国内(nèi)“五一”假期来了，但海(hǎi)外市场风险(xiǎn)依旧不容忽视(shì)。在美国(guó)多项重(zhòng)要经济数据出炉(lú)后，美联(lián)储(chǔ)也(yě)将召开5月议息会议(yì)，市(shì)场(chǎng)普(pǔ)遍预期将继续加息25BP。在利好(hǎo)利空(kōng)消息交织下，节后市场走势将(jiāng)如何演绎？

　　美国第一共和银(yín)行(xíng)股价已累(lèi)计下跌90％以上

　　截至周五收盘，美国第一共(gòng)和银行(xíng)的股价(jià)收跌(diē)43.2％，盘中(zhōng)一度腰斩，且多次触发停牌，原因是达成救(jiù)助(zhù)协议以维持该银行运(yùn)营的希望在变得渺茫。该(gāi)股(gǔ)今年(nián)已(yǐ)下跌90％以上。消息人士称，该(gāi)银(yín)行(xíng)很有(yǒu)可能会被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美(měi)媒报(bào)道，自美(měi)国第一共和银行公(gōng)布其(qí)第一季度存款下(xià)降40.8％至1045亿美元后(hòu)，该银行股(gǔ)价在接下来(lái)的两天内(nèi)下跌超过60％，创下历史新低。目前(qián)包括来(lái)自美国联邦(bāng)储蓄保险公(gōng)司、财(cái)政部(bù)和美联储(chǔ)的官员(yuán)正在与其他银行进行协调会议，为第一共和银行制定救(jiù)助(zhù)计划。

　　美联储(chǔ)反省(shěng)硅谷银行倒(dào)闭，寻求大范(fàn)围加强银行(xíng)规管

　　在当(dāng)地时间(jiān)4月28日(rì)公布的(de)内部审(shěn)查报告中，美(měi)联储(chǔ)承认，对于上月硅谷银行的倒闭案，美联(lián)储(chǔ)难(nán)辞其(qí)咎，倒闭(bì)既源于该行(xíng)自身风险管理薄弱，也和美(měi)联储的审查(chá)督导行动拖(tuō)沓有关。

　　美联储认为，银(yín)行业审查员未能采取(qǔ)有力(lì)行(xíng)动解决(jué)硅谷银行越(yuè)来越多的问(wèn)题。美联储负责金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能(néng)充分认(rèn)识到，随(suí)着硅谷银行的规模扩大、复杂性增加，该行变得有多么不(bù)堪一击。他们(men)的确(què)发现(xiàn)了风(fēng)险，却(què)没有采取足够的措施(shī)，保(bǎo)证该行足够(gòu)迅速地解(jiě)决问(wèn)题。

　　报告中，巴尔总(zǒng)结硅谷银(yín)行倒(dào)闭有(yǒu)四大(dà)成因，其中三点都和美联储(chǔ)监管不力有关。他(tā)说，美联储监管(guǎn)者的错误部分源于，特朗普执政(zhèng)时的金融(róng)业改革普遍放松了(le)对中等(děng)银(yín)行的规管。

　　巴(bā)尔还提到，美联(lián)储的(de)文化(huà)转变(biàn)似(shì)乎(hū)导致联(lián)储的监管变得更宽(kuān)松。这(zhè)些变化体现在降低(dī)标(biāo)准、增加复杂(zá)性，以及监管方式不够自信果(guǒ)断，它(tā)们阻(zǔ)碍了(le)有效的监管(guǎn)。

　　美联储认为，其银行业审查(chá)员已经确定(dìng)了硅谷银行(xíng)存(cún)在(zài)导(dǎo)致其(qí)倒闭的(de)一大问(wèn)题(tí)——利率相(xiāng)关风险，但美联储自身的流程(chéng)“过(guò)于审慎”，侧重在采取行动以前累积过多(duō)的证(zhèng)据。

　　美联储的数据显示，截至倒闭时(shí)，硅(guī)谷银行收到31项(xiàng)监管机(jī)构的(de)公(gōng)开审查报(bào)告或警告(gào)，数量是其他银行的(de)三倍(bèi)。报(bào)告称，随(suí)着硅谷银行壮大，近些年(nián)美联储忽视了范围(wéi)更广的问题，比如该行(xíng)多(duō)年来一直(zhí)突破(pò)内部风险限制(zhì)，其(qí)采用(yòng)的流动性指标却显(xiǎn)示，存(cún)款(kuǎn)基础稳(wěn)定，其(qí)利率相关风(fēng)险(xiǎn)还被评为(wèi)令人满意。

