四大国有(yǒu)银行的集体降息惊动(dòng)市场，存款利率正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一(yī)）起银行协定存款及通知存款自律上(shàng)限将下调，四大(dà)国有银行协(xié)定存款和(hé)通知存(cún)款自律上限(xiàn)下调(diào)幅度为(wèi)30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行业已有三波(bō)存(cún)款利率下调，此前两次分别(bié)是：4月(yuè)，多(duō)家中小银行人民币存款利率(lǜ)下(xià)调；5月(yuè)5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以(yǐ)来已有(yǒu)至少20家中小银行（含农村信(xìn)用合作(zuò)联社）下调人(rén)民(mín)币存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，调降幅度不(bù颗粒状藕粉是假的吗，十块钱一罐的藕粉能吃吗)一。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全身，与(yǔ)经济、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那么，如何理(lǐ)解此次下调通知和(hé)协(xié)定存款利率？今年(nián)“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于经(jīng)济(jì)增速(sù)放缓的(de)信号？市场上关于企业、老百姓手(shǒu)中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存(cún)款(kuǎn)利率新规(guī)主(zhǔ)要(yào)基于(yú)三重考(kǎo)量(liàng)。一是符合推进利(lì)率市场化改革(gé)深化大背(bèi)景；二(èr)是对(duì)银(yín)行而言，存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调(diào)有助(zhù)于(yú)减少存款定价(jià)的无(wú)序竞争，降低银行负债成(chéng)本；三是促进(jìn)投资(zī)、消费，本次降息也(yě)被(bèi)看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是(shì)，本次调降中协定(dìng)存款更多(duō)是对公业务，通知存(cún)款(kuǎn)则集(jí)中于短期(qī)存款，都(dōu)是(shì)针对(duì)特定存取(qǔ)需求的客(kè)户(hù)，面向范(fàn)围(wéi)有限。据民生证券宏观团队测算，通知(zhī)存款和协(xié)定存款在(zài)银行(xíng)存款中占比不(bù)高，以四(sì)大(dà)行的单(dān)位通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)为例，常年只占(zhàn)企(qǐ)业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的数据显示(shì)，协定存款等规模预计为20-30万亿(yì)，占(zhàn)比约为(wèi)10％。

　　关注一(yī)：如何(hé)理(lǐ)解此次下调通知和(hé)协(xié)定存款利(lì)率？

　　中国人民银行行(xíng)长易(yì)纲在近(jìn)期(qī)公(gōng)开(kāi)讲(jiǎng)话(huà)中提到，从过去二(èr)十年的数(shù)据看，我(wǒ)国实际利率(lǜ)总体保持在略低于(yú)潜在经济增(zēng)速这一(yī)“黄金法则”水(shuǐ)平上，与(yǔ)潜在(zài)经济增长水平基本匹(pǐ)配。在经济复(fù)苏的关键时(shí)点上，如何理解此次下调通(tōng)知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及(jí)的是，本(běn)轮调降(jiàng)更(gèng)多是出(chū)于推进利率市(shì)场(chǎng)化改革(gé)深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部(bù)首席经济(jì)学家李湛梳理了这(zhè)一(yī)市场化改革的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自(zì)律机(jī)制建立了存款利(lì)率市场化(huà)调整机制，随后，国有大行同年9月下调存款(kuǎn)利(lì)率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下(xià)调存(cún)款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律机制(zhì)发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相(xiāng)关指(zhǐ)标中引入了存(cún)款(kuǎn)定价惩(chéng)罚措施(shī)。随之而(ér)来的是，此前4月(yuè)部分中小银行、农商行存款(kuǎn)利率下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂(guà)牌利(lì)率下调。李湛认为，这均是(shì)在利(lì)率(lǜ)市场化改革推进背(bèi)景(jǐng)下，银行出于(yú)自身经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此(cǐ)外，从减轻银(yín)行息(xī)差压力的必要性来(lái)看，民生证券宏观团队也(yě)倾向于认(rèn)为，本次(cì)调(diào)整更多仍是(shì)延续去年9月这一轮存款利(lì)率下调，并且完成存款利率调整的闭(bì)环，改(gǎi)善银行(xíng)利润空(kōng)间。存款利率(lǜ)机制创设以来，两轮利率调降都集(jí)中(zhōng)在(zài)活期(qī)和(hé)定期存(cún)款，实际上忽略了这(zhè)些介(jiè)于活(huó)期和(hé)定期存款之间的存款的利(lì)率调(diào)整(zhěng)，“当下(xià)有必要一次性调整通知存款和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)，保证存款利率(lǜ)下调的有(yǒu)效性。此外，数(shù)据显示(shì)，国有银行一季度(dù)净息差(chà)水平均创历史新低，当下调(diào)利率有助(zhù)于降低银行负债成本，推动银行(xíng)投放信(xìn)贷的积(jī)极性。”民(mín)生(shēng)证券认(rèn)为(wèi)。

