金融界5月(yuè)16日消息 国新办今日上午举行4月份国民经(jīng)济运行(xíng)情(qíng)况新闻发布会。现场有(yǒu)记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期(qī)，尤其是PPI通缩加剧，请(qǐng)问原因有(yǒu)哪些？国家统计局如(rú)何看待未来的走势？

　　国家(jiā)统计局新闻(wén)发言人、国民经(jīng)济综合统计司司长付凌晖回应称(chē46oz爆米花多大万达影城 爆米花会吃胖吗ng)，当前(qián)价格(gé)低位运行(xíng)主要是(shì)阶段性(xìng)的，当前中国经济不存在通缩(suō)，总(zǒng)的来看(kàn)，下(xià)阶段也不会出现通缩。从CPI的情(qíng)况(kuàng)来看，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低(dī)主要是一(yī)些阶段(duàn)性因素影响。

　　一是食品价格的回(huí)落。随着气温的转(zhuǎn)暖(nuǎn)，鲜(xiān)菜、鲜果供应(yīng)增加(jiā)，市场价格有所回落。同时，生猪市场供应(yīng)总体是(shì)充足的。进(jìn)入4月份以(yǐ)后，猪肉消费进入(rù)淡(dàn)季，猪肉价格下行(xíng)，也(yě)带动了食品价格(gé)的回落(luò)。4月份(fèn)，食品价(jià)格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落(luò)2个百(bǎi)分点。

　　二是能源(yuán)价格降幅(fú)扩大(dà)。今年以来，受到世界经济复苏乏力、全(quán)球(qiú)能(néng)源价格总体(tǐ)上趋于(yú)回落，对国内(nèi)居(jū)民消(xiāo)费汽柴油价格输(shū)出型影响显(xiǎn)现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比(bǐ)上月降(jiàng)幅有(yǒu)所扩(kuò)大(dà)。

　　三是国内部(bù)分耐(nài)用消费品(pǐn)降价促(cù)销(xiāo)。今年以(yǐ)来，受到(dào)汽车优惠补贴政策去(qù)年底到期影响，国六B的排放(fàng)标(biāo)准在今年(nián)7月份切换，车企降(jiàng)价促销力度加大，带动了价格的下行。我们看到，4月份燃油小汽(qì)车价格(gé)环(huán)比还在下降。

　　四是上年同期(qī)对比(bǐ)基数(shù)走高。上(shàng)年同期受到疫情冲击，猪肉价格进入(rù)到上涨周期等因素(sù)的影响，食品价格涨幅(fú)扩(kuò)大。同时，由于国际地缘政(zhèng)治冲突、全球疫情影(yǐng)响(xiǎng)，去(qù)年国际油(yóu)价(jià)高涨，带动了CPI中能源价格(gé)上(shàng)升。在这些(xiē)因素(sù)共同(tóng)影响(xiǎng)下(xià)，去年(nián)4月份CPI同比(bǐ)上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌(líng)晖指出，在价格(gé)中(zhōng)食品和能(néng)源由于受到(dào)短期(qī)因素影(yǐng)响(xiǎng)，往往波动会比(bǐ)较大，看(kàn)价格总体的状况(kuàng)，更重要的还要看核(hé)心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总体(tǐ)保持基本(běn)稳定。从核心CPI目前的情况来(lái)看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比(bǐ)还(hái)是偏低的，很重要的(de)原(yuán)因是服务需(xū)求(qiú)仍在恢(huī)复中，相关(guān)价(jià)格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着(zhe)经(jīng)济(jì)社会恢复常态(tài)化运行，服务需求稳步(bù)扩大，旅游、交通(tōng)、住宿(sù)、餐(cān)饮等价格(gé)涨幅回升，带动服务价(jià)格涨幅有所扩(kuò)大(dà)。4月份，服(fú)务价格(gé)同比上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩大0.2个(gè)百(bǎi)分点，连续两个月回升。未来随着服务消费需求(qiú)带(dài)动增强，价格回升也会推动(dòng)核(hé)心CPI涨幅回归到合理的水(shuǐ)平。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情况来看(kàn)，今年以来受(shòu)到国内外多重因(yīn)素(sù)影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有以下几(jǐ)个：