　　巴尔透露(lù)，美联储将重新审(shěn)查(chá)，适用于资产超过(guò)千亿(yì)美元(yuán)银行的(de)一系列(liè)规定，包括压(yā)力测试和流动(dòng)性要求，将重(zhòng)新(xīn)评估，怎样监督和监管一家(jiā)银行(xíng)对利率流动性风险的风控(kòng)。

　　巴(bā)尔说(shuō)，硅谷银行倒闭表明，需要对(duì)范围更(gèng)广泛的银行强化适用的标(biāo)准，联储(chǔ)应考虑，让更(gèng)大范围的(de)银(yín)行(xíng)适用标(biāo)准和的(de)流(liú)动性规(guī)定。他呼(hū)吁，重新评估，对于超过(guò)25万美元(yuán)联邦保险上限(xiàn)的银行存款，监(jiān)管(guǎn)方的处(chù)理方。

　　巴尔认为，美联储应要求更广泛的银行(xíng)考虑到可出售(shòu)证券的未实现(xiàn)损益，以便让银行的资本要求更好(hǎo)地匹(pǐ)配其财务状况和风险(xiǎn)。他暗(àn)示，对资本规划和风(fēng)险管理不足的(de)公司，美联(lián)储可能增(zēng)加(jiā)资本或(huò)流动性的(de)要求，或(huò)者限制(zhì)股票回购、股息支付(fù)或高管薪(xīn)酬。

　　美(měi)总统拜登批准(zhǔn)内华达州和佛罗里达州重(zhòng)大灾难声明

　　据央视新(xīn)闻消息(xī)，根据美国白(bái)宫当地时间4月(yuè)28日的声明，美国(guó)总(zǒng)统拜(bài)登批准内(nèi)华达州重大灾难(nán)声明，他下令(lìng)为3月8日至3月19日期(qī)间受冬季风暴(bào)影响的地区提(tí)供联邦援助。

　　此外(wài)，拜登还于27日晚批准佛罗里达(dá)州重大灾难声明，他下令为4月12日至4月14日期间受严重(zhòng)风暴影响的地区提供联邦援助。

　　联邦援(yuán)助资金(jīn)可在(zài)成本分担的基础上提供(gōng)给州政(zhèng)府和符合条件(jiàn)的地方政府以及(jí)某些私(sī)人非(fēi)营利组织，用于受灾害影响(xiǎng)地区的应急和(hé)修复工作。

　　欧盟与波兰等五国(guó)就乌克兰农产品(pǐn)相关事宜达成(chéng)原(yuán)则性协议

　　据(jù)央视新(xīn)闻(wén)消息，当地(dì)时间28日，欧盟委员会执行副(fù)主席东布罗夫斯基斯对(duì)外宣布，欧委会(huì)已与保加利亚(yà)、匈牙利、波兰、罗马尼亚和(hé)斯洛伐克就乌克(kè)兰农产品相关事宜达成原则(zé)性协议。

　　东布(bù)罗(luó)夫斯基斯表示(shì)，欧盟已采(cǎi)取行(xíng)动解决欧盟成(chéng)员国和乌克(kè)兰农民的(de)担忧(yōu)。具体(tǐ)措施包括推动波兰、斯洛伐克、保加利亚(yà)等国撤回针(zhēn)对乌农产品的单边措施。从欧盟层面对小麦、玉米、油(yóu)菜籽、葵花籽等4种农产(chǎn)品实(shí)施保障措(cuò)施。为5个受影(yǐng)响(xiǎng)的成员国农(nóng)民(mín)提供(gōng)1亿(yì)欧元的一揽子支持。此外，欧盟将继(jì)续推进(jìn)包(bāo)括葵花(huā)籽油等产品的倾销调(diào)查。欧盟将进一步确保乌(wū)克兰(lán)农(nóng)产品通过欧盟通道出口(kǒu)到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济继(jì)续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部最新公布的数(shù)据显示，美国3月核心(xīn)PCE物价指数同比上升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数环(huán)比上涨(zhǎng)0.3％，与市场(chǎng)预期及前值持平(píng)。