　　除利率市场化改(gǎi)革及(jí)银行净息差压力增大外，某大型银行金融市场研究员还关注到的是国内存(cún)款市场的供需变化——近年来(lái)国内(nèi)经济受多(duō)重因(yīn)素(sù)冲(chōng)击，居民消费场景受制约，预防(fáng)性(xìng)储蓄有(yǒu)所增加(jiā)及(jí)风(fēng)险偏好下(xià)降等，导致居民储蓄存(cún)款上升较快，部分银行根(gēn)据市场(chǎng)供需变(biàn)化，综合(hé)指数(shù)经营情况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是不同银行在调整节奏、时机方颗粒状藕粉是假的吗，十块钱一罐的藕粉能吃吗面存在(zài)差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央政治局会议强调，要有效防范(fàn)化解重点领域风险，统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托机构改革(gé)化险工作。一锤(chuí)定音之下，本次调降(jiàng)利率也被认(rèn)为维护金融稳定(dìng)的(de)一大举措。

　　呵护动作(zuò)具(jù)体体现(xiàn)在哪些方面？招商基金李湛认为(wèi)，本次调降通知(zhī)主要释放(fàng)了两大(dà)信号，一是(shì)减轻(qīng)银行(xíng)息差压力。本次下调将(jiāng)引(yǐn)导银行的(de)对公(gōng)活期成本(běn)下降(jiàng)，存(cún)款降(jiàng)价叠加资(zī)产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修(xiū)复，有利于增强(qiáng)银(yín)行内生资本(běn)补充能(néng)力；二是减少企(qǐ)业及居民的短期存款意愿(yuàn)、促进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒的观点是(shì)，调降协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)的利率上限(xiàn)，主要目(mù)的是规(guī)范(fàn)银行业(yè)存款定价秩序(xù)，减少(shǎo)存(cún)款定价的(de)无(wú)序竞争，合力压(yā)降银行负债成本。当前银行净利(lì)差空间较小，压(yā)降负债端成本，有助于改善(shàn)银行(xíng)盈利、补充净资(zī)本(běn)、降低金融风险。此(cǐ)外(wài)，银(yín)行(xíng)负债端(duān)成本下降，也为资产端的贷款利率下调(diào)、降低实体(tǐ)经济融(róng)资成(chéng)本进一步(bù)打开空间。

　　国(guó)泰君安宏(hóng)观首席分析(xī)师董琦(qí)也认为，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调(diào)降，既有助(zhù)于(yú)缓解商业(yè)银行净息差收窄趋势(shì)，特别是中小行高息(xī)揽储的成本压力，又(yòu)有利于引导超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)向(xiàng)消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银(yín)行团队同样提到，新规对(duì)于(yú)规范协定存款定价秩(zhì)序(xù)作用较(jiào)大，减少存款定价的无序竞争，合力(lì)压降银行(xíng)负债成(chéng)本。该团队预计(jì)，协定存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存(cún)款比例10％左(zuǒ)右，由(yóu)此来看，新(xīn)规将降低银行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场(chǎng)的影响(xiǎng)方(fāng)面，民生证券(quàn)宏观团(tuán)队表示，现实中，存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)有助于压低全社会利率水平，利好债券；同时股票(piào)市场中(zhōng)，对流动性敏感的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财(cái)证(zhèng)券首席经济学家(jiā)陈雳则表示，在(zài)当(dāng)前整个经济复苏的(de)大背景下，进一步释放市场流(liú)动(dòng)性(xìng)、活跃消费是一个重要(yào)的、阶段性目标，存款降息(xī)调节，对促销费(fèi)无疑(yí)有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行存款成本是(shì)否(fǒu)大势(shì)所趋(qū)？

　　2022年(nián)四季度货币政策(cè)执(zhí)行报(bào)告以及2023年一(yī)季度货政(zhèng)例会(huì)均(jūn)表明，当前货币政策基(jī)调未变，“精(jīng)准有力”仍是第一要求(qiú)，而(ér)在此基础上也强调“着力(lì)支持扩大内需，为实体经济提供更有力支持”。从本次降(jiàng)息释(shì)放的(de)信(xìn)号来看(kàn)，是(shì)否意味着货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的看法是，货(huò)币政策充裕延续(xù)，但解(jiě)读为边际再宽松为(wèi)时尚早。“本次(cì)调降意味着当前长端利率(lǜ)仍有下(xià)行空间，但这一(yī)调降是(shì)针对银(yín)行协定存款及通知存款利率自律上限，而非直接调(diào)降挂牌存(cún)款利(lì)率，存款利率下调并不(bù)等(děng)于(yú)政策利率就(jiù)必须进(jìn)行对等下调，市场不应视(shì)为降息的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的(de)货币(bì)政策之下(xià)，也有(yǒu)多方观点提到，压降(jiàng)存款成本(běn)仍(réng)是大势所趋。国(guó)泰(tài)君安董琦关(guān)注到(dào)，当前经济修(xiū)复内生动力依然不强，外需(xū)压力没有完全缓(huǎn)解，货币政(zhèng)策将继(jì)续对经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修(xiū)复，利率水平的(de)调降还没有结束(shù)。