　　一是(shì)国际输(shū)入(rù)性因(yīn)素影响。我国部分大宗(zōng)商品价格与国际市场联系比较紧密(mì)，今年以(yǐ)来受到(dào)世界经(jīng)济恢复乏力影响，国际大宗商品(pǐn)价格走低、国(guó)内(nèi)石油(yóu)、有色价格(gé)出现下降，4月份石油和天然气开采(cǎi)业价格下降(jiàng)16.3％，化学原料(liào)和(hé)化学制品业价(jià)格(gé)下降9.9％，有色金属冶炼和压延(yán)加工业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场需求不(bù)足。经济恢复常(cháng)态化运行以后，部分行业产(chǎn)能供给充裕(yù)，但市场(chǎng)需求(qiú)相对不足(zú)，价格有(yǒu)所下(xià)降。比如煤(méi)炭产能继续释放，进(jìn)口持续增加(jiā)，而电煤(méi)需求季节性减少，市场进入淡季(jì)，价格(gé)降幅有(yǒu)所(suǒ)扩大，4月份(fèn)煤炭开采和洗选业价(jià)格下降9.3％。我国钢材产能比较充(chōng)足(zú)，而市场需求还(hái)在恢复中，价格出现下降，4月(yuè)份黑色金属冶炼和压延加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变(biàn)动翘尾下拉影响加大。4月份上年(nián)价格翘尾影(yǐng)响是(shì)负2.6个百分点(diǎn)，比3月(yuè)份(fèn)下拉影响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下阶段(duàn)情况来看，国际(jì)输入性影响(xiǎng)还46oz爆米花多大万达影城 爆米花会吃胖吗会持续，国(guó)内市场需求仍在恢复中，部分工业品价格短期下行情况(kuàng)还会延续(xù)。但是(shì)随着国内经济恢复(fù)，市场需求回暖，总的判断(duàn)，下半年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行报告：当前我(wǒ)国经济(jì)没有(yǒu)出(chū)现通(tōng)缩

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，昨天央(yāng)行发布的(de)一(yī)季度货币(bì)政(zhèng)策报告也提及(jí)通缩。报告提(tí)到，我国通胀水平处于温和区(qū)间。过(guò)去(qù)一年、五年和十年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右(yòu)。

　　今年以来物(wù)价(jià)涨幅阶(jiē)段性回(huí)落，主要与(yǔ)供(gōng)需恢复(fù)时间差和(hé)基数(shù)效应有关。我国(guó)经济运行开局良好，同时通胀保(bǎo)持温和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负值区间。

　　总的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段(duàn)性回落(luò)的(de)影(yǐng)响不宜夸大。

　　本轮物价回(huí)落客(kè)观上有以(yǐ)下因素：

　　一(yī)是(shì)供给(gěi)能力较强。在稳经济一揽子(zi)政(zhèng)策有力支持下，国内生(shēng)产持续加快恢复(fù)，PMI生产分(fēn)项保持在较高景气区间；农副产品(pǐn)生产稳定(dìng)、物(wù)流(liú)渠(qú)道畅(chàng)通，也保证了居民“菜(cài)篮(lán)子”“米(mǐ)袋子”供应(yīng)充足。

　　二是需求复苏偏(piān)慢。实体经(jīng)济生产、分配(pèi)、流通、消费等(děng)环节本(běn)身有个过程，加之疫情的“伤(shāng)痕效应(yīng)”尚未消退，居民超额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费的转化受收入分(fēn)配(pèi)分化、收入预(yù)期(qī)不稳等制约，特别(bié)是汽车(chē)、家装等大(dà)宗消费需(xū)求偏弱。近期居民出现提前(qián)还贷现象，也一定程度影响当(dāng)期消费(fèi)。