　　据(jù)悉，剔除食品和能源的核心PCE物价指数是美联储青睐的(de)通胀指标之一。此次公(gōng)布的(de)数据再度印证了美(měi)国通(tōng)胀的居高(gāo)不下(xià)，这加大了美联储5月再次(cì)加息(xī)的可能(néng)性。报告(gào)公布后，美国短期利率期货(huò)小幅下跌，反映出5月(yuè)份加息25BP的(de)可能性约为(wèi)90％。

　　就(jiù)在此(cǐ)前一天，美(měi)国商务部公布的一季(jì)度美国宏观经济数(shù)据(jù)显示(shì)，美国一(yī)季(jì)度GDP同比仅(jǐn)增长(zhǎng)1.1％，大幅不及市场预期(qī)的2％，且(qiě)增速较前(qián)值2.6％显著放缓。而同日公(gōng)布的一季度核(hé)心PCE物价指数年(nián)化环比初值公杂费包括哪些费用，公杂费包括哪些日用品升(shēng)至(zhì)4.9％，超出市(shì)场预期的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德(dé)期货宏(hóng)观贵(guì)金属(shǔ)分析师张晨向(xiàng)期(qī)货日报记者表示(shì)，上述数据(jù)显示(shì)出美(měi)国经济放缓但通胀水平(píng)依旧高企(qǐ)的滞胀特(tè)征。不过，从美国GDP折年数(shù)同(tóng)比(bǐ)数据来(lái)看，他认(rèn)为一季(jì)度1.6％的(de)增速较去年四季(jì)度0.9％的增速出现明显(xiǎn)回暖，显示出美国经济虽有放缓，但韧性(xìng)尚存(cún)。

　　“一季度(dù)美国GDP数据超预期(qī)放(fàng)缓，坐实了(le)市(shì)场(chǎng)对(duì)于美国(guó)经济衰(shuāi)退的(de)忧虑，再加上目前欧美银(yín)行信用危(wēi)机的尾部效应(yīng)持(chí)续存在，金融不稳定叠加经(jīng)济(jì)景气下滑，一定程度(dù)上(shàng)削弱了美(měi)联储货币政策的紧缩(suō)预(yù)期，同时增加了下半年美联储降息的预期。”中信建投期(qī)货宏观贵金属分(fēn)析师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于(yú)反映核心(xīn)个人消(xiāo)费支出(chū)在内的一季度PCE通(tōng)胀数(shù)据持续(xù)上(shàng)升，再加上周(zhōu)五(wǔ)晚间公布的3月核心PCE数(shù)据也偏(piān)强(qiáng)，因(yīn)此美(měi)联储5月(yuè)份加息基本(běn)不(bù)存在悬念(niàn)，此次GDP数据(jù)更多影响的是年中美联储的政策变化(huà)。

　　5月加息(xī)或“板上钉钉”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞期货(huò)宏观贵金属分(fēn)析师吴梓(zǐ)杰认为，当前(qián)美联储货(huò)币政(zhèng)策(cè)面临抑制通胀(zhàng)以及宏观(guān)审慎两难(nán)的抉择。随着此前(qián)银行业危机的(de)爆发以及一(yī)季度经济的(de)回(huí)落，美国当前经济的(de)脆弱性以及下行压力已(yǐ)经持续增加，但是(shì)一季度(dù)核心PCE同(tóng)样大幅超(chāo)过预期，显示出(chū)核心通胀黏性超预期。

　　“对(duì)于美联(lián)储(chǔ)来说，这意味(wèi)着进行政策选(xuǎn)择时不得不更加(jiā)慎重。”吴梓杰预计(jì)，美联(lián)储5月大概率将会保持加息(xī)25BP的节奏(zòu)，但在记(jì)者会(huì)上鲍威尔表态或将更加注重安抚(fǔ)市场情绪，强(qiáng)调对宏观风险(xiǎn)的把控(kòng)，且(qiě)对(duì)未来加息的态度或将更(gèng)加谨慎。