　　招商证券银行(xíng)团队的观点(diǎn)也不谋而合——长期来看，存款利(lì)率下行(xíng)仍是(shì)大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步降低贷款利率的(de)紧迫性不高，但银行普遍以量补价(jià)，使得贷款价格战激烈，贷(dài)款利率很难(nán)上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价等影(yǐng)响，2023年银(yín)行(xíng)息差压力增大，控制存款成本成为当务(wù)之(zhī)急。中小银行或有动力主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货(huò)币(bì)政策的(de)走向，上述大(dà)型银行金融市场研究员(yuán)认(rèn)为，需要看到(dào)的是，目前(qián)经济处于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要适(shì)度货币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡(héng)问题依然(rán)突(tū)出(chū)，要求货币(bì)政(zhèng)策(cè)支持精(jīng)准(zhǔn)有力(lì)。预计下半年(nián)货币(bì)政策不会出现急转弯，延续稳(wěn)健货币政(zhèng)策基调，在保持信贷(dài)总量适度(dù)增(zēng)长(zhǎng)，市(shì)场流动(dòng)性(xìng)合理充(chōng)裕情况下(xià)，更加倚重结构性工(gōng)具，加大实体(tǐ)经济薄弱环节，重(zhòng)点新(xīn)兴领(lǐng)域支(zhī)持，提升政策精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业(yè)手中的(de)钱会(huì)不(bù)会变“毛(máo)”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率(lǜ)自律上限(xiàn)将迎调(diào)整的同时，有市场观点担心(xīn)，降息一方面(miàn)有利于刺(cì)激消费以及缓(huǎn)和银行经(jīng)营压力，但另一方面老百姓、企业手里的(de)存款收益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘(lí)清(qīng)通知(zhī)存款及协(xié)定存(cún)款两个(gè)概念的定义。

　　通知和协定存款介于(yú)定活期存款之间，利(lì)率(lǜ)高于(yú)活期存款，但比定期存款存取灵活，两(liǎng)者的共同(tóng)优点是，在保持资金(jīn)灵(líng)活使用的同时，提高利息(xī)回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有(yǒu)1天和7天两个(gè)期限，支取时(shí)需(xū)提前1天或7天通知(zhī)银(yín)行，即可按实际存期(qī)及(jí)支(zhī)取日(rì)相(xiāng)应币(bì)种档次利率计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天(tiān)和7天期通知存款(kuǎn)的(de)基(jī)准(zhǔn)利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在(zài)银行开立(lì)一个(gè)具有结算(suàn)和(hé)协定存款双重(zhòng)功能的协定存(cún)款(kuǎn)账户，并(bìng)约(yuē)定基(jī)本存款(kuǎn)额(é)度(dù)，由(yóu)银行将协定存款账户(hù)中超过该额度的部分(fēn)按(àn)协定(dìng)存款利率单(dān)独计息(xī)的一种存款方(fāng)式。协定存款(kuǎn)性质(zhì)介(jiè)于活期和定期(qī)存款之间(jiān)，只面向(xiàng)企(qǐ)业办理，期限最长为1年(nián)。当(dāng)前，协定存款的(de)基准利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)属于对公业务(wù)，通知存款既有(yǒu)对(duì)公(gōng)业务，也有(yǒu)个人业务，但都有一定的(de)存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券(quàn)首(shǒu)席经济(jì)学家(jiā)罗志恒提(tí)出的观点是，总(zǒng)体来看，协定存款和通知存款(kuǎn)基本上(shàng)以(yǐ)对公活(huó)期存款(kuǎn)为(wèi)主，对一般老百姓的影(yǐng)响不大。对(duì)于企业来说，会(huì)有一定的(de)利息损失，但若存(cún)贷(dài)款利率都能(néng)有所下(xià)调(diào)，也有(yǒu)助于刺(cì)激(jī)企(qǐ)业(yè)投(tóu)资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者也注(zhù)意到，央行最新(xīn)数据显示，4月份人(rén)民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同(tóng)比多(duō)减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业(yè)存款减少(shǎo)1408亿元(yuán)。进一步来看(kàn)，存款利(lì)率调降是否会刺激颗粒状藕粉是假的吗，十块钱一罐的藕粉能吃吗超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一传(chuán)导过程并非一(yī)蹴而就，且(qiě)需要总(zǒng)量政(zhèng)策继续支撑。经济当前依(yī)然(rán)需(xū)要休养生息，特别(bié)是在前期(qī)服务(wù)业(yè)修复后，与(yǔ)制造业(yè)产(chǎn)生循环，带动收(shōu)入预期改善，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看(kàn)，招商(shāng)基金李湛的(de)建议(yì)是，应(yīng)辩证(zhèng)看(kàn)待(dài)本次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居民形成了一定规(guī)模的(de)超(chāo)额储蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居民的储蓄意(yì)愿(yuàn)，引导企业加大投资、居民增加消(xiāo)费，促进经济(jì)复苏。“只有经济复苏斜率提升，企(qǐ)业(yè)、居民对(duì)后(hòu)续的收(shōu)入信心才(cái)会回(huí)升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再(zài)形成增厚企(qǐ)业、居(jū)民收入的良性循环。”李(lǐ)湛表(biǎo)示。

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