　　三是基数效应明(míng)显。去年(nián)国际油(yóu)价一度逼(bī)近(jìn)140美元(yuán)大关(guān)，今(jīn)年以来已回落至80美元(yuán)附近，带动CPI交(jiāo)通工(gōng)具燃料和居住水(shuǐ)电燃料(liào)的(de)同比增速(sù)走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格(gé)反季节上涨，对今年也(yě)存在高基(jī)数影响。GDP等宏观经济数据同样存在明显(xiǎn)基数(shù)效应，去(qù)年二(èr)季度(dù)受(shòu)疫情冲击(jī)GDP同(tóng)比降(jiàng)至0.4％，低基数作(zuò)用下今年(nián)二季度(dù)GDP增速可能(néng)明显回升。

　　未来几个(gè)月受(shòu)高(gāo)基数等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持(chí)低(dī)位，主要受去(qù)年(nián)同期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的高基数影响。但(dàn)要看到(dào)，随着基数降低，特别是政策效应将进一步(bù)显(xiǎn)现，市(shì)场机制发挥充分作用，经济(jì)内(nèi)生动力(lì)也(yě)在增强(qiáng)，供需缺(quē)口有望趋于弥合，预(yù)计(jì)下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能(néng)回升至(zhì)近年均值水平(píng)附(fù)近。

　　报告表(biǎo)示，当前我国经济没有(yǒu)出现通缩。通缩主要指(zhǐ)价格持续负增长，货币供应量也具有下降趋势，且通(tōng)常(cháng)伴随经(jīng)济衰退。我(wǒ)国(guó)物价(jià)仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快(kuài)，经济运行持续好转，不符合通缩(suō)的特征。

　　中长期看(kàn)，我(wǒ)国经(jīng)济(jì)总供(gōng)求基本平衡，货币条件合理适度，居(jū)民预期稳(wěn)定，不存在长期(qī)通缩或通胀的基础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨(tǎo)论(lùn)，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大(dà)可不必

　　物价(jià)是(shì)经济短周期波动(dòng)的(de)滞后指标(biāo)，不能仅(jǐn)以物价回落(luò)来评判经济进入(rù)“通缩”。过往经验显(xiǎn)示，经济的周(zhōu)期性波动主(zhǔ)要(yào)由需(xū)求驱动，物价跟随需(xū)求变(biàn)化(huà)而变(biàn)化，使(shǐ)得物价变化(huà)滞后(hòu)经济1-2季度(dù)左右(yòu)；经济(jì)复苏(sū)初期，需(xū)求才(cái)刚(gāng)刚开始修复(fù)，对价(jià)格的提振尚不明显，使得物价指标(biāo)低位(wèi)徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初(chū)CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先(xiān)指(zhǐ)标(biāo)持续修复，显示经(jīng)济处(chù)于(yú)复(fù)苏初期(qī)。以(yǐ)企业中长期资(zī)金来源刻画(huà)的有效社融(róng)增速(sù)，去年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个百(bǎi)分点至(zhì)今年4月的11.5％；按(àn)照有效社融(róng)变化领先经(jīng)济2个季度左(zuǒ)右的经验规(guī)律，本轮(lún)信(xìn)用扩张(zhāng)会带动(dòng)经济在(zài)2023年初(chū)见(jiàn)底回升，1季(jì)度(dù)经济指标已有所体现。

　　年初以(yǐ)来物价的回落，受基数(shù)、供(gōng)给和(hé)外(wài)需等(děng)影响较(jiào)大；伴随拖累(lèi)减弱、需(xū)求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前后开始(shǐ)抬升。除去年基数(shù)较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下活动相(xiāng)关(guān)服务、衣(yī)着等价格逐步抬升。伴(bàn)随拖累(lèi)减弱、需求(qiú)支(zhī)撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬(tái)升。