　　张(zhāng)晨(chén)认为，目前市场已(yǐ)经对美(měi)联储5月加(jiā)息25BP作出了充(chōng)分(fēn)的计价。鉴于此次会(huì)议(yì)并无最新点(diǎn)阵图(tú)和经济展望(wàng)公布，因(yīn)此会议重点在于利率决(jué)议声明及鲍威尔(ěr)的会(huì)后发言两方面。其中，在决议声明方面，可重点观察措(cuò)辞(cí)调整变化情况(kuàng)，特别是能否出现“停止(zhǐ)加(jiā)息(xī)”相关暗示(shì)。而在会后的新(xīn)闻发布会上，需要重(zhòng)点关注鲍威尔(ěr)对于经济与通(tōng)胀前景(jǐng)、后(hòu)续货(huò)币政策以及银行(xíng)业危机引发的信贷(dài)收缩(suō)等方面(miàn)的观点论述。特别是(shì)如(rú)果出现“停止(zhǐ)加息”等明显鸽派暗示，则无论对于商(shāng)品市场还是权益市场(chǎng)而言，均构成短期提振。

　　罗亮认为(wèi)，此次美联(lián)储会议需(xū)要关注(zhù)三(sān)个方面：一是考虑到通(tōng)胀(zhàng)的顽固(gù)性(xìng)，美联储是否会透露其愿意容忍更高(gāo)水平的通胀；二是美联储对于目前金融以及经(jīng)济风险的判断，到底是短(duǎn)期(qī)风险还是长期风险；三是美联储(chǔ)未来的货币政策预(yù)期，比如是否透露下半(bàn)年将降(jiàng)息或者(zhě)不降息。

　　他认为(wèi)，如果美(měi)联储依然偏鹰派，则预期风险资(zī)产将(jiāng)继续回(huí)调，美债(zhài)利率曲线会加深倒挂的程度，对市场(chǎng)而言(yán)偏负面；如(rú)果美联储(chǔ)偏(piān)鸽派，那市场风险偏好会(huì)再度上升，美(měi)元指数预计显著下行，贵金属将(jiāng)领涨资产。

　　吴(wú)梓杰表示，由于当前(qián)市场对5月加(jiā)息25BP已(yǐ)经计价较为充分，预计加息结果不会引起(qǐ)市场(chǎng)较大波动(dòng)，但是对于6月及以后偏鹰的政策预(yù)期交易依旧(jiù)不(bù)足。因(yīn)此，他认为(wèi)本次会(huì)议上需要重点关(guān)注美联(lián)储声明以及鲍(bào)威尔在记者会(huì)上对未来政策路径(jìng)的展望。“尤(yóu)其是如(rú)果美(měi)联储意(yì)外(wài)偏鹰，比如表现出了6月仍将加息的倾向，则(zé)市场(chǎng)或将(jiāng)面临较(jiào)大的(de)冲(chōng)击，相关(guān)风险资产有意外下跌的(de)风险。”他说。

　　贵金(jīn)属市场面临涨跌两难局面

　　近(jìn)期美元(yuán)指数持稳(wěn)，贵金属行(xíng)情(qíng)则表(biǎo)现乏力。张(zhāng)晨认为，4月以来，欧(ōu)美(měi)银行业风(fēng)险(xiǎn)事件溢出影响逐渐减弱，市场(chǎng)对于美联(lián)储货币政策迅速转向的乐观预期出现一定修正，贵(guì)金属(shǔ)市场出现高位振荡(dàng)调整，但总(zǒng)体回调幅(fú)度有限。

　　当下来看(kàn)，他认为贵金属市场(chǎng)在利(lì)多、利空因素间来回拉扯(chě)。利多因(yīn)素方面(miàn)，美联储加息临近尾声，对贵金(jīn)属价(jià)格的压制(zhì)边际减弱。同时，美(měi)国经济(jì)前(qián)景黯淡(dàn)，债务上限悬而(ér)未决以(yǐ)及银行业(yè)风险事件余波(bō)反复，不断激发市场避(bì)险情绪。从更(gèng)为宏观的(de)角度(dù)来看，全球“去美元化”方兴未艾，各国(guó)央行强化黄金资产储备(bèi)功能(néng)，使(shǐ)得央行“购金潮”经久不息。上述种种因素均对(duì)贵金属价(jià)格形成支(zhī)撑。

