(yíng)销上大手笔撒钱，大部分酒企年报(bào)中销售(shòu)费(fèi)用一栏的数字在逐年递(dì)增。

　　可以预(yù)见(jiàn)，2023年(nián)谁的库存消化得快，谁的价格倒挂(guà)恢(huī)复得快，谁就能在新周(zhōu)期中胜(shèng)出。

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