　　二问：资金(jīn)空(kōng)转加剧，政(zhèng)策托(tuō)底无用？周期启动，渐入(rù)佳境

　　经济复苏(sū)初期，资金存(cún)在一定空转较为(wèi)常见。经验显示，资金空转多(duō)发生(shēng)在经济回落、货币明(míng)显宽松阶段，部分资(zī)金滞留(liú)在金融(róng)体系(xì)，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差(chà)”扩大，去年底以来也有类似特征；有所不同的是，当(dāng)前资金多滞留在银(yín)行体系、而不是非银(yín)金融机构(gòu)，与居民理(lǐ)财(cái)回(huí)表、购房偏弱带来的(de)居民与企业之(zhī)间信用派生偏少等紧密(mì)相关。

　　稳增长思路(lù)不同，使得(dé)信(xìn)用派生(shēng)驱动和表(biǎo)征不同过往，企业有效信用(yòng)派生自去年9月以来持(chí)续改善，而房(fáng)地产相关融(róng)资拖累总体信用派生(shēng)。传统周期下，信用(yòng)扩张以房地产驱动为(wèi)主，使(shǐ)得居民贷款(kuǎn)增(zēng)长明(míng)显快于企业；相较之下，本轮信用修复主要靠(kào)企业(yè)融资扩(kuò)张，有效社融从去年(nián)9月开始持续回升(shēng)，而(ér)居民(mín)信贷一度拖累社(shè)融(róng)回落。

　　本轮信用派(pài)生(shēng)带来的经济效应不同过往，有效信用(yòng)派生对企业(yè)行为的支(zhī)持已开始(shǐ)显现。去年3季(jì)度以来，资金加速流向制造业，而房地产相(xiāng)关融资显(xiǎn)著弱于以往，使(shǐ)得制造业投资表(biǎo)现显著强于(yú)房地产；伴(bàn)随融(róng)资(zī)的持续改善，企业(yè)资(zī)本开(kāi)支在1季(jì)度有所扩(kuò)大(dà)。但房地产(chǎn)“缺位(wèi)”，压(yā)低(dī)了(le)信(xìn)用(yòng)派生和经济增长的弹(dàn)性。

　　三问：中观数据已现“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或(huò)被(bèi)过度渲染

　　高频指(zhǐ)标(biāo)报复性反弹后走弱(ruò)，主要缘(yuán)于(yú)场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效(xiào)应”的存在，使得(dé)大(dà)家容易产生悲观(guān)情绪。疫(yì)情政策调整，放大了“春节效应”带来的经济波(bō)动，部(bù)分(fēn)高频指标(biāo)报(bào)复性反弹后(hòu)出现(xiàn)走(zǒu)弱的迹(jì)象(xiàng)。其(qí)中，偏消(xiāo)费(fèi)端的(de)活动多在2月底之后走弱，偏生产端(duān)略晚一点，导致(zhì)宏(hóng)观数(shù)据屡超预期的同时，市场(chǎng)信(xìn)心反其(qí)道而行之。

　　内生动能的修复已(yǐ)然开始，消(xiāo)费动能(néng)或被低估，前半程靠居(jū)民出(chū)行和(hé)企业消费，后半(bàn)程靠居(jū)民消费能(néng)力(lì)的恢复(fù)。出行意愿的持续改(gǎi)善(shàn)、企业经营活动正常化等，皆指向(xiàng)场景(jǐng)恢(huī)复带来的(de)消费修复持续(xù)性和(hé)弹(dàn)性不宜低(dī)估；批发零售、住宿(sù)餐饮等服务(wù)业(yè)，及(jí)稳增长相关行业(yè)招工需求在逐步(bù)修复，有助于推动收(shōu)入(rù)与消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累(lèi)积。地产大周(zhōu)期向下已是共识(shí)，地产链条修复会弱于(yú)传统周期；但小周(zhōu)期超调后(hòu)的修(xiū)复出现一(yī)些“积极”信号(hào)。1）高能级城市地(dì)产供给增多、质量改善(shàn)，利于(yú)需(xū)求释放、形(xíng)成供需“正向(xiàng)循环”；2）中西(xī)部(bù)地区棚(péng)改加码（可比(bǐ)口(kǒu)径增长近60％）、中西部地(dì)区收入修复(fù)等，有利于稳(wěn)定低能级(jí)城市(shì)需求。

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