　　而利(lì)空因素主(zhǔ)要是(shì)，市场和美联储对于(yú)后续货币政策(cè)之间的预期差，以及(jí)美国(guó)经济层面的韧性(xìng)犹(yóu)存。“特别是就业(yè)市(shì)场尽管过(guò)热态势有所(suǒ)缓和，但(dàn)无论(lùn)是新增(zēng)非农就业人(rén)数还是(shì)失业率指标，还(hái)远未触及经济衰退(tuì)以及美(měi)联(lián)储货币政策转向的阈值区间，这(zhè)极有可能造(zào)成(chéng)通胀回归波(bō)折反(fǎn)复，进(jìn)而(ér)引发(fā)美联储货币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储议(yì)息会议落地后(hòu)的一段时(shí)间内，市场仍然(rán)会延续上述的修正走(zǒu)势，美联储还需在更(gèng)多数(shù)据指引以及银行(xíng)风险事件落地后，再相机(jī)作出政策调整，而在此之前预计仍会延续当前“走一步看一步”的(de)决策思路(lù)。而市场对于年内(nèi)降息的乐观预(yù)期的(de)修正空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场的逻(luó)辑有两条主线：一(yī)是(shì)美国(guó)经济是否会(huì)陷入衰退，二是全球贸易结算体系下美元的趋势(shì)压力。“过去(qù)20年(nián)，贵(guì)金属价格主要锚(máo)定的是美债(zhài)实际利率的变化(huà)，但是(shì)最近这种联系正在脱钩，央行公杂费包括哪些费用，公杂费包括哪些日用品购金以及美(měi)元结算体系的变化使得贵金属(shǔ)获得了越(yuè)来越多的金融(róng)溢价。”整体来(lái)看，他认为目前贵金属多(duō)头驱动的逻辑还(hái)没(méi)结束，且近期的(de)表(biǎo)现也是易涨难跌。从资产配(pèi)置的(de)角度来(lái)看，仍推荐将贵金属作为(wèi)多(duō)头配置。

　　“当(dāng)前(qián)贵金属市场已经表现出了一定程度的易(yì)涨难跌。”吴梓杰表示，一方面，美国(guó)经济下(xià)行以及(jí)欧美银行业风险(xiǎn)带来的避险情绪(xù)对贵金属价格仍有一定支撑，但边际减弱；另一方面(miàn)，美国通胀高位带来的加息(xī)预(yù)测，未能对贵(guì)金属形成(chéng)有力的回落压力。因此(cǐ)，他预(yù)计(jì)贵金属市(shì)场公杂费包括哪些费用，公杂费包括哪些日用品(chǎng)整体仍以高位振荡为主，在基(jī)准假设(shè)下，贵金属交(jiāo)易主线将回归通胀(zhàng)逻辑。他认为，当前市(shì)场对于美(měi)联储降息的预期仍大幅领先美联(lián)储的官方预(yù)期(qī)，预计在高通(tōng)胀压力下，市(shì)场(chǎng)对降息预期的修正(zhèng)或将带来金(jīn)银价格(gé)的进一步回调。

　　市场人士(shì)提示，随着国内“五一”长假开启，还须警惕(tì)海外市场风(fēng)险(xiǎn)。

　　罗亮表示，近期宏观市场关键(jiàn)数据较多，导致市(shì)场情绪波(bō)澜起伏，同时基本面因素也(yě)多空交织，海(hǎi)外市(shì)场容易出现(xiàn)巨幅(fú)波动(dòng)。同时，国内(nèi)“五一”假期结束后(hòu)，市场(chǎng)将直面美联储5月利率决(jué)议落(luò)地，他预计美联(lián)储会议结(jié)果或将偏鸽，因此推(tuī)荐节(jié)后逐(zhú)渐增加风险资产的头寸(cùn)。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美联储议(yì)息会议(yì)等重要事(shì)件，加之(zhī)银行业(yè)危机(jī)及债务上限问(wèn)题悬(xuán)而未决，投资者(zhě)要防止(zhǐ)过分(fēn)押注(zhù)引发的风(fēng)险。假期后可关(guān)注贵金属(shǔ)回落企稳(wěn)情况(kuàng)，可(kě)以逢低布局多单。”张(zhāng)晨表示。

　　吴(wú)梓(zǐ)杰也表示，由于(yú)国内(nèi)“五(wǔ)一”假期恰逢海外美联储(chǔ)会议(yì)这一关(guān)键时(shí)间节点，投资者若保留头寸(cùn)过节，则要保持头寸(cùn)有足够安(ān)全边际，以防(fáng)“黑天鹅(é)”事件带来冲(chōng)击(jī)。他表示(shì)，节后(hòu)贵金属或将迎来更加(jiā)明确的方向性行情，可根据美联(lián)储议息会议(yì)给出(chū)的指(zhǐ)引(yǐn)，对贵(guì)金属进行(xíng)相(xiāng)应布局。

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