金融(róng)界5月15日消(xiāo)息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此前(qián)持平。本周有(yǒu)1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率有可能下调(diào)，但是机构分(fēn)析，央行行长易纲曾在3月公开表示(shì)目前实际利率(lǜ)的水平是(shì)比(bǐ)较合适，且4月28日政治局会议对一(yī)季度(dù)的(de)经济(jì)复苏给予充分(fēn)肯定(dìng)。

　　5月(yuè)以来资金面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提(tí)升。5月是(shì)缴税大月，需要(yào)关(guān)注下周缴税周对资金面可能(néng)造(zào)成的扰动。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月15日(rì)起银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律上(shàng)限将下调，四大国(guó)有银(yín)行协(xié)定存款和通知(zhī)存(cún)款自律上限下(xià)调幅度为30BPS，其它金(jīn)融(róng)机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银行协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)利率上限的下调有(yǒu)助于缓解银行净(jìng)息差偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近期部分(fēn)银行(xíng)调降(jiàng)存款(kuǎn)利(lì)率，严格上不算降息(xī)，属于“利率市场化”的进一(yī)步深(shēn)化。本(běn)轮存(cún)款利率(lǜ)调降背后的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净息差收窄。因此，存款利率客观上(shàng)可(kě)减轻银行负债(zhài)成(chéng)本(běn)，但是(shì)这并不(bù)足以触发超额(é)储蓄大规模转为(wèi)消费(fèi)及向金融资产流(liú)入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的(de)推进。2023年4月以(yǐ)来(lái)，河南(nán)、广东等多地中(zhōng)小银行（地方农商(shāng)行为主）发布(bù)公(gōng)告(gào)下调(diào)人民币存款挂牌利(lì)率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据(jù)《经(jīng)济(jì)观察网(wǎng)》等权威媒(méi)体报道，5月15日起银行(xíng)协(xié)定存(cún)款及通知存款自律上限将(jiāng)下(xià)调，引发(fā)“降息潮”的热议(yì)。不过，作为我国(guó)利率体系的“压(yā)舱石”，1年(nián)期存款基准利(lì)率(lǜ)（整(zhěng)存整取）依然维持(chí)在(zài)1.5％不变(biàn)，因此(cǐ)本(běn)轮(lún)银行(xíng)存款利率调降严(yán)格(gé)意义上(shàng)并(bìng)非真的降息。归根结底，本轮存款(kuǎn)利率调(diào)降也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存(cún)款(kuǎn)维(wéi)持(chí)高位，居民储(chǔ)蓄释放速度较(jiào)慢。因此，存(cún)款利率调降背景下，居(jū)民储蓄(xù)有望(wàng)进一步流(liú)出，更多(duō)流向消费、房贷(dài)、资本市场等(děng)。二(èr)、资金(jīn)杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利(lì)率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金(jīn)空转有所(suǒ)加(jiā)剧(jù)。存款利率调降(jiàng)一定程度上可(kě)以疏通(tōng)流动性淤积，支(zhī)撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政策(cè)利率接连调(diào)降后(hòu)，银行净息差大(dà)幅收窄(zhǎi)，尤其是城商(shāng)行、农商(shāng)行，因(yīn)此压降存(cún)款成(chéng)本、规范吸储行为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总(zǒng)结来看，存(cún)款利率调降客观(guān)上将减轻银行负债成(chéng)本(běn)，但(dàn)我们认为(wèi)，这并不足以触发超(chāo)额(é)储蓄大(dà)规模转为(wèi)消费及向金融资(zī)产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，仍将利好高股息资产和长期国债。客观(guān)上，本轮银行下(xià)降存款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月(yuè)的效果类(lèi)似，可(kě)以降低负债端成(chéng)本(běn)，保护831143是什么意思银行净息(xī)差(chà)。当前流动性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅(jǐn)小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利(lì)率调降，理831143是什么意思ine-height: 24px;'>831143是什么意思论上可以促使(shǐ)存(cún)款(kuǎn)搬(bān)家，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多转化为消费(fèi)。但我们觉得刺激(jī)难度(dù)较(jiào)大，倾向于认为消费环比修(xiū)复最快的(de)时候已经(jīng)过去。再回归经济基本面来(lái)看，“弱复(fù)苏(sū)+低通(tōng)胀(zhàng)”组合的延续，意(yì)味着长端利率仍有望继续下(xià)探，高股息资(zī)产仍(réng)将占优(yōu)。

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